Крах FTX был плохим, но насколько плохим? Почти с того момента, как базирующаяся на Багамах биржа приостановила вывод криптовалюты в начале ноября — и за три дня до того, как она подала заявление о банкротстве, — начались исторические сравнения.
Генеральный директор Circle Джереми Аллер чирикнул 8 ноября FTX был «моментом Lehman», ссылаясь на крах инвестиционного банка Lehman Brothers в 2008 году, который вызвал глобальную финансовую панику. Эта аналогия прижилась, по крайней мере, за последние четыре недели. Даже министр финансов США Джанет Йеллен использовала его на прошлой неделе. говорят Книга сделок:
«Это момент Lehman в криптовалюте, а криптовалюта достаточно велика, чтобы мы нанесли существенный вред инвесторам».
Но были проведены и другие бизнес-параллели. Крах FTX мог бы быть больше похож на скандал с Мэдоффом в 2008 году, например, учитывая, что и мошенник Берни Мэдофф, и основатель FTX Сэм Бэнкман-Фрид обладали умением «очаровывать регуляторов и инвесторов» и таким образом отвлекали их «от того, чтобы копаться и видеть, что на самом деле происходит». продолжается», как бывший председатель Федеральной корпорации страхования депозитов Шейла Бэр заявил CNN.
Другие предположили, что стремительное банкротство FTX на самом деле было больше похоже на крах корпорации Enron в 2001 году. согласно бывшему министру финансов США Лоуренсу Саммерсу, как сообщает Bloomberg, были:
«Самые умные ребята в комнате. Не только финансовая ошибка, но и, судя по отчетам, намеки на мошенничество. Названия стадионов очень рано в истории компании. Огромный взрыв богатства, откуда никто не понимает».
Главный стратег Binance Патрик Хиллман Дрю сходство между Бэнкман-Фрид и основательницей Theranos Элизабет Холмс, которую он назвал «полностью бредовой».
И пошло.
Исторические прецеденты могут быть неуловимыми
«Конечно, идеального сравнения не существует», — сказал Cointelegraph Тимоти Массад, научный сотрудник Школы государственного управления Кеннеди в Гарвардском университете и бывший председатель Комиссии по торговле товарными фьючерсами США.
Ключевой вопрос, сказал Массад, который также работал помощником министра финансов США по вопросам финансовой стабильности, помогая управлять реакцией правительства на финансовый кризис 2008 года, приведет ли это на самом деле к такому регулированию, в котором остро нуждается правительство. криптовалютная индустрия, или:
«Будет ли это просто увеличенная версия Mt.Gox, которая сожгла много людей, но криптомир просто продолжал существовать».
Также не совсем ясно, что вообще имеется в виду под «моментом Лемана». Относится ли это к внезапному и неожиданному финансовому краху? Или это означает банкротство, которое запускает эффект домино — до тех пор, пока не будет потрясен весь сектор промышленности или даже мировая экономика?
«Lehman был моментом, когда все осознали серьезность глобального финансового кризиса», — сказал Cointelegraph Кевин Вербах, профессор юридических исследований и деловой этики в Уортонской школе. «Было шокировано видеть, как давняя опора Уолл-стрит исчезла в одночасье». Это также привело к будущим действиям регулирующих органов. «Провал Lehman свидетельствует о наличии серьезного пробела в управлении рисками в сфере финансовых услуг, что привело к принятию закона Додда-Франка».
Точно так же в начале ноября было «шокирующим» увидеть FTX, «внезапный крах одной из крупнейших и наиболее заметных бирж цифровых активов», — сказал Вербах, добавив, что теперь «существуют аналогичные опасения, что новое законодательство необходимо для цифровых активов». ресурсы."
Writing в «Нью-Йорк Таймс» Кевин Руз сказал, что банкротство Lehman «дало людям понять, в каких бедах оказалась Уолл-стрит». Lehman Moment в крипто-секторе может сигнализировать о том, что «индустрию, уже оправившуюся от жестокого года убытков, могут ждать еще более тяжелые времена».
Является ли Lehman правильным сравнением?
Однако, поразмыслив, правильно ли сравнение с Lehman? В конце концов, крах легендарного инвестиционного банка потряс мировую экономику, а не только небольшой финансовый сектор. Тут вопрос масштаба. FTX потенциально потеряла миллиарды инвесторов долларов — от 10 до 50 миллиардов долларов, по некоторым оценкам. Но, по данным GAO, Lehman стал символом краха субстандартной ипотеки, отмеченного экономическими потерями в триллионы.
«Крах FTX может вызвать волнение в криптовалюте, но он не обрушит традиционную финансовую систему. В этом смысле он кажется мне более похожим на Enron/Theranos/Madoff, чем на Lehman», – сказала Cointelegraph Ханна Халабурда, доцент кафедры технологий, операций и статистики в Школе бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета.
Тем не менее, «распространение» на реальную экономику может быть не тем, что подразумевается под «моментом Лемана», как в настоящее время используется Эльвира Сойли, доцент кафедры финансов Университета Нового Южного Уэльса, сказала Cointelegraph:
«То, что Йеллен имеет в виду под «моментом Lehman», заключается не в том, что мы увидим распространение Lehman с Уолл-стрит на Мейн-стрит. Она имеет в виду реструктуризацию и дополнительное регулирование в банковской сфере из-за краха Lehman».
В любом случае, «я не думаю, что крах FTX отразится на реальной экономике», — добавил Сойли. «Люди не брали взаймы/закладывали свои дома, чтобы инвестировать в криптовалюту, поэтому эффект будет ограниченным».
Массад добавил: «Секретарь Йеллен сказала, что это был момент Lehman внутри компании. крипто. Она явно не предполагает, что это нанесет сопоставимый ущерб всей финансовой системе, а скорее говорит о том, что это была фирма с чрезмерным использованием заемных средств, чей крах свидетельствует о необходимости лучшего регулирования всего сектора».
Однако даже это упрощенное сравнение с Lehman может не сработать. Что, если дело FTX связано не с неполным или неэффективным регулированием, как в случае с Lehman Brothers, а просто с откровенным мошенничеством? Если это так, то это может быть больше похоже на банкротство Enron в 2001 году, крупнейшее в истории США того времени. То есть руководители и FTX, и Enron знали, что делают что-то неправильное и незаконное, но все равно это делали.
«Enron делала что-то явно противоречащее правилам — законам и постановлениям, — а Lehman Brothers действовала в соответствии с законами и постановлениями, но правила не ограничивали правонарушения», — сказал Халабурда. Что касается FTX, то это «пример нарушения правил, которые у нас уже есть, а не плохие правила».
Например, есть свидетельства того, что Бэнкман-Фрид использовал депозитарные счета клиентов FTX для поддержки своего аффилированного бизнеса Alameda Research — почти как если бы это была его личная копилка.
«FTX, похоже, представляет собой историю массового мошенничества и неэффективного управления финансами, которая аналогична Enron, Madoff, Theranos и, в последнее время, Wirecard в Европе», — сказал Вербах Cointelegraph. «Большинство из них, однако, были единичными случаями. Theranos не имела в виду, что другие компании, занимающиеся медицинской диагностикой, должны быть тщательно изучены, и при этом не было серьезных финансовых последствий для сектора здравоохранения».
Вербах считает Enron наиболее близкой аналогией FTX, по крайней мере, с точки зрения мошенничества, «потому что это [Enron] произошло примерно в то же время, что и ряд других скандалов, таких как Worldcom и Adelphia».
Закон Сарбейнса-Оксли 2002 г. был принят в США для борьбы с видами бухгалтерского мошенничества, в которых участвовали Enron и некоторые из ее современников. Учитывая, что крах FTX последовал за майским крахом Terra, а затем и Celsius, он, возможно, «вызывает вопросы». о практике других крупных игроков в крипто-секторе», — предположил Вербах. Законодательное решение может прийти.
А Теранос? «Бэнкмен-Фрид в некотором отношении похожа на Элизабет Холмс — вундеркинд, который утверждал, что делает добро и, похоже, обманул множество инвесторов. Но был ли он с самого начала замешан в мошенничестве?» — спросил Массад, добавив:
«Актуальность аналогий с Enron и Theranos зависит от того, был ли крах FTX результатом мошенничества и обмана, а не грубой небрежности и бесхозяйственности, и мы пока не знаем».
«Я не думаю, что есть лучшее сравнение», чем Lehman, высказал мнение Сойли, «кроме, может быть, LTCM», то есть Long-Term Capital Management, хедж-фонда с высокой долей заемных средств, который внезапно рухнул в 1998 году после нескольких лет чрезмерной прибыли. В правление LTCM входили многие известные люди, в том числе лауреаты Нобелевской премии Майрон Скоулз и Роберт Мертон. Федеральный резервный банк Нью-Йорка в конечном итоге организовал помощь кредиторам на сумму 3.625 миллиарда долларов, потому что опасался разрушения более крупной финансовой системы.
Что касается криптосектора после FTX, «будет консолидация и много саморегулирования, а также некоторый толчок к внешнему регулированию на этих рынках», — предсказал Сойли.
Зачем проводить аналогии с бизнесом?
Почему мы рисуем эти исторические образы — они вообще полезны?
«Людям всегда нравится проводить такого рода сравнения — это способ упростить событие до того, что находит отклик у людей», — объяснил Массад. С одной стороны, они просто немного забавны. Но и они несут в себе риски. Если сравнение нарисовано плохо, оно может «скрыть детали, которые важны с точки зрения следующих шагов».
«Они дают ложное понимание», — добавил Халабурда. «Действительно важно, чтобы регуляторы внимательно рассмотрели этот конкретный случай», то есть FTX.
Например, крах Terra, своего рода предшественник FTX, возможно, был техническим сбоем — алгоритмический стейблкоин с недостаточным обеспечением просто не работал. Но крах FTX может быть чем-то другим, менее невинным и более преднамеренным.
«Уже есть законы и правила, которые должны были применяться в этом случае», — продолжил Халабурда. «Регуляторы просто должны уточнить, какие они. FTX забрала депозиты людей — имеет смысл, чтобы они соответствовали хотя бы брокерским требованиям, обеспечивающим безопасность хранения».
Последний: Влияние CBDC на стейблкоины с Грейси Чен из Bitget
Массад считает, что подобные исторические сравнения могут побудить людей измениться к лучшему:
«Я надеюсь, что это похоже на крах фондового рынка 1929 года — очевидно, не в смысле воздействия на экономику в целом, а в смысле того, что люди осознают необходимость усиления федерального регулирования».
В конце концов, государственные законы о денежных услугах, «в соответствии с которыми, как утверждается, регулируются площадки для торговли криптовалютой», по крайней мере, в США, «примерно так же эффективны в регулировании криптовалюты, как законы штата о голубом небе в регулировании фондового рынка до краха». и крах привел к принятию федеральных законов о ценных бумагах», — заключил Массад.
Источник: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment.