Зомби реальны. Ну, по крайней мере, «зомби-компании» реальны.
Приблизительно определяемый как экономически нежизнеспособные фирмы, которым необходимо брать кредиты, чтобы выжить, наступила эпоха дешевые деньги а инвестирование с высоким риском способствовало появлению ходячих мертвецов в деловом мире за последнее десятилетие.
Дэвид Трейнер, генеральный директор инвестиционно-исследовательской компании New Constructs, считает, что в настоящее время существует около 300 публичных компаний-зомби.
И с процентной ставкой парящий, деньги уже не так дешевы, как раньше, а это значит, что компаниям-зомби предстоит расплата, которая повлияет как на инвесторов, так и на экономику в целом, поскольку опасения рецессии монтировать.
«Когда экономическая реальность ударит по этим компаниям, и они упадут до нуля или близки к этому, что мы увидим в пиках, многие инвесторы будут раздавлены», — сказал Трейнер. Fortune. «Мы увидим потенциально огромное влияние на потребительский спрос… будет много людей, которые будут отмечены галочкой».
Что такое зомби-компания?
Что именно делает компанию-зомби и сколько их в США, является предметом споров.
Goldman Sachs недавно что около 13% компаний, зарегистрированных в США, «можно считать» зомби, которых он назвал «фирмами, не получившими достаточно прибыли для обслуживания своих долгов».
Но в исследовании В прошлом году Федеральная резервная система обнаружила, что только примерно 10% публичных фирм были компаниями-зомби в 2019 году, используя несколько более строгие критерии. И в еще более запутанном повороте,Deutsche Bank В апреле 2021 года стратег Джим Рид провел исследование, которое показало, что в 25 году более 2020% американских компаний были зомби.
Для сравнения, согласно выводам Рейда, в 2000 году только около 6% фирм США находились в такой же ситуации.
Тренер, сделавший себе имя несколькими дальновидные предсказания о компаниях-зомби в последние годы, также считает, что число этих обанкротившихся фирм в США резко возросло за последние несколько десятилетий.
Но он определяет компании-зомби, используя более целостный метод. По мнению Трейнера, зомби — это фирмы, имеющие «спасательный круг» менее чем на два года, основанный на их среднем расходе свободного денежного потока, которые также изо всех сил пытаются выделиться среди конкурентов, имеют низкую маржу и не имеют вариантов для будущего прибыльного роста.
«Поэтому существует очень низкая вероятность того, что денежный расход когда-либо улучшится», — сказал он.
Трейнер и его команда составили список примерно из 300 публично торгуемых зомби, за которыми они внимательно следят, и хотя большинство из них представляют собой небольшие фирмы, некоторые из них в последнее время оказались в центре внимания общественности.
Акции как интернет-магазин автомобилей Carvanaи некогда производитель высоко летающих велотренажеров Peloton попал в список вместе с фаворитами мемов AMC и GameStop.
Карвана отказался фортуны запрос на комментарий. AMC, Peloton и GameStop не сразу ответили на запросы о комментариях.
По мнению Трейнера, многие из этих компаний-зомби в конечном итоге столкнутся с тем, что цены на их акции упадут до нуля, поскольку рынок осознает, что они не смогут пережить рост процентных ставок.
Федеральная резервная система повысила ставки пять раз в этом году для борьбы рядом 40-летняя высокая инфляция, что привело к росту стоимости заимствований для корпораций. Это затрагивает компании-зомби, которые уже с трудом выплачивают свои процентные расходы, гораздо больше, чем большинство других.
Но хотя потенциальный крах компаний-зомби может быть болезненным для инвесторов и экономики в краткосрочной перспективе, Трейнер доказал, что в долгосрочной перспективе это не будет худшим событием.
Вместо этого он утверждал, что это представляет собой необходимую чистку финансовой системы.
Рост зомби и их влияние на экономику
Как вообще произошло это вторжение зомби?
В годы, последовавшие за Великим финансовым кризисом 2008 года, центральные банки по всему миру отчаянно пытались возобновить экономический рост и сократить безработицу. Для этого многие решили снизить процентные ставки и ввести другую мягкую денежно-кредитную политику, призванную стимулировать кредитование и инвестиции.
Это было началом эпохи «легкие деньгиЭто дало деньги в руки спекулянтов, которые быстро развернулись и купили рискованные финансовые активы, отправив их на новые высоты.
S&P 500, например, вырос более чем на 545% между минимумом после GFC в феврале 2009 года и максимумом в ноябре 2021 года. И за тот же период, средняя цена продажи домов в США подскочили почти на 110%, а криптовалюты превратились в класс активов стоимостью более триллиона долларов.
По словам Трейнера, эра спекуляций достигла своего пика в 2021 году, после того как проверки стимулов спровоцировали бум розничных инвестиций. В то время криптовалюты, такие как биткойн, стремительно росли, рынки IPO и SPAC были в огне, а биржевые трейдеры мемов толкали акции компаний-зомби, таких как AMC и GameStop, еще выше.
Трейнер считает, что эта эпоха спекулятивного инвестирования резко увеличила количество компаний-зомби в США, снизила производительность и сделала экономику более уязвимой во время рецессии.
«Я думаю, что в долгосрочной перспективе зомби привели к значительному снижению роста и благосостояния», — сказал он. «Потому что акции-зомби — это пустая трата капитала. В той степени, в какой капитал расточительно используется в этих предприятиях, которые на самом деле никогда не производили реальной экономической ценности, мы теряем возможность инвестировать его в более продуктивные области».
Вторя комментариям Тренера, стратег Deutsche Bank Джим Рид заявил в прошлом году, что компании-зомби ослабляют экономику, сводя к минимуму рост фирм в отраслях, в которых они работают.
«Выживание фирм-зомби, вероятно, является препятствием для роста производительности, поскольку эти фирмы переполняют рынки и отвлекают кредиты, инвестиции и навыки от потоков в более продуктивные и успешные фирмы», — сказал он в своем исследовании 2021 года, ссылаясь на данные из БИС.
Трейнер идет на шаг дальше Рида, утверждая, что выживание компаний-зомби представляет собой угрозу для США в условиях растущей конкуренции в мировой экономике.
«Если у нас не будет эффективных и продуктивных рынков капитала, мы потеряем, вероятно, одно из самых больших конкурентных преимуществ, которое у нас есть как у страны, а именно нашу способность более эффективно и быстро распределять капитал для его максимального и наилучшего использования», — сказал он. . «И это часть проблемы. Люди забыли, что именно в этом суть рынков капитала. Они о распределении капитала для его наилучшего и наилучшего использования, точка, конец абзаца».
Падение зомби и уроки для инвесторов
Эпоха компаний-зомби подходит к концу, поскольку процентные ставки растут, что вынуждает убыточные фирмы сжигать все больше и больше денег. Но, по словам Трейнера, крушение компаний-зомби в конечном итоге пойдет на пользу экономике и поможет научить молодых инвесторов, переживших эпоху спекулятивных излишеств, важности управления рисками.
«Существовала среда, в которой люди выросли и не понимают риска. Возьми стоки мемов, ради бога», — сказал Трейнер, имея в виду любимый канал Reddit AMC. «Вы покупаете кинокомпанию, крупнейший конкурент которой только что обанкротился… Затем вы видите, что все конкурентные силы сжимают маржу, а руководство говорит о покупке золотого рудника и о том, как они собираются продавать попкорн в продуктовых магазинах? Да, я уверен, что они создадут конкурентное преимущество благодаря попкорну».
Далее генеральный директор заявил, что молодым инвесторам, накачивавшим зомби-акции во время пандемии, было бы полезно понять разницу между спекуляцией и инвестированием, которая была так красноречиво изложена наставником Уоррена Баффета Бенджамином Грэмом в его книге 1949 года «The Умный Инвестор".
Грэм проводил различие между инвесторами, чей «главный интерес заключается в приобретении и хранении подходящих ценных бумаг по подходящей цене», и спекулянтами, которые просто заботятся о том, чтобы «предвидеть и получать прибыль от рыночных колебаний».
Он также предупреждал более 70 лет назад об опасностях допущения необузданной спекуляции на фондовом рынке.
«Различие между инвестициями и спекуляцией обыкновенными акциями всегда было полезным, и его исчезновение вызывает беспокойство. Мы часто говорили, что Уолл-Стрит как институту следует восстановить это различие и подчеркивать его во всех отношениях с общественностью. В противном случае фондовые биржи могут когда-нибудь обвинить в больших спекулятивных убытках, о которых те, кто их понес, не были должным образом предупреждены», — написал Грэм.
Трейнер утверждает, что сегодня мы наблюдаем влияние игнорирования предупреждения Грэма на рост (и предстоящее падение) акций зомби.
Эта история изначально была опубликована на Fortune.com
Источник: https://finance.yahoo.com/news/huge-number-zombie-companies-drowning-120000776.html.