Лучшее из списка приоритетов, которое мне все еще нравится

Акции Фокус-списка: портфель длинных моделей превзошел S&P 500 на 35% в 2021 году. В этом отчете рассматриваются акции Фокус-списка, которые показали лучшие результаты в 2021 году и могут снова превзойти их в 2022 году.

HCA Healthcare (HCA) показала лучшие результаты в 2021 году и по-прежнему представляет риск/вознаграждение качества.

Акции Focus List показали лучшие результаты в 2021 году

Фокус-лист «Акции: портфель длинных моделей» содержит «лучшие из лучших» моих длинных идей и использует превосходные фундаментальные данные, которые обеспечивают новый источник альфы.

Акции в фокус-листе: портфель с длинной моделью возвратил [1], [2] в среднем 58% в 2021 году по сравнению с 23% для S&P 500, как показано на рисунке 1.

Рис. 1. Акции основного списка: показатели портфеля длинной модели с периода, заканчивающегося с 4 кв. 20 г. по 4 кв. 21 г.

Поскольку «Акции в фокус-листе» моей фирмы: длинный модельный портфель представляет собой лучший из лучших вариантов, не все длинные идеи входят в модельный портфель. В 66 году я опубликовал 2021 длинных идей, но в течение года добавил только шесть из них в «Акции в фокус-листе: портфель длинных моделей». В настоящее время в портфеле Focus List Stocks: Long Model Portfolio 39 акций.

На Рисунке 2 показана более подробная разбивка показателей Модельного портфеля, которая охватывает все акции, которые были в Модельном портфеле в любое время в 2021 году.

Рисунок 2. Динамика акций в фокус-листе Акции: модельный портфель длинных позиций в 2021 г.

Показатели включают в себя показатели акций, которые в настоящее время находятся в фокус-листе Акции: длинный модельный портфель, а также те, которые были удалены в течение года, поэтому количество акций на Рисунке 2 (45) выше, чем количество акций, в настоящее время включенных в Модель. Портфолио (39).

Лучшие акции в фокус-листе: HCA Healthcare (HCA): рост на 56% по сравнению с S&P 500, рост на 27% в 2021 г.

В июле 2020 г. я добавил HCA Healthcare в список акций: длинный модельный портфель, и в 500 г. акции компании превзошли S&P 29 на 2021%. Я ожидаю, что HCA Healthcare продолжит опережать рынок, поскольку компания удовлетворяет долгосрочные потребности в области здравоохранения. стареющего населения.

Основная причина опережения: восстановление спроса на выборные процедуры: Спрос на более рутинные процедуры начал восстанавливаться до допандемического уровня в 2021 году. Амбулаторные операции по TTM на 13% выше уровня 2020 года, а стационарные операции — на 1% выше за то же время. Частичное восстановление в хирургии привело к тому, что выручка фирмы по аналогичным объектам выросла по сравнению с прошлым годом (г/г) во всех категориях в 3 квартале 21 года.

Несмотря на проблемы, связанные с пандемией, и рост затрат на рабочую силу, HCA Healthcare продолжает повышать свою прибыльность. Маржа NOPAT компании увеличилась с 12% в 2019 году до пандемии до 14% по сравнению с TTM. Оборачиваемость инвестированного капитала HCA Healthcare также увеличилась с 1.4 до 1.5 за то же время. Рост маржи NOPAT и улучшение оборачиваемости вложенного капитала повышают ROIC компании с 16% в 2019 году до 21% по сравнению с TTM.

В долгосрочной перспективе HCA Healthcare улучшила свой ROIC с 11% в 2016 году до лучших в отрасли 21%, что в два раза превышает ROIC универсальных медицинских услуг (UHS), его ближайшего аналога, по сравнению с TTM. На рис. 3 ROIC компании HCA Healthcare сравнивается с аналогичными показателями, включая Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) и Community Health Systems (CYH).

Рисунок 3: ROIC HCA Healthcare по сравнению с ROIC. Сверстники

Почему HCA Healthcare имеет привлекательный риск/вознаграждение: лучшие на рынке масштабы удовлетворяют растущий спрос: HCA Healthcare является крупнейшей коммерческой системой больниц в США и занимает первое или второе место в 27 из 37 своих рынков. Сильное присутствие HCA Healthcare на местном рынке в сочетании с национальным охватом и возможностями обучения человеческих ресурсов фирмы позволяет фирме поддерживать укомплектование своих объектов персоналом в условиях очень ограниченного рынка труда. Способность эффективно удовлетворять растущий спрос станет ключом к прибыльности сектора здравоохранения в ближайшие годы.

Масштаб HCA Healthcare также повышает качество обслуживания компании, поскольку фирма может использовать данные пациентов по всей своей сети. Например, обширная база данных пациентов HCA Healthcare сыграла активную роль в ускорении темпов разработки методов лечения COVID. Фирма намерена продолжать использовать решения, основанные на данных, для повышения уровня ухода за пациентами.

Мой первоначальный тезис заключался в том, что объемы продаж фирмы восстановятся до допандемического уровня. В то время как спрос на операции в 2021 году увеличился, амбулаторные операции по ТТМ остаются на 1% ниже уровня 2019 года, а стационарные операции за то же время ниже на 7%. Население США продолжает стареть, а это означает, что спрос на здравоохранение структурно растет. COVID вызвал искусственный перерыв в оказании медицинских услуг, но признаков снижения спроса нет. В какой-то момент мир научится жить с COVID, и, когда это произойдет, у HCA Healthcare будет нехватка процедур в дополнение к структурному росту спроса из-за старения населения.

Масштаб HCA Healthcare также позволяет фирме прибыльно расширять свои предложения в области здравоохранения и адаптироваться к развивающейся отрасли. Например, недавно компания диверсифицировала свою деятельность за пределы традиционных больниц, включив в нее амбулаторные центры и телемедицину. Сильное физическое присутствие фирмы, большая база данных и цифровые возможности позволяют ей удовлетворять самые разные потребности пациентов.

Несмотря на приближение к историческим максимумам, HCA по-прежнему рассчитывается на постоянное снижение прибыли: Соотношение цены и экономической стоимости (PEBV) HCA Healthcare составляет 0.6. Это соотношение означает, что рынок ожидает, что прибыль HCA Healthcare будет постоянно снижаться на 40%.

Ниже я использую мою модель обратного дисконтированного денежного потока (DCF), чтобы проанализировать ожидания относительно будущего роста денежных потоков, заложенных в пару сценариев цен на акции для HCA Healthcare.

В первом сценарии я предполагаю, что HCA Healthcare:

• Маржа NOPAT падает до 12% (в среднем за три года против 14% TTM) с 2021 по 2030 год, и
• выручка падает со среднегодовым темпом роста <1% в период с 2021 по 2030 год (по сравнению с консенсусным среднегодовым темпом роста в 7% в период с 2021 по 2023 год).

В этом сценарии NOPAT HCA Healthcare будет падать менее чем на 1% ежегодно в течение следующего десятилетия, а стоимость акций сегодня составляет 250 долларов за акцию, что равно текущей цене. Посмотрите математику этого обратного DCF-сценария. Для справки, с 6 по 2010 год HCA Healthcare увеличивала NOPAT на 2020% ежегодно. 

Акции могут достигать 405 долларов и выше: Если я предполагаю, что HCA Healthcare:

• Маржа NOPAT падает до 12% (в среднем за три года против 14% TTM) с 2021 по 2030 год, и
• выручка растет со среднегодовым темпом роста 8% с 2021 по 2023 год (такой же, как и консенсус), и
• выручка растет на 3% CAGR с 2024 по 2030 (ниже 10-летнего среднего CAGR 5%), затем

Акция сегодня стоит 405 долларов за штуку, что на 62% выше текущей цены. Посмотрите математику этого обратного сценария DCF. В этом сценарии HCA Healthcare будет ежегодно увеличивать NOPAT на 5% в течение следующего десятилетия.

Если HCA Healthcare увеличит прибыль ближе к историческим уровням, потенциал роста акций будет еще больше.

Рисунок 4: Исторический и предполагаемый NOPAT: DCF Healthcare сценарии оценки

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, секторе, стиле или теме.

[1] Доходность представляет собой ценовую динамику каждой акции за то время, когда она находилась в фокус-листе. дата удаления бегущей строки из списка приоритетов. Для акций, добавленных в основной список в 2021 году, эффективность измеряется с даты добавления тикера в основной список по 2021 декабря 2021 года.

[2] Показатели включают увеличение цены акций GME на 1745% за то время, пока они находились в фокус-листе в 2021 году.