Криптостартапы, остерегайтесь «заблуждения о сухом порошке»

Великие крипто- и веб-стартапы будут в порядке на этом медвежьем рынке, учитывая, что там так много сухого порошка, верно?  

Остроты о «сухом порошке» позиционируются рядом смайлики ракетных кораблей и знаки доллара могут развлекаться твиты, но опытные венчурные капиталисты предупреждают основателей криптовалют, чтобы они не попадались на «ошибку сухого порошка».

Сухой порошок — жаргонный термин, используемый для обозначения наличных денег. at рука. В венчурном капитале это относится к совокупная сумма капитала, который венчурные фирмы может развертывание по определенному расписанию.  

поднятый По данным The Block Research, $99.3 млрд для крипто-фондов. В совокупности инвесторы привлекли 162.2 миллиарда долларов в криптофонды. За последние два года были запущены некоторые из наиболее значимых фондов отрасли, в том числе Haun Ventures. 1.5 миллиарда долларов - разделить на два фонда — и a16z's Криптофонд на 4.5 миллиарда долларов. 

Блок исследований Оценки что в 32 году на криптопроекты было выделено 2022 миллиарда долларов. Нижняя линия? Казалось бы, есть миллиардов долларов проводится крипто фонды еще быть развернутым.  

Сухой порошок, однако, является сомнительной мерой, так как не о каждой венчурной сделке объявляется публично. Тем не менее, Эдвинас Рупкус, аналитик The Block Research, сказал, что десятки миллиардов, оставшихся в сухом порохе, являются надежной оценкой.  

Тем не менее, опытные венчурные инвесторы предупреждают, что основатели должны рассматривать эти миллиарды долларов только как направленную меру аппетита инвесторов к отрасли, а не как абсолютную величину. «Текущая оценка сухого порошка является отличной отправной точкой для понимания начального финансирования или криптовалютных стартапов, но ее необходимо скорректировать», — сказал Пол Хсу, основатель и генеральный директор венчурной фирмы Decasonic. 

Обилие сухого порошка

Цифры инвестиционных фирм в криптоиндустрии подтверждают идею о изобилии сухого порошка. Венчурная компания высшего уровня Sequoia развернула только 10% своего Криптофонд на $600 млн, который был запущен в начале 2022 года, сказал представитель Sequoia. Партнер A16z Крис Диксон заявил Блок в декабре о том, что фирма развернула менее 50% своего криптофонда на 4.5 миллиарда долларов. 

«Конечно, мы по-прежнему являемся большинством сухого порошка, и мы продолжаем думать годами, а не месяцами», — сказал Сэм Розенблюм из Haun Ventures о капитале в размере 1.5 миллиарда долларов, привлеченном в начале 2022 года. «Я думаю, что ключевой момент с точки зрения двух фондов заключается в том, что мы пока развертываем их не синхронно, а в очень похожем темпе», — добавил он.  

Аналогичным образом, компания по управлению криптоактивами BlockTower курируемых фонд в размере 150 миллионов долларов сроком чуть более года. На данный момент он развернут менее чем на 20%, сказал Томас Клоканас, генеральный партнер и глава предприятия BlockTower. 

Сумма, собранная для крипто-фондов от The Block Research

Это не просто тенденция для ведущих венчурных фирм. Известный корпоративный венчурный фонд сообщил The Block, что он задействовал менее 50% своего многомиллионного фонда, запущенного в конце 2021 года, и надеется привлечь второй фонд. В то время как Dao5, венчурная фирма, которая в конечном итоге стремится преобразоваться в инвестиционную DAO, задействовала только от 20% до 25% своего фонда в размере 125 миллионов долларов, запущенного весной 2022 года. Он планирует полностью развернуться в течение трех лет.  

«В настоящее время у нас развернуто 28%, или 72% «сухого порошка», или 35 миллионов долларов из нашего начального предприятия и фонда цифровых активов в размере 48 миллионов долларов», — сказал Сюй из Decasonic. «В нашем графике развертывания осталось от 24 до 36 месяцев (с января 2025 года по январь 2026 года) для нашего 10-летнего фонда». 

Так что же, это обилие сухого порошка повод для радости?

Не так быстро. 

Слишком жарко, слишком холодно или в самый раз

Сухой порошок может ввести в заблуждение, говорит Михал Бенедыкчински, старший вице-президент по исследованиям в Arca. Он добавил, что капитал вызывается траншами, поэтому он не готов к развертыванию с первого дня. 

По словам Хсу из Decasonic, в некоторых случаях венчурные капиталисты, особенно те, которые управляют фондами ликвидных токенов, могут даже решить вернуть свой сухой порошок LP и выйти, что сокращает общие резервы. 

«Проблема в том, что это не статическая мера, — сказал Том Ловерро, генеральный партнер венчурной компании IVP. «Люди скажут: «Эй, ничего страшного не будет, потому что там весь этот сухой порошок», и назовут сумму в миллиардах долларов. Вот в чем проблема: этот сухой порошок предполагает определенный темп и его можно пополнить». 

Как и в случае с Златовлаской и тремя медведями, скорость развертывания может быть слишком горячей, слишком холодной или идеальной. 

«Если сухой порошок не используется, это может быть предупредительным признаком того, что венчурный инвестор не оптимистично оценивает оценки или перспективы отрасли». сказал Джо Маренда, глобальный руководитель отдела инвестиций в цифровые активы Cambridge Associates.. «С другой стороны, если сухой порошок быстро сжимается, это указывает на то, что оценки и перспективы отрасли привлекательны».  

Предположим, венчурная компания пообещала партнерам с ограниченной ответственностью более медленный график развертывания и растратила свой капитал на бычьем рынке. В этом случае сейчас, в эпоху высоких процентных ставок и контроля со стороны регулирующих органов, может оказаться в крайнем случае снова поднять ставку. 

«Когда фонд возвращается, чтобы собрать свой следующий фонд, LP могут сказать: «Эй, криптовалюта была крутой, когда она росла, но мы не хотим больше раскрывать криптовалюту», — сказал Ловерро. «В частности, семейные офисы, которые, как мне кажется, финансируют многие криптовалютные фонды на ранних стадиях, как правило, быстрее всего сокращаются для классов активов, когда они падают». 

По словам Ловерро, более значительные средства могут привлечь меньшие последующие средства. Сообщается, что Polychain, которая ранее закрыла свой третий фонд в размере 750 миллионов долларов в начале 2022 года, привлечение фонд в 400 миллионов долларов. 

«У Кэти Хон, я уверен, все будет хорошо — она соберет еще один фонд, но она точно не собирается быстро вкладывать капитал», — сказал Ловерро. «Сухой порох сжимается, когда люди используют его медленнее, и тогда он не пополняется. Он тает или сублимируется, а затем следующие фонды становятся меньше». 

Заблуждение Crypto о сухом порошке

Эти проблемы даже не учитывают тонкости венчурного рынка криптовалют, который включает в себя новые парадигмы, такие как инвестирование в токены и быстрое развитие бумажных миллионеров в бизнес-ангелов. 

«Это то, что мы называем заблуждением о сухом порошке», — сказала Саманта Льюис, партнер венчурной фирмы Mercury. Некоторые партнеры с ограниченной ответственностью использовали свое бумажное богатство на бычьем рынке, чтобы вкладывать средства. Теперь с токенами ведущего борются - как эфир упал на 67% от своего пика в ноябре 2021 г. - По словам Льюиса, у многих из этих игроков нет столько же денег, чтобы вкладывать их. 

«На недавнем бычьем рынке у некоторых инвесторов глаза были слишком большими для их желудков, и они взяли на себя слишком много обязательств. Затем, с коррекцией на рынках акций и инструментов с фиксированной доходностью, эти обязательства внезапно становятся слишком большими, что приводит к несварению LP», — сказал Маренда. «В других случаях инвесторы, которые заработали много денег на криптографии, возможно, не взяли достаточно денег со стола, и значительная коррекция цен на криптовалюту подорвала их способность удовлетворять потребности в капитале», — добавил он. 

Маренда ожидает, что, хотя это и не все так мрачно, это создаст оживленный вторичный рынок для долей партнеров с ограниченной ответственностью. Между тем, Бенедыкчински считает, что влияние дефолта на призывы к капиталу может быть преувеличено. Он добавил, что люди с высоким уровнем дохода и семейные офисы, скорее всего, сократят свои ассигнования, а более мелкие начинающие менеджеры, скорее всего, пострадают. 

По словам Сюй, существует также более широкая сеть инвесторов в криптовалюту, таких как инвестиционные DAO, торговые фирмы и стартовые площадки, которые могут пополнить текущие оценки сухого порошка. Он добавил, что венчурные капиталисты, которые перерабатывают запасы токенов, также могут увеличить запасы сухого порошка. 

Но если тот же свежий капитал используется для защиты позиций компаний, борющихся с медвежьим рынком, то он может так же быстро истощиться, сказал Ловерро. 

 «Я думаю, что есть много людей, которые не хотят принимать реальность, и поэтому они ищут какую-то причину, по которой все будет хорошо и вернется к тому, что было», — сказал Ловерро. 

«После пузыря доткомов было много сухого пороха», — добавил он. «Там была тонна. Все эти венчурные фирмы собрали много денег, и все равно это было ужасно. Все эти венчурные фирмы разорились, потому что они никогда не собирали новый фонд».