Почему доллар доминирует? Потому что США — «самая чистая грязная рубашка».

В течение 2022 года доллар США демонстрировал невероятный рост, укрепляясь по отношению к большинству основных валют, поскольку центральные банки мира продолжают бороться с растущей инфляцией.

Только в этом году доллар вырос на 15% по отношению к японской иене, на 10% по отношению к британскому фунту и на 5% по сравнению с китайским юанем. The Wall Street Journal Индекс доллара, который измеряет доллар по отношению к 16 другим основным валютам, также продемонстрировал лучшие результаты в первом полугодии с 2010 года в этом году, увеличившись более чем на 10% с начала года.

И для счастливых американцев, которые смогли найти дешевые авиабилеты в Европу (и справились со всеми своими багаж), доллар даже достиг равное положение с евро впервые за два десятилетия в начале этого месяца.

Рост доллара означает, что американцы продают международные поездки. И пока потребительские цены продолжает расти, более сильный доллар может помочь уменьшить влияние растущей инфляции в США.

Но укрепление доллара также привело к некоторым разрушительным последствиям для стран по всему миру и, вероятно, станет серьезным препятствием для американских компаний, ведущих операции за рубежом до конца года.

Для многих инвесторов и потребителей все еще есть два животрепещущих вопроса: почему доллар США был таким сильным в этом году и куда он пойдет дальше?

Об этом рассказали несколько ведущих инвестиционных директоров и стратегов Уолл-стрит. Fortune что возникла новая тенденция, которая способствует укреплению доллара, но большинство утверждает, что доллар начнет падать к концу года. Вот что они должны были сказать.

Почему доллар такой сильный?

Исторически движение валюты в значительной степени было связано с относительными процентными ставками и экономической силой. Чтобы понять доллар, рассказали эксперты Fortune не смотреть дальше Федеральной резервной системы, которая в настоящее время взвинчивание процентных ставок темпами, невиданными с 1990-х гг.

«Доллар силен, потому что ФРС проводит самую агрессивную политику ужесточения денежно-кредитной политики среди крупнейших центральных банков мира», — сказал Эрик Лев, главный инвестиционный директор компании Bailard, занимающейся управлением активами и инвестициями. Fortune.

История продолжается

Лев отметил, что повышение ставок ФРС привело к тому, что реальная доходность по государственным облигациям (или доход инвесторов в облигации от процентных платежей после учета инфляции) впервые за многие годы оказалась на положительной территории. Это делает облигации США более привлекательными для инвесторов во всем мире, тем самым повышая относительную стоимость доллара.

Лев также утверждал, что повышение ставок ФРС оставило экономику США в лучшем положении, чем у многих ее конкурентов, когда дело доходит до инфляции и риска рецессии.

Действия ФРС также способствуют снижению инфляционных ожиданий (прогноз инфляции потребителей и инвесторов), что делает США более привлекательными для глобальных инвесторов, опасающихся роста потребительских цен.

Об этом заявил главный инвестиционный стратег исследовательской компании CFRA Research Сэм Стовалл. Fortune что укреплению доллара способствовала эта относительная привлекательность. Это «бегство в безопасное место» для иностранных инвесторов в условиях глобальной опасения рецессии, сказал он.

Но после пандемии COVID-19 и вторжения России в Украину также появилась новая динамика, влияющая на относительную силу валют по всему миру, — самодостаточность.

Когда COVID-19 распространился в 2020 году, это привело к глобальный кошмар цепочки поставок, подпитывая нехватку всего, от полупроводников до туалетной бумаги, и подталкивая цены на сырьевые товары к новым высотам. Индекс S&P GSCI, общий показатель цен на сырье во всем мире, с тех пор вырос более чем на 180%.

В результате многие страны мира стали более бережно относиться к своим сырьевым поставкам, и новая волна деглобализация завладел. Из-за относительной самодостаточности США, когда дело доходит до поставок энергии и других товаров, этот товарный протекционизм привел к укреплению доллара.

Война на Украине только усугубила эту тенденцию, так как поставки природного газа в Европу были немедленно и сильно пострадал, что привело к росту цен более чем на 400% в прошлом году. Это заставило блок изо всех сил пытаться удовлетворить свои энергетические потребности, и пока это не удалось. Международное энергетическое агентство (МЭА) даже предупредило на этой неделе, что ЕС сократить потребление природного газа немедленно или столкнуться с «долгой, суровой зимой».

Конечным результатом европейского энергетического кризиса и отсутствия самодостаточности является падение экспорта и рост импорта в то время, когда цены на сырье остаются повышенными.

Об этом заявил руководитель отдела аналитики макроданных Quant Insight Хью Робертс. Fortune что это равносильно «шок условий торговли», где цены на импорт выросли по сравнению с ценами на экспорт.

«Если вы импортер энергии, то это очень вредно», — сказал он. «Но если вы экспортер энергии, то на самом деле вы в выигрыше».

Страны, которые экспортируют больше энергии и более самодостаточны в своих сырьевых товарах, такие как США, увидели, что их валюты укрепились, в то время как страны и регионы, не имеющие такой самодостаточности, как ЕС, увидели, как их валюты упали.

Каковы последствия сильного доллара?

Для американских потребителей сильный доллар не только значительно удешевляет международные поездки; это также помогает снизить инфляцию.

«С другой стороны, более сильный доллар немного ограничивает инфляцию [в США], — сказал Леве из Bailard. «При наличии сильного доллара покупка товаров за границей, как это обычно делают потребители в США, становится намного дешевле. Таким образом, мы, по сути, импортируем дефляцию».

Некоторые предприятия США также выигрывают от сильного доллара, который способствует снижению цен на сырьевые товары.

«Итак, если это, возможно, больше производственная компания, и они покупают сырье, которое оценивается в долларах, а товары дешевеют, то сильный доллар действительно помогает им», — сказал Робертс из Quant Insights.

Однако эти предприятия являются исключением. Для большинства американских корпораций сильный доллар является нежелательным встречным ветром.

«Если вы пытаетесь продавать товары за границу, этот сильный доллар делает ваши товары еще более дорогими, что ложится бременем на общий доход американских компаний», — отметил Лев.

Кроме того, Брент Шутте, главный инвестиционный стратег в Северо-западный взаимный Компания по управлению активами сообщила Fortune что, когда американские компании пытаются репатриировать свои зарубежные доходы, сильный доллар означает, что они получают меньше, чем в предыдущие годы.

«Конечно, если у вас есть много доходов за океаном и в других валютах, когда вы конвертируете их обратно, это может привести к промахам в доходах», — сказал Шутте. IBM, Джонсон и Джонсонкачества Netflix входят в число компаний, чьи квартальные финансовые результаты уже пострадали в этом сезоне отчетности.

Бен Лейдлер, стратег по глобальным рынкам eToro, заявил New York Times на прошлой неделе сообщила, что рост доллара может сократить прибыль компаний S&P 500, ведущих международные операции, на сумму до 100 миллиардов долларов в этом году. Тем не менее, Шутте отметил, что эти «убытки» являются скорее «условием бухгалтерского учета».

«В целом я думаю, что инвесторы, особенно долгосрочные, проанализируют это», — сказал он.

Наиболее пагубные последствия сильного доллара проявляются за пределами США, что делает почти невозможным для стран с низким уровнем доходов — с национальными долгами, номинированными в долларах — расплатиться со своими кредиторами или купить достаточное количество товаров первой необходимости. Эта болезненная реальность проявилась в Шри-Ланке, которая была принудительно по умолчанию по своим долгам в мае, поскольку его валюта обесценилась.

В стране Юго-Восточной Азии закончились доллары США для оплаты критического импорта, что привело к массовым протестам граждан. столкнуться с голодом и ждать в длинные очереди за топливом.

«Каждая страна, имеющая большие обязательства в долларах, вызывает беспокойство», — сказал Марчелло Эстеван, глобальный директор Всемирного банка по макроэкономике, торговле и инвестициям. Wall Street Journal на этой неделе.

Куда доллар направляется отсюда?

Хотя 2022 год для доллара был одним из лучших в истории, большинство экспертов считают, что он приближается к своему пику.

«Доллар дорог, он переоценен по сравнению с другими валютами», — сказал Шутте из Northwestern Mutual. «Если вы оглянетесь на 2001 год, вы увидите тот же уровень переоценки доллара по сравнению с другими валютами, который действительно положил начало 10-летнему периоду международного превосходства, которое в значительной степени было обусловлено фактическим падением доллара».

Шутте указал на паритет покупательной способности — или идею о том, что данная корзина товаров должна вернуться к примерно одинаковой цене во всем мире в долгосрочной перспективе — как на ключевой показатель того, что доллар может быть «переоценен».

«Одним из лучших показателей этого является Биг Мак Индекс, где вы смотрите на цену этой булочки, этого особого соуса, пирожков и всего остального и оцениваете это по всему миру», — сказал Эрик Леве из Bailard. «Это один из тех способов, которыми мы можем заявить, что валюта слишком дешева по сравнению с долларом, учитывая, что все компоненты Биг Мака по сути глобальны».

Последний индекс Биг Мака был опубликован в четверг и показал, что «почти все валюты недооценены по отношению к доллару».

Большинство экспертов, которые Fortune опрошенные утверждали, что это показывает, что доллар, вероятно, упадет в цене к концу года.

Шутте из Northwestern Mutual отметил, что другие центральные банки «догоняют» ФРС повышением процентных ставок, и есть некоторые признаки того, что инфляция в США может снизиться. тихо спускается, в том числе недавнее снижение цен на сырьевые товары и снижение инфляционных ожиданий на Уолл-стрит. Это может привести к тому, что ФРС будет менее агрессивно повышать процентные ставки в будущем, что замедлит рост доллара.

Для инвесторов это означает, что неамериканские акции могут стать привлекательными к концу года.

«В последнее время из-за сильного доллара инвестирование в акции за пределами США стало довольно болезненным», — сказал Леве. «Но я думаю, что по мере того, как мы будем смотреть вперед… мы увидим, как доллар перейдет от встречного ветра к инвестированию в акции за пределами США, а затем к попутному ветру».

Однако не все эксперты видят, что доллар приближается к своему пику. Сэм Стовалл из CFRA Research сказал, что его экономисты прогнозируют укрепление доллара в течение года и в 2023 году.

«Поскольку ФРС продолжает повышать ставки, причем темпами, равными или превышающими темпы других центральных банков, я бы сказал, что это может продолжать привлекать иностранных инвесторов в США», — сказал он. «А также, поскольку угроза рецессии остается первостепенной. Я думаю, что это заставит инвесторов продолжать искать доллар в качестве убежища».

Эта история изначально была опубликована на Fortune.com