Если рост рабочих мест может продолжаться без разжигания спирали заработной платы и цен, то, возможно, не пойдет на рецессию чтобы сломить хребет инфляции, особенно в связи с тем, что рост цен на сырьевые товары и товары продолжает восстанавливаться. Федеральная резервная система может объявить о своей победе в борьбе с инфляцией и ослабить ужесточение денежно-кредитной политики раньше, чем позже, в 2023 году, вызвав ралли по всем классам активов.
Так идет бычье мышление.
Это повествование было продемонстрировано в прошлую пятницу, когда фондовые индексы выросли чтобы закончить изменчивую неделю, укороченную из-за праздников, выше.
S & P 500
закончил неделю ростом на 1.45%,
Промышленный индекс доу-джонса
прибавил 1.46%, а
Nasdaq Composite
вырос на 0.98%.
Если все это звучит знакомо, так и должно быть. ФРС заявила, что планирует повышать процентные ставки в начале 2023 года, затем продержитесь там некоторое время. Однако цены на фьючерсы на федеральные фонды предполагают пик ставок к весне, а затем их снижение во второй половине 2023 года. Это еще один признак того, что инвесторы ожидают, что ФРС изменит свою политику. Они надеются, что пятничный отчет о занятости послужит сигналом для ФРС: ее работа почти завершена.
Однако одной точки данных будет недостаточно, чтобы изменить мнение ФРС. Рынок будет рассчитывать на декабрьский индекс потребительских цен в предстоящий четверг как на очередное макроэкономическое пугало, которое послужит дополнительным поводом для следующего заседания ФРС по вопросам политики в феврале. Ожидается, что уровень инфляции снизится до 6.5% в годовом исчислении с 7.1% в ноябре.
Но дело не только в экономических данных. Ближайшая пятница знаменует собой начало сезона отчетности за четвертый квартал, и некоторые крупные компании —
JPMorgan Chase
(тикер: JPM),
Банк Америки
(БАК),
UnitedHealth Group
(UNH), и
Delta Air Lines
(DAL) среди них — начало празднеств. Подавляющее большинство S&P 500 отчитается в течение следующих полутора месяцев.
Мало кто ожидает хорошего четвертого квартала. Ожидается, что в совокупности компании S&P 500 отчитаются о своем первом убыточном квартале с 2020 года. Прогнозируется, что прибыль на акцию снизится на 2.2% в годовом исчислении до 53.87 доллара после роста примерно на 4.4% в третьем квартале и на 8.4% во втором квартале. , по данным IBES от Refinitiv. Консенсусный прогноз на четвертый квартал стал намного мрачнее по мере продвижения к 2022 году — в начале прошлого года аналитики прогнозировали рост прибыли за этот период на 14.1% в годовом исчислении.
По текущим оценкам аналитиков, прибыль на акцию S&P 2022 в 500 году составит $219.80, что на 5.6% больше за год. Скорее всего, все закончится немного лучше, поскольку большинство компаний, как правило, превосходят консенсус-прогнозы. Однако прогнозируется, что выручка вырастет на 4.1% в годовом исчислении в четвертом квартале до 3.7 трлн долларов и на 11.2% за весь 2022 год до 13.8 трлн долларов. Тот факт, что продажи растут, а прибыль падает, является признаком того, что рентабельность корпораций, по-видимому, достигла своего пика в этом цикле.
Падение доходов не затронет все компании в равной степени. Ожидается, что энергетический и промышленный секторы выйдут за рамки, обеспечив рост прибыли на акцию на 65% и 43% соответственно по сравнению с прошлым годом. Это одни из циклически чувствительных компаний, которые больше всего пострадали во время рецессии Covid-19 и все еще наслаждаются восстановлением.
На противоположном конце спектра находятся материалы, доходы от которых, по прогнозам, упадут на 22%, поскольку цены на многие промышленные ресурсы вернулись на землю; услуги связи, снизившиеся на 21% из-за ожидаемого снижения расходов на рекламу и продолжающихся потерь от потоковой передачи во многих медиа-компаниях; и потребительские дискреционные, снизившись на 15% из-за потенциально более слабых расходов в 2023 году. Ожидается, что технологии, которые составляют почти четверть прибыли на акцию S&P 500, продемонстрируют снижение прибыли на 9% в четвертом квартале, поскольку расходы на заработную плату во многих программах резко вырастут. компаний, корпоративный спрос замедляется, а полупроводники остаются в состоянии спада. Ожидания настолько малы, что результаты четвертого квартала могут оказаться сильными по сравнению с прогнозами.
Но эти удары могут не иметь значения, если компании не могут предоставить хотя бы достойный прогноз на 2023 год.
Восходящий консенсус, полученный путем суммирования оценок средней прибыли всех отдельных фондовых и отраслевых аналитиков для каждой из компаний в S&P 500, заключается в том, что прибыль на акцию вырастет на 4.4% до 229.52 доллара в 2023 году, по данным Refinitiv, по сравнению с примерно 220 долларов в 2022 году. И наоборот, взгляд сверху вниз стратегов с Уолл-стрит, опрошенных Баррон в декабре призывает к снижению прибыли S&P 2.7 на 500% в 2023 году до в среднем 214 долларов на акцию.
Разница в размер прибыли. Стратеги видят, что рост заработной платы и более высокие процентные ставки оказывают на них давление, даже если цены, которые они взимают с клиентов, умеренные. Это в значительной степени соответствует точке зрения ФРС о том, что некоторые элементы инфляции являются устойчивыми, и для их снижения потребуется время и экономическая боль. Если этот сценарий сработает, снижение ожиданий по доходам сделает рынок более дорогим, даже несмотря на то, что ФРС продолжает повышать процентные ставки.
Излишне говорить, что это не выигрышная комбинация для акций, независимо от того, что говорится в отчете о занятости.
Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]