Рынок технологических IPO рухнул в 2022 году; следующий год выглядит не намного лучше

После рекордного технологическое IPO в 2021 году в котором были представлены дебюты производителя электромобилей Rivian, компания по разработке программного обеспечения для ресторанов Тост, поставщики облачного ПО GitLab и HashiCorp и приложение для торговли акциями Robinhood, 2022 был полным провалом.

Единственным заметным технологическим предложением в США в этом году было Intel, побочный продукт Mobileye, 23-летняя компания, которая производит технологии для беспилотных автомобилей и была публично продана до ее приобретения в 2017 году. Mobileye собрал чуть менее 1 миллиарда долларов, и, по данным FactSet, ни одно другое IPO в США не привлекло даже $100 млн.

В 2021 году, напротив, в США было проведено по крайней мере 10 IPO технологических компаний, которые привлекли 1 миллиард долларов или более, и это без учета прямых листингов Roblox, Coinbase и Squarespace, которые были настолько хорошо капитализированы, что им не нужно было привлекать внешние деньги.

Повествование полностью изменилось, когда календарь изменился, когда инвесторы отказались от риска и обещаний будущего роста в пользу прибыльных предприятий с балансовыми отчетами, которые считались достаточно сильными, чтобы выдержать экономический спад и поддерживать более высокие процентные ставки. Компании перед IPO изменили свои планы, увидев их аналоги на публичном рынке упадут на 50%, 60%, а в некоторых случаях и более чем на 90% по сравнению с прошлогодними максимумами.

По данным Ernst & Young, в 94 году выручка от IPO упала на 2022% — со 155.8 млрд долларов до 8.6 млрд долларов. отчет об IPO опубликовано в середине декабря. На дату публикации отчета четвертый квартал должен был стать самым слабым в году.

Когда Nasdaq Composite направился к своему самый резкий годовой спад начиная с 2008 года и в первые годы подряд отставая от S&P 500 с 2006-2007 годов, технологические инвесторы ищут признаки дна.

Но Дэвид Трейнер, генеральный директор исследовательской компании New Constructs, говорит, что инвесторам сначала нужно осознать реальность и вернуться к оценке новых технологических компаний на основе фундаментальных показателей, а не далеких обещаний.

Поскольку в 2020 и 2021 годах проходило IPO технологических компаний, Trainer размахивая предупреждающим флагом, выпуская подробные отчеты о компаниях, связанных с программным обеспечением, электронной коммерцией и технологиями, которые выводили свои заоблачные частные рыночные оценки на публичные рынки. Призывы Трейнера выглядели до смешного медвежьими, когда рынок рос, но сегодня многие из его решений выглядят предсказуемо, включая Robinhood, Rivian и Sweetgreen каждый из них снизился как минимум на 85% по сравнению с прошлогодними максимумами.

«Пока мы не увидим устойчивого возврата к разумному распределению капитала в качестве основного фактора принятия инвестиционных решений, я думаю, что рынок IPO будет бороться», — сказал Трейнер в электронном письме. «Как только инвесторы снова сосредоточатся на основных принципах, я думаю, что рынки смогут вернуться к тому, что они должны делать: поддерживать разумное распределение капитала».

Линн Мартин, президент Нью-Йоркской фондовой биржи, заявила на прошлой неделе в программе CNBC «Squawk on the Street», что она «с оптимизмом смотрит на 2023 год», потому что «отставание никогда не было таким сильным», и что активность возрастет, как только на рынке начнется волатильность. рассеиваться.

Для компаний, находящихся в стадии разработки, проблема не так проста, как преодоление медвежьего рынка и волатильности. Они также должны признать, что оценки, полученные от частных инвесторов, не отражают изменения настроений на рынке.

Компании, которые получали финансирование в течение последних нескольких лет, сделали это в конце продолжительного бычьего роста, когда процентные ставки были на историческом минимуме, а технологии вызывали серьезные изменения в экономике. Facebook в мега IPO в 2012 году и миллионеры, отчеканенные подобными Uber, Airbnb, Twilio и Снежинка переработал деньги обратно в технологическую экосистему.

Тем временем фирмы венчурного капитала привлекали все большие средства, конкурируя с новыми хедж-фондами и частными инвестиционными компаниями, которые вкладывали в технологии столько денег, что многие компании предпочитали оставаться частными дольше, чем в противном случае.

Денег было предостаточно. Финансовой дисциплины не было.

В 2021 году венчурные фирмы привлекли 131 миллиард долларов, впервые превысив 100 миллиардов долларов и отметив второй год подряд более 80 миллиардов долларов. Национальная Ассоциация Венчурного Капитала. По данным NVCA, средняя постденежная оценка сделок венчурного капитала на всех этапах выросла до 360 миллионов долларов в 2021 году с примерно 200 миллионов долларов в предыдущем году.

Эти оценки находятся в зеркале заднего вида, и любые компании, которые поднялись в течение этого периода, должны столкнуться с реальностью, прежде чем они станут публичными.

Некоторые дорогостоящие стартапы на поздних стадиях уже набрали обороты, хотя они могут быть недостаточно драматичными.

Полоса вырезать его внутренняя оценка на 28% в июле, с $95 млрд до $74 млрд, сообщает Wall Street Journal, со ссылкой на людей, знакомых с этим вопросом. Checkout.com снизила свою оценку в этом месяце до 11 миллиардов долларов с 40 миллиардов долларов. Financial Times. Instacart трижды терпел убытки, снижая свою оценку с $ 39 млрд. До $ 24 млрд. в мае, затем 15 миллиарда долларов в июлеи, наконец, до 13 миллиардов долларов в октябре. Информация.

Klarna, поставщик технологий «купи сейчас, заплати позже», пережила, пожалуй, самое резкое падение стоимости среди стартапов с громкими именами. Стокгольмская компания привлекла финансирование на $ 6.7 млрд. Оценка в этом году, 85%-ный дисконт по сравнению с его предыдущей оценкой в ​​46 миллиардов долларов.

«В 2021 году было похмелье от запоя», — сказал Дон Батлер, управляющий директор Thomvest Ventures.

Батлер не ожидает, что рынок IPO значительно улучшится в 2023 году. повышение рейтинга Федеральной резервной системы, скорее всего, приведет экономику к рецессии, и пока нет никаких признаков того, что инвесторы готовы рисковать.

«Я вижу, что компании смотрят на ослабление спроса на товары и услуги и потребительского спроса», — сказал Батлер. «Это также сделает 23-й год трудным».

Батлер также считает, что Силиконовая долина должна адаптироваться к отказу от мышления, ориентированного на рост, прежде чем рынок IPO снова наберет обороты. Это не только означает более эффективное использование капитала, показ краткосрочного пути к прибыльности и обуздание ожиданий найма, но также требует внесения структурных изменений в методы работы организаций.

Например, в последние годы стартапы вкладывали деньги в человеческие ресурсы, чтобы справиться с наплывом людей и агрессивным набором персонала в отрасли. Потребность в этих вакансиях гораздо меньше во время заморозки найма, а на рынке, который видел 150,000 XNUMX сокращение рабочих мест в 2022 году, по данным сайта отслеживания Увольнения. Fyi.

Батлер сказал, что он ожидает, что эта «культурная перезагрузка» займет еще пару кварталов, и сказал: «Это заставляет меня оставаться пессимистичным в отношении рынка IPO».

Одной из дорогостоящих частных компаний, которая сохранила свою оценку, является Databricks, чье программное обеспечение помогает клиентам хранить и очищать данные, чтобы сотрудники могли их анализировать и использовать.

Databricks привлекла $1.6 млрд $ 38 млрд. Оценка в августе 2021 года, на пике рынка. По состоянию на середину 2021 года компания шла к тому, чтобы генерировать 1 миллиарда долларов годового дохода, растущий на 75% в годовом исчислении. Это было в списке всех для лучшие кандидаты на IPO приходя в год.

Генеральный директор Databricks Али Годси сейчас не говорит об IPO, но, по крайней мере, он не выражает беспокойства по поводу капитала своей компании. На самом деле, он говорит, что закрытость сегодня играет ему на руку.

«Если вы публичны, единственное, что сейчас имеет значение, — это денежный поток и что вы делаете каждый день, чтобы увеличить свой денежный поток», — сказал Годси CNBC. «Я думаю, что это недальновидно, но я понимаю, что именно этого требуют рынки прямо сейчас. Мы не публичны, поэтому нам не нужно жить этим».

Годси сказал, что у Databricks «много денег», и даже в сценарии «небо падает», таком как крах доткомов в 2000 году, компания «была бы полностью профинансирована очень здоровым способом без необходимости привлечения денег».

Databricks удалось избежать увольнений, и Годси сказал, что компания планирует продолжать нанимать сотрудников, чтобы использовать в своих интересах легкодоступные таланты.

«Мы находимся в уникальном положении, потому что мы чрезвычайно хорошо капитализированы и мы частные», — сказал Годси. «Мы собираемся придерживаться асимметричной стратегии в отношении инвестиций».

Такой подход может сделать Databricks привлекательным кандидатом на IPO в какой-то момент в будущем, но вопрос оценки остается нерешенным.

Snowflake, самое близкое сравнение с Databricks на публичном рынке, потеряла почти две трети своей стоимости с момента своего пика в ноябре 2021 года. IPO Снежинки в 2020 году стал крупнейшим в США для компании-разработчика программного обеспечения, собрав почти 3.9 миллиарда долларов.

Рост Снежинки оставался устойчивым. Выручка в последнем квартале взлетели на 67%, опередив оценки. Скорректированная прибыль также оказалась выше ожиданий, и компания заявила, что за квартал получила свободный денежный поток в размере 65 миллионов долларов.

Тем не менее, акции упали почти на 20% в четвертом квартале.

«Настроения на рынке немного напряжены, — сказал генеральный директор Snowflake Фрэнк Слутман корреспонденту CNBC Джиму Крамеру после отчета о прибылях и убытках от 30 ноября. — Люди реагируют очень бурно. Это понятно, но мы живем в реальном мире, и мы просто идем один день за раз, один квартал за раз».

- Джордан Новет из CNBC внес свой вклад в этот отчет.

СМОТРЕТЬ: CEO Snowflake о легком руководстве компании