Доходность казначейских облигаций США стремительно растет, но что это значит для рынков и криптовалют?

На всех торгуемых рынках и валютах казначейские облигации США — государственные облигации — имеют значительное влияние. В финансах любое измерение риска является относительным, то есть, если кто-то страхует дом, максимальная ответственность устанавливается в той или иной денежной форме. 

Точно так же, если кредит берется в банке, кредитор должен рассчитать вероятность того, что деньги не будут возвращены, и риск обесценивания суммы из-за инфляции.

В худшем случае давайте представим, что произойдет с расходами, связанными с выпуском долга, если правительство США временно приостановит выплаты отдельным регионам или странам. В настоящее время иностранным компаниям принадлежат облигации на сумму более 7.6 трлн долларов, и многие банки и правительства зависят от этого денежного потока.

Потенциальный каскадный эффект от стран и финансовых учреждений сразу же повлияет на их способность производить расчеты по импорту и экспорту, что приведет к дальнейшей бойне на кредитных рынках, потому что каждый участник будет спешить, чтобы уменьшить подверженность риску.

В распоряжении широкой публики находится более 24 триллионов долларов США в казначейских облигациях, поэтому участники обычно предполагают, что наименьший существующий риск — это право собственности на долг, обеспеченный государством.

Доходность казначейства номинальная, так что не забывайте об инфляции

Доходность, которая широко освещается в СМИ, — это не то, чем торгуют профессиональные инвесторы, потому что каждая облигация имеет свою цену. Однако в зависимости от срока действия контракта трейдеры могут рассчитать эквивалентную годовую доходность, что облегчает понимание широкой публикой преимуществ владения облигациями. Например, покупка 10-летних казначейских облигаций США по цене 90 привлекает владельца доходностью, эквивалентной 4%, до наступления срока погашения контракта.

Если инвестор считает, что инфляцию не удастся сдержать в ближайшее время, эти участники склонны требовать более высокой доходности при торговле 10-летними облигациями. С другой стороны, если другие правительства рискуют стать неплатежеспособными или подвергнуть гиперинфляции свои валюты, велика вероятность, что эти инвесторы будут искать убежища в казначейских облигациях США.

Хрупкий баланс позволяет государственным облигациям США торговаться ниже, чем у конкурирующих активов, и даже ниже ожидаемой инфляции. Хотя несколько лет назад это было немыслимо, отрицательная доходность стала довольно распространенным явлением после того, как центральные банки снизили процентные ставки до нуля, чтобы стимулировать свою экономику в 2020 и 2021 годах.

Инвесторы платят за привилегию иметь безопасность государственных облигаций вместо того, чтобы рисковать банковскими депозитами. Как бы безумно это ни звучало, но облигации с отрицательной доходностью на сумму более 2.5 трлн долларов все еще существовать, который не учитывает влияние инфляции.

Обычные облигации оценивают более высокую инфляцию

Чтобы понять, насколько оторванными от реальности стали государственные облигации США, нужно понимать, что доходность трехлетних облигаций составляет 4.38%. Между тем, потребительская инфляция составляет 8.3%, поэтому либо инвесторы думают, что Федеральная резервная система успешно снизит показатель, либо они готовы потерять покупательную способность в обмен на актив с самым низким уровнем риска в мире.

В современной истории США никогда не объявляли дефолт по своим долгам. Проще говоря, потолок долга — это самоограничение. Таким образом, Конгресс решает, сколько долга может выпустить федеральное правительство.

Для сравнения, облигация HSBC Holdings вызревание в августе 2025 г. торгуется с доходностью 5.90%. По сути, не следует интерпретировать доходность казначейских облигаций США как надежный индикатор инфляционных ожиданий. Более того, тот факт, что он достиг самого высокого уровня с 2008 года, имеет меньшее значение, поскольку данные показывают, что инвесторы готовы пожертвовать прибылью ради безопасности владения активом с наименьшим риском.

Следовательно, доходность казначейских облигаций США является отличным инструментом для измерения долга других стран и корпоративного долга, но не в абсолютном выражении. Эти государственные облигации будут отражать инфляционные ожидания, но также могут быть серьезно ограничены, если общий риск для других эмитентов увеличится.