Справедливая стоимость Биткойна составляет 20,851 XNUMX доллар США, согласно единственной известной мне модели оценки этой самой известной криптовалюты.
Ваша реакция на это частично зависит от того, видите ли вы стакан наполовину полным или наполовину пустым. С одной стороны, эта оценка справедливой стоимости составляет менее половины фактической цены Биткойна, составляющей около 42,000 XNUMX долларов. С другой стороны, эта модель придает Биткойну гораздо большую ценность, чем те скептики, которые настаивают на том, что криптовалюта бесполезна.
Рассматриваемая модель основывает справедливую стоимость Биткойна на так называемом «сетевом эффекте», согласно которому стоимость сети растет быстрее, чем количество подключенных пользователей. Хорошо известной формулировкой сетевого эффекта является закон Меткалфа, согласно которому ценность сети растет пропорционально квадрату числа пользователей.
Одним из советников, изучавших значение закона Меткалфа для биткойнов, является Клод Эрб, бывший менеджер товарного портфеля в TCW Group. Исходя из предположения, что каждый добытый биткойн представляет одного пользователя в сети биткойнов, Эрб подсчитал, что текущая справедливая стоимость биткойна составляет почти 21,000 XNUMX долларов. Эта справедливая стоимость будет расти по мере добычи биткойнов. (Эрб разместил в исследовательской сети социальных наук свое исследование закона Меткалфа, поскольку он может применяться к биткойну.)
Возможно, вы склонны отклонить эту модель, основанную на законе Меткалфа, учитывая, насколько нестандартной она была в прошлом году. В декабре 2020 г., когда Баррон впервые сообщил об этом, модель подсчитала, что справедливая стоимость биткойна составляет около 12,000 60,000 долларов за монету. За последующие четыре месяца биткойн взлетел до более чем XNUMX XNUMX долларов, прежде чем вернуться к своей текущей цене.
Тем не менее, опыт 2021 года не является окончательной основой для отказа от модели, основанной на законе Меткалфа. Цены на все публично торгуемые активы могут резко колебаться выше и ниже справедливой стоимости; почему биткойн должен быть другим? То
S & P 500
в настоящее время торгуется по цене, в 2.2 раза превышающей ее справедливую стоимость, например, если мы основываем ее на среднем за 140 лет циклически скорректированном соотношении цена/прибыль, или коэффициенте CAPE, прославленном профессором финансов Йельского университета (и лауреатом Нобелевской премии) Робертом Шиллером.
В любом случае, сказал Эрб в интервью, он не предлагает свою модель, основанную на законе Меткалфа, в качестве окончательного решения по оценке биткойнов. Вместо этого он предлагает это в том же духе, что и те статистики, которые любят говорить, что «все модели неверны, но некоторые из них полезны». Он предполагает, что его модель — это «способ завязать разговор» об оценке криптовалюты, который достаточно «интригует», чтобы оправдать наше серьезное внимание.
Есть ли конкурирующая модель, которая также заслуживает серьезного рассмотрения? Не понятно есть. Возможно, наиболее часто повторяемое обоснование Биткойна заключается в том, что это цифровое золото, что в общих чертах означает, что рыночная капитализация Биткойна должна быть равна рыночной капитализации золота. Но на самом деле это не модель в каком-либо осмысленном смысле, поскольку она «умалчивает о том, когда и при каких обстоятельствах должно произойти сближение рыночных капиталов», — заявил Эрб.
Подписаться на новости
Журнал этой недели
Это еженедельное электронное письмо предлагает полный список статей и других статей журнала за эту неделю. Субботним утром по восточному времени.
Еще одно обоснование Биткойна, которое, так сказать, начало приобретать «валюту», заключается в том, что это «монета Web 3.0». Основная идея состоит в том, что Биткойн воспользуется преимуществом третьей революции, которую скоро перенесет Интернет: Web 1.0, первоначальный Интернет, был тем, что мы помним со времен первопроходцев в 1990-х годах, когда доминировали AOL и Netscape. Web 2.0 — это более или менее тот Интернет, который мы знаем сегодня, в котором доминируют компании, работающие в социальных сетях. Web 3.0 станет следующим поколением Всемирной паутины, основанным на децентрализованной технологии блокчейна.
Эрб считает, что на самом деле никто не знает, что на самом деле представляет собой Web 3.0, и что его принятие сторонниками Биткойна представляет собой не более чем проницательный и умный маркетинг. В конце концов, как вы, возможно, помните, биткойн изначально был представлен как глобальная валюта для использования в транзакциях. Когда это оказалось неработоспособным, маркетинговое сообщение превратилось в биткойн как цифровое золото. И теперь у нас есть дополнительное волнение от того, что Биткойн является монетой Web 3.0, даже если никто не знает, что это значит.
Цитирую 17th века Жан-Франсуа Поль де Гонди, первый архиепископ Парижа, Эрб сказал: «Ничто так не влияет на глупцов, как аргументы, которых они не могут понять».
Этими сильными словами Эрб, по сути, бросает перчатку тем, кто считает, что Биткойн стоит намного больше: предложите другую модель, которую можно обсуждать и анализировать. «Если кто-то хочет получить лучшую оценку справедливой стоимости биткойнов, чем закон Меткалфа, это фантастика».
Марк Халберт — постоянный автор Barron's. Его Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, которые платят фиксированную плату за аудит. До него можно добраться в [электронная почта защищена].
Написать [электронная почта защищена]