Ограничение цен на российскую нефть закроет сарай после закрытия двери

Ряд правительств настаивают на ограничении цен на нефть, которую им продает Россия, чтобы наказать ее за украинское вторжение. (В: Что по-русски означает «украинское вторжение»? Ответ: «Сибирь»). Идея состоит в том, что сокращение их нефтяных доходов заставит их с большим желанием сесть за стол переговоров. К сожалению, с учетом структуры предложения и характера нефтяного рынка эффект, скорее всего, будет незначительным или вообще не будет иметь никакого эффекта.

В апреле МЭА предположило, что добыча нефти в России в мае может упасть на 2.5 млн баррелей в сутки из-за санкций, формальных или иных, но в действительности оказалось гораздо меньше, возможно, на 1 млн баррелей в сутки. Нефтяные рынки взаимозаменяемы, и хотя это, без сомнения, раздражает и даже дорого обходится (говорят, что некоторые продажи в России были снижены на 30 долларов за баррель), рынок имеет давнюю историю переключения поставок на новых клиентов. Действительно, неосведомленные наблюдатели иногда бывают шокированы, узнав, что импорт США, скажем, из Саудовской Аравии резко упал или вырос в том или ином месяце, не подозревая, что такие колебания являются обычным явлением.

Во время нефтяного кризиса 1973 года мировая торговля нефтью в основном контролировалась Семью сестрами, которые распределяли поставки так, чтобы ни одна страна не пострадала чрезмерно. К 1990 году, когда иракская и кувейтская нефть исчезла с рынка, цена практически не изменилась, потому что спотовый рынок эффективно перераспределял поставки. Представитель МЭА позже заявил на семинаре в Массачусетском технологическом институте, что Турция, которая была крупным импортером иракской нефти, обратилась к этой организации за помощью в рамках Системы распределения ресурсов в чрезвычайных ситуациях (которая официально не применялась и никогда не использовалась), и организация обнаружила, что поставка для них. Но нефть находилась на побережье Мексиканского залива США и была доступна по спотовой цене плюс доставка в Турцию. Турки решили, что они могут купить нефть на месте на средиземноморском рынке и сэкономить на доставке.

Подобно европейским санкциям против закупок российской нефти, предлагаемое в настоящее время ограничение цен вступит в силу не сразу, а в конце этого года. Хотя в последние дни цены на нефть восстановились после падения на прошлой неделе, ожидается, что рыночный баланс продолжит улучшаться в этом и следующем кварталах, отчасти из-за более слабого спроса, но в основном из-за умеренного увеличения предложения со стороны ОПЕК+ и более значительного увеличения со стороны не- ОПЕК, в том числе из Канады, Гайаны и США. В последнем отчете МЭА о рынке нефти прогнозируется увеличение запасов во второй половине 2022 года примерно на 1.5 млн баррелей в сутки, или почти на 300 млн баррелей, чего достаточно, чтобы довести запасы до нормальный», как показано на рисунке ниже. (На рисунке показаны только запасы ОЭСР, и я предположил, что примерно половина накопленных запасов приходится на ОЭСР.)

Другой аспект, который общественность с трудом понимает, заключается в том, что цены реагируют не только на фундаментальные факторы рынка, но и на ожидания, особенно нефтяных трейдеров. Цена выросла не потому, что российские поставки сократились в апреле и мае, а потому, что трейдеры ожидали, что ЕС введет санкции в отношении российской нефти, что, как уже упоминалось, приведет к дальнейшему сокращению их экспорта. Когда санкции полностью вступят в силу, ценовая реакция останется далеко в прошлом, и с такой же вероятностью будет эффект «покупай на слухах, продавай на новостях».

Но, как показали последние дни, все чаще создается впечатление, что влияние на российские поставки было переоценено, и к тому времени, когда санкции полностью вступят в силу, рынок уже давно адаптируется. Опасения по поводу того, что цены на нефть упадут до 150 или 200 долларов за баррель позже в этом году, по-видимому, в гораздо большей степени основаны на ожиданиях того, что влияние санкций тогда будет ощутимым, но эта лошадь уже вышла из сарая, выиграла свою гонку и была пущена в бой. шпилька В ближайшие дни и недели цены будут сильно колебаться из-за новостей из России, Ближнего Востока, Ливии, Венесуэлы, Ирана (и переговоров по СВПД), но, похоже, текущая ценовая тенденция нисходящая, поскольку период напряженности на рынке уже прошел ранее. , как показано на рисунке выше.

Что принесет следующий год? Неопределенность и волатильность. А также погода, экономический рост, политические трудности и смерть многочисленных знаменитостей. Все предсказал с уверенностью.