Как премиальная торговля GBTC разрушила Барри Силберта, его империю DCG и унесла с собой платформы крипто-кредитования

Digital Currency Group была основана Барри Силбертом в 2015 году, который впоследствии создал империю DCG, инвестируя в сотни проектов и компаний.

Однако самой важной компанией в портфеле DCG является Grayscale Investments, крупнейший держатель биткойнов в мире, не считая Сатоши Накомото.

GBTC содержит эквивалент 633 3 BTC, что составляет чуть более 10.5% циркулирующего количества биткойнов. Стоимость чистых активов траста (NAV) на момент написания статьи составляет примерно XNUMX миллиардов долларов.

Хранение BTC осуществляется с помощью Coinbase Custody. Тем не менее, Coinbase еще не проверить если они контролируют BTC. Тем не менее, поскольку Coinbase торгуется как публичная компания в США и, следовательно, подлежит аудиту, вполне вероятно, что BTC хранится в соответствии со стандартными методами.

DCG взимает комиссию за управление в размере 2% за базовый биткойн, находящийся в доверительном управлении.

Согласно документам SEC в третьем квартале 3 года, DCG заработала 2022 миллионов долларов на этом сборе, принося около 68 миллионов долларов дохода в год. Доход составляет большой процент от 230 миллионов долларов, которые он приносит ежегодно. Барри Силберт подтвердил эти цифры в письмо акционерам 22 ноября.

GBTC в течение некоторого времени был единственным способом, с помощью которого американские инвесторы могли получить доступ к своим IRA или счетам 401k, что является одной из причин, по которой он так много лет торговался с премией, достигающей 40%.

Несмотря на то, что GBTC считается ценной бумагой, у него нет рисков самообслуживания, связанных с хранением ваших ключей от BTC. По мере роста спроса росли и активы под управлением, которые превысили 40 миллиардов долларов во время бычьего роста в 2021 году.

GBTC торгуется с премией, когда акции переходят из рук в руки по более высокой цене, чем базовый BTC. И наоборот, если акции GBTC торгуются ниже NAV, GBTC считается с дисконтом.

24 февраля 2021 года GBTC перешел от премии к дисконту к стоимости чистых активов (NAV). К сожалению, он так и не вернулся к премии, а дисконт только увеличился.

Причину скидки можно увидеть в возросшей конкуренции со стороны фьючерсных ETF на биткойны. Будущий ETF Valkyrie Bitcoin Strategy (BTF), запущенный во время бычьего забега в ноябре 2021 года, и активы Purpose Bitcoin ETF в Канаде являются двумя основными конкурентами. В июне 50 года у Purpose Bitcoin ETF было 2022 тыс. BTC, но сейчас в нем всего около 24 тыс. BTC. Кроме того, эти и другие фонды, как правило, предлагают меньшую комиссию за управление, что снижает спрос на GBTC.

Скидка на GBTC в настоящее время составляет колоссальные 48% после падения до 50%, что было самой значительной скидкой за всю историю наблюдений. Проблема с владением GBTC заключается в обязательной блокировке акций GBTC на 6 месяцев, что делает их крайне неликвидными. Далее, когда дисконт растет, инвесторы не могут выкупить акции. Более того, держатели не владеют фактическим BTC, поскольку это бумажная производная от BTC.

С марта 2021 года по июнь 2022 года Digital Currency Group купила почти $ 800 миллионов стоимость акций GBTC после того, как они начали торговаться с дисконтом к NAV. В результате фирма владела примерно 10% выпущенных в обращение акций траста.

Покупка GBTC смягчила институциональное давление со стороны продавцов и искусственно поддержала NAV фонда. DCG выпустила GBTC и попыталась защитить цену GBTC, приобретя GBTC с использованием кредитного плеча.

Можно спросить, отличается ли это от того, что FTX выпускает токены FTT и пытается защитить токен с помощью кредитного плеча. FTT и GBTC составляли значительную часть балансов FTX и DCG соответственно.

Grayscale предлагает другие подобные трасты для альтернативных криптоактивов. Например, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) в настоящее время торгуется с большим дисконтом, а по состоянию на 3 января дисконт фонда к NAV упал до минимума. рекорд 60%.

Несколько обанкротившихся крипто-компаний, таких как 3AC и BlockFi, имели значительное влияние на акции GBTC.

Во время 2021, 3AC имела самую значительную позицию по акциям GBTC - почти 40 миллионов, что составляет 1.3 миллиарда долларов. Чтобы представить это в перспективе, Арк Инвест в настоящее время является крупнейшим акционером за пределами DCG, владея чуть менее 1% предложения, что эквивалентно 6.5 миллионам акций.

Поскольку премия GBTC выросла до 40%, такие компании, как 3AC и BlockFi, использовали прибыль для спекуляций на рынке. Вот как BlockFi удалось предложить клиентам такую ​​высокую доходность. Поскольку срок блокировки истекал каждые шесть месяцев, это позволяло этим компаниям продолжать получать прибыль, в то время как Genesis была рада продолжать ссужать деньги таким компаниям, как 3AC.

3AC взял 2.36 млрд долларов США кредит от Genesis, другой компании DCG, на которую приходится почти 50% всего кредитного портфеля Genesis. Кредит состоял из неликвидных криптовалют и бумажных производных биткойнов и эфира.

В общей сложности кредит Genesis для 3AC был обеспечен 17 миллионами акций от GBTC. Grayscale — дочерняя компания DCG, владеющая 446,000 2 акций Grayscale Ethereum Trust, 13 миллионами собственных токенов Avalanche (AVAX) и XNUMX миллионами токенов NEAR.

Барри Силберт и DCG много лет умоляли SEC преобразовать GBTC в ETF. ETF будет отслеживать базовый продукт, и не будет премий или скидок, поскольку акции будут выкуплены в NAV, а плата за управление будет значительно меньше.

SEC продолжает отказываться от спотового ETF, который защитил бы инвесторов. Преобразование в спотовый ETF приведет к тому, что любой инвестор, купивший со скидкой, получит прибыль, поскольку он будет торговаться с NAV.

ETF безопаснее, чем закрытый фонд, и более прозрачны, без премий или скидок и с более низкими комиссиями. Тем не менее, SEC одобрила фьючерсные ETF и короткие ETF стратегии Биткойн (BITI).

Оттенки серого теперь судятся с SEC, но SEC отклонила Оттенки серого. НЙДИГ, Древо мудрости и другие заведения. В результате во многих странах мира были одобрены спотовые ETF в Европе, Канаде и Африке.

Текущий судебный процесс Grayscale с SEC, касающийся ETF, имеет окончательный краткий крайний срок Февраль 3 до вынесения решения.

Когда премия за GBTC закончилась, крипто-экосистема пережила взрыв за взрывом платформ крипто-кредитования, поскольку этим фондам и кредиторам пришлось идти дальше по кривой риска, чтобы получить прибыль и оздоровить своих потребителей.

SEC неоднократно не могла одобрить спотовый ETF для GBTC, что в конечном итоге предотвратило бы это с первого дня и могло бы избежать уничтожения такого кредитного плеча. В результате премия GBTC не существовала бы, и эти фирмы не выросли бы в размерах и не взяли бы на себя такую ​​большую долю заемных средств, как раньше.

Оттенки серого делали все возможное, чтобы спотовый ETF был одобрен.

SEC отклонила спотовый ETF из-за возможности манипулирования биткойнами. Тем не менее, одобрение ETF фьючерсов на биткойны CME, который не отслеживает базовую спотовую цену, может так же быстро стать объектом манипуляций и мошенничества.

Как указано выше, например, в Европе и Африке существует множество спотовых ETF по всему миру. Это, несомненно, привело к оттоку капитала из Америки в эти юрисдикции.

Если DCG обанкротится, компания может быть вынуждена ликвидировать свои активы и увидеть значительные продажи в GBTC и ETHC. Это окажет значительное давление на продажу биткойнов и эфириума.

Однако, по словам Райана Селкиса, генерального директора исследовательской компании Messari по блокчейну, контролирующие акционеры Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) Genesis Global и Digital Currency Group не могут просто «Свалка» свои активы, чтобы привлечь больше капитала.

«Ограничения связаны с правилом 144A Закона США о ценных бумагах от 1933 года, которое обязывает эмитентов внебиржевых или внебиржевых компаний заранее уведомлять о предлагаемых продажах, а также ежеквартально ограничивает продажу в размере 1% акций в обращении или недельный объем торгов»

Одним из примечательных вариантов, который может выбрать DCG, является запуск Reg M, который позволит инвесторам выкупать акции по NAV, сократив текущий разрыв дисконта. 

2 января Кэмерон Уинклвосс опубликовал открытое письмо генеральному директору DCG Барри Силберту, который расспросил Барри о его тактике просрочек, поскольку Genesis должен пользователям Gemini Earn 900 миллионов долларов. Кроме того, Кэмерон обвиняет Барри в использовании торговой тактики NAV, от которой лично выигрывает Барри. Письмо заканчивалось тем, что Кэмерон Уинклвосс просила Барри Силберта найти решение к 8 января.

Однако в письме не сообщается, ответили ли DCG и Барри; сценарий, который мог бы преобладать, заключался бы в том, чтобы DCG подала главу 11.

28 декабря инвестиционный консультант Валькирия представила предложение стать новым спонсором и управляющим GBTC, а также создать фонд, чтобы воспользоваться преимуществами криптовалюты со скидкой.

Поскольку слухи продолжают циркулировать, DCG/Genesis находится под активным расследованием SEC. Источники подтвердили, что заявились несколько разоблачителей.

Текущая ситуация с DCG 

• Генезис в настоящее время рассматривает банкротство
• DCG выключается дочерняя компания по управлению активами
• DCG задолжала 2.025 миллиарда долларов
• Genesis может отозвать свой кредит в размере 1.675 млрд долларов
• Genesis задолжал Gemini 900 миллионов долларов

Биткойн — это ненесущий цифровой актив без риска контрагента; при правильном самокастодиальном леверидже или доходности не происходит. Однако инвесторы несут личную ответственность за управление своими финансами.

Проблемой номер один для людей часто является жадность, которая, как говорит нам история, обычно приводит к мошенничеству, манипуляциям и централизации. При правильном хранении вашего биткойна вы держите биткойн, а не долговую расписку или производную бумагу.

Как мы видели в 2022 году, с риском контрагента, возникающим из-за того, что фонды гонятся за высокой доходностью и используют биткойн для погони за доходностью, эти компании будут использовать подход «любыми средствами».

Из этого будут извлечены уроки, но крайне важно всегда проявлять должную осмотрительность, поэтому фраза «Не ваши ключи, не ваши монеты» имеет первостепенное значение в экосистеме Биткойн.