Нам предстоит расплата. Вот чего ожидать

Билл Харрис, бывший PayPal Генеральный директор и опытный предприниматель, шагнул в Лас-Вегас этап в конце октября, чтобы заявить, что его последний стартап поможет разрешить испорченные отношения американцев с их финансами.

«Люди борются с деньгами, — сказал тогда Харрис CNBC. «Мы пытаемся принести деньги в цифровую эпоху, изменить опыт, чтобы люди могли лучше контролировать свои деньги».

Но менее чем через месяц после запуск компании Nirvana Money, в которой цифровой банковский счет сочетался с кредитной картой, Харрис резко шторками компании из Майами и уволил десятки рабочих. По его словам, в этом виноваты рост процентных ставок и «кризисная среда».

Разворот является признаком того, что в мире финансовых технологий грядет новая бойня.

По словам инвесторов, основателей и инвестиционных банкиров, многие финтех-компании, особенно те, которые имеют дело непосредственно с розничными заемщиками, будут вынуждены закрыться или продать себя в следующем году, поскольку у стартапов закончится финансирование. По их словам, другие примут финансирование по резкой скидке или обременительным условиям, что расширит взлетно-посадочную полосу, но сопряжено с собственными рисками.

По словам партнера Point72 Ventures, стартапы высшего уровня, у которых есть финансирование от трех до четырех лет, могут пережить шторм. Пит Каселла. Другие частные компании, имеющие разумный путь к прибыльности, обычно получают финансирование от существующих инвесторов. По его словам, у остальных деньги закончатся в 2023 году.

«В конечном итоге вы попадаете в смертельную спираль», — сказал Казелла. «Вы не можете получить финансирование, и все ваши лучшие сотрудники начинают прыгать с корабля, потому что их капитал находится под водой».

Тысячи стартапов были созданы после финансового кризиса 2008 года, когда инвесторы вложили миллиарды долларов в частные компании, побуждая основателей попытаться разрушить укоренившуюся и непопулярную отрасль. В условиях низких процентных ставок инвесторы искали доход за пределами публичных компаний, и традиционные венчурные капиталисты начали конкурировать с новичками из хедж-фондов, суверенных фондов и семейных офисов.

Во время пандемии движение переросло в ускорение, поскольку годы внедрения цифровых технологий шли за месяцы, а центральные банки наводнили мир деньгами, благодаря чему такие компании, как Robinhood, перезвон и Полоса знакомые имена с огромными оценками. Пик безумия пришелся на 2021 год, когда финтех-компании привлекли более 130 млрд долларов США и выпустил более 100 новых единорогов или компаний с оценочной стоимостью не менее 1 миллиарда долларов.

«В 20 году 2021% всех венчурных долларов было направлено на финтех», — говорится в сообщении. Стюарт Сопп, основатель и генеральный директор цифрового банка Текущий. «Вы просто не можете вложить такой большой капитал в что-то за такое короткое время, чтобы не случилось безумия».

Поток денег привел к тому, что компании-подражатели получали финансирование каждый раз, когда определялась успешная ниша, от расчетных счетов на основе приложений, известных как необанки, до покупки сейчас, оплаты позже участников. Компании полагались на шаткие показатели, такие как рост числа пользователей, чтобы собрать деньги по ошеломляющим оценкам, а инвесторы, которые колебались с раундом стартапа, рисковали упустить возможность, поскольку стоимость компаний удваивалась и утраивалась в течение нескольких месяцев.

Мышление: привлеките пользователей маркетинговым блиц-кампанией, а затем выясните, как заработать на них деньги позже.

«Мы перефинансировали финтех, без вопросов», — откровенно сказал один из основателей, ставший венчурным капиталистом. «Нам не нужно 150 разных необанки, нам не нужно 10 различных банковских услуг поставщики. И я инвестировал в обе категории», — сказал он.

Первые трещины начали появляться в сентябре 2021 года, когда акции PayPal, Заблокировать и другие публичные финтехи ​​начали долгий спад. На пике своего развития обе компании Стоит больше чем подавляющее большинство финансовых служащих. Рыночная капитализация PayPal уступала только JPMorgan Chase. Призрак более высоких процентных ставок и конец более чем десятилетней эры дешевых денег было достаточно, чтобы сдуть их запасы.

По словам партнера TSVC, многие частные компании, созданные в последние годы, особенно те, которые ссужают деньги потребителям и малому бизнесу, исходили из одного главного постулата: низкие процентные ставки навсегда. Спенсер Грин. Это предположение отвечало самым высоким требованиям Федеральной резервной системы. агрессивный цикл повышения ставок в несколько десятилетий в этом году.

«Большинство финтех-компаний теряли деньги за все время своего существования, но с обещанием: «Мы справимся и станем прибыльными», — сказал Грин. «Это стандартная модель стартапа; это было верно для Tesla и Amazon. Но многие из них никогда не будут прибыльными, потому что они были основаны на ошибочных предположениях».

По словам Грина, даже компании, которые ранее привлекали большие суммы денег, сейчас испытывают трудности, если считают, что они вряд ли станут прибыльными.

«Мы видели компанию, которая привлекла 20 миллионов долларов, но не смогла получить даже промежуточный кредит в 300,000 XNUMX долларов, потому что их инвесторы сказали им: «Мы больше не вкладываем ни цента», — сказал Грин. «Это было невероятно».

На протяжении всего жизненного цикла частной компании, от стартапов в зачаточном состоянии до компаний, готовящихся к IPO, рынок сбросить ниже как минимум на 30% до 50%, по мнению инвесторов. Это следует за падением акций публичных компаний и несколькими известными частными примерами, такими как 85% скидка что шведский финтех-кредитор Klarna принял участие в сборе средств в июле.

Теперь, когда инвестиционное сообщество демонстрирует вновь обретенную дисциплину, а «туристические» инвесторы вымываются, упор делается на компании, которые могут продемонстрировать четкий путь к прибыльности. Это в дополнение к предыдущим требованиям высокого роста на большом адресуемом рынке и валовой прибыли, подобной программному обеспечению, по словам опытного инвестиционного банкира в сфере финансовых технологий. Томмазо Занобини of Моэлис.

«Настоящий тест заключается в том, есть ли у компании траектория, при которой ее потребности в денежных потоках сокращаются, что приведет вас к этому через шесть или девять месяцев?» — сказал Занобини. «Это не так, поверь мне, мы будем там через год".

В результате стартапы увольняют сотрудников и отказываются от маркетинга, чтобы расширить свою взлетно-посадочную полосу. Многие основатели надеются, что условия финансирования улучшатся в следующем году, хотя это выглядит все более маловероятным.

По мере дальнейшего замедления экономики в преддверии ожидаемой рецессии компании, которые кредитуют потребителей и малый бизнес, впервые понесут значительно более высокие убытки. Даже прибыльные устаревшие игроки, такие как Goldman Sachs не мог смириться с потерями, необходимыми для создания масштабируемого цифрового проигрывателя, отказывается от своих финтех-амбиций.

«Если коэффициенты убыточности увеличиваются в условиях повышения ставок со стороны отрасли, это действительно опасно, потому что ваша экономика по кредитам может выйти из строя», — сказал он. Джастин Овердорф партнеров Lightspeed Venture.

Теперь инвесторы и учредители играют в игру, пытаясь определить, кто переживет грядущий спад. По словам нескольких венчурных инвесторов, финтех-компании, работающие напрямую с потребителем, как правило, находятся в самом слабом положении.

«Существует тесная связь между компаниями, у которых была плохая экономическая единица, и потребительским бизнесом, который стал очень крупным и очень известным», — сказал Каселла из Point72.

Многие необанки страны «просто не выживут», заявили в компании. Пега Эбрахими, управляющий партнер FPV Ventures и бывший Morgan Stanley исполнительный. «Все думали о них как о новых банках, у которых будут технологические мультипликаторы, но в конце концов они все еще остаются банками».

По данным аналитиков, помимо необанков, большинство компаний, которые привлекли деньги в 2020 и 2021 годах по оценочной стоимости, в 20–50 раз превышающей выручку, находятся в затруднительном положении. Одед Зехави, генеральный директор Mesh Payments. По его словам, даже если такая компания удвоит выручку от своего последнего раунда, ей, вероятно, придется привлекать новые средства с большой скидкой, что может быть «разрушительным» для стартапа.

«Бум привел к некоторым действительно сюрреалистическим инвестициям с оценками, которые невозможно оправдать, а может быть, и никогда», — сказал Зехави. «Все эти компании по всему миру будут бороться, и их нужно будет приобрести или закрыть в 2023 году».

Однако, как и в предыдущих циклах спада, здесь есть возможность. Более сильные игроки перехватят более слабых за счет приобретения и выйдут из кризиса в более сильной позиции, где они будут иметь меньшую конкуренцию и более низкие затраты на таланты и расходы, включая маркетинг.

«Конкурентная среда больше всего меняется в периоды страха, неуверенности и сомнений», — сказал он. Келли Родрикес, Генеральный директор Ковать, площадка для торговли акциями частных компаний. «Вот когда выиграют смелые и хорошо капитализированные».

По словам Родрикеса, в то время как продавцы частных акций, как правило, были готовы принять большие скидки при оценке в течение года, спред между спросом и предложением по-прежнему слишком велик, и многие покупатели настаивают на более низких ценах. По его словам, затор может выйти из тупика в следующем году, когда продавцы станут более реалистичными в отношении ценообразования.

В конце концов, действующие лица и хорошо финансируемые стартапы выиграют, либо напрямую купив финтех-компании для ускорения собственного развития, либо перехватив их таланты, когда стартапы вернутся в банки и управляющие активами.

Хотя во время октябрьского интервью он не дал понять, что Nirvana Money скоро закроется, Харрис согласился с тем, что цикл включает финтех-компании.

Но Харрис — основатель девять финтех-компаний и первый генеральный директор PayPal — настаивали на том, что лучшие стартапы выживут и в конечном итоге будут процветать. По его словам, возможности разрушить традиционных игроков слишком велики, чтобы их игнорировать.

«В хорошие и плохие времена хорошие продукты побеждают», — сказал Харрис. «Лучшие из существующих решений окажутся более сильными, и новые продукты, которые в корне лучше, также выиграют».