Если крах FTX в начале ноября был «моментом Lehman» для криптографии — как предположили более чем несколько экспертов — распространится ли заражение FTX на stablecoins? Ведь Тетер(USDT), лидер рынка, 10 ноября ненадолго потерял свою привязку к доллару США. В обычное время это могло бы вызвать тревогу.
Но это не обычные времена.
Фактически, в течение нескольких дней после заявления FTX о банкротстве 11 ноября «доминирование» стейблкоинов, то есть доля сектора в общей капитализации рынка криптовалют, расширились до 18%, что является рекордным показателем. Биткойн (BTC), Эфир (ETH), и большинство альткоинов, похоже, почувствовали боль от краха криптобиржи FTX, но не стейблкоины.
Но что ждет стейблкоины в долгосрочной перспективе? Действительно ли они выйдут из фиаско FTX невредимыми, или сектор ждет встряска? Являются ли стейблкоины (по-прежнему) слишком непрозрачными, недостаточно обеспеченными и нерегулируемыми для инвесторов и регулирующих органов, как настаивают многие?
Крах базирующейся на Багамах криптобиржи FTX обрушился на криптомир, как тропический шторм, поэтому стоит еще раз задаться вопросом: насколько стабильны стейблкоины?
Зараза распространяется?
«Трещины в крипто-экосистеме увеличиваются, и было бы неудивительно увидеть значительное событие отмены привязки в будущем», — сказал Cointelegraph Арвин Абрахам, партнер юридической фирмы McDermott Will and Emery из Соединенного Королевства. . По его словам, особенно подвержены риску те стейблкоины, которые используют другие криптовалюты для своих резервов активов, а не фиатные валюты, такие как евро или доллар США.
«Есть некоторые свидетельства того, что заражение FTX действительно распространилось на стейблкоины», — сказал Cointelegraph Райан Клементс, доцент юридического факультета Университета Калгари. ссылаясь на краткое событие отмены привязки USDT. «Это показывает, насколько взаимосвязан рынок криптовалют».
10 ноября курс Tether упал до 0.97 доллара на Bitstamp и нескольких других биржах, а также на некоторое время до 0.93 доллара на Kraken. Стейблкоин Tron USDD также колебался. Стейблкоины никогда не должны падать ниже $1.00.
Со своей стороны, Tether возложил вину устранение привязки к неликвидности криптобиржи. Относительно немногие криптовалютные торговые платформы хорошо капитализированы, и иногда «спрос на ликвидность выше, чем существует в книгах заказов этой биржи, и это не имеет ничего общего ни со способностью Tether удерживать свою привязку, ни со стоимостью или составом его резервов», — говорится в сообщении компании. .
«Tether совершенно не подвергается воздействию Alameda Research или FTX», — добавила фирма в своем блоге от 9 ноября, отметив также, что ее токены «на 100% обеспечены нашими резервами, а активы, поддерживающие резервы, превышают обязательства».
«Единственное, что спасло Tether до сих пор, это то, что люди, как правило, продавали свои Tether другим, и большинство пользователей фактически не обналичивали их», — сказал Буванешваран Венугопал, доцент кафедры финансов Университета Центральной Флориды. «Недавно Tether пришлось заплатить около 700 миллионов долларов, и он смог это сделать».
Тем не менее, «общее отсутствие энтузиазма в отношении криптографии и сокращение возможностей для стейблкоинов могут изменить эту ситуацию», — сказал Венугопал Cointelegraph. В обращении Tether около 65 миллиардов долларов. согласно в CoinGecko, а казначейские векселя США составляют более 58% его резервов. «Это крупный холдинг, который пострадает, если Tether придется продавать в условиях кризиса, особенно в условиях повышения процентных ставок».
Мрачные перспективы для алгоритмов?
А как насчет алгоритмических стейблкоинов, иногда называемых алгоритмами? Когда в мае рухнул алгоритмический стейблкоин TerraUSD Classic (USTC), некоторые предсказывали, что алгоритмы как подкласс обречены. Ослабляет ли провал FTX перспективы алгоритмов?
«Они не умерли, и некоторые из них все еще существуют, в том числе токен DAI, необходимый для функционирования MakerDAO», — сказал Абрахам.
Но остаются сомнения, поскольку алгоритмические стейблкоины не так легко понять, и сохраняются опасения, что «резервы могут корректироваться на динамической основе, что потенциально может привести к манипуляциям и облегчению мошенничества», — сказал Абрахам.
Необеспеченные или существенно недостаточно обеспеченные стейблкоины по своей природе хрупки, добавляет Клементс. Неудачная попытка Terra в мае частично обеспечить USTC с помощью BTC в защиту своей привязки — еще один пример хрупкости необеспеченной или недостаточно обеспеченной модели стабильной монеты, сказал он Cointelegraph, добавив:
«Индустрия, похоже, принимает этот факт и отходит от необеспеченных алгоритмических моделей стейблкоинов».
«Я думаю, что алгоритмические стейблкоины станут жертвенным ягненком в сфере регулирования стейблкоинов», — сказал Cointelegraph Рохан Грей, доцент юридического колледжа Университета Уилламетт. «Это те, чьи головы будут на разделочной доске» в США, чтобы успокоить регулирующие органы и других скептиков. Однако он предположил, что алгоритмы все еще могут выжить на мировой арене.
Забегая вперед
Однако стабильным монетам, обеспеченным криптовалютой (т. е. не фиатным), может стать очень сложно защитить свои привязки в случае очередной крупной просадки криптовалюты. По мнению Абрахама, это, возможно, приведет «к взрыву, подобному тому, что мы видели с крахом стабильной монеты Terra в первые дни этой крипто-зимы», — сказал он.
Как насчет краха Tether и/или Circle, лидеров отрасли, чьи монеты в основном обеспечены долларами США или связанными с ними инструментами, такими как казначейские обязательства? Такое событие было бы «катастрофическим событием для криптоиндустрии», сказал Абрахам, потому что «большая часть индустрии зависит от использования того или иного из этих токенов в качестве промежуточного средства обмена». Многие криптотранзакции начинаются с перевода долларов в USDT или USD Coin от Circle (USDC) как способ избежать «изменчивости обменного курса биткойнов и других криптовалют».
«Тетер — это действительно важная вещь, за которой стоит следить прямо сейчас, потому что Тетер неразрывно связан с Binance», — сказал Грей, отметив, что сейчас Binance играет роль спасителя отрасли, роль, которую до недавнего времени играли Сэм Бэнкман-Фрид и FTX. Некоторые считают, что состояния Tether и Binance связаны друг с другом.
Тем не менее, нужно быть осторожным при сравнении краха FTX и банкротства Lehman Brothers в 2008 году, которое предвещало Великую рецессию 2008–2009 годов. «Есть очевидные различия, — сказал Грей, — одно из них заключается в том, что на данный момент криптоэкосистема все еще относительно отделена от остальной части финансов». Любой ущерб должен быть относительно ограничен общей схемой вещей, т. е. «обычные люди» не пострадают, как это произошло во время финансового кризиса в США 2007–2008 годов.
Больше прозрачности
Кажется само собой разумеющимся, что эмитентам стейблкоинов после FTX потребуется большая прозрачность, особенно в отношении резервов. «Ценность стабильной монеты — это «стабильность», — сказал Венугопал. «Поэтому все, что компания использует для обеспечения стабильности, должно быть хорошо понятно пользователям».
В отсутствие законодательства эмитентам стейблкоинов, возможно, придется взять на себя обязательство раскрывать больше информации о своих резервах. Грей, например, приветствовал шаг, который Paxos предпринял в июле, когда объявило что он будет предоставлять ежемесячные отчеты о резервах, которые включены Номера CUSIP — «штрих-код» Уолл-стрит для идентификации ценных бумаг — для всех инструментов, поддерживающих его стейблкоины Paxos Dollar (USDP) и BinanceUSD (BUSD). Эти монеты теперь обеспечены исключительно «наличными, кредитами овернайт, обеспеченными только казначейскими облигациями США, и казначейскими облигациями США со сроком погашения менее 90 дней», — сказал Паксос.
Стейблкоины долгое время подвергались критике за недостаточное обеспечение, и эта проблема снова возникла после фиаско Terra в мае. Достиг ли сектор стейблкоинов какого-либо прогресса в этой области за последние полгода в этом отношении?
«Да, необеспеченные и недостаточно обеспеченные алгоритмические стейблкоины гораздо менее популярны после Terra, и существует более широкое признание хрупкости этих форм стейблкоинов», — сказал Клементс Cointelegraph. «Вы можете увидеть доказательства этого в скором запуске проекта Cardano DJED, в котором будет использоваться модель избыточно обеспеченных резервов, а также в отказе от проекта алгоритмической стабильной монеты NEAR с недостаточным обеспечением в прошлом месяце».
Обеспечение, конечно, остается проблемой и для традиционного финансового сектора, даже для коммерческих банков. По сути, это означает, что компания, в данном случае эмитент стабильной монеты, «должна отказаться от прибыльных возможностей в другом месте и сохранить залог на черный день», — отметил Венугопал. «Даже строго регулируемые банки ненавидят достаточность капитала и другие требования к ликвидности, предъявляемые к ним, и находят способы минимизировать количество денег, остающихся без дела, или возвращать меньший доход».
Встряска сектора?
Многие предсказывают консолидацию в крипто-секторе, как правило, после FTX, поскольку более слабые монеты будут отсеиваться, как это произошло в 2018 году, когда мания первоначального предложения монет пошла на убыль. Может ли что-то подобное произойти в мире стейблкоинов? В сентябре, еще до падения FTX, была опубликована научная статья исследователей из Чикагского университета и Стокгольмской школы экономики. отметил, что частично обеспеченные платформы стейблкоинов всегда уязвимы для больших потрясений спроса, что позволяет предположить, что можно ожидать некоторого отсеивания.
Это кажется разумным результатом, предположил Абрахам, особенно с учетом того, что Регулирование рынков криптоактивов Европейского Союза (MiCA) и другие законы потребуют высоких затрат на соблюдение требований для эмитентов стейблкоинов. Такие требования, как проверяемые резервы, «значительно усложнят выпуск стейблкоинов и должны значительно ограничить возможность краха».
«Когда раскрытие информации станет обязательным, мы увидим меньше стабильных монет», — сказал Венугопал Cointelegraph. «В целом, я не думаю, что миру нужны тысячи криптовалют/токенов, действующих как ценные бумаги или активы, особенно когда они просто спекулятивны. Нам могут понадобиться служебные токены, но не токены безопасности».
Повышение доверия инвесторов
Учитывая риски, какие шаги могут предпринять эмитенты монет и/или регулирующие органы, чтобы избежать еще одной катастрофы в отрасли? «Стейблкоины определенно должны быть более прозрачными в отношении своих резервов», — считает Абрахам. Это уже прописано в новом законодательстве. Добавил он:
«Как новый MiCA ЕС, так и проект Закона об ответственном финансировании и инновациях в США налагают резервные требования на эмитентов стейблкоинов».
В случае с MiCA аудит резервов стейблкоинов потребуется каждые шесть месяцев.
Последний: Метавселенная — новый рубеж для получения пассивного дохода
Венугопал также согласился с тем, что, если стейблкоины хотят стать жизнеспособным средством обмена и сохранения стоимости в мире децентрализованных финансов, они должны быть более прозрачными и сделать свои активы доступными для аудита, добавив:
«Tether уже давно обвиняют во лжи о своих денежных резервах, которые имеют решающее значение для его привязки к доллару США. Тот факт, что Tether задерживает аудит, не помогает».
По словам Клементса, восприятие рынком нестабильности или недостаточности резервов может стать катализатором распродажи инвесторами, что повлияет на привязку стейблкоина. «В результате в этой области требуется больше прозрачности для повышения доверия и стабильности инвесторов, и с этой целью регулирование может помочь рынку стейблкоинов, требуя подтверждения наличия резервов, аудита, кастодиального контроля над обеспечением и других гарантий для обеспечения прозрачности обеспечения и достаточность».
Источник: https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion.