Качественный план Comp Exec снижает риск инвестирования в AutoZone.

Резюме июньских выборов

Exec Comp, выровненный с модельным портфелем ROIC (+ 5.6%), превзошел S&P 500 (+ 0.8%) с 15 июня 2023 г. по 12 июля 2023 г. Лучшие акции в портфеле выросли на 19%. В целом, 13 из 15 акций Exec Comp, соответствующих ROIC, превзошли S&P с 15 июня 2023 г. по 12 июля 2023 г.

Этот типовой портфель включает только акции, получившие привлекательный или очень привлекательный рейтинг и согласующие компенсацию руководителей с улучшением ROIC. Я думаю, что эта комбинация обеспечивает уникально хорошо продуманный список длинных идей, потому что рентабельность инвестированного капитала (ROIC) является основным фактором создания ценности для акционеров.

Новая акция на июль: AutoZone

AZO

Акции AutoZone (AZO) представлены в июльском отчете Exec Comp, выровненном с модельным портфелем ROIC. Первоначально я назвал AutoZone долгосрочной идеей в феврале 2014 года и повторил ее в январе 2022 года, и акции остаются недооцененными.

AutoZone увеличила выручку и чистую операционную прибыль после налогообложения (NOPAT) на 7 % и 10 % ежегодно, соответственно, с 2012 года. Маржа NOPAT компании увеличилась с 13 % в 2016 году до 16 % за последние двенадцать месяцев (TTM), в то время как оборачиваемость вложенного капитала выросла с 1.8 до 2.2 за то же время. Рост маржи NOPAT и оборота вложенного капитала увеличивают рентабельность вложенного капитала (ROIC) компании с 23% в 2016 году до 36% в TTM.

Рисунок 1: Доход AutoZone и NOPAT: 2012 г. – TTM

Исполнительная компенсация правильно сочетает стимулы

План вознаграждения руководителей AutoZone согласовывает интересы руководителей и акционеров, привязывая свои ежегодные поощрительные вознаграждения к экономической прибыли, которая, как и мой экономический доход, определяется NOPAT и ROIC. Согласно доверенному заявлению AutoZone, компания использует экономическую прибыль, потому что она «обеспечивает сбалансированность роста, а также затрат на рост и их достижение таким образом, чтобы максимизировать долгосрочные интересы наших акционеров».

Включение компанией экономической прибыли, которая в первую очередь определяется ROIC, в качестве цели эффективности помогло создать акционерную стоимость за счет повышения ROIC и экономической прибыли. Когда я рассчитываю ROIC, используя свои превосходные фундаментальные данные, я обнаруживаю, что ROIC AutoZone увеличился с 25% в 2012 году до 36% в TTM. Экономические доходы выросли с 963 млн долларов до 2.3 млрд долларов за то же время.

Рисунок 2: ROIC AutoZone: 2012 – TTM

AZO имеет дальнейший потенциал роста

При текущей цене $2,505 1.3 за акцию отношение цены к экономической балансовой стоимости (PEBV) AZO составляет XNUMX. Хотя коэффициент PEBV компании выше, чем у других длинных идей, я считаю, что конкурентный ров AutoZone обеспечивает ее дальнейший рост, и акции по-прежнему имеют потенциал роста.

Даже если маржа AutoZone по NOPAT упадет до 14% (в среднем за 10 лет по сравнению с 16% в TTM) и выручка компании вырастет на 7% ежегодно в течение следующего десятилетия (равно совокупному годовому темпу роста за последнее десятилетие), акции сегодня будет стоить 3,016 долларов за акцию — потенциал роста 20%. См. математику, лежащую в основе этого обратного сценария DCF. В этом сценарии NOPAT AutoZone ежегодно растет на 6% до 2032 года.

Для справки, с 10 года AutoZone ежегодно увеличивает NOPAT на 2012%.

Критические сведения, найденные в финансовых отчетах по технологии Robo-Analyst моей фирмы

Ниже приведены подробности о корректировках, которые я сделал на основе результатов Robo-Analyst в AutoZone 10-Qs и 10-K:

Отчет о прибылях и убытках: я внес корректировки на сумму 411 миллиона долларов, в результате чего внереализационные расходы (253% от выручки) составили 1 миллиона долларов.

Балансовый отчет: я внес коррективы на 1 миллиард долларов для расчета инвестированного капитала с чистым увеличением на 332 миллиона долларов. Одна из крупнейших корректировок составила $301 млн (4% от заявленных чистых активов) в прочем совокупном доходе.

Оценка: я внес коррективы в размере 12.1 миллиарда долларов, в результате чего акционерная стоимость снизилась на 12 миллиардов долларов. Помимо общего долга, наиболее заметная корректировка акционерной стоимости составила 1.4 миллиарда долларов стоимости непогашенных ESO после уплаты налогов. Эта корректировка составляет 3% от рыночной стоимости AutoZone.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II, Хакан Солт и Итало Мендонса не получают вознаграждения за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.