Инвесторы-активисты ищут цели на рынке SPAC, но выиграть битву будет нелегко

(Нажмите здесь чтобы подписаться на информационный бюллетень Delivering Alpha.)

Когда-то раскаленный рынок SPAC становится благодатной почвой для инвесторов-активистов, которые добиваются изменений в проблемных компаниях и получают от этого прибыль.

Рекордное количество компаний стало публичным за последние два года путем слияния со специализированными компаниями по приобретению, что является альтернативным механизмом ускоренного IPO. Новички на публичных рынках и часто неэффективные отраслевые эксперты считают, что эти компании могут становиться все более уязвимыми для участия активистов.

«Имеет смысл обратить внимание на SPAC, потому что часто, когда происходят слияния и поглощения de-SPAC, акции падают на 10% или 15% даже в лучшем случае», — сказал Перри Вайнер, партнер Baker McKenzie LLP. «Могут быть возможности для покупки, и активисты могли бы преуспеть. Для SPAC, когда они только начинают работать, требуется некоторое время, чтобы встать на ноги, и иногда управленческие команды не так хороши, как должны быть».

Производительность SPAC после их слияния была ужасной. Собственный Индекс послепродажного обслуживания CNBC SPAC, которая состоит из SPAC, которые завершили свои слияния и сделали свои целевые компании публичными, упала почти на 30% с начала года и на колоссальные 50% по сравнению с прошлым годом.

В прошлом месяце Дэн Леб получил 6.4% Кано Здоровье, оператор учреждений по уходу за престарелыми, который объединился с поддерживаемой миллиардером Барри Стернлихтом Jaws Acquisition Corp. Леб из Third Point подталкивает Cano к выставлению себя на продажу, поскольку инвесторы имеют «в значительной степени неблагоприятное мнение» о SPAC.

Этот шаг Лоэба стал одним из первых случаев, когда видный инвестор-активист нацелился на компанию, которая стала публичной через SPAC, но многие ожидают, что это произойдет.

«Мы знаем, что сейчас есть несколько активистов, оценивающих потенциальные цели почти в каждом секторе», — сказал Брюс Голдфарб, президент и главный исполнительный директор Okapi Partners, консалтинговой фирмы по корпоративному управлению. «В некоторых случаях время уже приближается к следующему сезону прокси, поскольку активные инвесторы оценивают цели перед окном выдвижения кандидатур на следующее собрание для избрания директоров».

В то время как бум SPAC создал множество новых целей для активистов, им может быть нелегко спровоцировать изменения в пространстве из-за специального совета и структуры управления.

По словам Гольдфарба, у спонсоров SPAC в совете директоров есть представители, очень близкие к руководству, и спонсоры также владеют примерно 20% акций компании, что дает им значительное право голоса.

Кроме того, многие из новых компаний имеют разные классы права голоса, что затрудняет влияние других инвесторов на голосование. Более того, в большинстве этих компаний советы директоров расположены в шахматном порядке, а это означает, что все директора не могут быть избраны сразу, добавил он.

«Активисты, скорее всего, нацелятся на компании, которые стали публичными через SPAC, особенно если они продолжают отставать, но это не то же самое, что стрелять рыбу в бочку», — сказал Гольдфарб.