Порог болевой чувствительности для акций вырос до размеров пандемии в преддверии нового рыночного подъема

(Блумберг) — Любой, кто пережил бычий рынок 2020 года, знает: инвесторы, особенно розничные, могут пережить много боли. Как бы ни было темно здесь и сейчас, в конце туннеля манит свет.

Самые читаемые от Bloomberg

Это сработало во время пандемии, когда акции выросли в разгар жестокой рецессии, а спекулянты-домоседы выглядели гениями, когда экономика пришла в норму. Теперь, когда Федеральная резервная система Джерома Пауэлла дает намеки на уверенность в том, что войну с инфляцией можно выиграть, тот же дух, кажется, информирует о ралли, которое подтолкнуло S&P 500 почти на 17% за четыре месяца.

Еще один эпизод краудсорсингового предвидения? Возможно. Прибыль начинает расти как снежный ком: Nasdaq 100 готовится к пятой неделе роста подряд, а S&P 500 преодолевает ключевой уровень на графике. Другая возможность заключается в том, что воспоминания об одном счастливом эпизоде ​​приводят к рискованным ставкам в другом, несмотря на совершенно иной фон 2022 года. Какой бы ни была причина, спешка к расплавлению продолжается.

«Это день FOMO», — сказал в интервью Ким Форрест, основатель и главный инвестиционный директор Bokeh Capital Partners. «Люди просто говорят: «Черт, я пропустил это. Я думал, что он упадет еще на 15%. Мы были слишком пессимистичны».

Это изменение настроений на 180 градусов по сравнению с тем, что было всего пять недель назад, когда практически вся Уолл-стрит ожидала тяжелого начала года перед отскоком во втором полугодии. Розничные сделки, ставшие популярными в безумии мемов 2021 года, были почти мертвы, в то время как профессиональные спекулянты сократили позиционирование акций до костей. Облигации, востребованные из-за их устойчивости во времена экономического кризиса, были единственным, чего кто-либо хотел.

Наоборот, до сих пор именно спекулятивные акции обеспечивали рост. Дневные трейдеры возвращаются в массовом порядке. По крайней мере, по одному показателю они пробуют свои силы на рынке больше, чем когда-либо прежде. Согласно данным JPMorgan, заказы на розничную торговлю акциями и биржевыми фондами составляли 23% от общего объема рынка в конце января, что выше предыдущего максимума, достигнутого во время безумия мемов 2021 года.

Скорость ралли не может не вызывать паузы, не в последнюю очередь потому, что все попытки устойчивого роста акций в прошлом году терпели неудачу. Федеральная резервная система повысила ставки в среду восьмое заседание подряд, и Пауэлл сказал, что не за горами «еще пара» повышений. Инфляция остается высокой, экономический рост замедляется, а набор сотрудников в некоторых крупнейших компаниях страны сокращается. Ожидается прогнозируемая рецессия доходов. Согласно данным, собранным Bloomberg, примерно в середине сезона отчетности за четвертый квартал прибыль компаний S&P 500 сократилась более чем на 2%.

И несмотря на весь ущерб, нанесенный портфелям акций в прошлом году, оценки по-прежнему выглядели повышенными по сравнению с историей, когда начался 2023 год. Они только еще больше раздулись: сейчас Nasdaq 100 торгуется с 27-кратной прибылью.

Ближайшая перспектива также не выглядит многообещающей. Прогнозируется, что рост валового внутреннего продукта в 1 году составит менее 2023%, а затем восстановится до 1.2% в следующем году. По текущим оценкам фондовых аналитиков рост прибыли S&P 500 в этом году также ниже 1% — и многие считают, что это все еще слишком много. Ожидания продавцов в отношении того, где S&P 500 завершит 2023 год, являются самыми пессимистичными за более чем два десятилетия.

«Опасность здесь заключается в том, что акции слишком сильно отстают от мультипликаторов прибыли и не поддерживают более высокие уровни, чем здесь», — сказал Джордж Катрамбоун, глава отдела торговли в Северной и Южной Америке в DWS. «Инвесторы должны помнить, что ФРС по-прежнему повышает ставки».

И все же инвесторы, которые принимали решения на основе этих мрачных перспектив, вынуждены были наблюдать, как рынок взлетел вверх. Корзина акций Goldman Sachs с наибольшим количеством коротких позиций выросла более чем на 30% в 2023 году, ловко опередив рост S&P 500 почти на 9%.

Есть также некоторые свидетельства того, что бычьи опционы также усиливают ралли, по словам Джорджа Пиркса, глобального макростратега Bespoke Investment Group. Он отметил, что увеличение объема обращений напоминает расцвет акций мемов, когда розничные инвесторы использовали деривативы для увеличения прибыли.

«В любом конкретном случае вы увидите, что использование опционов выше, чем до пандемии, потому что есть немного мышечной памяти», — сказал он. «За последние шесть месяцев мы наблюдаем общее увеличение аппетита к риску. Движение, которое вы видите сегодня в таких названиях, как COIN, WE или OPEN, — это просто нарастание аппетита к риску».

Подробнее: Уолл-стрит делает ту же ставку ФРС, которая неоднократно ее сжигала

Это не означает, что нет никакого фундаментального объяснения для восстановления акций. Как это часто бывает, аналитики становятся более оптимистичными, чем дальше вы уходите во времени. Ожидается, что в 2024 году доходы вырастут на 11%. Это точка зрения, на которую, по-видимому, верят быки по акциям.

Быков привлекает также тот факт, что в среду ФРС признала прогресс в борьбе с инфляцией, в частности, исключив в своем последнем заявлении предшествующие упоминания о повышении цен на продукты питания и энергоносители. Кроме того, рынок свопов в настоящее время оценивает снижение процентных ставок на полпроцента в конце года, доллар слабеет, а доходность двухлетних казначейских облигаций достигла самого низкого уровня с октября. ценообразование в

Всего за несколько недель идея мягкой посадки превратилась из невозможной в потенциальный результат для некоторых на Уолл-стрит. Крупные технологические фирмы, которые раздулись во время пандемического ралли, сокращают позиции и обещают улучшить размер прибыли. В то же время последние данные по рынку труда свидетельствуют о сохраняющейся устойчивости, особенно в секторе услуг.

Meta Platforms Inc. укрепила оптимизм в отношении того, что крупнейшие компании могут избежать разгрома в результате удушения экономики ФРС. Акции материнской компании Facebook выросли на 23% после того, как компания заявила, что станет экономнее даже после того, как рост продаж превысил прогнозы. Отчеты Apple Inc., Alphabet Inc. и Amazon.com Inc. после закрытия четверга.

Недавнее ралли можно объяснить «более высокими, чем опасались, доходами, инфляционными данными, которые снижаются быстрее, чем ожидалось, и тем, что ФРС может почувствовать, что они достаточно долго вводят ограничения к тому времени, когда наступит четвертый квартал — если путь инфляция продолжается быстрыми темпами», — сказал по телефону Арт Хоган, главный рыночный стратег B. Riley.

– При содействии Лу Вана.

(Обновляет цены повсюду.)

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP

Источник: https://finance.yahoo.com/news/stock-bull-pain-threshold-swells-202218879.html.