Регуляторы США идут за криптовалютой. Как будет выглядеть будущее?

Подход правительства США к регулированию криптовалюты определит, будет ли отрасль развиваться, чтобы процветать, или кануть в безвестность. 

Регуляторный ландшафт криптовалют США

Криптовалютное регулирование приближается к США, и этоАвтора может оказать серьезное влияние на будущее отрасли.

Первое ключевое различие, которое следует учитывать при анализе текущего состояния нормативно-правовой базы криптовалют в США, — это разница между подходами правительства в области законодательства и правоприменения. Это похоже на сравнение того, что говорит правительство, с тем, что оно делает на практике, что важно, потому что разница между двумя подходами дает ценную информацию об истинных намерениях правительства в отношении отрасли и класса активов.

На законодательном фронте за последний год значительно увеличилось количество предложений по законопроектам, связанным с криптографией, в том числе сенаторы Синтия Луммис и Кирстен Гиллибранд. Закон об ответственных финансовых инновациях, представитель Джоша Готтеймера Закон об инновациях и защите стейблкоинов от 2022 г., Сенатор Пэт Туми Закон о стейблкоинах TRUST от 2022 г.и сенаторов Дебби Стабеноу и Джона Бузмана. Закон о защите прав потребителей цифровых товаров от 2022 г.. Если эти законопроекты будут приняты, как было предложено, нормативный и отраслевой ландшафт криптовалюты претерпят значительные изменения, большинство из которых заинтересованные стороны оценили как положительные.

Возможно, наиболее примечательно то, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами будет иметь преимущество над Комиссией по ценным бумагам и биржам, став основным регулятором класса активов, получив власть над спотовым рынком криптовалют и рынками деривативов. До недавнего времени это считалось очень приветствуемым изменением среди заинтересованных сторон отрасли, которые устали от агрессивного подхода SEC к «регулированию через правоприменение». 

Еще одним важным изменением, которое последует, если эти законопроекты будут приняты, станет введение значительно более строгих правил выпуска и управления стейблкоинами. Это может привести к неявному запрету необеспеченных, алгоритмических или «эндогенно обеспеченных» стейблкоинов и 100-процентным резервным требованиям для эмитентов стейблкоинов. Эмитенты стейблкоинов, скорее всего, должны будут владеть банковскими уставами, которые очень сложно приобрести, или регистрироваться напрямую в Федеральной резервной системе. Это значительно снизит риски депегирования на рынке криптовалют. Однако это также может привести к централизации ончейн-экономики, если пространство станет слишком зависеть от регулируемых поставщиков стейблкоинов.  

Однако, возможно, наиболее важным событием на законодательном фронте является недавняя всеобъемлющая структура Белого дома для регулирование пространства цифровых активов. Структура была опубликована 16 сентября после того, как президент Байден подписал указ о «Обеспечение ответственного развития цифровых активов" в марте. Он включает в себя мнения и рекомендации SEC, Министерства финансов и многих других государственных органов о том, как регулировать криптоактивы. 

Ассоциация рамки дает самый четкий на сегодняшний день обзор того, как администрация Байдена планирует бороться с криптографией, включая планы по усилению правоприменительных мер против незаконных практик, отталкивая пользователей от криптографии и переходя на выпускаемые государством и контролируемые централизованные платежные решения, такие как FedNow и CBDC, внося поправки в Закон о банковской тайне должен применяться непосредственно к цифровым активам и использовать положение страны в международных организациях для содействия более тесному трансграничному сотрудничеству в области регулирования и обеспечения соблюдения криптовалют.

Если администрация начнет реализовывать свои планы, криптоиндустрия США станет все больше походить на финтех, а не на массовое движение, стремящееся создать альтернативную финансовую систему, которой она намеревалась быть. Применяя чрезмерно строгие нормативные требования к отрасли, ее заинтересованные стороны могут начать уезжать из США в более дружественные к криптографии юрисдикции, что приведет к исходу талантов Web3 и, в конечном итоге, к подчинению Америки на мировой криптосцене. 

Регулирование через правоприменение

На фронте правоприменения есть несколько критических текущих дел, которые — в зависимости от их исхода — могут изменить ландшафт криптовалюты в стране. Наиболее широко задокументированным из этих случаев является SEC против Ripple, в котором агентство по ценным бумагам подает в суд на блокчейн-компанию за якобы проведение незаконного предложения ценных бумаг путем публичной продажи токенов XRP. Судя по последним событиям в деле, дело, скорее всего, будет урегулировано во внесудебном порядке, что станет крупной победой как для Ripple, так и для криптоиндустрии США. Для агентства по ценным бумагам проигрыш дела или урегулирование спора во внесудебном порядке значительно затруднило бы преследование других крипто-компаний по тем же обвинениям, что дало бы эмитентам криптовалюты и биржам столь необходимую передышку.

Второй критический случай SEC против Вахи, где агентство по ценным бумагам предъявляет иск бывшему сотруднику Coinbase и двум сообщникам по обвинению в инсайдерской торговле. В качестве вопиющего примера «регулирования путем принудительного исполнения» SEC утверждает, что «по крайней мере» девять криптовалют, перечисленных на бирже, были ценными бумагами. В случае принятия судом этот иск может иметь широкие последствия для отрасли, поскольку агентству будет проще преследовать криптовалютные биржи за незаконное предложение незарегистрированных ценных бумаг.

В другом продолжающемся деле, подчеркивающем подход SEC к «регулированию через правоприменение», агентство пытается установить свою власть над отраслью, предъявляя широкие претензии, которые могут иметь серьезные последствия для класса активов. А именно, в SEC против Яна Балины В данном случае агентство утверждает, что транзакции Ethereum следует рассматривать как «происходящие» в США, поскольку в США расположено больше узлов Ethereum, чем в любой другой стране. По этой причине SEC заявляет, что Ethereum должен подпадать под ее юрисдикцию. Если суд примет этот аргумент, SEC может попытаться установить юрисдикцию над всеми транзакциями Ethereum с использованием токенов, которые она считает ценными бумагами, независимо от местонахождения контрагентов по сделке.

Еще одним разочаровывающим событием для криптосообщества стало то, что CFTC, следуя по стопам SEC,судится с децентрализованной автономной организацией и его владельцев токенов по обвинению в управлении нелегальной площадкой для торговли деривативами. CFTC, выигравшая это знаменательное дело, создала бы ужасный прецедент для протоколов DeFi и держателей токенов, гарантируя, что они могут быть привлечены к ответственности за различные преступления как «некорпоративные ассоциации». Это фактически разрушит DeFi, сделав невозможным функционирование протоколов и DAO без риска судебного преследования.

Наконец, Казначейство решило санкция децентрализованный протокол конфиденциальности Tornado Cash выделяется как одно из главных правоприменительных мер, которые уже оказали огромное влияние на отрасль. Этот шаг представляет собой первый случай, когда правительственное агентство санкционировало смарт-контракт — неизменяемый код, живущий в блокчейне, — и несколько ключевых поставщиков инфраструктуры блокчейна, таких как Alchemy и Infura, уже выполнили санкции.

Многие эксперты в области крипто-права, в том числе базирующаяся в США организация по защите криптографии Coin Center, считают этот шаг неконституционным и грубым превышением юрисдикции и, вероятно, оспорят его в суде. Однако, если Казначейство выиграет какой-либо сложный судебный процесс, вся криптоэкономика может пострадать, что поставит под сомнение ее способность отстаивать свои основные принципы, такие как децентрализация, заслуживающий доверия нейтралитет и сопротивление цензуре. 

Взгляд в будущее

В зависимости от того, вступят ли недавно предложенные правила в отношении криптовалюты в законную силу и как пойдут судебные дела, криптоландшафт США через пару лет может выглядеть совершенно по-другому. Оптимистичный взгляд состоит в том, что и SEC, и CFTC проигрывают все судебные процессы, которые могут отбросить отрасль назад, в то время как законодатели принимают более благоприятные предложенные законы, которые вносят ясность, когда дело доходит до регулирования. Если это произойдет — а шансы весьма значительны — США могут стать ведущей в мире юрисдикцией, дружественной к криптовалютам, что поддержит всю мировую индустрию.

С другой стороны, наихудший сценарий заключается в том, что законодателям требуется слишком много времени, чтобы принять благоприятные правила криптовалюты, в то время как SEC и CFTC медленно регулируют пространство посредством правоприменения. Это серьезно помешает заметному росту криптоиндустрии США и любым технологическим инновациям, вытекающим из нее. Учитывая огромное политическое и экономическое международное влияние США, такой сценарий также будет иметь негативные последствия для мировой криптоиндустрии. Одним из возможных результатов жесткой нормативно-правовой среды является фрагментация DeFi на «RegFi», состоящий исключительно из протоколов, соответствующих нормативным требованиям, и DarkFi, состоящий из действительно децентрализованных, не соответствующих требованиям, устойчивых к цензуре протоколов.

Раскрытие информации: на момент написания автор этой функции владел ETH и несколькими другими криптовалютами.