Экономисты говорят, что Москва и Путин в ближайшее время не будут опустошать военную казну

Ближайшие месяцы будут иметь решающее значение для выяснения того, как российская экономика держится перед лицом нового пакета санкций и как долго она сможет продолжать вкладывать деньги в свое военное наступление на Украину.

Дефицит бюджета России в январе достиг рекордных 1.8 трлн рублей (24.4 млн долларов)., при этом расходы выросли на 58% по сравнению с предыдущим годом, а доходы упали более чем на треть. 

Промышленное производство и розничные продажи в декабре упали до самого низкого уровня в годовом исчислении с начала пандемии Covid-19 в начале 2020 года, при этом розничные продажи упали на 10.5% в годовом исчислении, а промышленное производство сократилось на 4.3%. по сравнению с сокращением на 1.8% в ноябре. 

Россия еще не представила данные о росте ВВП за декабрь, которые, как ожидается, будут включены в данные за весь 2022 год, запланированные на эту пятницу.

По данным Всемирного банка, Международного валютного фонда и ОЭСР, ВВП России упал как минимум на 2.2% в лучшем случае в 2022 году и до 3.9%, и ожидается, что в 2023 году он снова сократится.

Однако и Минфин России, и ЦБ утверждают, что все это в рамках их моделей. 

По словам Криса Уифера, генерального директора московской компании Macro Advisory, Криса Уифера, несколько уникальных обстоятельств и технических особенностей бухгалтерского учета в некоторой степени объясняют масштаб январского дефицита.

Министерство финансов заявило, что значительное падение налоговых поступлений в основном связано с изменениями в налоговом режиме, которые вступили в силу в начале января. Раньше компании платили налоги два раза в месяц, а теперь делают один сводный платеж 28 числа каждого месяца. 

Министерство финансов предположило, что большая часть январских налоговых платежей еще не была учтена по состоянию на 31 января и вместо этого будет включена в данные за февраль и март.

Уифер также обратил внимание на изменение налогового маневра в России, которое вступило в силу в январе и, как ожидается, сгладится в ближайшие месяцы, в то время как характер распределения государственных расходов в России означает, что они сильно сконцентрированы в конце года, что расширяет фискальный дефицит.

Кристофер Грэнвиль, управляющий директор по глобальным политическим исследованиям в TS Lombard, отметил еще два фактора, искажающих самые последние данные о дефиците.

Во-первых, это был первый оттиск с тех пор, как 5 декабря вступило в силу эмбарго государств, в отношении которых введены санкции против импорта российской нефти.

«До этой даты Европа загружалась нефтью марки Urals, а затем сразу обнулялась, поэтому российские морские экспортные перевозки пришлось перенаправить в одночасье», — сказал Гранвиль CNBC. 

«Очевидно, что к этому изменению маршрута было проведено много приготовлений (Россия скупила танкеры, получила больший доступ к «теневому» или «темному» флоту и т. д.), но переход должен был быть ухабистым».

В результате фактическая цена на нефть марки «Юралс» резко упала, составив в среднем всего 46.8 доллара за баррель в период с середины декабря по середину января, по данным Минфина России. Это была налоговая база для большей части январских доходов федерального бюджета, связанных с нефтью и газом, которые также пострадали от сокращения непредвиденных доходов в четвертом квартале в результате повышения налога на роялти за природный газ.

Министерство финансов также отметило массовые авансовые платежи по госзакупкам в январе, которые в пять раз превышали показатели января 2022 года.

«Хотя они и не говорят, что это такое, ответ совершенно очевиден: предоплата военно-промышленному комплексу за производство оружия для войны», — сказал Гранвиль.

На сколько хватит резервов?

В целом за январь средняя цена на нефть марки «Юралс» снова поднялась до 50 долларов за баррель, и Гранвиль и Уифер заявили, что важно оценить влияние на цену на нефть марки «Юралс» и российский экспорт, поскольку полное влияние последнего раунда санкции становятся яснее.

С 5 февраля страны, в отношении которых введены санкции, продлили запрет на перевозку судами нефтепродуктов российского производства. Международное энергетическое агентство ожидает падения российского экспорта поскольку он изо всех сил пытается найти альтернативных торговых партнеров.

Экспортная цена на российскую нефть рассматривается как центральный фактор, определяющий, насколько быстро будет использован Фонд национального благосостояния России, в первую очередь его ключевой резервный буфер в размере 310 миллиардов китайских юаней (45.5 миллиарда долларов) по состоянию на 1 января.

Россия увеличила продажи китайских юаней, так как доходы от энергоносителей сократились, и планирует продать еще 160.2 млрд рублей в иностранной валюте в период с 7 февраля по 6 марта, т.е. в три раза больше продаж FX по сравнению с предыдущим месяцем.

Тем не менее, у России еще много в баке, и Гранвиль сказал, что Кремль прекратит истощать свои резервы юаня задолго до того, как они будут полностью исчерпаны, вместо этого прибегнув к другим средствам.

«Привкусом этого является выдвинутая Минфином идея ориентировать налогообложение нефти на Brent, а не на Urals (т. е. существенное повышение налоговой нагрузки на российскую нефтяную промышленность, которое затем, как ожидается, компенсирует удар за счет инвестиций в логистику, чтобы сузить дефицит к Brent) или предложение первого вице-премьера Андрея Белоусова о том, что крупные компании, получившие прибыль в 2022 году, должны сделать «добровольный взнос» в федеральный бюджет (обсуждаемая шкала: 200–250 млрд руб.)», — сказал Гранвиль.

В прошлом году в нескольких сообщениях говорилось, что Москва может инвестировать в новую волну юаней и других «дружественных» валютных резервов, если позволят доходы от нефти и газа. Тем не менее, учитывая текущую финансовую ситуацию, он может быть не в состоянии пополнить свои валютные резервы в течение некоторого времени, по словам Агаты Демаре, директора по глобальному прогнозированию в Economist Intelligence Unit.

«Статистика в наши дни в России является государственной тайной, особенно в отношении резервов суверенных фондов благосостояния — очень, очень трудно сказать, когда это произойдет, но все, что мы видим с фискальной точки зрения, — это то, что дела идут не так. очень хорошо, и поэтому ясно, что Россия должна использовать свои резервы», — сказала она CNBC.

«Кроме того, у него есть планы по выпуску долговых обязательств, но это можно сделать только внутри страны, так что это похоже на замкнутый круг — российские банки покупают долговые обязательства у российского государства и так далее и тому подобное. Это не самый эффективный способ финансировать себя, и, очевидно, если что-то рухнет, то рухнет и вся система».

Первые раунды санкций после вторжения в Украину были направлены на то, чтобы изгнать Россию из мировой финансовой системы и заморозить активы, хранящиеся в западных валютах, при этом запретив инвестиции в страну.

Санкции не о «крахе» российской экономики

Уникальный состав российской экономики — в частности, значительная часть ВВП, создаваемая государственными предприятиями, — является ключевой причиной того, что российская внутренняя жизнь и военные действия кажутся, по крайней мере, на первый взгляд, относительно незатронутыми санкциями. , по словам Уифера.

«Это означает, что в трудные времена государство может вкладывать деньги в государственный сектор, создавать стабильность и субсидии и поддерживать работу этих отраслей и услуг», — сказал он. 

«Это обеспечивает стабилизирующий фактор для экономики, но в равной степени, конечно, в хорошие времена или во времена восстановления, он действует как якорь».

В частном секторе, отметил Уифер, наблюдается гораздо большая волатильность, о чем свидетельствует недавний спад активности в российском автомобилестроительном секторе. 

Тем не менее, он предположил, что способность правительства субсидировать ключевые отрасли в государственном секторе поддерживает низкий уровень безработицы, в то время как параллельные торговые рынки через такие страны, как Индия и Турция, означают, что образ жизни российских граждан пока существенно не пострадал.

«Я думаю, что это все больше зависит от того, сколько денег правительство должно потратить. Если у него будет достаточно денег, чтобы тратить их на социальную поддержку и поддержку ключевой отрасли, такая ситуация может длиться очень и очень долго», — сказал Уифер.

«С другой стороны, если бюджет окажется под давлением, и мы знаем, что правительство не может занимать деньги, что им придется начать сокращать и делать выбор между военными расходами, поддержкой ключевой промышленности, социальной поддержкой и это то, что ситуация может измениться, но прямо сейчас у них достаточно денег для вооруженных сил, для поддержки ключевых отраслей, для субсидирования рабочих мест и для социальных программ».

Таким образом, он предположил, что давление на Кремль со стороны внутренней экономики или населения в отношении изменения курса в Украине пока незначительно.

Ограниченный доступ к технологиям

Демаре, автор книги о глобальном влиянии санкций США, повторил, что наиболее значительный долгосрочный ущерб будет нанесен из-за сокращения доступа России к технологиям и опыту, что, в свою очередь, приведет к постепенному истощению ее основной экономической дойной коровы — энергетического сектора. .

Целью санкционного натиска, пояснила она, был не разрекламированный «крах российской экономики» или смена режима, а медленное и постепенное истощение способности России вести войну в Украине с финансовой и технологической точки зрения.

«Технологический разрыв, те секторы экономики, которые полагаются, в частности, на доступ к западным технологиям или западный опыт во многих областях, определенно сократится, а разрыв между ними и остальным миром будет увеличиваться», — сказал Уифер. .

Российское правительство вместе с компаниями в так называемых дружественных странах начало программу локализации и импортозамещения с целью создания в ближайшие несколько лет новой технологической инфраструктуры.

«Даже оптимисты говорят, что это, вероятно, закончится десятилетие, прежде чем это можно будет сделать, это не быстрое решение», — пояснил Уифер.

«Я думаю, даже правительственные министры говорят, что к тому времени, когда вы создадите все необходимое с обучением и образованием, оборудованием и т. д., это будет как минимум пятилетняя программа, и, вероятно, это больше похоже на семь или восемь лет, прежде чем вы сможете начать заниматься, если ты правильно думаешь."

Представитель министерства финансов России не был сразу доступен для комментариев, когда связался с CNBC.