Что такое стабильные монеты?
Стейблкоины — это тип криптовалюты, предназначенный для поддержания стабильности цен с помощью различных механизмов, включая привязку ее к другим активам, таким как валюты, товары или криптовалюта, или с помощью алгоритмического контроля поставок.
На фундаментальном уровне стейблкоины — это решение денежной проблемы в двух экосистемах: криптоактивы и фиатные валюты.
Пользователям криптовалюты и инвесторам нужен безопасный, стабильный актив для более эффективной работы в рамках этой системы, а людям, использующим глобальную фиатную систему, нужна валюта, которая защитит их богатство от инфляции и финансовой изоляции.
Поскольку это денежные проблемы, лучший способ сформулировать усилия по созданию стабильной монеты — это оценить их через денежно-кредитную политику, которую они пытаются реализовать.
В нашей Предыдущая статья мы обрисовываем в общих чертах, что такое денежно-кредитная политика и как ее оценивать. Мы рекомендуем прочитать его, чтобы понять, как мы сюда попали. Это обеспечит контекст, необходимый для лучшего измерения безопасности денежно-кредитной политики каждого эмитента стабильной монеты.
Стабилизируйте деньги, стабилизируйте мир
Часть 1: Что сломано
Почему нестабильные деньги небезопасны для мира и как понять денежно-кредитную политику
Часть 2: Что люди делают сегодня по этому поводу?
Глубокое погружение в типы альтернатив денежно-кредитной политики, которые предлагают стейблкоины
Часть 3: Каков правильный путь вперед?
Руководство по различным тактикам хеджирования инфляции и тому, как их можно использовать в стейблкоинах.
Часть 4: Каким будет будущее?
Посмотрите, как токенизация изменит экосистему стейблкоинов
О нашем спонсоре: Резерв
Видео, объясняющее резервный протокол
Как измерить безопасность монетарной политики эмитента стабильной монеты
Денежно-кредитная политика стейблкоина отличается своей четкой директивой по обеспечению стабильности цен. Стейблкоины используют различные механизмы для привязки своей стоимости к активам, включая фиатные валюты и товары или индекс, такой как ИПЦ. Его безопасность измеряется залоговым обеспечением и погашением, а также степенью «не может быть злым» управление. Для целей этого руководства мы сгруппировали стейблкоины по типам обеспечения. Но в каждом разделе мы сравним различные структуры управления и то, как это влияет на безопасность их денежно-кредитной политики.
Категории стейблкоинов
С поддержкой Fiat
Стейблкоины, обеспеченные фиатом, такие как USD Coin (USDC), Tether (USDT) и Binance Dollar (BUSD), представляют собой токены, выпущенные центральными организациями, которые привязывают стоимость своих монет, удерживая один к одному резерв денежных средств или их эквивалентов. а в случае с USDT также обеспечивается кредитами, облигациями и инвестициями.
Как это работает?
Как и при традиционной валютной привязке, эмитент использует свои резервы и помощь арбитражеров для поддержания равного давления на покупку и продажу на всех биржах. И все они используют механизм сжигания, который удаляет токены из обращения, когда фиат из их резерва обменивается на токен.
Эти резервы находятся в ведении центральных органов и, как правило, ежемесячно проверяются. CENTRE, эмитент USD Coin, является совместным предприятием Coinbase и Circle. Их резерв проверяется американской бухгалтерской фирмой Grant Thornton LLP.
Денежно-кредитная политика
Монетарная политика стейблкоинов, обеспеченных фиатом, определяется двумя переменными. Во-первых, он импортирует политические решения в отношении фиатной валюты, к которой он привязывает свою стоимость. Поэтому, когда Федеральная резервная система решает увеличить количественное смягчение или ужесточение, держатели стейблкоинов в долларах США ощущают на себе последствия этого решения. Вторая переменная — это то, как они обеспечивают привязку цены. Конюшни, обеспеченные фиатом, обычно делают это, сохраняя резервы и используя систему выкупа. Эта политика предоставляет пользователям несколько преимуществ.
Во-первых, это позволяет людям в странах, переживающих гиперинфляцию, легко получить доступ к денежно-кредитной политике страны с более устойчивой к инфляции валютой. Во-вторых, поскольку денежно-кредитная политика встроена в цифровые деньги с меньшим количеством посредников, сборы за отправку и получение намного ниже, чем в традиционных финтех. Наконец, он обеспечивает безопасное убежище для беспрепятственного взаимодействия с пользователем при торговле криптоактивами.
Управление
Эти стейблкоины централизованно контролируются хозяйствующими субъектами, основной целью которых является получение дохода. Для таких эмитентов, как CENTRE, организация получает доход за счет дохода, полученного от активов в резерве и комиссий за транзакции; однако компании, поддерживающие организацию, имеют несколько бизнес-продуктов со своими собственными обязательствами. Если эмитент становится слишком обремененным долгом, существует риск того, что он может приостановить или нарушить свое обещание выполнить погашение — точно так же, как это сделало федеральное правительство в отношении своих золотых резервов. Риск варьируется у разных эмитентов, поскольку Circle использует трастовые счета для защиты средств пользователей от использования для покрытия других обязательств.
И поскольку эти организации централизованы, они могут подвергать цензуре транзакции и даже замораживать монеты. Например, после того, как Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) наложило санкции на Tornado Cash, эмитент USDC заморозил все переводы токенов, связанные со смарт-контрактами криптомиксера. Эта приверженность неконтролируемому и одностороннему контролю устрашающе напоминает аналогичные меры в Китае, которые уже используются для обеспечения соблюдения социальных кредитных рейтингов, что может иметь прямое влияние на доступ пользователей к их активам и финансовым услугам. Монетарная безопасность стейблкоинов, обеспеченных фиатом, наследует ту же степень инфляции, что и базовые активы, а возможность финансовой цензуры и исключения заложена в дизайне.
Криптовалюта
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, — это токены, которые обеспечивают стабильность цены за счет чрезмерного обеспечения других криптовалют, например, держа не менее 150 долларов США в ETH на каждые 100 долларов своей стабильной монеты. Самый популярный эмитент стейблкоинов с криптообеспечением — MakerDao. Он использует децентрализованную структуру управления для установки параметров, необходимых для обеспечения своей стабильной монеты, DAI, с помощью цифровых активов USDC, ETH или одобренных ERC-20.
Привязка может быть менее последовательной, чем стабильные монеты, обеспеченные фиатом, потому что некоторые из резервов представляют собой нестабильные активы, заблокированные в обеспеченных долговых смарт-контрактах. Таким образом, поскольку нет централизованного управления резервами, он полагается на силы свободного рынка для поддержания давления покупателей и продавцов.
Денежно-кредитная политика
Требования к обеспечению DAI номинированы в долларах США в попытке привязать цену к доллару США. Таким образом, несмотря на то, что активы, поддерживающие этот стейблкоин, не являются фиатными, его держатели по-прежнему ощущают на себе влияние политиков центрального банка. Важное различие между стейблкоинами, обеспеченными криптовалютой и фиатом, заключается в том, как определяются и применяются политические решения.
Как это работает?
Эмитент стабильной монеты обеспечивает свою валюту с помощью серии кредитных смарт-контрактов, называемых протоколом Maker. Он позволяет пользователям брать взаймы DAI под залог ETH или других токенов ERC-20 на сумму не менее 150%. Заемщики, которые считают, что стоимость их обеспеченных активов будет продолжать расти, получают выгоду от владения DAI, поскольку он обеспечивает рычаги и полезность в экосистеме цифровых активов.
Однако этот стимул для кредитного плеча работает только в том случае, если заемщик считает, что стоимость его залога вырастет. Если он падает ниже порога 150%, он автоматически ликвидируется. Таким образом, на медвежьем рынке немногие пользователи заинтересованы в заимствовании DAI с целью получения кредитного плеча. Вместо этого, когда цифровые активы обесцениваются, основным стимулом для заимствования DAI является использование его для блокировки неликвидных активов для ликвидных.
Некоторые утверждают, что спрос на заимствование DAI недостаточно высок, чтобы выпустить достаточное количество DAI, необходимое для его масштабирования. Их беспокоит то, что спрос на DAI в качестве защиты от волатильности всегда будет выше, чем на его заимствование.
Управление
DAI управляется Maker Foundation и его сообществом держателей управляющих токенов. Фонд Maker является централизованным органом, который планирует распустить в независимые и официально избранные группы риска и волонтеров-исследователей рисков. Несмотря на то, что в его управлении есть элементы централизации, возможность держателей токенов MRK голосовать за предложения делает эмитента гораздо менее централизованным, чем стабильные монеты, обеспеченные фиатом. Владельцы токенов также могут делать ставки и получать вознаграждение от комиссий за транзакции. Это помогает стимулировать управление, но также создает риск. Если уверенность в цене токена управления падает, ключевые участники могут продать свои токены и прекратить участие.
Сторонники DAI утверждают, что его децентрализация делает его менее уязвимым для рисков неплатежеспособности и государственной цензуры. Протокол не требует разрешений, и ни один объект не может заморозить токены так, как это может сделать централизованный эмитент. Однако в основе Обеспечение USDC действительно представляет собой риск черного списка. Эти меры безопасности отличаются от стейблкоинов, обеспеченных фиатными средствами; но он вводит новые смарт-контракты и риски ценового оракула.
алгоритмический
Алгоритмические стейблкоины — это токены, которые пытаются обеспечить стабильность рынка с помощью автоматизированного механизма, который увеличивает и уменьшает предложение в соответствии со спросом. Эта система является фундаментальным отличием от других типов стейблкоинов. Он использует систему залога, которая встраивает неверный риск в стейблкоин.
Они соблюдают погашение стейблкоинов путем чеканки эквивалентной суммы, номинированной в долларах, в собственном самореферентном токене. Каждый раз, когда токен чеканится, депонированный токен сжигается.
Денежно-кредитная политика
Денежно-кредитная политика алгоритмических стейблкоинов, по сути, является еще одним отражением фиатной валюты, которой она должна соответствовать, и ее внутрисетевой механики для управления поставками и залоговым обеспечением. Эмитент этого типа стабильной монеты использует ценовые оракулы для отслеживания курса обмена своего самореферентного токена на фиатную валюту. Затем эти данные используются для определения того, сколько самореферентного токена необходимо для поддержки одной стабильной монеты в один фиатный доллар.
Как это работает?
Этот подход работает только при наличии достаточного рыночного спроса на оба токена. Если рынок находит для них реальное применение, будь то за счет ставок или растущей экосистемы приложений, тогда спрос на один помогает увеличить спрос на другой. Но если произойдет внезапное падение полезности стабильной монеты или референсного актива, то понижательное давление одного токена повредит стоимости другого, создавая неверный риск.
Terra (UST) — самый известный пример алгоритмического стейблкоина. Он потерял свою привязку после резкого падения спроса на UST в апреле 2022 года и так и не восстановил поддержку один на один с долларом США.
Токен ссылочного актива стабильной монеты назывался LUNA. Terra (UST) поддерживала стабильность цен с помощью автоматизированной системы, которая обещала всегда чеканить LUNA на сумму 1 доллар за 1 UST. Спрос на UST в значительной степени поддерживался доходной кредитной платформой под названием Anchor. В какой-то момент он пообещал беспрецедентную доходность по кредитам в размере 20%. Это обещание было невыполнимым, и когда доходность начала падать до 2-1%, произошел массовый отток пользователей, продающих свои UST в пользу продуктов с более высокой доходностью. Это создало эквивалент банковского изъятия, наводнившего рынок LUNA. Быстрая инфляция предложения LUNA привела к снижению его цены, что еще больше увеличило монетный двор, необходимый для погашения UST.
Управление
В начале Terra/Luna утверждалось, что эмитент стабильной монеты управляется открытым сообществом участников Luna. Любой член этого сообщества мог голосовать или подавать предложения по обновлению протокола и финансированию экосистемных проектов. В то время как эта система была открытой и без разрешений, модель управления была склонна к централизации, если слишком большая доля Луны контролировалась одной организацией. Крах Терры/Луны показал, что ее управление слишком сильно полагалось на централизованных участников, таких как Фонд Луны, чтобы защитить привязку.
Некоторые утверждают, что из-за отсутствия структуры управления были исключены необходимые оценки рисков, необходимые для утверждения таких проектов, как Anchor. Они утверждают, что сообщество было слишком сосредоточено на немедленной отдаче, чем на долгосрочном росте. Это пример того, как децентрализованные организации не всегда улавливают мудрость толпы. Таким образом, хотя модель децентрализованного управления стейблкоином защищала пользователей от цензуры, она не смогла уберечь их от денежного краха.
Товарно-обеспеченный
Стейблкоины с товарным обеспечением — это токены, выпущенные центральными организациями, которые обещают поддерживать токены в обращении таким товаром, как золото, нефть или серебро. Некоторые обещают поддержку один к одному, в то время как другие, такие как венесуэльская стабильная монета (Petro), обеспеченная нефтью, не раскрывают, сколько нефти хранится в резервах или как ее выкупить.
Самая популярная стабильная монета с товарным обеспечением — Paxos Gold (PAXG). Эмитент привязывает свою цену к одной тройской унции золота на лондонском рынке хорошей поставки.
Денежно-кредитная политика
В отличие от предыдущих категорий, денежно-кредитная политика стейблкоинов, обеспеченных сырьем, является прямым отступлением от политики фиатных валют. Они представляют собой политику, которая ближе к золотому стандарту Бреттон-Вудса.
Как это работает?
Процесс стабилизации цен на стабильные монеты, обеспеченные сырьем, такие как PAXG, очень похож на стабильные монеты, обеспеченные фиатом, такие как USDC. Они обещают индивидуальную поддержку в любое время и предлагают выкуп, не требуя платы за хранение. Они разрешают выкуп только владельцам счетов и могут доставлять свои золотые слитки только в хранилища в Великобритании. Чтобы обменять PAXG на золото, владельцу счета необходимо как минимум 430 PAXG плюс плата за доставку.
Цена PAXG последовательно отслеживала цену многих золотых ETF. Но поскольку золото обладает большей волатильностью для резервирования фиатных валют, таких как доллары США и евро, оно не предлагает держателям валюту, которую они хотели бы использовать в повседневных транзакциях. Он, как и биткойн, используется больше как средство сбережения и хеджирования инфляции.
Управление
Управление стабильными монетами, обеспеченными товарами, может варьироваться. Некоторые, как Petro, управляются суверенными правительствами, в то время как другие, как PAXG, контролируются коммерческими структурами, заинтересованными в получении прибыли. Применяются те же риски контрагента и цензуры, что и для стейблкоинов, обеспеченных фиатом.
Обеспеченный активами, мультиобеспеченный
Стабильные валюты с множественным обеспечением, обеспеченные активами, могут быть обеспечены корзиной стейблкоинов, таких как DAI и USDC, и криптоактивами, такими как stETH, wBTC, токенизированными товарами или даже доходными примитивами DeFi, такими как токены поставщика ликвидности Curve и Uniswap с подверженностью стейблкоины или криптоактивы. В будущем это может даже включать токенизированные кредиты, акции, облигации и недвижимость, и это лишь некоторые из них.
Корзины залогового обеспечения, приносящие доход, позволяют заинтересованным сторонам валюты участвовать в доходах (например, доллар со встроенным APY), сохраняя покупательную способность и потенциально превосходя другие финансовые индексы. Единственная платформа, поддерживающая этот подход с полезными, взаимозаменяемыми и децентрализованными стейблкоинами, — это Reserve Protocol. Протокол позволяет любому анонимному или доксированному предпринимателю, учреждению или правительству без разрешения разрабатывать/развертывать/управлять стабильной монетой для своей конкретной «работы, которую необходимо выполнить».
В долгосрочной перспективе может существовать одна или несколько глобальных резервных стабильных валют с многотриллионной рыночной оценкой. В краткосрочной перспективе, с расширением программируемости, ослаблением технических требований и сбалансированными режимами регулирования инноваций/защиты, это могло бы обеспечить длинный хвост стабильных валют с рыночной оценкой в 100 миллиардов долларов, 10 миллиардов долларов или всего 1 миллиард долларов.
Денежно-кредитная политика
Решения денежно-кредитной политики в отношении корзин обеспечения, распределения доходов и механизмов безопасности определяются децентрализованным консенсусом, осуществляемым посредством голосования в сети. И в отличие от центральных банков, если есть какие-либо ошибки в решениях о распределении корзины, губернаторы являются первым капиталом, который рискует покрыть или частично покрыть любые убытки.
Как это работает?
«RToken» — это общая ссылка на любой стейблкоин, выпущенный по протоколу резервирования. RTokens — это стабильные монеты, обеспеченные активами на 100%, с динамическими корзинами обеспечения и подтверждением резервов в сети, 24 часа в сутки, 7 дней в неделю.
Любой доход, генерируемый залогом для RTokens, передается сообществу и неожиданно избыточно обеспечивается, что позволяет держателям токенов управления RSR обеспечивать защиту по умолчанию (кураторство в игре) в случае любого конкретного отказа залога. RTokens децентрализованы, каждый из них имеет собственное участие в управлении со стороны участников RSR, а корзины обеспечения можно комбинировать с любыми ERC-20, охватывающими более 60 активов и протоколов DeFi.
Кто угодно может посетить Регистрация.приложение, обозреватель блоков для экосистемы Reserve, и запустите процесс развертывания RToken и внесения залога. А поскольку обеспечение находится в сети, резервы на 100 % прозрачны.
Управление
RTokens управляются сообществом, состоящим из более чем 50,000 100 держателей токенов резервных прав (RSR). Заинтересованные стороны RSR могут голосовать за предложения по управлению RToken и обеспечивать страховку поддержки, чтобы получать часть дохода и обеспечивать механизм безопасности в случае отказа обеспечения. Если обесценивание залога RToken упадет ниже определенного порога, протокол переключится на экстренную корзину обеспечения, и в случае любого дефицита во время потенциальной депривязки от участников RSR может потребоваться покрыть дефицит, чтобы вернуть корзину обеспечения на XNUMX% обеспечение.
Этот механизм принципиально отличается от используемой алгоритмической системы UST, которая полагалась на свой эндогенный токен LUNA в качестве залога. RTokens полагаются на экзогенное обеспечение для 100% поддержки, с аварийным резервным обеспечением, автоматизированным в цепочке, поддерживаемым заинтересованными сторонами RSR.
Безопасность RTokens принципиально отличается от всех других видов стейблкоинов. Его протокол без разрешений и диверсификация активов делают его устойчивым к цензуре и снижают риск контрагента. В случае дефолта части залога RToken (например, если USDT составляет 20% от корзины и депривязана), протокол заменит USDT и резервное обеспечение RSR, поставленное на карту, на корзину аварийного обеспечения. Вкратце RToken будет ниже привязки, но результат 100% выкупа (залога и страховки) будет предсказуемым в сети. В случае, когда обеспечение RToken не выполняется и страховой пул расходуется с чистым обеспечением по 95% от целевой цены, держатели RToken в равной степени берут на себя стрижку, а не привилегированный выход в порядке очереди — это устраняет безнадежный долг без гиперинфляции. мероприятие.
Конечная цель резерва состоит в том, чтобы «способствовать созданию валюты, обеспеченной активами, независимой от фиатных денежных систем.«Команда хочет поощрять несанкционированные инновации и конкуренцию для создания полезных альтернатив.
Несмотря на то, что стейблкоины, обеспеченные фиатом, предлагают удобные варианты для стран с быстро обесценивающейся валютой, они не решают коренной проблемы денег. В мире наблюдается самый большой рост денежной экспансии за все время, что привело к рекордно высокой инфляции во многих странах. Если не перестанут выпускать фиатные валюты, эта проблема останется навсегда.
А поскольку стабильные монеты, обеспеченные сырьевыми товарами, по-прежнему подвержены волатильности рынка, людям нужна стабильная альтернатива валюте, которую они могут спокойно тратить в любое время. Им нужна поддержка последовательного и стабильного хеджирования инфляции. Поскольку ни один актив не может обеспечить это, Reserve создал способ запуска стейблкоинов, представляющих корзину активов. В конце концов, может возникнуть глобальная резервная валюта, которая сохранит свою ценность на неопределенный срок, не будет слишком волатильной и не будет подвержена геополитическим манипуляциям и махинациям с большими технологиями.
Команда резерва не намерена напрямую выпускать какие-либо RT-токены и ожидает, что стейблкоин RSV (обсуждается в Часть 1), который предшествовал замене протокола без разрешений на настоящий RToken от сообщества в начале 2023 года. Кроме того, MobileCoin уже объявила о планах запуска первый RToken, eUSD, который обещает комиссию ниже копейки, быстрое урегулирование и частное сквозное шифрование после подключения к их блокчейну.
Следующий
Читать Что такое хеджирование инфляции? научиться обрести стабильность на сегодняшнем рынке и в конечном итоге сохранить покупательную способность.
Этот контент спонсируется by Резерв
Источник: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins.