Может ли DCG стать катализатором максимальной боли на криптовалютных рынках?

После недавнего краха FTX последствия распространились на Genesis, который ранее в этом году уже был спасен материнской компанией Digital Currency Group (DCG) после краха Three Arrows Capital.

Растут опасения по поводу возможности распространения инфекции на Greyscale Bitcoin Trust и Digital Currency Group, но обоснованы ли эти опасения?

Группа Genesis & Digital Currency

По словам Натаниэля Уиттемора в подкасте CoinDesk, Коллапс, DCG является кредитором Three Arrows Capital на сумму 1.2 миллиарда долларов. Ради прозрачности CoinDesk принадлежит DCG.

Бытие недавно объявило что снятие средств по программе Genesis Earn будет приостановлено. Кроме того, затем начали распространяться новости о том, что компания может находиться в задолженность на сумму 1 млрд долларов. По данным Wall Street Journal гайд, компания запросила кредит в размере 1 миллиарда долларов после краха FTX, но сделка не была заключена.

Адам Кокран, партнер венчурной компании Cinneamhain Ventures, сломал Активы DCG, чтобы оценить, может ли потенциальная дыра в размере 1 миллиарда долларов в ее балансе вызвать дальнейшие проблемы на криптовалютных рынках.

В частности, компании, принадлежащие DCG, могут подвергаться риску дальнейшего заражения своим портфелем, включая хранителей криптовалюты, BitGo, браузер web3, Brave, эмитента USDC, Circle, организацию новостей криптовалюты, CoinDesk и многие другие основные криптопроекты, которые формируют сердцебиение индустрия.

Если DCG продолжит борьбу, последствия для всей отрасли могут быть катастрофическими. Эндрю Пэриш, соучредитель ArchPublic, заявил 20 ноября, что на запрос Genesis о финансировании не поступило ни одного ответа, включая отказы от крупных венчурных компаний, ориентированных на криптовалюту.

B2C2 – «Нет»
Крепость – «Нет».
Прыжок – «Нет».
Галактика - "Нет"
Аполлон – «Нет».

** и нет криптоцентрических фондов с каким-либо значимым аппетитом, не говоря уже о масштабной ликвидности

— Эндрю (@AP_ArchPublic) 20 ноября 2022

Приход опубликовал обновление несколько часов спустя, утверждая, что B2C2 «может» быть открыта для «очень небольших» инвестиций, чтобы покрыть часть кредитной книги Genesis.

Крах Genesis может оказать гораздо большее влияние на всю криптоиндустрию, чем на FTX. Genesis является важной частью институциональной инфраструктуры, существующей в настоящее время в криптоиндустрии. Компания была первой Внебиржевой биткойн торговый стол создан в 2013 году. В 2020, тогдашний генеральный директор Майкл Моро заявил, что Genesis находится на пути к тому, чтобы стать «наравне с ведущими мировыми финансовыми учреждениями».

Активы цифровой валюты

Кокран обрисовал в общих чертах базовую линию «империи» DCG, которая по состоянию на 38 год составляет около 2021 миллиардов долларов активов под управлением.

2/18

Мы знаем, что в 2021 году при продаже Softbank они были оценены в 10 миллиардов долларов, а комиссионные GBTC в том году составили бы около 500–750 миллионов долларов с 38 миллиардами долларов AUM.

Это может дать нам примерное представление о стоимости каждого из компонентов империи. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 ноября 2022

Кроме того, Cochran оценил следующую примерную разбивку активов DCG по своему портфелю на основе определенных предположений о его предыдущих инвестициях.

Путаница в отношениях Genesis и Greyscale

Важно отметить, что по состоянию на октябрь 2022 года Genesis больше не является участник в Greyscale Bitcoin Trust, но «продолжит служить поставщиком ликвидности для Grayscale».

Однако 16 ноября Greyscale  дистанцировался себя дальше от Genesis, поскольку объявила, что ее активы теперь хранятся в Coinbase и что Genesis «не является контрагентом или поставщиком услуг для любого продукта в оттенках серого».

Заявление, однако, противоречит предыдущее заявление с 3 октября, когда генеральный директор Grayscale Майкл Зонненшайн сказал CoinDesk, что Genesis является его «единственным поставщиком ликвидности» и не видит необходимости в диверсификации.

«Сегодня Genesis остается нашим единственным поставщиком ликвидности, и у нас были только положительные отношения с ними, начиная с 2013 года, поэтому я не вижу необходимости в расширении».

Зонненшайн расширил, отметив, что «Genesis по-прежнему будет заниматься покупкой криптовалют, лежащих в основе трастов Grayscale». На официальном новостном канале Greyscale больше не было объявлений об отстранении Genesis от этой должности.

Greyscale определяет свою потребность в «поставщиках ликвидности» как способ обеспечить «инвестиции выполнены».

«Работа с поставщиком ликвидности, таким как Genesis, позволяет нам подключаться к различным рынкам цифровых активов или протоколов, чтобы гарантировать своевременное выполнение инвестиций. “

Мелкий шрифт веб-сайта Greyscale содержит примечание о том, что его продукты распространяются Greyscale Securities и что «до 3 октября 2022 года Продукты распространялись Genesis Global Trading, Inc.».

Тем не менее, как ни странно, заявление, опубликованное Greyscale 18 ноября, подтвердило, что Greyscale не знаком с Genesis примерно 56 дней спустя.

«Никакая другая организация, включая DCG, Genesis или любую другую аффилированную компанию Grayscale, не имеет никакого контроля над цифровыми активами, лежащими в основе продуктов Grayscale».

Учитывая, что менее двух месяцев назад Genesis был подтвержден как поставщик ликвидности, которому поручено «покупать криптовалюты, лежащие в основе трастов Grayscale», в настоящее время трудно установить точную подверженность Genesis и DCG.

Похоже, что в последнее время у Genesis были оптимистичные взгляды на будущее открытия цены Биткойна, поскольку стратеги фирмы не смогли назвать вершину Биткойна. В ноябре 2021 года стратег Genesis заявил что небольшая просадка цены Биткойна с 69,000 55,000 до 70 17,000 долларов была просто «естественной передышкой». С момента заявления биткойн упал еще на XNUMX% и торгуется ниже XNUMX XNUMX долларов.

В настоящее время Greyscale Bitcoin Trust торговли со скидкой 43% к стоимости чистых активов (NAV), а это означает, что биткойны, находящиеся в доверительном управлении, в настоящее время оцениваются примерно в 9,300 XNUMX долларов.

Крах активов DCG

Затем Кокран оценил потенциальную реальную стоимость каждой части портфеля DCG, взглянув на доступную ликвидность по каждой инвестиции. Кокран сделал несколько предположений при оценке каждого элемента, поэтому любые цифры следует рассматривать как гипотетические, используя общедоступную информацию и его собственные профессиональные взгляды.

Однако Кокран пришел к выводу, что для привлечения 1 миллиарда долларов DCG, вероятно, придется продать акции, венчурные предприятия, ликвидные криптоактивы или один из своих флагманских брендов.

14/18

Таким образом, чтобы добраться до 1 миллиарда долларов, похоже, им придется:

-Продать часть акций
-Продать все свое предприятие
-Продать всю свою жидкость
-Продать Luno/Coindesk/Foundry (если это имеет какую-либо ценность)

И надеюсь, что они получат хорошие оценки за все это.

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 ноября 2022

Бывший трейдер Goldman Sachs Патрик Фини поддержал утверждение о том, что у Greyscale, а впоследствии и у DCG проблемы. Фини требования чтобы избежать краха FTX, оценив язык тела Сэма Бэнкмана-Фрида, а также избегая «MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia».

Фини утверждал, что DCG и Greyscale находятся в «трудном положении» из-за нехватки ликвидности и «крупных проблем с кредитами».

это трудное место. Это означает, что он недостаточно ликвиден, а значит, слишком велик в вопросах кредитования, не имеет механизмов хеджирования и плохо принимает риски. Амарант сделал то же самое. Только, в отличие от этого случая, к осени 2007 года Amaranth БЫЛ рынком в Nat Gas, с 10-кратным кредитным плечом на 4 миллиарда долларов, потребовалось 3 недели, чтобы взорвать 4/n.

— Фактор Фини (@TheFeneyFactor) 19 ноября 2022

Кокран пришел к выводу, что DCG, возможно, придется положиться на кого-то, кто «переплатит» за часть ее активов GBTC или Genesis, чтобы избежать дальнейших проблем.

16/18

Может быть, им повезет, если кто-то за что-то переплатит, или им удастся продать часть Grayscale или Genesis какому-нибудь крупному игроку вроде Fidelity.

Но есть шанс, что им придется затопить все остальное, чтобы спасти золотого гуся здесь.

— Адам Кокран (adamscochran.eth) (@adamscochran) 19 ноября 2022

Артур Хейс внес свой вклад в обсуждение разделение средний гайд от DataFinnovation. В аннотации к статье говорилось, что

«Похоже, что DCG и 3AC участвовали в какой-то схеме, чтобы извлечь выгоду из премии GBTC».

В статье были раскрыты общедоступные данные, чтобы утверждать, что Genesis, DCG, Greyscale и 3AC создали круговую инфраструктуру для заимствования и кредитования BTC, чтобы акции GBTC «выжимали деньги из премии GBTC».

Учитывая, что и Greyscale, и Genesis зарегистрированы в SEC, DataFinnovation утверждает, что «регуляторам не составит труда это выяснить». Хотя кое-что из того, что обсуждается в приведенном выше анализе, можно считать предположениями, DataFinnovation делает важное замечание. Поскольку инвестируемые стороны находятся под очевидным надзором со стороны регулирующих органов, правда, скорее всего, выйдет наружу. Вопрос в том, какое влияние это окажет на мировые рынки криптовалют?

Блюз медвежьего рынка

Криптовалютные медвежьи рынки, как известно, сложны. Например, в 2018 году глобальная рыночная капитализация отрасли упала с 828 миллиардов долларов в январе 2018 года до минимума в 100 миллиардов долларов к сентябрю 2018 года. Спад ознаменовал сокращение общей рыночной капитализации на 87%.

9 ноября 2021 года общая рыночная капитализация криптоиндустрии достигла 2.8 триллиона долларов. Однако на момент публикации рыночная капитализация снизилась на 70% до 831 миллиарда долларов. Таким образом, дно медвежьего рынка 2018 года было на 17% ниже, чем сегодня. Эквивалентная капитуляция перед крахом 2018 года приведет к тому, что текущая глобальная рыночная капитализация составит всего 350 миллиардов долларов.

Если DCG, Greyscale или Genesis в конечном итоге столкнутся с непреодолимыми финансовыми трудностями, на арену может выйти новый катализатор для рынка, чтобы протестировать дно 2018 года.