Что будет дальше с акциями после краха SVB и приближения критического показателя инфляции

Инфляционные трейдеры ожидают увидеть общий уровень потребительских цен в феврале на уровне 6% в годовом исчислении после Январское чтение 6.4% и Декабрьский уровень 6.5%. Даже более узкое чтение, исключающее летучие продукты питания и затраты на энергию, может быть проблемой. Исследователи из Barclays заявили, что базовый показатель должен составить около 0.4% в месячном исчислении и 5.5% в годовом исчислении — мало что изменилось по сравнению с январскими данными.

Это, вероятно, создаст среду, в которой инвесторам придется полагаться на менее традиционные классы активов, чем когда-либо прежде. Когда в 1970-х годах США страдали от стагфляции, характеризовавшейся медленным ростом и устойчивым повышением цен, наиболее важным выводом для инвесторов было то, что высокая инфляция была одинаково плоха во многих странах как для акций, так и для облигаций, которым было труднее генерировать положительные реальные или доходность с поправкой на инфляцию, согласно исследователям Deutsche Bank Генри Аллену и Джиму Риду.

Тем временем проблемы региональных банков еще больше омрачают картину, усиливая опасения по поводу системных рисков в то время, когда Федеральная резервная система стала более решительной в отношении повышения процентных ставок.

Многие участники рынка цепляются за надежду на менее агрессивное повышение ставки ФРС 22 марта и курс политики до конца года. Между тем, выдвигается контраргумент, что центральный банк не переубедит звук чего-то ломающегося — разговорная характеристика любого ущерба, нанесенного ФРС за весь год повышения ставок.

Читайте: 10 банков, которые могут столкнуться с проблемами после фиаско SVB Financial Group

Проблемы банка Кремниевой долины «усложняют ситуацию, делая очень трудным получение информации о финансовых условиях и повышая вероятность ошибки в политике», — сказал Дерек Танг, экономист из Monetary Policy Analytics в Вашингтоне. Тем не менее, «политики ФРС не в состоянии предотвратить финансовый кризис, когда инфляция так высока. У них просто нет такой роскоши».

См.: Банк Силиконовой долины — напоминание о том, что «все ломается», когда ФРС повышает ставки

Хотя влияние повышения процентной ставки в прошлом году уже должно сказаться на экономике США, сказал Тан по телефону, «другая часть истории заключается в том, что, возможно, повышения процентной ставки пока недостаточно, чтобы идти против того, что сильнее, более… продолжительная инфляция». По его словам, если США действительно попадут в эпоху стагфляции в стиле 1970-х годов, наличные деньги и товары, такие как железо, используемое в строительстве, будут одними из самых желанных активов для инвесторов.

Что делает перспективу еще одного значения индекса потребительских цен на уровне 6% настолько нервирующим, так это новая неопределенность, которую она может привнести на финансовые рынки в отношении того, куда ФРС должна двигаться с процентными ставками. Хотя политики предпочитают индекс PCE и менее волатильные основные показатели, общий годовой показатель ИПЦ имеет значение из-за его влияния на ожидания домохозяйств. С октября 6 года он постоянно превышает 2021%, хотя и ниже своего пика в 9.1% в июне прошлого года.

Теоретически, еще один общий годовой индекс потребительских цен на уровне 6% может повысить вероятность повышения ставки ФРС на 50 базисных пунктов 22 марта. в 6 году, и стоимость заимствований должна будет оставаться высокой в ​​течение одного-двух лет.

По словам Томаса Мэтьюза, старшего экономиста по рынкам в Capital Economics, ФРС хочет избежать повторения подхода к денежно-кредитной политике «стоп-вперед», который применялся в 1970-х годах, когда центральный банк неоднократно переключался между ужесточением и ослаблением финансовых условий.

Еще в 1970-х годах S&P 500
SPX,
-1.45%
приносила среднюю номинальную доходность в размере 6% в годовом исчислении за все десятилетие, хотя, по данным Deutsche Bank, в реальном выражении индекс снижался на 1% в год. Казначейские облигации «тоже пострадали», номинальная доходность также была стерта инфляцией, говорят исследователи Аллен и Рид, которые охарактеризовали это десятилетие как одно из худших для крупных активов.

Один индекс, созданный банком и учитывающий более дюжины оценок процентилей облигаций и акций развитых стран, к концу 1800-х годов достиг самого низкого уровня с 1970 года.

Читайте: «Разрушение реального богатства»: этот график Deutsche Bank показывает, что может произойти с активами в повторении стагфляционных 1970-х годов.

На прошлой неделе финансовые рынки колебались между ценой перспектив повышения процентных ставок, подкрепленных двухдневными показаниями председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, и оценкой ущерба, нанесенного повышением ставок центрального банка до сих пор. закрытие Банк Силиконовой долины сосредоточил внимание на плате за более высокие ставки и разместил облако над другими банками.

В пятницу чувствительная к политике 2-летняя казначейская ставка
TMUBMUSD02Y,
4.594%
произошло самое большое однодневное падение с 2008 года, когда инвесторы устремились в защиту государственного долга. Трейдеры повысили вероятность менее агрессивного повышения ставки на четверть пункта в конце этого месяца, в результате чего целевая ставка по федеральным фондам будет составлять от 4.75% до 5% с текущего уровня 4.5% и 4.75%. Все три основных фондовых индекса США
DJIA,
-1.07%

SPX,
-1.45%

КОМП,
-1.76%
закончились ниже и показали свою худшую неделю 2023 года.

Опубликованный во вторник отчет CPI за февраль, пожалуй, самый важный показатель на предстоящую неделю. В понедельник важных данных не запланировано. Во вторник будет опубликован Индекс оптимизма малого бизнеса NFIB перед отчетом об индексе потребительских цен.

Отъезд: Экономический календарь MarketWatch

Февральский индекс цен производителей будет опубликован в среду вместе с данными по розничным продажам, обзором производственного сектора Empire State ФРБ Нью-Йорка и уверенностью строителей жилья в США.

Выпуски данных в четверг состоят из еженедельных заявок на пособие по безработице, новых домов, разрешений на строительство и производственного обзора ФРБ Филадельфии. В пятницу будут опубликованы обновленные данные о промышленном производстве, загрузке производственных мощностей, ведущем экономическом индексе США Conference Board и индексе настроений потребителей Мичиганского университета.