Glassnode и CryptoSlate Deep Dive: как холодная зима влияет на майнеров биткойнов и почему страх только начался — выпуск 01

Исследуйте все живые графики, представленные в этом отчете, в Студия Глассноуд. 

⚡Специальное предложение⚡

В течение ограниченного времени вы можете сэкономьте 40% на ежемесячном или ежегодном расширенном плане Glassnode и получить доступ к данным и идеям, которые помогают тысячам криптотрейдеров и инвесторов по всему миру. Предложение заканчивается 29 ноября.

Найдите свое преимущество в Glassnode

Медвежий рынок 2022 года был особенно жестоким: цены на цифровые активы постоянно снижались, повышение процентных ставок ужесточало условия ликвидности, а на рынках крипто-кредитования возникло серьезное кредитное заражение.

На этой неделе спотовая цена биткойна упала до многолетнего минимума в 15,801 76.9 доллар на фоне обвала FTX, при этом BTC теперь на -2021% ниже максимума цикла, установленного в ноябре 75 года. Предыдущие минимумы поколения зафиксировали > XNUMX% девальвации рынка от пика. , приводя этот медвежий рынок в соответствие с просадками предыдущего цикла.

Просадки BTC, превышающие 75%, сохранялись в течение нескольких месяцев в предыдущих циклах, что позволяет предположить, что продолжительность может быть еще впереди, если история рифмуется.

В то время как медвежьи рынки могут быть жесткими для инвесторов, есть одна группа, которая испытывает экстремальный финансовый стресс: майнеры биткойнов. Мало того, что цены на монеты снизились, а кредит сократился, затраты на энергоносители при майнинге также выросли из-за инфляции. Кроме того, в последние недели скорость хэширования неуклонно поднималась до новых рекордных максимумов.

Это означает, что производство биткойнов становится все дороже, и одновременно они продаются по заниженным ценам.

Биткойн-майнеры давятся со всех сторон, и в этой статье мы сосредоточимся на предполагаемом стрессе для отрасли. Цель состоит в том, чтобы оценить рыночные риски, которые могут возникнуть в ответ на это давление на майнеров.

На продолжительных медвежьих рынках стоимость производства биткойнов обычно превышает спотовую цену. Это снижает размер прибыли майнеров и вынуждает самых неэффективных майнеров отключать нерентабельное оборудование. Все майнеры должны продавать больше BTC, которые они добывают, и, в конечном итоге, им может понадобиться окунуться в свои накопленные сокровища.

Следующая метрика отслеживает это циклическое поведение, определяя две полосы, полученные из хешрейта:

• Нижняя полоса 🔵: скользящая средняя хешрейта за 1 год.
• Верхняя полоса 🟢: скользящее среднее хешрейта за 1 год плюс два стандартных отклонения.

Обратите внимание, как хешрейт колеблется между нижним и верхним диапазонами в долгосрочной перспективе.

Одним из выдающихся явлений медвежьего рынка 2022 года является то, что хэшрейт не претерпел значительного снижения в сторону нижней полосы, даже при продолжающемся финансовом стрессе в отрасли. Мы также можем наблюдать массовые масштабы Великой миграции майнеров в мае-июле 2021 года, когда примерно 52% вычислительной мощности в Китае было отключено почти за одну ночь.

Этот устойчивый рост хешрейта, наблюдаемый на этом медвежьем рынке, вероятно, является пережитком из-за задержек в производстве и цепочке поставок чипов ASIC следующего поколения в 2021 году. Эти машины ASIC были приобретены в прошлом году, но только что прибыли, были установлены и введены в эксплуатацию, стимулируя производство. стоит выше на минимумах и без того дикого медвежьего рынка.

На этапе формирования дна цикла 2018-2019 годов мы видим, что сложность несколько раз снижалась до -16% в неделю. Это показывает, что майнеры уходили в автономный режим из-за финансовых трудностей.

Этот образец не повторил этот цикл. Фактически, после короткого периода умеренного снижения сложности во время капитуляции LUNA, сложность майнинга выросла, достигнув уровня на 68% выше, чем в ноябре 2021 года.

Это означает, что доход майнеров, выраженный в BTC, снизился на 68% за последние 12 месяцев, прежде чем мы даже учтем снижение цен на BTC на -76.9%.

Чтобы отслеживать доходы, выраженные в долларах США, мы можем использовать показатель под названием «Цена хеширования», который моделирует доход, полученный за каждый Exahash. Сейчас это рекордно низкий показатель в $58.3 тыс. за каждый Exahash в день, что показывает, что добыча полезных ископаемых является самой конкурентоспособной из когда-либо существовавших.

Puell Multiple — это осциллятор, отслеживающий доход майнеров в долларах США относительно среднегодового значения. В настоящее время мы видим, что поток доходов биткойн-майнеров сократился на 41% по сравнению с прошлым годом.

Доходы от добычи полезных ископаемых находились под этим экстремальным стрессом в течение 150 дней, что сопоставимо с предыдущими минимумами медвежьего рынка.

По мере роста сложности майнинга растет и стоимость производства BTC. Приведенная ниже модель выводит взаимосвязь между сложностью и рыночной капитализацией для оценки средней стоимости производства на единицу BTC.

Эта модель себестоимости в настоящее время торгуется по цене $17,008 7, что на XNUMX% выше спотовой цены. В результате средний майнер находится на пороге боли или выше его, и возрастает вероятность того, что хэшрейт начнет останавливаться или снижаться в ближайшие месяцы.

Теперь, когда мы подтвердили, что доходы от майнинга сократились, а производственные затраты высоки, у нас возникла очень рискованная среда для события капитуляции майнеров. Следующим шагом является исследование потенциального влияния на рынок, если это произойдет.

После распродажи в марте 2020 года майнеры стали значительными накопителями BTC, накопив более 88.4 тыс. BTC в своих казначейских обязательствах по состоянию на начало ноября. Обратите внимание, однако, что их баланс начал стабилизироваться в начале 2022 года. Это говорит о том, что ранний стресс майнеров мог начаться при ценах на BTC, достигающих 40 тысяч долларов.

На приведенной ниже диаграмме показан процент ежедневного объема добычи, который тратят майнеры, который недавно достиг 135%. Учитывая, что текущая награда за блок составляет ~900 BTC в день, это означает, что майнеры в совокупности распределяют все 900 вновь отчеканенных монет, а также истощают свои сокровищницы со скоростью 315 BTC в день (всего 1,215 BTC в день).

Когда на этой неделе появились новости о неплатежеспособности FTX, майнеры отреагировали ликвидацией дополнительных 8.25 тыс. BTC за последние две недели. Это снижает их текущие запасы до 78.0 тыс. BTC и сводит на нет все увеличения баланса майнеров в 2022 году.

Поскольку цены на BTC все еще ниже средней стоимости производства в 17.0 тысяч долларов, это оставляет потенциальный риск избытка предложения в размере 1.287 миллиардов долларов, полученного из казначейских обязательств майнеров, если цены не смогут восстановиться.

На фоне хаотических событий, разворачивающихся вокруг неплатежеспособности FTX, горнодобывающая промышленность быстро становится еще одной областью, вызывающей озабоченность на рынке. Доходы от майнинга значительно сократились, при этом производственные затраты выросли на 68%, а цены на монеты снизились на -76% за последний год.

Балансы майнеров в настоящее время составляют около 78.0 тыс. BTC, что эквивалентно более 1.2 млрд долларов при текущих ценах на BTC в 16.5 тыс. долларов. Хотя маловероятно, что все эти резервы будут распределены, они позволяют оценить потенциальный риск. До тех пор, пока цены на BTC не превысят расчетный уровень себестоимости в $17.0 тыс., вполне вероятно, что майнеры и чистые дистрибьюторы BTC будут испытывать острый финансовый стресс.