Децентрализованное управление кредитными рисками — The Cryptonomist

В 2022 году известные централизованные кредитные организации падали, как домино, в то время как протоколы децентрализованного кредитования продолжали работать без проблем.

В то время как децентрализованное кредитование имеет свои собственные проблемы, связанные с риском смарт-контрактов и экономическим дизайном, централизованное кредитование должно сталкиваться с еще большими рисками человеческой предвзятости и непрозрачности. Учитывая отсутствие доверия к децентрализованной системе, к кредитованию следует подходить осторожно.

Главной целью протокола децентрализованного кредитования должно быть обеспечение безопасности активов пользователей. Его второй целью является увеличение остатков активов поставщиков.

Соединение делает это, следуя нескольким правилам: ссужать поставленные активы только заемщикам с избыточным обеспечением, стимулировать ликвидность с помощью алгоритмических процентных ставок и сильно стимулировать ликвидацию позиций, которые приближаются к неплатежеспособности. Это кажется простым, возможно ограничивающим, но это эффективно. Известные компании, обанкротившиеся в 2022 году, не последовали этим правилам.

Пусть код решает

В сетевой, децентрализованной системе без разрешений не существует судебного процесса взыскания, позволяющего выжать активы из просроченного заемщика. Заемщики могут быть анонимными блокчейн адреса или даже смарт-контракты без владельца или физического лица.

Чтобы гарантировать неотрицательную стоимость ссуды, какая-либо сторона (кроме кредитора) должна быть заинтересована в ее погашении. Заемщик должен быть должным образом мотивирован закрыть свою позицию, или кредитор должен иметь право закрыть ее для него путем ликвидации и взыскания всего баланса.

Эти предварительные условия реализованы в коде протокола Compound, который работает автономно и имеет открытый исходный код. С кодом нельзя договориться. То, как он работает и принимает решения, полностью прозрачно.

Это позволяет заемщикам и кредиторам узнать правила и решить, хотят ли они участвовать. Любые изменения в коде должны пройти консервативный процесс управления. Процесс управления включает временную блокировку, поэтому, если кому-то из участников не понравится предстоящее изменение правила, у них будет достаточно времени, чтобы выйти из протокола.

Кодекс не принимает произвольных решений, не страдает от человеческих предубеждений (например, стоит ли ликвидировать своих лучших клиентов) и не попадает в ловушку ажиотажа (и не выдает рискованные кредиты с недостаточным обеспечением).

Эта жесткость, прозрачность и автономия доказали свою ценность, особенно в этом году, поскольку они резко контрастируют с неработающими централизованными кредитными бюро, работающими в криптовалюте.

Стоит отметить, что Цельсия, Стрелка Трех Стрелоккачества Alameda все закрыли свои позиции по Compound (и другим протоколам DeFi) перед подачей заявления о банкротстве.

Они не могли попросить эти протоколы изменить правила посредством процедуры банкротства, и тем самым они разблокировали для себя больше ценности (из-за избыточного обеспечения), чем они вернули.

Их централизованным контрагентам не так повезло, и потребуются годы, чтобы распутать их отношения в суде.

Быть чрезмерно обеспеченным

Быть чрезмерно обеспеченным звучит просто: иметь большую стоимость залога, чем стоимость кредита.

При работе в децентрализованном смарт-контракте часть физического удержания залога необходима с самого начала, поскольку контракт не может делать никаких предположений о доверии заемщику или обращаться в суд для дальнейшего взыскания.

Когда обанкротившиеся компании CeFi выдавали кредиты, они (надеялись) полагали, что заемщик заплатит им, по крайней мере, столько же, сколько они должны. Используя ресурсы, недоступные для смарт-контрактов, люди определили, что кредит безопасен, и отправили активы своего пользователя заемщику.

Со времени выдачи кредита и до сегодняшнего дня эти люди, похоже, ошибались.

Один из способов, с помощью которого люди, принимающие решения, могут оценивать заемщиков, — это анализ их репутации в плане надежности и финансового успеха. Подача заявления о банкротстве мгновенно разрушает эту репутацию.

Когда должник фактически становится неплатежеспособным, его репутация отстает. Если репутация основана на наличии активов, лучше просто рассматривать активы как залог напрямую, а не верить в репутацию и активы одновременно.

Существует также вероятность того, что несколько таких кредиторов учитывают предполагаемую репутацию или простое знание активов должника, а не фактически сами владеют залогом. Отношение к репутации как залогу кредита становится своего рода двойным счетом.

Еще один роковой способ недооценить залог — не думать о том, что происходит, когда вам нужно его продать. Спотовая цена актива может быстро снизиться при продаже больших объемов.

Время продажи актива для ликвидации часто совпадает с падением цены актива. Это делает оптимистическую оценку залога во времена стабильности или бычьего рынка вдвойне опасной. Протоколы DeFi должны активно учитывать это из-за крайней волатильности цен на криптоактивы.

Составной протокол

Compound использует коэффициенты обеспечения для определения кредитоспособности активов на основе волатильности актива и силы рынка. Третьи стороны, такие как Gauntlet, проводят численное моделирование, используя исторические данные и сценарии наихудшего случая, чтобы помочь определить, какими должны быть эти параметры риска для протокола посредством сетевого управления.

Кредиторы также попали в ловушку, позволив своей судьбе быть привязанной к тем, кто у них берет взаймы. Заманчиво позволить размеру одного заемщика или займа под один тип залога вырасти, чтобы получить более крупные процентные платежи.

В случае с Alameda/FTX компании были настолько переплетены, что мотивация ликвидировать кредиты Alameda на FTX видимо отсутствовал. Возможно, было желание сохранить то, что они считали прибыльными отношениями. Эта ошибочная человеческая предвзятость (наряду со многими другими факторами) в конечном итоге привела к неплатежеспособности обеих компаний. Это может быть не просто дружеская вечеринка, которую кредитор не хочет ликвидировать, но и определенный тип залога, который кредитор не хочет продавать.

Если кредитор берет в качестве залога актив, в котором он сам заинтересован, он может не захотеть быстро продать его, когда это необходимо, из-за боязни поставить под угрозу свои собственные позиции.

Компьютерные программы, которые не отличают свои отношения с одним заемщиком или активом от другого, не имеют этой проблемы.

Что дальше

Основными преимуществами управления рисками DeFi являются его прозрачность и жесткость, применяемая к одинаковой оценке участников.

Протокол DeFi может принимать ошибочные решения по управлению рисками при запуске или в текущем управлении DAO так же легко, как и централизованная компания. Его недостатки обнаруживаются с первого дня. При принятии чисто алгоритмических решений. Если полагаться на код, работающий 24/7 без вмешательства человека, личные предубеждения (например, доверие не тому контрагенту из-за личной близости) не существуют.

Если недостаток дизайна допускает возможность ликвидации слишком большой позиции, то прозрачность протокола DeFi означает, что у пользователей есть возможность избежать использования и настаивать на решении, а не полагаться на то, что за закрытыми дверями все идет хорошо.

Децентрализованные и централизованные кредиторы сталкиваются с одинаковыми проблемами управления рисками, но децентрализованные протоколы по умолчанию более прозрачны и не играют в фаворитах.

Децентрализованному кредитованию повезло в том, что многие из самых простых способов сбиться с пути, когда кредитование с самого начала в значительной степени недоступно для ончейн-протокола.

Лучшие централизованные кредиторы превзойдут минимумы, требуемые правилами, и принесут уроки DeFi в регулируемый мир.

Компании, обанкротившиеся в прошлом году, возможно, уже усвоили эти уроки в своих сердцах. Но пошел на непомерный риск, отчасти из-за отсутствия прозрачности и человеческой осмотрительности.

У централизованных кредиторов есть возможность извлечь уроки из успехов Defi.

Будьте прозрачными, будьте роботизированными, избавьтесь от свободы действий и, самое главное, не теряйте активы вашего пользователя.