Weekly MacroSlate: Доходность казначейских облигаций США и DXY достигли максимума в этом цикле? Большой промах для крупных технологий, поскольку биткойн держится на уровне 20 тысяч долларов

Дальнейшее давление на Банк Японии и иену

В предыдущем Отчеты MacroSlate, Япония была на переднем крае и в центре дискуссий и споров относительно своей налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики.

28 октября инфляция индекса потребительских цен в Японии выросла до 3.5% (в годовом исчислении) за октябрь, что является 31-летним максимумом, что усложнило жизнь Банку Японии. Иена упала до 32-летнего минимума по отношению к доллару США 152 иены перед очередной интервенцией со стороны Банка Японии.

Десятилетняя доходность JGB остается твердой на уровне 25%, но длинный конец кривой доходности остается без поддержки и продолжает подниматься почти до десятилетнего максимума.

Доллар США вырос на 29% по отношению к японской иене в 2022 году. Однако все оказалось сложнее, чем вы думаете. Банк Японии бросил 50 миллиардов долларов на иену, чтобы защитить ее привязку, но, похоже, это не принесло много пользы. На приведенной выше диаграмме показано, где Банк Японии проводил свое вмешательство; еще в сентябре они использовали 20 миллиардов долларов, а 21 октября Банк Японии использовал 30 миллиардов долларов. В настоящее время Япония имеет валютные резервы в размере 1.2 трлн долларов. Будут ли они и дальше развертывать ресурсы и продолжать ли наблюдать неудачный эксперимент YCC?

Чтобы количественно оценить этот эксперимент, у Банка Японии есть еще 24 выстрела по 50 миллиардов долларов дважды в месяц в течение одного года, а затем у них заканчиваются боеприпасы.

Китай в беде

Китайские экономические данные были опубликованы за неделю, начавшуюся 24 октября, в то время как президент Си Цзиньпин добился захвата власти, продлив свое пребывание в должности на беспрецедентный третий срок. Юань продолжил падение по отношению к доллару, 7.3 и рост. Худшее дневное падение для китайских акций, зарегистрированных в Гонконге, с 2008 года в сочетании с 7-процентным обвалом индекса HSCEI.

Кризис китайского рынка недвижимости продолжался, поскольку он все еще боролся с карантинными ограничениями. Недвижимость рухнула на 29%, снизив продажи недвижимости с начала года по сравнению с тем же периодом прошлого года. Однако Китай не сможет достичь годового роста ВВП на уровне 5.5%, поскольку они останавливаются на уровне чуть менее 4%.

Китайский рынок недвижимости является крупнейшим классом активов в мире, его стоимость составляет 62 триллиона долларов, что превосходит все другие классы активов, включая рынки ценных бумаг и акций США. Когда недвижимость Китая чихнет, это почувствует весь мир.

Корреляция

Корреляция биткойнов и золота за последний год приближается к единице, что указывает на возможное дно

Исторические данные о корреляции Биткойна и золота показывают, что времена высокой корреляции предвещают дно цены Биткойн.

На приведенном ниже графике показана цена биткойна по отношению к доллару США с 2018 года, а также коэффициент корреляции синей линии между золотом и биткойном.

Участки графика, показывающие движение цен в конце 2017 г., июле 2018 г., сентябре 2018 г., августе 2019 г., январе 2020 г., марте 2020 г., июле-октябре 2020 г., декабре 2021 г. и июле 2022 г., соответствуют относительно высокой корреляции цен между золотом и биткойном.

Индикатор акций и волатильности

Большая промах для больших технологий

Это был сезон крупных технологических отчетов, неделя, начавшаяся 24 октября, и, мягко говоря, все прошло не очень хорошо. Акции Meta упали на 20% после нескольких часов после упущенной прибыли, а ее прогноз на четвертый квартал оказался ниже ожидаемого. Мета в настоящее время на 72% ниже своего исторического максимума при аналогичных ценовых уровнях в 2016 году.

Рыночная стоимость Meta за последний год рухнула на 520 миллиардов долларов и находится на грани выпадения из 20 крупнейших компаний США.

Акции Alphabet и Microsoft упали на 5% и 7% после того, как не оправдали ожиданий после публикации самого слабого квартального роста выручки за пять лет. В то время как цена акций Amazon упала на 20% в нерабочее время, поскольку у них был плохой третий квартал, и стоимость акций на сумму более 3 миллиардов долларов была уничтожена за 200 минут.

В Credit Suisse появляются трещины

Цена акций Credit Suisse упала на 19% 27 октября после плохих результатов в третьем квартале. «Радикальные» и «решительные» предложения высшего руководства по реструктуризации банка, которые включают увеличение капитала и увольнение 3 сотрудников (9,000%), оказали пагубное влияние на цену акций, снизившуюся на 17%.

Сырьевые товары

Цены на жилье в США продолжают снижаться

Цены на жилье в США продолжают снижаться и падают второй месяц подряд в августе. Индекс Кейса-Шиллера предполагает, что цены на жилье упали на 1.3% в августе, что является самым значительным снижением с 2009 года.

• Ставки по ипотечным кредитам достигли 20-летнего максимума
• Ипотечные ставки растут историческими темпами
• Ипотечные заявки на многолетних минимумах

Данные Кейса-Шиллера являются запаздывающим индикатором, предполагающим более значительное снижение.

Тарифы и валюта

Премьер-министр Сунак унаследовал рецессию

Риши Сунак стал премьер-министром Великобритании 24 октября, и на рынках Великобритании сформировалась некоторая форма стабильности. Значительное снижение доходности ценных бумаг, особенно на более длинном конце кривой доходности, где многие пенсионные маржи были отозваны в начале октября из-за повышения налогов в последующие годы.

Падение продолжилось, составной PMI S&P упал до 47.2, что свидетельствует о значительном сокращении впервые с февраля 2021 года, когда США и еврозона также сокращаются.

Рынки ожидают повышения Банка Англии на 75 базисных пунктов на следующей неделе, что приведет к повышению базовой ставки до 3%.

• BTC превысил 21 тысячу долларов впервые с 4 октября.
• Сложность майнинга BTC изменяется на +3%.
• Публичный майнер Core Scientific приостанавливает все платежи по долговому финансированию и остается с 24 BTC в своей казне; в апреле у них было более 10 тыс. BTC,
• 100 XNUMX BTC покидали биржи четыре дня подряд, способствуя положительному ценовому движению.
• США и ЕС впервые за два месяца начали накапливать BTC.

Ликвидации в изобилии, поскольку кредитное плечо остается на рекордно высоком уровне

С конца сентября открытый процент по фьючерсам в денежной марже (общая сумма открытого интереса по фьючерсным контрактам с маржой в долларах США или стейблкоинах с привязкой к доллару США. Стейблкоины включают USDT и BUSD) продолжает достигать рекордных максимумов, 380 XNUMX BTC в деноминации. Инвесторы используют наличные деньги вместо криптовалюты, поскольку базовое обеспечение является более безопасной игрой из-за меньшей базовой волатильности.

Однако это привело к тому, что коэффициент кредитного плеча для фьючерсов поднялся до рекордно высокого уровня 0.34, определяемого как отношение открытого интереса к фьючерсным контрактам и баланса соответствующей биржи. Много рычагов содержится в контрактах, которые необходимо раскрутить.

В результате FTX увидела два крупнейшие ликвидации в своей истории. Низкая волатильность и рынок с высоким кредитным плечом подтолкнули медведей к худшему событию ликвидации в текущем цикле медвежьего рынка. По состоянию на 25 и 26 октября количество ликвидаций коротких и длинных биткойнов подскочило до более чем 776 миллионов долларов за 48 часов, но добавились другие монеты; он увидел в общей сложности более $ 1.5 млрд.

Это выглядит мрачно для шахтеров

За последние несколько месяцев скорость и сложность хеширования биткойнов резко возросли, что оказывает дополнительное давление на майнеров и их доходы. Цена хеширования — это доход майнера, деленный на скорость хеширования, она находится на таком же низком уровне по сравнению с циклом 2020 года, хотя BTC торгуется примерно в два раза дороже, это показывает, что конкуренция за скорость хеширования является жесткой, а майнинг — это игра с нулевой суммой, выживание самый приспособленный.

Чтобы еще больше усугубить проблему для майнеров, стоимость производства одного биткойна становится все дороже, а скорость хэширования и сложность продолжают достигать рекордных максимумов. Модель регрессии сложности, созданная Glassnode, разбивает все затраты на производство одного биткойна. В настоящее время стоимость производства составляет чуть более 19 тысяч долларов. Это похоже на 2018 год, когда модели цены и регрессии перекрывались, что совпало с капитуляцией майнинга, которая длилась почти несколько месяцев.

Core Scientific приостанавливает платежи по долговому финансированию

Согласно сообщению SEC, Core Scientific, одна из крупнейших в мире компаний по добыче биткойнов, приостанавливает все платежи по долговому финансированию. 

«Компания ожидает, что существующие денежные ресурсы будут исчерпаны к концу 2022 года или раньше…». «Учитывая неопределенность в отношении финансового состояния, существуют серьезные сомнения в способности Компании продолжать свою деятельность в течение разумного периода времени».

По состоянию на 26 октября у компании всего 24 BTC и около 26.6 млн долларов наличными. Это контрастирует с сентябрем, когда у него было более 1,000 BTC и 29.5 млн долларов наличными.

В своей 8-К подачаКомпания заявила, что ее правление решило не производить платежи, причитающиеся в конце октября и начале ноября. Цены включают закупку оборудования, финансирование и два промежуточных векселя.

Core Scientific заявила, что изучила несколько потенциальных стратегий для решения вопросов неплатежеспособности. Эти стратегии включают наем дополнительных стратегических консультантов, привлечение дополнительного капитала и реструктуризацию существующей структуры капитала. Он также изучит сделки по управлению обязательствами, включая обмен текущих долговых обязательств на акции. Банкротство также остается жизнеспособным вариантом, говорится в заявлении компании.

Core Scientific примерно на 90% ниже своего исторического максимума; это будет не последнее, что мы слышим о бедствующих шахтерах.

Bitcoin Entity Скорректированное распределение реализованной цены UTXO

Метрика UTXO Realized Price Distribution (URPD) показывает цены, по которым был создан текущий набор биткойн UTXO.

Каждый столбец на приведенном ниже графике представляет собой количество существующих биткойнов, которые в последний раз перемещались в соответствующем ценовом сегменте. Будучи скорректированной по субъекту, средняя цена покупки используется для каждого субъекта для определения его баланса в конкретном сегменте.

Чтобы получить более репрезентативную диаграмму, движения монет между адресами, контролируемыми одним и тем же лицом, не учитываются. Точно так же исключается биржевое предложение, поскольку единая усредненная цена для множества пользователей может исказить данные, что приведет к нежелательным искажениям.

Инвесторы, которые приобрели биткойн по цене 17,600 25 долларов США или ниже, составляют лишь 14% держателей токенов, при этом 17.6% покупают от 22 до 61 тысяч. Между тем, ошеломляющие XNUMX% держателей токенов оказались на дне рынка.

США и ЕС лидируют в ценовом действии Биткойн

Чтобы определить, когда рынок «покупает» Биткойн, Glassnode использует свою метрику изменения цены Биткойн за месяц. Эта метрика показывает 30-дневное изменение региональной цены, установленной в рабочее время США и ЕС.

Региональные цены строятся путем назначения регионов на основе рабочего времени на различных рынках, таких как Европа, Азия и США. Затем для каждого региона рассчитывается совокупная сумма изменений цен с течением времени, чтобы показать, покупают или продают трейдеры Биткойн.

Ралли биткойнов могло быть результатом значительного увеличения покупательского давления на рынках США и ЕС, которые в последние месяцы не проявляли особого интереса к BTC. По данным из в Glassno, это первый раз с 16 августа, когда США и ЕС купили BTC.

Исторически повышенное покупательское давление на этих двух рынках коррелировало с ростом цен.

Цикл 2021 года отличался от циклов 2013 и 2017 годов.

Во время циклов медвежьего рынка долгосрочные держатели являются умными деньгами экосистемы Биткойн; они накапливаются, в то время как Биткойн считается хорошей ценностью. Как вы можете видеть, во время медвежьего рынка предложение долгосрочных держателей растет, в то время как предложение краткосрочных держателей уменьшается, поскольку они обычно приходят к технологии повышения числа.

Пик 2021 года немного отличался от пика падения 2013 и 2017 годов, поскольку Биткойн не получил пика падения, поскольку предложение краткосрочных держателей не превышало предложение долгосрочных держателей. Это может быть связано с тем, что ФРС искусственно вмешивалась в рынок во время коронавируса, чтобы исказить этот цикл, и если ФРС изменит курс и снова начнет количественное смягчение, мы можем увидеть пик прорыва. Обратите внимание, что разрыв между LTH и STH увеличивается, что происходит в каждом цикле медвежьего рынка.