Weekly MacroSlate: более горячая, чем ожидалось, печать CPI означает, что биткойн ожидает порочная стагфляционная среда

TL, д-р

• ИПЦ США ​​вызывает пересмотр ожидаемой ставки по федеральным фондам в сторону повышения
• Великобритания остается лидером инфляционной лиги G7 с фактическим индексом потребительских цен в годовом исчислении на уровне 9.9%.
• Фунт стерлингов достиг новых минимумов по отношению к доллару США, на уровне 1985 года.
• Существует 30-процентная вероятность повышения ставки на 100 базисных пунктов на следующем заседании FOMC.
• Ethereum долгожданное слияние состоялось 15 сентября и прошло успешно
• Goldman Sachs готовится к увольнениям, поскольку заключение сделок замедляется
• FedEx Генеральный директор говорит, что ожидает, что экономика войдет в «мировую рецессию» из-за большой потери доходов.
• Скорость хеширования биткойнов достигла исторического максимума
• Настройка сложности биткойнов достигает рекордного уровня

ИПЦ спровоцировал пересмотр в сторону повышения ожидаемой ставки по федеральным фондам

Еще один позитивный отчет об инфляции в США развеял надежды на темпы ужесточения политики, что привело к резкому росту доходности облигаций и доллара. Фондовые индексы США упали с худшими однодневными потерями с середины 2020 года, и теперь ожидается, что ФРС поднимет их на 75 базисных пунктов на следующей неделе. Базовая и общая инфляция превысила прогнозы, что заставило инвесторов отказаться от предыдущих предположений о повышении на 50 базисных пунктов.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) – это индекс изменения цен на розничные товары и другие товары. Заголовок ИПЦ пришел жарче, чем ожидалось, поскольку трейдеры были убеждены, что мы находимся на «пике инфляции», что вызвало суматоху на рынках. Nasdaq закрылся на 5.5% ниже, биткойн упал ниже 20,000 1 долларов, а золото торговалось на XNUMX% ниже предыдущего закрытия. 

Двухлетняя казначейская ставка представляет собой доход, полученный при инвестировании в ценные бумаги, выпущенные правительством США, со сроком погашения в два года. Двухлетняя доходность включена в более короткую кривую доходности, что является важным показателем при наблюдении за экономикой США. Произошла большая распродажа казначейских облигаций, взвешенных на переднем конце, в результате чего двухлетние казначейские обязательства достигли самой высокой точки с ноября 2007 года. 

Общая инфляция замедлилась с 8.5% до 8.3% благодаря месячному снижению цен на бензин на 10.6%, в то время как другие индексы также упали, включая выставки авиакомпаний и подержанных автомобилей. Однако это было компенсировано ростом продуктов питания, жилья и медицинских услуг. 

Инфляция была связана не только с проблемами цепочки поставок, но также с фискальной и монетарной составляющей. Наводнение системы широкой денежной массой приводит к постоянному повышению совокупных цен, что значительно усложняет работу ФРС по сдерживанию инфляции.

Фьючерсы на фонды ФРС превышают 4%

Инфляция росла более двух лет, а точнее, 27 месяцев роста инфляции. Продовольственный индекс вырос на 11.4% в годовом исчислении. Однако, что наиболее примечательно, стоимость энергии выросла почти на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало самым значительным увеличением за 12 месяцев с мая 1979 года.  

Из-за более высоких, чем ожидалось, данных по ИПЦ фьючерсы на федеральные фонды (производные инструменты, основанные на ставке по федеральным фондам, ставке однодневного межбанковского кредита США по резервам, депонированным в ФРС). Сейчас оценивает 70-процентную вероятность повышения ставки на 75 базисных пунктов и 30-процентную вероятность повышения на 100 базисных пунктов на 21 сентября. 4.5 года после публикации данных по индексу потребительских цен США. Рискованные активы будут продолжать страдать по мере роста ставок и снижения ликвидности в результате количественного ужесточения (QT).

Корреляция

Год медведя

Медведи доминировали на протяжении большей части 2022 года. 13 сентября Dow Jones упал более чем на 1,250 пунктов и торгуется ниже, чем после первого полного дня пребывания Байдена у власти (январь 2021 года). Рынок облигаций видел абсолютную бойню; общая доходность глобального совокупного индекса Bloomberg установила новый минимум 13 сентября, снизившись на 16.93% с момента его создания в 1990 году. 

У Уолл-стрит был худший день с июня 2020 года, поскольку S&P заигрывает с территорией медвежьего рынка. На корреляционной диаграмме показаны показатели S&P за 2008 год (черный) и показатели S&P за 2022 год (оранжевый). Тесная и симметричная корреляция друг с другом, и, судя по данным, худшее еще впереди. 

Индикатор акций и волатильности

Stonks

С начала года Nasdaq упал на 26%, S&P 500 — на 18%, а Dow — на 14%. 13 сентября Nasdaq пережил самый крупный крах с марта 2020 года, и можно ожидать, что эта тенденция сохранится до конца года, поскольку ФРС продолжает повышать ставки.

Исторически сложилось так, что на традиционных рынках минус 20% считается территорией медвежьего рынка. Днища в рыночных циклах обычно заканчиваются примерно в то же время, когда ставка по федеральным фондам начинает снижаться или приостанавливается в своем повышающемся цикле. Поскольку ФРС продолжает идти по пути разрушения, было бы наивно полагать, что дно ждет акции.

Сырьевые товары

SPR продолжает истощаться в преддверии промежуточных выборов

Стратегический нефтяной резерв (SPR), один из крупнейших в мире поставщиков сырой нефти на случай чрезвычайных ситуаций, был создан для оказания помощи при перебоях в поставках нефти в Соединенные Штаты в рамках международной энергетической программы.

SPR продолжает истощаться, чтобы ослабить краткосрочное инфляционное давление; 12 сентября SPR осуществил крупнейший в истории еженедельный выпуск нефти, выпустив на рынок 8.4 млн баррелей. Сейчас SPR находится на самом низком уровне с октября 1984 года.

Однако сообщается, что администрация Байдена планировала пополнить SPR, когда цены на сырую нефть начнут падать ниже 80 долларов за баррель; в настоящее время она торгуется около 90 долларов за баррель.

Тарифы и валюта

Согласно рынку облигаций, ФРС отстает.

Как уже упоминалось, двухлетние казначейские обязательства выросли до максимума, наблюдавшегося в последний раз с ноября 2007 года, на уровне 3.7%. С начала 2000 года ставка по федеральным фондам и доходность двухлетних казначейских облигаций были связаны друг с другом. Текущий спред указывает на то, что у ФРС есть больше возможностей для повышения ставок, поскольку ставка по федеральным фондам в настоящее время составляет около 2.5%. Согласно рынку облигаций, повышения ставки на 100 базисных пунктов по-прежнему недостаточно для достижения «нейтральной ставки». ФРС все еще отстает.

Казначейство на 10-2 года глубоко перевернуто

Однако спред казначейских облигаций от десяти до двух лет обычно считается предупреждением о серьезной экономической слабости. Напротив, кредитные спреды расширяются во время финансового стресса и вызывают бегство в активы-убежища, такие как DXY, или немедленную потребность в погашении в долларах для оплаты платежей.

10-2-летнее казначейство дважды переворачивалось в этом году, и его значение является надежным опережающим индикатором надвигающейся рецессии. В августе он почти упал до -50 б.п., что хуже, чем мировой финансовый кризис и рецессия 2000 года. Еще на несколько базисных пунктов ниже, и это будет самая глубокая инверсия с 1981 года.

Многие макроэксперты ждут инвертирования другого индикатора: 10-летнего и 3-месячного спрэда. Спред в настоящее время составляет 14 б.п.; эксперты считают, что это точный сигнал рецессии. Инверсия каждой кривой доходности предвещала каждую рецессию более чем 40-летней давности, а рецессия обычно происходит в течение следующих шести-двенадцати месяцев.

• Неделю, начавшуюся 12 сентября, Биткойн провел большую часть своего времени ниже своей цены реализации (базовая стоимость, 21,400 XNUMX долларов США).
• Биткойн в настоящее время находится под всеми ключевыми скользящими средними пятый раз в своей истории.

• Скорость хеширования биткойнов достигла исторического максимума
• Корректировка сложности биткойнов достигла рекордного уровня
• Общее предложение, удерживаемое долгосрочными держателями, достигло нового ATH.

Потеряно более 20 миллионов адресов

Количество уникальных адресов, средства которых имеют среднюю цену покупки выше текущей цены. «Цена покупки» определяется как цена, когда монеты переводятся на адрес.

5 сентября число убытков по адресам впервые с момента создания Биткойна превысило 20 миллионов, что свидетельствует о том, насколько глубоким был медвежий рынок 2022 года. В течение 2022 года количество потерянных адресов составляло менее 10 миллионов. Он удвоился с января, что показывает серьезность этого медвежьего рынка, поскольку биткойн стоил более 45,000 50 долларов в начале января, что означает падение цены чуть более чем на XNUMX%.

Биткойн-ходлеры не обеспокоены макроэкономической неопределенностью

Оценка уровней накопления и распределения необходима для понимания в долгосрочной перспективе. Ходлеры — это организация, которая имеет непоколебимую поддержку и веру в биткойн.

Изменение чистой позиции отражает динамику предложения и показывает ежемесячное изменение позиции долгосрочных инвесторов (HODLers). Он указывает, когда ходлеры обналичивают (отрицательно) и когда ходлеры накапливают чистые новые позиции.

Если посмотреть на период с ноября 2020 года по март 2021 года, курс Биткойна резко вырос. Тем не менее, это привело к огромному распределению ходлеров, причем эта когорта была на вершине бычьего рынка в 2021 году, почти раздав более 200,000 XNUMX монет, чтобы зафиксировать прибыль.

Однако с тех пор изменение чистой позиции ходлеров привело к резкому увеличению накопления, которое в настоящее время составляет более 70,000 XNUMX BTC в месяц, что является одним из самых значительных объемов накопления со времен коронавируса.

По оценкам Glassnode, почти 7.5 млн монет (40% оборотного предложения) со временем хранятся или теряются; они определяют потерянные или HODLed биткойны как перемещение больших и старых тайников. Он рассчитывается путем вычитания Живость от 1 и умножая результат на оборотный запас.

Доминирующий режим путов на протяжении 2022 года

Показатель перекоса дельты опционов 25 рассматривает соотношение пут и колл-опционов, выраженное в подразумеваемой волатильности (IV). Пут — это право продать контракт по определенной цене, а колл — это право купить.

Для опционов с определенной датой истечения 25 Delta Skew относится к путам с дельтой -25% и коллам с дельтой +25%, зачет которых достигается до точки данных. Другими словами, это мера чувствительности цены опциона к изменению спотовой цены биткойна.

Конкретные периоды относятся к опционным контрактам со сроком действия одна неделя, один месяц, три месяца и шесть месяцев соответственно.

Значение ниже 0 означает, что коллы дороже, чем путы. Такая ситуация произошла всего шесть раз в этом году. Во время недавнего падения биткойна трейдеры боролись за путы, а затем вернулись к звонкам на локальном максимуме.

Звонки дороже, чем путы только в шестой раз в этом году. Все боролись за путы в нижней части диапазона, а затем начали спекулировать на коллах в локальной верхней части.

Очевидное структурное изменение маржи, обеспеченной монетами

Явный динамический сдвиг происходит для открытого интереса к крипто-маржинальным фьючерсам, который представляет собой процент открытого интереса по фьючерсным контрактам, который маржинирован в нативной монете (например, BTC), а не в долларах США или стейблкоинах, привязанных к доллару США.

В мае 2021 года маржа, обеспеченная монетами, была на рекордно высоком уровне в 70%; сейчас она составляет всего 40%, что является явной структурной разницей, поскольку инвесторы берут на себя гораздо меньший риск в 2022 году. Другая сторона медали заключается в том, что примерно 60% фьючерсной маржи использует стейблкоины или наличные деньги, которые вызывают гораздо меньшую волатильность в качестве залога. стоимость не меняется вместе с фьючерсным контрактом. Поскольку маржа более стабильна, цена относительно более стабильна. Тема, которая, как ожидается, останется в этом году.

Хешрейт и сложность достигли рекордного уровня

Большую часть сентября CryptoSlate обсуждал последствия повышения сложности для майнеров. Из-за роста производственных затрат и сложности майнинга, достигшей рекордно высокого уровня, майнеры столкнулись с падением доходов, из-за чего убыточные майнеры отключились от сети.

Невероятно видеть устойчивость сети с точки зрения скорости хеширования; всего 16 месяцев назад скорость хэширования рухнула более чем на 50%; однако через пару недель он увеличился втрое.

Более 1 миллиарда долларов реализованных убытков 13 сентября.

Чистая реализованная прибыль/убыток — это чистая прибыль или убыток от всех перемещенных монет, и ясно, что во второй половине 2022 года будет наблюдаться режим чистых убытков из-за беспрецедентного медвежьего рынка. В середине июня биткойн упал ниже 18 тысяч долларов, в результате чего чистый реализованный убыток составил более 4 миллиардов долларов, что является максимальным показателем за всю историю.

Однако 13 сентября биткойн упал на 10% до чуть менее 20,000 1 долларов, в результате чего реализованные убытки составили более XNUMX миллиарда долларов. Инвесторы по-прежнему рассматривают Биткойн как технологическую акцию и актив с риском, что привело к значительному количеству реализованных убытков в этом году.

Бриллиантовые руки для долгосрочных инвесторов

Последнее активное предложение 1+ год назад определяется как процент оборотного предложения, которое не менялось по крайней мере в течение одного года. С момента создания Биткойна эта когорта увеличила свою долю предложения, владея более 65.8% предложения.

Долгосрочные держатели считаются умными деньгами в экосистеме Биткойн; очевидно, что во время медвежьих рынков эта когорта будет агрессивно накапливаться, в то время как цена подавляется и распределяется на бычьих рынках. Этот текущий цикл ничем не отличается от любого другого, поскольку эта когорта в настоящее время накапливается, поскольку их доля предложения увеличилась в этом году, что является обнадеживающим признаком.

Это также подтверждается показателем общего предложения LTH, которое в настоящее время содержит более 13.6 млн BTC, что также является историческим максимумом. LTH видят огромную ценность на этих текущих уровнях цен BTC, увеличивая их предложение во время этого медвежьего рынка.

Эволюция ходлера

Набор всех возрастных диапазонов активного предложения, также известных как HODL Waves. Каждая цветная полоса показывает процент биткойнов, которые были перемещены в последний раз в течение периода, указанного в легенде.

Чтобы понять умы LTH, важно понять их методы накопления. LTH — это инвесторы, которые держат BTC более шести месяцев. На первом графике показаны держатели от шести месяцев до двенадцати месяцев.

Красные стрелки показывают пик холдингов этой когорты, который происходит примерно через шесть месяцев после пикового бычьего роста, поскольку они были привлечены экспоненциальным ростом цены BTC; каждый цикл эта когорта удерживает около 40-60% предложения BTC.

По мере роста опыта и знаний когорт в экосистеме BTC росло и предложение зрелых монет. Красные стрелки показывают когорту от 6 до 12 месяцев со сроком погашения от 1 до 2 лет, пережившую как минимум один медвежий рынок и значительное снижение цены. Опять же, эта когорта находится примерно в году от пика бычьего рынка.

Наконец, первоначальная когорта, которая купила пик бычьего рынка, в конечном итоге превратилась в держателей на 2-3 года, которые стали экспертами в экосистеме, получив право называться «бриллиантовыми руками». Эта когорта не растет до размеров предыдущих возрастных групп, так как не все инвесторы доходят до этого, но можно расшифровать, что текущий цикл ничем не отличается от предыдущих. Владельцы 2-3-летних начинают постепенно появляться в этом цикле, что обнадеживает; будет важно следить за этой когортой, чтобы увидеть, созреют ли они с течением времени.

Дивергенция между USDC и USDT

«Сухой порошок» относится к количеству стейблкоинов, доступных на биржах, принадлежащих инвесторам, которые приобрели токены, такие как USDC или USDT. Общее предположение состоит в том, что высокий уровень стейблкоинов, находящихся в продаже, является бычьим признаком для BTC, поскольку он показывает готовность сохранять капитал на криптовалютных рынках до тех пор, пока условия не изменятся.

Значительное расхождение с балансом на биржах происходит между USDC и USDT. Недавно USDC подверглась тщательной проверке, поскольку Binance приостановила вывод средств в USDC. Значительный объем оттока произошел в 2022 году, когда USDC достиг пика в январе, когда на биржах было размещено стейблкоинов на сумму около 7 миллиардов долларов.

Тем не менее, USDT только набирал силу и превзошел конюшню на биржах на сумму более 17 миллиардов долларов. Учитывая количество негативной прессы, которую получил USDT, на данный момент он по-прежнему явно является стабильной монетой номер один.