Почему инвесторы отказались от поддержки Carvana

ДЕТРОЙТ – В прошлом году, Carvana Генеральный директор и соучредитель Эрни Гарсия вышел на круг побед.

Он рекламировал «знаменательные» результаты компании за второй квартал 5 августа 2021 года, в том числе: первая квартальная чистая прибыль ритейлера подержанных автомобилей. Затем он вспомнил о быстром росте «группы амбициозных детей с шокирующим количеством знаний» в компанию из списка Fortune 500.

Теперь очевидно, что руководителям компании еще есть чему поучиться. Сказочный рост Carvana с тех пор превратился в кошмар для инвесторов на фоне роста процентных ставок, инфляции и нанесенных себе ран.

После комментариев Гарсии в прошлом году акции компании упали с рекордно высокого уровня почти в 377 долларов за акцию, достигнутого в августе прошлого года после этого выдающегося квартала, до всего лишь $6.50 за акцию на этой неделе – снижение на 98%. Рыночная капитализация Carvana резко упала с 60 миллиардов долларов до 2.2 миллиарда долларов после небольшого роста, завершившегося на этой неделе.

Акции набрал более 30% в четверг, после чего последовал рост на 19% до $11.88 за акцию в пятницу на фоне более широкого рыночного ралли и возможного сокращения продавцов коротких позиций.

Но это был устойчивый поток плохих новостей и финансовых результатов с момента пика акций. опасения среди инвесторов о долгосрочной траектории компании. У него также мало наличных денег и долг в размере 6.3 млрд долларов, включая 5.7 млрд долларов в виде старших облигаций.

Carvana постоянно занимала деньги, чтобы покрыть свои убытки и инициативы роста, в том числе приобретение за 2.2 миллиарда долларов за наличные ранее в этом году аукционный бизнес ADESA в США от КАР Глобал.

«Мы считаем, что CVNA далека от истины, поскольку даже когда отрасль достигнет дна, мы не увидим V-образного восстановления», — написал аналитик JPMorgan Раджат Гупта во вторник в записке для инвесторов. Фирма сократила свои прогнозы по прибыли и свободному денежному потоку для компании.

Морган Стэнли на прошлой неделе вытащил свой рейтинг и целевую цену для акции. Аналитик Адам Джонас сослался на ухудшение ситуации на рынке подержанных автомобилей и нестабильность условий финансирования.

Carvana росла в геометрической прогрессии во время пандемии коронавируса, поскольку покупатели перешли к покупкам в Интернете, а не посещали дилерский центр, с обещанием беспрепятственной продажи и покупки подержанных автомобилей у клиента дома.

Но у Carvana не было достаточно автомобилей, чтобы удовлетворить всплеск потребительского спроса, а также оборудования и сотрудников для обработки автомобилей, которые у нее были на складе. Это привело к тому, что Carvana приобрела ADESA и рекордное количество автомобилей по заоблачным ценам, поскольку спрос замедлился на фоне роста процентных ставок и опасений рецессии.

«Мы построили больше, чем показали», — сказал Гарсия во время объявления о доходах 20 апреля, в результате чего акции упали на 37% за следующую неделю.  

В своем отчете о прибылях и убытках за первый квартал компания подверглась критике за слишком большие расходы на маркетинг, в том числе тусклая 30-секундная реклама Суперкубкаи неспособность подготовиться к потенциальному замедлению или падению продаж.

А еще есть долг Карваны.

Облигации компании достигли исторического минимума на этой неделе, так как она сжигает наличные деньги и сталкивается с ростом стоимости заимствований.

The Wall Street Journal сообщила в среду что долгосрочные облигации компании упали до проблемного уровня, а некоторые сейчас торгуются всего по 33 цента за доллар. По данным MarketAxess, доходность их 10.25%-ных облигаций по состоянию на вторник превысила 30%, что является признаком того, что Carvana в настоящее время будет трудно брать займы на рынках облигаций.

Morgan Stanley сослался на долги компании и неопределенные перспективы финансирования, понизив рейтинг и целевую цену акций. Йонас сказал, что «ухудшение ситуации на рынке подержанных автомобилей в сочетании с нестабильной процентной ставкой и условиями финансирования» создает «существенный риск» для компании.

Джонас установил новый базовый диапазон для Carvana в диапазоне от 1 до 40 долларов за акцию в течение следующих 12 месяцев.

Согласно оценкам Cox Automotive на середину октября, рынок подержанных автомобилей к концу года снизится более чем на 12% по сравнению с 40.6 млн подержанных автомобилей, проданных в 2021 году. Продажи Carvana в третьем квартале этого года выросли на 4% по сравнению с 2021 годом, но были гораздо менее прибыльными, чем годом ранее, и были ниже по сравнению с предыдущим кварталом.

Продажи Carvana в третьем квартале снизились на 8% по сравнению с прошлым годом, а прибыль на проданный автомобиль упала на 25% до 3,500 долларов. Генеральный директор Гарсия назвал конец третьего квартала «самая недоступная точка когда-либо» для клиентов, которые финансируют покупку автомобиля.

«Carvana успешно изменила автомобильную промышленность с помощью проверенной модели электронной коммерции, обслуживающей миллионы довольных клиентов. чтобы добиться прибыльности, делая лучший опыт покупки и продажи автомобилей еще лучше», — говорится в заявлении представителя компании.

Снижение произошло на фоне падения оптовых цен на новые автомобили. Индекс стоимости подержанных автомобилей Manheim, который отслеживает цены на подержанные автомобили, проданные на оптовых аукционах в США, упал на 15.4% в этом году по октябрь после пика в январе, включая снижение на 2.2% с сентября по октябрь.

Розничные цены традиционно следуют за изменениями оптовых. Это хорошая новость для потенциальных покупателей автомобилей, но не очень хорошая для таких компаний, как Carvana, которые приобрели автомобили по рекордно высокой цене и теперь пытаются продать их с прибылью.

Цены на подержанные автомобили пока остаются стабильными, но это может продолжаться недолго, поскольку оптовые цены продолжают снижаться.

«Они не хотят продавать по минимальной цене», — сказал Крис Фрей, старший менеджер по отраслевым исследованиям в Cox Automotive. «Вот почему мы не наблюдаем такого сильного снижения цен в рознице».

Фрей отметил, что доступность автомобилей продолжает снижаться, а ставки по автокредитам достигли 15-летнего максимума, хотя цены немного снизились. По данным Cox Automotive, средняя цена подержанного автомобиля по листингу стабилизируется, но остается вблизи рекордно высокого уровня - более 28,200 XNUMX долларов.

«Мы наблюдаем эффект замедления розничных продаж, и во многом это связано с доступностью», — сказал Фрей. «Аспект доступности в сочетании с этими более высокими ценами начинает влиять на уровень продаж».

Конкуренция также догоняет Carvana. Во время пандемии коронавируса франчайзинговые дилеры транспортных средств, такие как AutoNation были вынуждены начать продавать автомобили через Интернет, в то время как автосалоны были закрыты, а потребители держались подальше от дилерских центров. Традиционные конкуренты Carvana начали выполнять то же обещание о беспроблемной онлайн-покупке автомобилей.

— Они забрали много, почти весь воздух из воздушного шара для Карваны, — сказал Фрей.  

– Майкл Блум из CNBC внес свой вклад в этот отчет.