25 акций, которые соответствуют стратегии роста Джеймса О'Шонесси

В этой статье я представляю стратегию, которую использовал Джеймс О'Шонесси, влиятельный инвестор и президент инвестиционно-консалтинговой фирмы O'Shaughnessy Capital Management. Читайте дальше о том, как мы определяем акции, обладающие ключевыми характеристиками, которые О'Шонесси использует для этой стратегии, и о 25 текущих идеях по акциям из нашего экрана «Рост II».

Вселенная

О'Шонесси устанавливает две основные группы акций, из которых можно выбирать инвестиции и которые служат эталонами производительности и риска: все акции и акции с большой рыночной капитализацией. Всеобъемлющая совокупность акций определяется путем выбора акций с рыночной капитализацией (акции в обращении, умноженные на рыночную цену) в размере 150 миллионов долларов или выше. Вместо того, чтобы использовать все акции, котирующиеся на бирже, О'Шонесси сосредоточился только на тех акциях, которые профессиональный управляющий деньгами мог бы купить без особых трудностей из-за ликвидности. В своей книге Что работает на Уолл-стрит, О'Шонесси основал порог рыночной капитализации в размере 150 миллионов долларов по состоянию на 31 декабря 1994 года и скорректировал эту цифру с учетом инфляции, чтобы минимальное значение составляло примерно 26.7 миллиона долларов в 1952 году для целей тестирования на истории. Пересмотренное издание продлило анализ до 1996 г.; однако О'Шонесси предпочел сохранить диапазон рыночной капитализации неизменным в течение этих двух дополнительных лет. Мы также решили сохранить минимальный уровень рыночной капитализации для всех акций на уровне 150 миллионов долларов при создании экранов на основе стратегий О'Шонесси.

Ограничение анализа акциями с рыночной капитализацией выше 150 миллионов долларов исключает 25% акций, которые в настоящее время торгуются на биржах США.

Вселенная с большой капитализацией определяется путем выбора акций с рыночной капитализацией выше, чем в среднем по всей вселенной. Как правило, этот фильтр проходит меньший процент компаний, потому что очень крупные фирмы увеличивают среднюю рыночную капитализацию. Тестирование показывает, что группа с большой капитализацией имеет такие же показатели доходности и риска, что и S&P 500. Средняя рыночная капитализация составляла 1,597 миллионов долларов, когда AAII провела свой первый просмотр с использованием этой стратегии 30 сентября 1997 года. По состоянию на 3 июня 2022 года. , средняя рыночная капитализация котирующихся на бирже акций увеличилась до 9,383 XNUMX миллионов долларов.

Стратегии роста

Стратегии роста направлены на поиск компаний, которые будут продолжать обеспечивать рост прибыли выше среднего. О'Шонесси протестировал ряд основных стратегий роста, в том числе высокие темпы роста прибыли за один и пять лет, высокую норму прибыли, высокую прибыль на собственный капитал и высокую относительную силу. Большинство этих простых стратегий роста оказались очень рискованными. Хотя акции роста испытывают всплески, когда они приносят очень высокую доходность, особенно во время бычьих рынков, они также проходят очень медвежьи периоды. И в долгосрочной перспективе доходы не адекватно компенсируют высокий риск. Исключениями, однако, были относительная сила и устойчивый рост прибыли.

Рост прибыли: О'Шонесси обнаружил, что покупка фирм с наибольшим увеличением роста прибыли, будь то в течение одного года или пяти лет, является проигрышным предложением. Инвесторы, по его словам, склонны платить слишком много за эти акции. С другой стороны, акции, которые показывают устойчивый рост прибыли — ежегодный рост в течение пятилетнего периода — показывают хорошие результаты в сочетании с другими фильтрами.

Относительная сила (годовые изменения цен): акции с самой высокой относительной силой (самые высокие изменения цен по сравнению с предыдущим годом) приносят наибольшую доходность в следующем году. О'Шонесси обнаружил, что этот фильтр является одним из самых эффективных фильтров для акций всех размеров, хотя он предупреждает, что это очень неустойчивый подход, который может серьезно проверить дисциплину инвесторов. Почему индикатор импульса работает? О'Шонесси полагает, что рынок просто «вкладывает деньги в то, что говорит». И наоборот, О'Шонесси предлагает инвесторам избегать самых больших проигрышей за год, поскольку, скорее всего, они продолжат проигрывать.

Стратегии роста показывают более стабильные результаты при небольших акциях, хотя О'Шонесси предпочитает не исключать из рассмотрения крупные фирмы. И хотя величина роста, по-видимому, малопригодна для определения высокодоходных акций, устойчивый рост прибыли и высокая относительная сила обеспечивают полезные экраны роста.

Реализация стратегии роста II

За исключением относительной силы цен, стратегии роста, проверенные О'Шонесси, были не очень многообещающими. Однофакторный тест О'Шонесси отбирал компании с экстремальными значениями — такими факторами, как самый высокий рост прибыли, самая высокая маржа и самая высокая прибыль на капитал. Снизив эти экстремальные требования к росту и установив умеренные требования к стоимости, О'Шонесси смог создать портфель, который имел желаемое сочетание сильного роста цен и разумного риска.

Тем не менее, критерии, составляющие его экран роста, изменились между первым и исправленным изданиями. Что работает на Уолл-стрит без объяснения смены. Первоначальный экран роста подчеркивал постоянство прибыли и относительную силу, в то время как пересмотренный экран (Рост II) подчеркивает относительную силу.

Экран акций роста О'Шонесси основан на универсальном наборе акций, потому что акции меньшего размера имеют больший потенциал роста, чем их аналоги с большой капитализацией. Вселенная акций ищет акции с рыночной капитализацией выше 150 миллионов долларов. Эта цифра должна ежегодно корректироваться с учетом инфляции.

Первоначально его стратегия роста была ориентирована на постоянство доходов, а не на высокие уровни роста доходов. Был определен экран для пяти лет непрерывного роста доходов, который оказался очень ограничительным. Пересмотренное издание требует, чтобы текущий годовой доход был только выше, чем в предыдущем году. Пересмотренный экран роста показывает положительное изменение прибыли на акцию за последние четыре квартала по сравнению с предыдущими четырьмя кварталами. Около половины акций соответствуют этому критерию, по сравнению с менее чем 10% всех акций для проверки согласованности доходов.

О'Шонесси уравновешивает потребность в росте, устанавливая максимальную отношение цены к объему продаж (P/S) потолок 1.5. Отношение цены к объему продаж представляет собой отношение текущей цены к объему продаж на акцию за последние 12 месяцев. Это мера оценки акций по отношению к продажам. Высокий коэффициент может означать переоцененную ситуацию; низкий коэффициент может указывать на недооцененные акции. При независимом использовании в качестве экрана значений обычно используются более строгие потолки 0.75 или 1.0. Отношение цены к объему продаж ослаблено для экрана роста, чтобы позволить более ориентированным на рост компаниям пройти мимо, но отфильтровать компании с экстремальными оценками.

Затем О'Шонесси отбирает 50 компаний с самой высокой относительной силой цен за последний год. Относительная сила цены — это индикатор импульса цены; он подтверждает ожидания и интерес инвесторов, сравнивая поведение акций с рынком.

Наша модель скрининга O'Shaughnessy Growth II продемонстрировала впечатляющие долгосрочные результаты: среднегодовой прирост с 1998 г. составил 16.7% по сравнению с 5.9% для индекса S&P 500 за тот же период.

25 акций, прошедших тест O'Shaughnessy Growth Screen II

___

Акции, отвечающие критериям подхода, не представляют собой список «рекомендованных» или «купленных». Важно выполнить должную осмотрительность.

Если вы хотите получить преимущество во всей этой волатильности рынка, стать членом AAII.