Вот как выбирать казначейские облигации для наибольшей доходности, пока фондовый рынок в суматохе

После мрачного 2022 года, закончившегося слабым декабрем, фондовый рынок оживился в январе. Индекс S&P 500 вырос более чем на 6%, в первую очередь за счет секторов, которые ранее пострадали, таких как технологии или дискреционные потребительские товары. Рост акций связан исключительно с улучшением настроений, поскольку отчеты о прибылях и убытках за январь были разочаровывающими, имели самый низкий показатель неожиданностей положительных доходов со времен пандемии, снижение маржи и снижение прогнозов будущих доходов. Выражаясь биржевым языком, рынок вырос из-за «многократного расширения» — сокращения для «инвесторы готовы платить намного больше за то же самое».

Почему настроение так улучшилось? Потому что рынок считал, что ФРС ошибалась, агрессивно борясь с инфляцией, которая, по мнению многих экспертов, явно снижалась. Таким образом, считалось, что для ФРС было просто вопросом времени изменить курс и начать смягчение ставок. Это мышление аккуратно увязалось с утомительным повествованием о невежественном ФРС, который не может понять реальную экономику.

Уверенность рынка в том, что ФРС собирается изменить политику на 180 градусов, была настолько сильна, что фьючерсы на федеральные фонды в какой-то момент были на три четверти процента ниже, чем прогнозировала сама ФРС. Действительно странная вещь, учитывая, что ФРС, а не рынок, определяет ставку по федеральным фондам.

Как оказалось, рынок обнаружил, что ФРС, возможно, не так уж и невежественна. Данные по инфляции за январь оказались намного выше, чем ожидалось, как на уровне потребителей, так и на уровне производителей. Поговорка «не делайте ставок против ФРС» оказалась правдой: фьючерсы на ФРС взлетели выше прогноза ФРС. Теперь рынок ожидает, что ставки останутся высокими до конца года и далее.

Снижение доходов и перспектива настойчиво ограничительных мер ФРС начинают доходить до нас. Быстрое ралли S&P 500 резко остановилось, не сумев пробить максимальную отметку 2 февраля. Вчера, 21 февраля, он упал ниже психологической отметки 4000. уровень.

Тем не менее, есть оптимисты, которые отмечают, что рынок труда остается напряженным, заработная плата растет (хотя и меньше, чем инфляция), а розничные продажи остаются высокими. Они считают, что эти признаки показывают, что потребитель силен и будет поддерживать экономику, в то время как ФРС продолжает ужесточать денежно-кредитную политику. Но так ли это? Согласно недавнему отчету Федерального резервного банка Нью-Йорка, остатки по кредитным картам находятся на рекордно высоком уровне, а просрочки в настоящее время выше, чем когда-либо за последнее десятилетие для всех заемщиков моложе 60 лет. Потребитель, полный наличных денег, когда вышел из пандемии , кажется, быстро прогорает.

Это, мягко говоря, запутанная картина. От самого скромного розничного инвестора до самого опытного управляющего портфелем — никто не имеет ни малейшего представления о том, куда движется фондовый рынок. Некоторые, как проф. Джереми Сигел из Уортонской школы и автор книги «Акции в долгосрочной перспективе» считает, что акции идут к росту, хотя в последнее время его убежденность, похоже, ослабевает. Другие, такие как Morgan Stanley.MS
главный стратег Майк Уилсон, считают, что цены на акции находятся в том, что альпинисты называют «зоной смерти» — так высоко, что они не могут продержаться на этой высоте очень долго.

К счастью для инвесторов, рынок казначейских облигаций США предлагает альтернативу, которая может приносить прибыль независимо от того, куда идут акции, и он находится в самой привлекательной точке за очень долгое время.

Казначейские векселя, банкноты и облигации США обеспечены полной верой и доверием правительства США. Это означает, что их дефолт крайне маловероятен, поэтому их кредитный риск практически отсутствует. Когда они удерживаются до погашения, они возвращают инвестору заявленную доходность на момент покупки, за исключением риска реинвестирования купонных выплат. Казначейские векселя не имеют купонов и, следовательно, не имеют риска реинвестирования, а некоторые векселя и облигации имеют такие низкие купоны (например, казначейские облигации со ставкой 0.125% со сроком погашения 1 января 15 г.), что риск реинвестирования для большинства инвесторов незначителен. .

Treasuries со сроком погашения к концу 2023 года в настоящее время дают доходность более 5%. Эта удивительно высокая доходность является результатом агрессивного повышения ставок, которое Федеральная резервная система осуществляла с 2022 года, и она была самой высокой с июня 2007 года.

Нынешняя неопределенность на фондовом рынке является убедительным аргументом в пользу выбора Казначейства США, предлагающего более 5% годовых с уверенностью, а не на фондовом рынке, что никто не знает, куда он пойдет. Это особенно относится к более коротким срокам погашения, которые приносят самую высокую годовую доходность. Большинство других краткосрочных инструментов с фиксированным доходом, таких как корпоративные облигации инвестиционного класса AAA, имеют более низкую доходность, и это также относится к большей части доходности после уплаты налогов по муниципальным облигациям. Что еще более важно, обе имеют кредитный риск и гораздо более низкую ликвидность, чем казначейские облигации США.

Некоторые инвесторы, обеспокоенные тем, что процентные ставки могут недолго оставаться высокими, стекаются к двухлетним облигациям США, несмотря на более низкую доходность, чем однолетние казначейские облигации. Мои исследования, однако, показывают, что для портфеля казначейских облигаций США, ограниченного максимальным сроком погашения (скажем, двумя годами), лучше выбрать самую высокую точку кривой доходности и пролонгировать инструменты с наступающим сроком погашения, а не выбирать самый длительный срок погашения. А поскольку ФРС твердо придерживается ограничительного режима, вероятность того, что ставки продолжат расти, значительна, а это означает, что владельцы краткосрочных казначейских облигаций могут пролонгировать их по еще более высоким ставкам.

По многим причинам даже очень близкие по срокам погашения казначейские облигации могут предлагать разную доходность, как показано на графике выше. Иногда даже один и тот же инструмент может иметь разную доходность в зависимости от размера сделки — преимущество для финансовых консультантов, покупающих большой пакет для всех своих клиентов, по сравнению с тем, кто покупает небольшой кусок. Только что выпущенные казначейские векселя часто торгуются с доходностью выше аналогичных инструментов со сроком погашения, как в случае с последним 6-месячным казначейским векселем со сроком погашения 8 августа 24 г. (см. график).

Тщательный выбор правильных казначейских инструментов среди всех предложений на кривой доходности (что, как я полагаю, означает покупку самых доходных инструментов вокруг горба) и их своевременная пролонгация могут привести к более высокой доходности, чем просто покупка любых казначейских облигаций.

И чтобы получить эти результаты, участники рынка должны понимать, что важно покупать отдельные активы, а не взаимные фонды облигаций или ETF. Если процентные ставки продолжат расти, последние не только не оправдают себя, но и могут потерять деньги, как я говорил в предыдущие посты.

Источник: https://www.forbes.com/sites/raulelizalde/2023/02/22/stocks-are-in-turmoil-but-treasuries-offer-the-best-returns-in-over-a-decade- это-как-их-выбрать/