Фондовые ралли — это ловушка медвежьего рынка, считают высокопоставленные управляющие фондами

(Блумберг) — Несмотря на тяжелое начало года для их портфелей из-за неожиданного роста рынка, два высокопоставленных управляющих фондами придерживаются медвежьих взглядов, которые сделали их победителями в фондовом крахе 2022 года.

Самые читаемые от Bloomberg

Джефф Мюленкамп, чей фонд Muhlenkamp Fund показал положительную доходность в прошлом году, говорит, что повышенные процентные ставки будут продолжать сеять хаос на рынке, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система, вероятно, спланирует мягкую посадку. Более того, существует риск того, что агрессивное ужесточение политики закончится рецессией, при худшем сценарии S&P 500 упадет на целых 30% по сравнению с закрытием в четверг. Его фонд в настоящее время держит более трети своих денег в наличных деньгах.

Скептически настроенный коллега Мюленкампа Джеймс Абате также считает рост акций не более чем ловушкой медвежьего рынка. Его Center American Select Equity Fund, который, согласно данным, собранным Bloomberg, в 96 году опередил 2022% конкурентов, в последние недели ввел новые средства хеджирования с помощью пут-опционов. Четырехмесячный рост поднял соотношение цены и прибыли S&P 500 выше его среднего значения за 10 лет в то время, когда корпоративная машина прибыли Америки ослабевает.

«Мне трудно понять, как рынок может существенно подняться в этих условиях, — сказал Абате, 57 лет. — У вас асимметричный рынок, где вы получаете ограниченную прибыль от увеличения P/E, если все идет хорошо, и вы получаете значительное снижение, если все идет хорошо. действительно наступает рецессия».

Их скептицизм перекликается с мнением многих профессионалов с Уолл-стрит, которые сопротивляются росту, в результате которого американский ориентир поднялся на 17% по сравнению с его октябрьским минимумом. Хотя «медведи» были вынуждены закрыть короткие позиции, есть признаки того, что немногие готовы гнаться за прибылью.

На самом деле, хедж-фонды, за которыми следила первичная брокерская компания Goldman Sachs Group Inc., на прошлой неделе урезали свои длинные вложения по мере того, как акции росли. Предостережение выглядит пророческим на этой неделе, поскольку S&P 500 падает, поскольку трейдеры казначейских облигаций делают ставки на то, как вырастут высокие процентные ставки.

Для управляющих фондами, которые покорили мир и выиграли в прошлом году благодаря защитной позиции, решение удержаться не безболезненно, особенно в то время, когда практически все тенденции 2022 года изменились.

Фонд Центра Абате, который за последние три года превзошел 99% своих коллег, потерял часть своего блеска, отчасти потому, что энергетические акции — его крупнейшие отраслевые холдинги — были вытеснены технологиями в качестве лидеров рынка. Поднявшись почти на 6% в этом году по среду, он отстает от S&P 500 на 1.6 процентных пункта, занимая место в нижней квартиле среди сопоставимых фондов.

Перевороты побудили Мюленкампа заняться самоанализом. Недостаток дешево выглядящих акций и неясные перспективы заставили его фонд оставить большую часть денег наличными — тактика, которая помогла ему получить прибыль во время медвежьего рынка 2022 года. Теперь, когда наличные составляют 35%, осторожное позиционирование работает против него. Фонд, который его отец Рон Мюленкамп основал в 1988 году, уделяя особое внимание стоимости, уже отстает от рынка примерно на 5 процентных пунктов за неделю до начала нового года.

«Существует большая разница между тем, что делает рынок, и тем, что, по моему мнению, он должен делать», — сказал 56-летний Мюленкамп. «Если на самом деле мы вступаем в ралли рынка возобновляемых источников энергии, то чем дольше я буду сидеть в наличных деньгах, тем хуже будет моя неэффективность. С другой стороны, если я вложу все эти деньги в работу просто исходя из того, что, по моему мнению, будет делать рынок, а не из-за того, что я вижу, происходит с отдельными акциями, то я рискую ошибиться».

В прошлом году его тремя главными опасениями были: обострение энергетического кризиса в Европе, укрепление доллара, способное вызвать потрясения на международных рынках, и ужесточение ФРС. На данный момент в двух из них наблюдается улучшение: более теплая зима в Европе снизила спрос на нефть и природный газ, а доллар упал примерно на 10% по сравнению с пиковым значением 2022 года. Тем не менее, угроза со стороны ФРС сохраняется.

«Скорее всего, рынок все еще будет падать», — сказал Мюленкамп. «Если это произойдет, вы будете искать какие-то действительно глупые цены, потому что, когда дела снова начнут падать, люди потеряют много рычагов. Это порождает механистическую продажу, которая в конечном итоге приводит к смешным ценам».

Во время просадки в 2022 году такого стремления к выходу практически не было. Фактически, ETF ARK Innovation Кэти Вуд привлек миллиарды денег во время падения на 67%. Примечательно, что рост в этом году характеризовался ненадежным оживлением рискованных акций, при этом рост был более заметен в убыточных технологических и розничных фаворитах.

По мнению Мюленкампа, который живет в Уэксфорде, штат Пенсильвания, менталитет покупки на падении все еще жив, и рынок еще не капитулировал, достигнув точки перегиба, которая обычно создает основу для устойчивого ралли.

В Центре Абате также пристально посмотрел на то, что он, возможно, пропустил. По мнению нью-йоркского инвестора, последний всплеск оживления на рынке отразил более низкую доходность облигаций и более высокие, чем ожидалось, доходы. По его мнению, компании воздерживались от траты больших денег на капитальные вложения в течение этого цикла, в отличие от прошлых кризисных периодов, таких как 2000 и 2008 годы. Это означает, что любой удар от избыточного раскручивания, вероятно, будет менее разрушительным, что позволит экономике пробуксовывать.

Это не значит, что опасность рецессии исчезла. По словам Абате, сохраняющиеся мрачные перспективы, вероятно, будут удерживать рынок в широком торговом диапазоне, как это было с июня прошлого года. В течение этого периода S&P 500 в основном застрял в диапазоне 800 пунктов, создавая головную боль как для быков, так и для медведей.

«К сожалению, мы окажемся в обстановке максимального разочарования, — сказал Абате. «Люди должны быть готовы к тому, что это продлится более 12 или 13 месяцев».

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP

Источник: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html.