ФРС загонит экономику в канаву, если она ошибется в отношении инфляции

Инфляция достигла очень высоких цифр — например, индекс потребительских цен находится на самом высоком уровне с 1982 года. Но что ею движет? Некоторые обвиняют слишком много денег в системе. Другие говорят, что это потребительский спрос. Третьи говорят, что нехватка товаров и рабочей силы увеличивает стоимость всего. Или все три.

Выявление причин роста цен важно для выработки надлежащего ответа. Если проблема заключается в денежной массе, то ФРС должна лишить систему ликвидности и повысить процентные ставки. Перегретый спрос требует, чтобы потребители тратили меньше. И прекращение кризиса поставок, откровенно говоря, будет зависеть от удачи.

Аргумент ликвидности может быть завышен

Это правда, что ФРС влила горы денег, но большая их часть вернулась в ФРС в виде избыточных банковских резервов. Что еще более важно, скорость обращения денег (которая измеряет, насколько быстро деньги циркулируют в экономике) сейчас находится на рекордно низком уровне, то есть деньги не проникли так далеко в экономику.

Неважно, сколько денег вливает ФРС, если они никуда не денутся. Частные внутренние инвестиции, например, составляли гораздо меньший процент от ВВП за последние 12 лет, чем за предыдущие 12, независимо от денег, вброшенных в экономику с 2009 года. Многие, включая нас, утверждали, что большая часть избыточных денег была найдена. свой путь в финансовые активы, способствуя бычьему рынку акций, но не более того.

Сила спроса в основном связана с тем, что потребители догоняют

На первый взгляд потребительский спрос может показаться очень высоким. Личное потребление находится на пике как в долларовом выражении, так и в процентах от ВВП.

С другой стороны, его годовой темп роста за 7 кварталов (с допандемического уровня) составляет всего 2%, что непримечательно по историческим меркам, ниже, чем в среднем за 2011–2019 годы, и значительно ниже докризисного уровня. Кроме того, только что опубликованные данные показывают, что розничные продажи в декабре 2021 года сократились на 2.3%.

Настоящая проблема - цепочка поставок

Даже если предположить, что избыточная ликвидность и поведение потребителей могут быть факторами, влияющими на инфляцию, очевидно, что цены растут из-за резких перебоев в производстве, каналах поставок и структуре занятости. Десятикратное увеличение платы за контейнер или пятикратное увеличение цены на удобрения, например, не может быть объяснено слишком большим количеством денег или чрезмерной активностью покупателей.

Узкие места в транспортировке хорошо известны, например, рекордное время стоянки судов на якоре в ключевых портах по всему миру. Вид пустых лотов в автосалонах стал обычным явлением; тем временем дилерские центры получают астрономическую маржу, чтобы компенсировать падение объемов продаж, перекладывая бремя дефицита на покупателей автомобилей. Запасы автомобилей в США в последний раз составляли всего 40,000 560,000, что является рекордно низким показателем и лишь частью XNUMX XNUMX непосредственно перед пандемией.

ФРС отвечает, но, возможно, не должна

Председатель ФРС Джей Пауэлл заявил, что, поскольку инфляция больше не считается «временной», давняя политика ФРС по уступкам прекратится. Но это может решить только вопросы ликвидности и потребительского спроса. Изъятие ликвидности или повышение ставок не повлияет на предотвращение вспышки Covid-19, которая закроет крупный китайский порт, и не сможет отменить запрет, введенный Китаем на экспорт синтетических питательных веществ, что является одной из причин, почему цены на удобрения так высоки, и не соблазнит человек, чтобы вернуться и заполнить 2.6 миллиона частных рабочих мест, освободившихся с февраля 2020 года, что заставило работодателей бороться за рабочих.

Из этого следует, что повышение ставок в несколько раз или списание облигаций на миллиарды долларов с баланса ФРС не повлияют на инфляцию, если кризис предложения не ослабнет. Если это произойдет, инфляция снизится; если нет, то не будет.

Если это произойдет, то ФРС может воздержаться от слишком многого. По крайней мере, так постоянно говорят председатель Пауэлл и другие представители ФРС — их политика будет «гибкой».

Если этого не произойдет — а эксперты сходятся во мнении, что проблемы с предложением продлятся до 2023 года, — тогда ФРС либо не отреагирует, если сочтет свою политику в основном бесполезной для борьбы с инфляцией, вызванной предложением, либо удвоит усилия, чтобы добиться это вниз.

Маловероятно, что ФРС будет проявлять сдержанность, если инфляция сохранится. Бездействие вызовет бурю негодования со стороны политиков, которые не доверяют независимости ФРС и в любом случае любят обвинять ФРС во всем. Но в отсутствие лучших условий предложения силовые меры могут привести к слишком сильному снижению спроса. Это, как ни странно, может снизить инфляцию, но только за счет снижения потребления настолько, что дефицит больше не будет иметь значения.

Таким образом, перед ФРС стоит незавидная задача. Она ждала, сколько могла, улучшения условий снабжения, но это занимает так много времени, что она больше не может позволить себе ничегонеделание. Потребуется много навыков, чтобы сделать достаточно и сохранить доверие населения. Таким образом, риск чрезмерного замедления экономики реален. Это будет не первый раз, когда ФРС промахивается.

С другой стороны, ФРС действительно может думать, что слишком большой спрос является основной причиной инфляции. Если это так, то единственный способ охладить это — заставить людей тратить меньше. Что они и сделают, если почувствуют себя менее богатыми из-за того, что стоимость их сбережений упадет или упадет их доход. Это означает, что цены на недвижимость и акции должны упасть, или что рабочих мест станет меньше, или реальная заработная плата упадет.

Таким образом, перспективы для запасов безрадостны, если предложение не откроется в ближайшее время. Это означает надежду на то, что Covid-19 не мутирует в опасные варианты и что он исчезнет в ближайшие несколько месяцев, что геополитическая напряженность снизится, а логистические каналы расчистятся.

Это, действительно, очевидный консенсус дня. Распространение Omicron считается «мягким» и, возможно, последним вздохом вируса. Мало кто обсуждает, как российская кампания запугивания Украины, не говоря уже о вторжении, может повлиять на цены на нефть и природный газ. Рынок игнорирует устойчиво большое количество судов, ожидающих швартовки в порту Лос-Анджелеса, или скопление судов в Шанхае (крупнейшем порту мира), вызванное блокировками в Нинбо (третьем по величине в мире).

Таким образом, налицо все элементы падения фондового рынка, в том числе тот факт, что участники рынка кажутся самодовольными, что может быстро измениться. Если они правы, что все будет хорошо, нам повезет. В противном случае длинный бычий рынок окончательно погибнет от рук ФРС.

Источник: https://www.forbes.com/sites/raulelizalde/2022/01/14/if-the-fed-is-wrong-on-inflation-it-will-drive-the-economy-into-a- канава/