Почему биткойн так коррелирует с фондовым рынком? Глубокое погружение

Это был, мягко говоря, неспокойный год для рынков.

Но одна вещь, которая является одновременно и медвежьей, и бычьей, на мой взгляд, это корреляция между Bitcoin и фондовый рынок. Звучит смешно, но позвольте мне объяснить.

Вы ищете быстрые новости, полезные советы и анализ рынка? Подпишитесь на рассылку новостей Invezz сегодня.

Бычий случай для биткойнов — это отделение от фондового рынка

Многие биткойнеры считают, что это лишь вопрос времени, когда Биткойн отделится от фондового рынка, расправит свои крылья и заявит о себе как о «хеджере», который до сих пор был таким неуловимым.

Без сомнения, это положительный момент — жесткий предел предложения Биткойна, возможность обхода государственного контроля и его уникальная способность отделять деньги от государства означают, что бычье видение заманчиво.

Но, если посмотреть на данные, корреляция между биткойнами и фондовым рынком как никогда высока; это утопическое (или антиутопическое, в зависимости от ваших мыслей!) будущее никогда не казалось таким далеким. На самом деле, я построил корреляцию с начала года по настоящее время, и результаты говорят сами за себя (для ботаников я выбрал метрику 6-месячного скользящего коэффициента Пирсона).

Для тех, кто менее знаком с корреляцией, коэффициент 0 означает отсутствие связи. Например, корреляция между количеством яблок, которые вы едите в любой день, и количеством раз, которое вы едите. UK Премьер-министр Лизз Трасс передумала (предположительно) близка к нулю.

С другой стороны, корреляция между 1 идеальна. Таким образом, корреляция между количеством выпитой пинты и тем, насколько вы пьяны, будет близка к +1. Из этого также следует, что -1 — это абсолютно отрицательная зависимость, поэтому корреляция между количеством выпитых пинт и тем, насколько вы трезвы, скорее всего, близка к -1.

Чем ближе число к 1, тем сильнее связь. Чем ближе к -1, тем сильнее связь в обратном направлении. А ноль или что-то близкое к нему означает отсутствие значимой связи. Итак, это скользящая шкала от -1 до 1.

Давайте посмотрим на график корреляции Биткойна с фондовым рынком, увеличив масштаб до 2022 года.

Корреляция биткойна и фондового рынка никогда не была выше

Сразу становится очевидным, что корреляция сильно подскочила в конце января/февраля, а затем еще больше подскочила в апреле. Действительно, большую часть года он был близок к идеальной единице, а рынки двигались синхронно.

И в чем уникальность этого года? Ну, это среда процентной ставки. Федеральная резервная система ввела рынки в заблуждение своей агрессивной позицией по процентным ставкам. Чем выше процентные ставки, тем больше ликвидности высасывается из экономики и тем более медвежьими становятся события. Слишком много походов, и мы получаем слово на букву «р»: рецессия.

ФРС запустила новую парадигму, поскольку инфляция вышла за десятилетие печатания денег, количественного смягчения и почти нулевых ставок. Когда COVID поднял все это на новый уровень, инфляция зашкалила. Поднимите процентные ставки, поскольку ФРС пытается снова обуздать инфляцию.

Итак, позвольте мне добавить к предыдущему графику переменную, показывающую растущую корреляцию между Биткойном и фондовым рынком. Взгляните на скользящую корреляцию с добавленной ставкой ФРС:

Хм. И помните, Биткойн был запущен только в 2009 году, через год после того, как мировая экономика рухнула, когда банкиры потеряли заговор, а кризис субстандартного ипотечного кредитования в США спровоцировал один из худших финансовых кризисов всех времен. С тех темных дней рынок был абсолютным разрывом, с одним из самых длинных бычьих рынков в истории. Это была эпоха заниженных процентных ставок (отрицательных?) и количественного смягчения с невероятным приростом активов.

COVID был таким же, только на стероидах. Ниже приведен один из наиболее показательных графиков, основанный на моем анализе печатания денег и неравенства. опубликовано вчера).

А также график ниже, который показывает масштаб стимула по сравнению с 2008 годом. Это как сравнивать яблоки с генетически модифицированными, увеличенными апельсинами.

В этом контексте вполне логично, что корреляция настолько высока. COVID залил всю систему наличными, а потом пришла инфляция. Теперь ФРС намерена высосать все обратно — худшие новости для рынков.

Все, что действительно имеет значение сейчас, это слова Джерома Пауэлла (о зависимости рынка от этого я говорил совсем недавно здесь). Рынки реагируют, основываясь на ожиданиях будущего повышения процентных ставок, которые исходят прямо из уст Пауэлла, а также на ежемесячном отчете об индексе потребительских цен.

А что за старая поговорка? Ну, корреляции идут к 1 в кризис. Инвесторы бегут за максимально безопасными активами, избавляясь от всего и вся ради ликвидности. Действительно, это основная причина огромной силы доллара в этом году. кое-что, что я проанализировал ранее в этом году. Это все взаимосвязано.

Оглядываясь назад на этот анализ силы доллара в начале этого года, один из моих любимых графиков — это приведенный ниже график, отображающий силу доллара в прошлом и выделяющий периоды кризисов. Заметили что-нибудь?

Биткойн первый кризис

Опять же, ничего удивительного здесь нет:

Шаг 1: Беспрецедентная печать денег. Активы набирают обороты, а те, что находятся дальше по спектру риска (технические акции, Биткойн, Dogecoin и т. д.) увидеть больше прибыли.

Шаг 2: В результате скачки инфляции

Шаг 3: Федеральная резервная система проводит агрессивную политику процентных ставок, чтобы обуздать инфляцию

Шаг 4: Активы распродаются, а те, кто находится дальше по спектру риска (технологические акции, биткойн, Dogecoin и т. д.), несут большие потери.

И, что особенно важно, продавцы не делают различий. Продажи широко распространены, поэтому корреляции растут, что мы и наблюдаем с биткойнами. Не обязательно, что фондовый рынок опережает Биткойн; дело в том, что есть скрытая переменная – Федеральная резервная система – ведущая их обоих. Опять же, взгляните на график выше, показывающий ставку ФРС в сравнении с корреляцией между S&P 500 и биткойнами.

И именно поэтому я весь год бился головой об стол (это выражение?) об одном заблуждении: утверждении, что криптовалюта и биткойн были здесь раньше. Сторонники утверждают, что это всего лишь последнее из многих падений криптовалюты.

Это неправда. Биткойн был запущен в январе 2009 года, а это означает, что он впервые появился на медвежьем макрорынке. Предыдущие криптозимы пришлись на низкие процентные ставки, благоприятную среду, в которой все было хорошо в мире.

Сегодня ожидается, что этой зимой в Лондоне будут отключения электроэнергии холодными ночами. Крупные технологические компании снизили цену своих акций более чем на 70%. Люди с трудом могут позволить себе молоко и хлеб. Так что нет, криптовалюты здесь раньше не было. В экономическом плане наступили темные времена. И крипто никогда раньше не видел темных времен.

Что происходит дальше?

Это не я говорю, что криптовалюта не будет делать то, что всегда делала — восстанавливаться. Я просто говорю, что это не ваша дружественная соседская крипто-зима, это совершенно другой зверь, движимый макрокровавой баней, с соответствующим ростом корреляций.

Позвольте мне вернуться к первому абзацу этой статьи, когда я сказал, что растущая корреляция Биткойна была одновременно бычьей и медвежьей.

В долгосрочной перспективе Биткойн должен отделиться, чтобы достичь своих «целей» стать средством сбережения; выход из контролируемого государством мира бумажных денег. С этим трудно поспорить. И в этом смысле разочаровывает его заоблачная корреляция, которая так сильно выросла в этом году. Безусловно, у Биткойна в долгосрочной перспективе не будет никакой надежды, если он не откажется от этой грязной привычки к волатильности, а также от отказа делать что-либо, не держась за руку фондового рынка.

Причина, по которой я говорю, что это также немного оптимистично, заключается в том, что это показывает, что Биткойн теперь является основным финансовым активом. В предыдущие годы биткойн не слишком коррелировал с рынком. Это была занудная магия денег в Интернете, что-то, что старший брат вашего друга рассказал вам о барбекю.

Ликвидность была скудной, и это не повлияло на финансовый рынок в целом.  

Но теперь оно пришло. Принятие взлетело. Он представлен вместе с индексом Доу-Джонса и золотом, когда средства массовой информации показывают ежедневные движения рынка. Корреляция подтверждает это — она движется вместе с фондовым рынком больше, чем когда-либо прежде.

Следующий шаг — сброс этой корреляции. И глядя на основы Биткойна, которые больше похожи на товар, чем на акции. (противоположность Эфириума, между прочим), у него есть косметика для этого. Настоящий вопрос заключается в том, поймут ли это люди и начнут ли ценить это как таковое.

И именно это делает его таким захватывающим как класс активов. Мы никогда раньше не видели ничего подобного — своего рода товар, живущий в цифровом мире. Вот почему его диапазон результатов, возможно, шире, чем у любого другого актива.

Что бы ни случилось, это будет веселая поездка. Но цифры показывают, что прямо сейчас Биткойн — не более чем игрушка фондового рынка, которую бросают по желанию.