Предложение Microsoft (MSFT) почти на 69 миллиардов долларов о покупке гиганта видеоигр Activision Blizzard (ATVI) находилось под пристальным вниманием с тех пор, как о нем впервые было объявлено еще в январе. Но по крайней мере одна исследовательская фирма с Уолл-Стрит говорит, что сделка будет завершена в ближайшем будущем. Мы склонны соглашаться. В то время как Club, владеющий Microsoft, выложил бы большую премию за акции ATVI в зависимости от текущих рыночных цен, технологический гигант всегда был готов заплатить за то, что могли бы значить популярные игры Activision Blizzard, такие как «Call of Duty» и «World of Warcraft», когда в паре с его почтенной франшизой «Halo» и консолями Xbox. Одобрение сделки такого размера также было бы хорошо для фондового рынка в целом, поскольку могло бы послать сигнал о том, что администрация Байдена не закрыта для всех слияний и поглощений. На этой неделе Wedbush добавила Activision Blizzard в свой список лучших идей, отметив, что, по ее мнению, сделка Microsoft по поглощению Activision Blizzard, скорее всего, будет завершена в течение следующих шести месяцев. Сроки, конечно, трудны из-за ряда нормативных препятствий, которые необходимо будет преодолеть как в США, так и в США. так и за рубежом. Аналитики Wedbush делают ставку на то, что Microsoft будет готова пойти на такие уступки, как «сделать Call of Duty доступной на консолях PlayStation в течение следующего десятилетия». Как правило, сделки блокируются из-за того, что их заключение приведет к чрезмерной концентрации рынка и, следовательно, задушит конкуренцию. Регуляторные органы также осознают, что уменьшение числа игроков в какой-либо одной отрасли может привести к росту цен и отсутствию инноваций в ущерб потребителям. Определение антиконкурентного риска Один из способов, с помощью которого регулирующие органы пытаются определить потенциальный антиконкурентный риск, — это так называемый индекс Герфиндаля-Хиршмана (HHI). Этот показатель пытается количественно оценить концентрацию рынка и может использоваться для расчета того, как будет выглядеть эта доля в случае слияния или поглощения. Это еще не все, но все же стоит подумать. Индекс измеряется от нуля до 10,000 XNUMX. Низкий HHI указывает на высококонкурентный рынок, тогда как высокий показатель указывает на контроль меньшего числа игроков. Настоящая монополия достигает вершины шкалы в 10,000 XNUMX. Согласно веб-сайту Министерства юстиции, «агентства обычно считают рынки, на которых HHI составляет от 1,500 до 2,500 пунктов, умеренно концентрированными, а рынки, на которых HHI превышает 2,500 пунктов, — высококонцентрированными». Кроме того, они отмечают, что сделки, которые «увеличивают HHI более чем на 200 пунктов на высококонцентрированных рынках, как предполагается, могут усилить рыночную власть в соответствии с Руководящими принципами горизонтальных слияний, изданными Министерством юстиции и Федеральной торговой комиссией». Вычислить значение HHI для отрасли довольно просто: вы просто возводите в квадрат рыночную долю каждой компании и складываете значения вместе. Например, в отрасли, состоящей из четырех фирм, каждая из которых имеет равную 25-процентную долю рынка, HHI будет равен 2,500. Формула: 25 2 +25 2 +25 2 +25 2, всего 2,500. Для отрасли с тремя игроками, один из которых контролирует 40%, а два других контролируют по 30% каждый, это будет 30 2 +30 2 +40 2, что в сумме составит 3,400. Применяя эту методологию к индустрии видеоигр, трудно понять, как регулирующие органы могут оправдать блокировку сделки на основании исторического приоритета. Согласно недавнему отчету Newzoo, 10 крупнейших игровых компаний по выручке составляют около 65% рынка с общим объемом продаж 126 миллиардов долларов. Экстраполируя это, общий рынок составляет около 194 миллиардов долларов. Крупнейшей является китайская Tencent с долей около 17%, а самой маленькой из топ-10 — Sea Limited с долей около 2%. Это означает, что остальные 35 % рынка составляют фирмы, доля рынка которых равна или меньше примерно 2 %. Для простоты предположим, что еще 17 фирм владеют 2% рынка каждая, что дает нам 100% рынка. (Мы знаем, что остальные 35% могут составлять сотни или даже тысячи мелких игроков. Чем больше игроков было включено, тем ниже результат HHI. Таким образом, наш подход является более консервативным: мы разделяем рынок на 17 дополнительных игроков с долей, почти равной доле Sea Limited.) быть ниже 27. Это намного меньше, чем порог в 2,500 пунктов, который формула рассматривает как высококонцентрированный рынок. Если сделка между Microsoft и Activision Blizzard состоится, и вы объедините концентрацию рынка двух компаний, HII составит чуть более 700. Очевидно, исходя из HHI, трудно заблокировать сделку на том основании, что в противном случае Microsoft получит монопольную власть в игровой индустрии. Возможные регулятивные и юридические препятствия Однако в последнее время регулирующие органы пытаются рассматривать власть по-другому, не только с точки зрения доли рынка, но и влияния, которое труднее поддается количественной оценке. Нынешняя Федеральная торговая комиссия под председательством Лины Кан с подозрением относится практически ко всем комбинациям и не заинтересована в том, чтобы заключать сделки, если только они не приносят пользу потребителю. На самом деле, в The Yale Law Journal в 2017 году, сосредоточив внимание на том, как Amazon (AMZN) удалось закрепиться во многих отраслях, избегая антимонопольного контроля, Кан написал: », определяемый как краткосрочные ценовые эффекты, не способен уловить архитектуру рыночной власти в современной экономике». По ее мнению, «текущая доктрина недооценивает риск хищнического ценообразования и то, как интеграция различных направлений бизнеса может оказаться антиконкурентной». Аргумент об интеграции различных бизнес-направлений может быть в центре внимания предложения Microsoft, поскольку видеоигры становятся все более облачными, а Microsoft является лидером облачной отрасли. Конкурент Microsoft Sony, которая делает конкурентом Xbox PlayStation, оспорила сделку, утверждая, что одна только дико популярная игра Activision Call of Duty является причиной для блокировки. Аргумент Sony основан на том, что потеря этой игры может означать для Sony PlayStation, если Microsoft сделает ее эксклюзивной для Xbox. Федеральный судья недавно запретил Penguin Random House приобретать конкурента Simon & Schuster у Paramount Global (PARA) из-за опасений, что это может «ослабить конкуренцию» за «самые продаваемые книги». Таким образом, у Sony есть основания утверждать, что Call of Duty, игра-бестселлер, заслуживает особого внимания, помимо других менее популярных игр, с которыми большинство может быть незнакомо, но которые усиливают рыночную конкуренцию в более широком смысле. . Politico недавно сообщил, что FTC, вероятно, подаст антимонопольный иск на этом основании. Опять же, Wedbush процитировал в своем примечании, что для заключения сделки Microsoft, вероятно, потребуется, чтобы игровая консоль Activision оставалась независимой в течение определенного периода времени. Это может быть не самое худшее. Хотя Microsoft может захотеть оставить игры только для Xbox, это, скорее всего, ограничит продажи игр больше, чем увеличит продажи Xbox. Видеогеймеры довольно укоренились, когда дело доходит до консолей, и не хотят переключаться. Другая проблема заключается в том, как измерять игровой рынок. Принимая во внимание, что мы основывали наш анализ на получении дохода, поэтому мы включили такие имена, как Apple (AAPL) и Alphabet (GOOGL), которые многие могут не учитывать названия игровой индустрии, потому что они не производят консоли в традиционном смысле и не разрабатывают или издавать собственные игры. (Хотя можно возразить, что смартфоны — это портативные игровые устройства). Вместо этого они монетизируют игры, разработанные третьими сторонами, через свои магазины приложений, а в случае с Alphabet — доходы от стриминга на YouTube. FTC может решить основывать его просто на рынках консолей и названий видеоигр или на влиянии на США. потребителей и предпочли не указывать такие имена, как Tencent, NetEase или Sea Limited. Иными словами, Федеральная торговая комиссия может по-другому взглянуть на крах рынка и обсудить его с этой точки зрения. Итог Чтобы внести ясность, мы не считаем эту сделку антиконкурентной, и мы не думаем, что Федеральная торговая комиссия хочет выдвинуть дело, в котором она не уверена, что сможет выиграть. Все на Уолл-стрит наблюдают за этой сделкой, учитывая рыночную цену акций Activision — около 76 долларов — по сравнению с предложением Microsoft в размере 95 долларов за акцию. Это большая надбавка в 25%. Но помните, за день до объявления о сделке ATVI торговалась около 65 долларов. Многие наблюдатели изо всех сил пытаются понять, как это не проходит. Даже Berkshire Hathaway Уоррена Баффета (BKR.a), которая очень редко инвестирует в компании, проходящие слияния, является владельцем акций Activision. Berkshire инициировала это название в четвертом квартале 2021 года, прежде чем о сделке было объявлено в январе. Он прибавил к ATVI в первом и втором кварталах этого года, а затем несколько сократил свои позиции в третьем квартале. На ежегодном собрании Berkshire в апреле Баффет сказал: «Если сделка состоится, мы заработаем немного денег, а если сделка не состоится, кто знает, что произойдет». В конечном счете, независимо от того, заинтересованы вы в этом или нет, вы захотите наблюдать за этой сделкой. Это потому, что то, как все сложится здесь, может определить будущий аппетит к M & A (слияниям и поглощениям), от которого зависит рост многих компаний. Сильная или, по крайней мере, не явно враждебная среда для слияний и поглощений может способствовать достижению дна на фондовом рынке в целом и помочь улучшить настроения инвесторов. Федеральная торговая комиссия явно стремится обновить свои представления о корпоративной власти и этой сделке, наряду с некоторыми другими, такими как предложенная сделка с авиакомпаниями JetBlue (JBLU) и Spirit (SAVE) и супермаркет Kroger (KR) - Albertsons (ACI). слияния, даст ценную информацию о том, как агентство думает об изменении своей структуры для утверждения или блокировки сделок в будущем. Напомним, DuPont (DD) расторгла сделку с Rogers (ROG), потому что не смогла получить одобрение в Китае. Так что будет интересно посмотреть, как различные регулирующие органы не только в США но во всем мире анализируют последствия сделки MSFT-ATVI для конкуренции. Что касается Club, владеющего Microsoft, мы думаем, что в любом случае все будет хорошо. Мы считаем, что приобретение ATVI было бы отличным шагом, поскольку оно обеспечивает одну из величайших интеллектуальных прав на видеоигры в мире и способствует их инициативе по созданию надежного сервиса потоковой передачи игр. Однако игры — это лишь один из аспектов невероятно успешной бизнес-модели Microsoft, и мы считаем, что рост Azure и глобальный переход к облачным вычислениям будут продолжать стимулировать рост в долгосрочной перспективе. (Благотворительный фонд Джима Крамера давно известен как MSFT, AAPL и GOOGL. См. здесь полный список акций.) Как подписчик CNBC Investing Club с Джимом Крамером, вы получите уведомление о сделке до того, как Джим совершит сделку. Джим ждет 45 минут после отправки торгового оповещения, прежде чем покупать или продавать акции в портфеле своего благотворительного фонда. Если Джим говорил об акции на телеканале CNBC, он выжидает 72 часа после публикации торгового предупреждения, прежде чем совершить сделку. ВЫШЕУКАЗАННАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ИНВЕСТИЦИОННОМ КЛУБЕ ПОДЛЕЖИТ НАШИМ УСЛОВИЯМ И ПОЛИТИКЕ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ, ВМЕСТЕ С НАШИМ ОТКАЗОМ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ. НИКАКИХ ФИДУЦИАРНЫХ ОБЯЗАННОСТЕЙ ИЛИ ОБЯЗАННОСТЕЙ НЕ СУЩЕСТВУЕТ И НЕ ВОЗНИКАЕТ В СВЯЗИ С ПОЛУЧЕНИЕМ ВАМИ ЛЮБОЙ ИНФОРМАЦИИ, ПРЕДОСТАВЛЯЕМОЙ В СВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛУБОМ. 
Сцена из «Call of Duty Modern Warfare».
Источник: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) предлагает почти 69 миллиардов долларов наличными купить гиганта видеоигр Activision Blizzard (ATVI) находится под пристальным вниманием с тех пор, как о нем впервые было объявлено еще в январе. Но по крайней мере одна исследовательская фирма с Уолл-Стрит говорит, что сделка будет завершена в ближайшем будущем. Мы склонны соглашаться.
Источник: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html.