Азиатский рынок бросовых облигаций, который когда-то был местом для глобальных инвесторов, стремящихся получить доход, резко сократился, а выпуск новых долговых обязательств сократился до минимума.
Менее 18 месяцев назад рынок долларовых облигаций для компаний неинвестиционного уровня от Китая до Индонезии переживал бум. Его размер приблизился к 300 миллиардам долларов, во многом благодаря многочисленным продажам облигаций китайскими застройщиками, такими как
С тех пор волна дефолтов и массовая распродажа привели к большим убыткам для инвесторов, уничтожив более 100 миллиардов долларов стоимости одного широко наблюдаемого индекса облигаций. Согласно данным Bloomberg и Barclays Research, общая рыночная стоимость азиатских высокодоходных облигаций, исключая просроченный долг, в настоящее время составляет около 184 миллиардов долларов.
«Это совершенно беспрецедентно, особенно для азиатских кредитных рынков», — сказал Аванти Сейв, управляющий директор по азиатской кредитной стратегии в Barclays.
Г-жа Сэйв сказала, что весь сектор высокодоходной китайской недвижимости торгуется так, как будто он испытывает финансовые затруднения; 60% облигаций застройщиков, не объявивших дефолт, торгуются по цене ниже 40 центов за доллар.
В то время как инвесторы отступили Из-за всевозможных более рискованных активов в этом году, включая быстрорастущие технологические акции и бросовые облигации США, проблемы на азиатском рынке высокодоходных активов являются отчетливыми и долгосрочными.
Падение рынка последовало за годами быстрого роста. Китайские корпоративные заемщики, в том числе компании по недвижимости, такие как Evergrande и Kaisa Group, воспользовались низкими процентными ставками и потоком средств в регион для привлечь большие суммы долларового финансирования. В январе 2020 года Evergrande и ключевая дочерняя компания за несколько дней продали облигаций на сумму 6 миллиардов долларов, что указывает на растущую глубину рынка.
Инвестиционные менеджеры, в том числе
BlackRock Инк,
Компании Pacific Investment Management Co. и UBS Asset Management также пропагандировали преимущества инвестирования в азиатские высокодоходные облигации, отдавая предпочтение этим активам за их привлекательную доходность и низкую себестоимость. исторические показатели дефолтов относительно бросовых облигаций в США и других частях мира.
Все изменилось после того, как китайские регулирующие органы наложили ограничения на кредитное плечо разработчиков, что вынудило Evergrande и некоторых ее коллег ограничить свою деятельность по заимствованиям. Продажи жилья тоже начали сокращаться, и последовал финансовый кризис. Инвесторы сбросил многие бросовые облигации девелоперов, в результате чего цены падают, а доходность растет.
Эвергранд и Кайса объявили дефолт по своему долларовому долгу Согласно данным Goldman Sachs, в декабре они стали двумя крупнейшими среди более чем двух десятков азиатских высокодоходных эмитентов, которые объявили дефолт по своему международному долгу с начала 2021 года.
В случае дефолта компаний их облигации удаляются из глобальных индексов облигаций, что снижает общую номинальную стоимость и рыночную стоимость эталонов.
Доходность широко распространенного ICE
Индекс азиатских высокодоходных долларовых облигаций недавно составил 15.1% против 7.8% год назад. Эта доходность составила 23.6% для аналогичного индекса для китайских компаний. Более широкая совокупность также включает суверенные облигации таких стран, как Пакистан и Шри-Ланка, с рейтингом «мусорный», а также облигации, выпущенные азиатскими энергетическими компаниями и операторами казино Макао.
Долги китайских компаний год назад составляли более половины азиатского рынка бросовых облигаций. Теперь он составляет гораздо меньшую долю высокодоходного азиатского рынка. «Трудно воспроизвести вклад, который внесла китайская недвижимость», — сказала Сандра Чоу, соруководитель отдела азиатско-тихоокеанских исследований компании CreditSights, занимающейся исследованиями долга. Она добавила, что до того, как будет найдено дно рынка, может произойти больше дефолтов.
Последствия также повлияли на спрос на новые сделки с облигациями. По данным Dealogic, за год до 10 мая азиатские высокодоходные эмитенты продали долговые обязательства всего на 2.5 млрд долларов, что на 90% меньше по сравнению с 24.2 млрд долларов за тот же период 2021 года. Данные показывают, что это сопоставимо с 73-процентным снижением объема выпуска высокодоходных облигаций в США по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Риши Джалан,
Citigroup Inc.
Глава азиатского долгового синдиката сказал, что, несмотря на то, что в последнее время в Индии было заключено несколько сделок с облигациями компаний, работающих в сфере возобновляемых источников энергии, общий спрос инвесторов на высокодоходном рынке был относительно слабым.
«Инвесторы чувствуют боль в китайской недвижимости, и она переоценивает все», — сказал г-н Джалан, добавив, что встречный ветер может рассеяться через некоторое время.
Он сказал, что нынешняя доходность в сочетании с растущими процентными ставками в США сделала для многих корпоративных заемщиков невыгодной продажу новых долларовых облигаций. Поэтому некоторые компании решили привлекать средства другими способами, например, через рынок частных кредитов.
Эми Кам, старший портфельный менеджер в
в Лондоне и ветеран азиатского кредитования, сказала, что она по-прежнему надеется, что условия на высокодоходном рынке Азии улучшатся.
«Выжившие будут», — сказала она, имея в виду сектор недвижимости Китая и его важность для китайской экономики. «Мы стараемся оставаться с более сильными компаниями, которые, по нашему мнению, могут противостоять спаду».
Написать Серена Нг в [электронная почта защищена]
© 2022 Dow Jones & Company, Inc. Все права защищены. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
Источник: https://www.wsj.com/articles/a-100-billion-comedown-soaring-defaults-shrink-asias-junk-bond-market-11652693402?siteid=yhoof2&yptr=yahoo