Качественный план вознаграждения руководителей снижает риск инвестирования в Thor Industries

Итоги июльских выборов

Exec Comp, выровненный с модельным портфелем ROIC (+ 10.0%), уступал S&P 500 (+ 11.1%) с 14 июля 2022 г. по 10 августа 2022 г. Лучшие акции в портфеле выросли на 29%. В целом, семь из 15 акций Exec Comp, выровненных с ROIC, превзошли S&P 500 с 14 июля 2022 г. по 10 августа 2022 г.

Этот типовой портфель включает только акции, получившие привлекательный или очень привлекательный рейтинг и согласующие компенсацию руководителей с улучшением ROIC. Я думаю, что эта комбинация обеспечивает уникально хорошо продуманный список длинных идей, потому что рентабельность инвестированного капитала (ROIC) является основным фактором создания ценности для акционеров.

Новые акции на август: Thor Industries
THO

Акции Thor Industries, Inc. (THO) представлены в августовском отчете Exec Comp, выровненном с модельным портфелем ROIC.

Thor Industries увеличила выручку и чистую операционную прибыль после налогообложения (NOPAT) на 16% и 21% в год, соответственно, за последние десять лет. См. рис. 1. Рентабельность NOPAT компании выросла с 4% в 2011 финансовом году (финансовый год заканчивается 31 июля) до 8% за последние двенадцать месяцев (TTM), в то время как ROIC вырос с 13% до 22% за то же время.

Рисунок 1: NOPAT и рост выручки Thor Industries: 2011 финансовый год – TTM

Вознаграждение руководителей правильно сочетает стимулы руководителей

План вознаграждения руководителей Thor Industries согласовывает интересы руководителей с интересами акционеров, привязывая выплату долей по результатам к трехлетнему целевому показателю ROIC.

Включение Thor Industries ROIC в качестве цели по эффективности помогло создать акционерную стоимость за счет роста ROIC и экономической прибыли. ROIC Thor Industries улучшился с 9% в 2019 финансовом году до 22% по сравнению с TTM, а экономическая прибыль компании выросла с 52 миллионов долларов до 870 миллионов долларов за тот же период.

Рисунок 2: ROIC Thor Industries: 2019 финансовый год — TTM

Thor Industries недооценена

При текущей цене $93 за акцию THO имеет отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV) 0.3. Это соотношение означает, что рынок ожидает, что NOPAT Thor Industries будет постоянно падать на 70%. Это ожидание кажется чрезмерно пессимистичным для компании, которая ежегодно увеличивала NOPAT на 21% в течение последних 10 лет и на 19% в год в течение последних двух десятилетий.

Если маржа Thor Industries по NOPAT упадет до среднего показателя за десять лет, составляющего 5% (против 8% TTM), а NOPAT компании упадет на 1% ежегодно в течение следующих 10 лет, то сегодня акции будут стоить $120+ за акцию. потенциал роста 29%. Посмотрите математику за этим обратным сценарием DCF. Если компания увеличит NOPAT в соответствии с историческими темпами роста, у акций будет еще больший потенциал роста.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я делаю на основе результатов Robo-Analyst в 10-Qs и 10-K Thor Industries:

Отчет о прибылях и убытках: я внес коррективы на сумму 179 миллионов долларов, в результате чего внереализационные расходы (83% от выручки) составили 1 миллионов долларов.

Бухгалтерский баланс: я внес 663 миллиона долларов в корректировку для расчета инвестированного капитала с чистым уменьшением на 307 миллионов долларов. Одна из крупнейших корректировок составила 123 миллиона долларов (3% от заявленных чистых активов) в результате приобретений в середине года.

Оценка: я внес коррективы на 2.0 миллиарда долларов, и все они уменьшили акционерную стоимость. Помимо общего долга, наиболее заметная корректировка акционерной стоимости составила $140 млн чистых отложенных налоговых обязательств. Эта корректировка представляет собой 3% рыночной капитализации Thor Industries.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Мэтт Шулер и Брайан Пеллегрини не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.