Что будет дальше с акциями, поскольку инвесторы понимают, что борьба ФРС с инфляцией закончится нескоро

«Идея о том, что фондовые рынки испытают сильный всплеск роста, в то время как ФРС все еще действовала, а рынок недооценивал то, что собиралась сделать ФРС», выглядела «несостоятельной», — сказала Лорен Гудвин, экономист и портфельный стратег New York Life Investments. в телефонном интервью.

Участники рынка пришли к мнению ФРС. В конце января фьючерсы на федеральные фонды отражали ожидания того, что базовая процентная ставка ФРС достигнет пика ниже 5%, несмотря на собственный прогноз центрального банка о пике в диапазоне от 5% до 5.25%. Более того, рынок прогнозировал, что ФРС проведет более одного сокращения к концу года.

Эта точка зрения начала меняться после публикации отчета о занятости за январь 3 февраля, который показал, что экономика США выросла. гораздо больше, чем ожидалось, 517,000 XNUMX рабочих мест и показал падение уровня безработицы до 3.4% — самого низкого уровня с 1969 года. Январь потребитель и показания индекса цен производителей и пятничный отскок в индекс цен основных расходов на личное потребление, излюбленный ФРС показатель инфляции, и взгляды рынка на ставки сильно различаются.

Участники теперь видят, что ФРС поднимает ставки выше 5% и удерживает их на этом уровне как минимум до конца года. Теперь вопрос заключается в том, повысит ли ФРС свой прогноз того, где, как она ожидает, ставки достигнут пика на своем следующем заседании по вопросам политики в марте.

Это выражается в поддержании доходности казначейских облигаций и откате акций: S&P 500 снизился примерно на 5% по сравнению с максимумом 2023 года, установленным 2 февраля, в результате чего с начала года до пятницы он вырос на 3.4%.

Дело не только в том, что инвесторы учатся жить с ожиданиями ФРС по ставкам, но и в том, что инвесторы осознают, что снижение инфляции будет «ухабистым» процессом, сказал Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег подразделения SPDR в State Street Global. Консультанты, в телефонном интервью. В конце концов, отметил он, бывшему председателю ФРС Полу Волкеру понадобилось две рецессии в начале 1980-х годов, чтобы наконец подавить приступ безудержной инфляции.

Взлет S&P 500 до максимума 2 февраля был вызван тем, что некоторые аналитики насмешливо назвали «стремлением к мусору». Крупнейшие проигравшие в прошлом году, в том числе высоко спекулятивные акции компаний без прибыли, были среди лидеров на пути к восстановлению. Эти акции особенно пострадали в прошлом году, поскольку агрессивный ритм повышения ставок ФРС привел к резкому росту доходности казначейских облигаций. Более высокая доходность облигаций затрудняет обоснование владения акциями, оценка которых основана на доходах и денежных потоках, прогнозируемых на далекое будущее.

По словам Ароне, показатели инфляции в этом месяце оказались выше, чем ожидалось, что привело к «отмене всего, что работало ранее». Доходность 10-летних казначейских облигаций упала, доллар слабел, а это означает, что крайне спекулятивные, волатильные акции возвращают лидерство компаниям, которые выигрывают от роста ставок и инфляции, сказал он.

Энергетический сектор был единственным победителем среди 500 секторов S&P 11 на прошлой неделе, в то время как материалы и потребительские товары показали лучшие результаты.

Промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
-1.02%
упал на 3% на прошлой неделе, в результате чего индикатор «голубых фишек» снизился на 1% в 2023 году, в то время как индекс S&P 500
SPX,
-1.05%
упал на 2.7%, а технический индекс Nasdaq Composite
КОМП,
-1.69%
упал на 1.7%. Nasdaq сократил годовой прирост до 8.9%.

Гудвин считает, что акции могут упасть еще на 10-15% по мере того, как экономика скатывается к рецессии. Она сказала, что, хотя результаты прибыли показали, что итоговые результаты продолжают оставаться относительно хорошими для технологического и потребительского дискреционных секторов, выручка от выручки замедляется — тревожное несоответствие. Она отметила, что за пределами победителей пандемии компании изо всех сил пытаются сохранить норму прибыли.

Действительно, проблемы с маржой могут стать следующей серьезной проблемой, сказал Ароне.

Чистая маржа ниже среднего показателя за пять лет, потому что предприятия достигли предела, когда дело доходит до передачи клиентов из-за повышения цен.

«Я считаю, что это останется встречным ветром для перспектив акций и тем, что немного ускользает от внимания», — сказал он. Это может объяснить, почему сектора, которые по-прежнему имеют высокую маржу или могут увеличить маржу, такие как вышеупомянутая энергетика и промышленность, опережали рынок в конце прошлой недели.