Стагфляционная торговля умирает тихой смертью в недельном скачке S&P

(Блумберг) — На рынках что-то изменилось. Страх перед стагфляцией, призраком стремительного роста цен и рецессии, который только что привел акции и облигации к худшему ежегодному падению за последнее поколение, исчез.

Самые читаемые от Bloomberg

В 2023 году трейдеры, похоже, были убеждены, что падение было чрезмерной реакцией, особенно в отношении акций, о чем свидетельствует скачок на 7.7%, который поднял S&P 500 за четыре из первых пяти недель года. В то время как облигации пострадали вместе с акциями в пятницу, их рост также был впечатляющим, что в совокупности привело к лучшему началу года по доходности активов с 1987 года.

Многое было сделано из прошлогодней жесткой корреляции между акциями и казначейскими облигациями, поскольку оба резко упали перед лицом экономического и монетарного стресса. В этом году они еще более коррелированы, за исключением того, что теперь направление вверх.

Что изменилось? Не столько потому, что трейдеры решили, что рецессии удастся избежать, или что центральные банки перестали повышать ставки, сколько из-за того, что можно не обращать внимания ни на то, ни на другое. Председатель Джером Пауэлл предупредил в среду, что Федеральной резервной системе еще далеко до победы в войне с инфляцией. Бычьи трейдеры услышали еще кое-что — намеки на то, что войну можно выиграть — и решили не беспокоиться о том, когда.

«Я бы не сказал, что рынок слепо верит, но он прощает», — сказал по телефону Юнг-Ю Ма, главный инвестиционный стратег BMO Wealth Management. «Было время, когда инвесторы крайне скептически относились к возможности мягкой посадки», — добавил он. «Это определенно был довольно драматический сдвиг в том, как это проникло в психологию инвесторов».

Эта неделя была микрокосмом модели кросс-активов, которая захватила рынки в прошлом году. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) и SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) росли в течение трех сессий подряд в течение четверга, чему способствовали слабые данные по заработной плате, в то время как Пауэлл объявил о начале «дезинфляционного процесса». вне рынка ралли. Настроение ухудшилось в пятницу, когда неожиданно сильный отчет по рынку труда показал, что ФРС может оставаться агрессивной.

Каждый день в течение недели акции и казначейские облигации двигались в одном и том же направлении, вверх или вниз, создавая период сопутствующего движения, невиданный за четыре месяца. Это расширение по сравнению с прошлым годом, когда они проводили 54% сессий, перемещаясь в тандеме — больше, чем за два десятилетия.

Динамика разыгрывается и за пределами рынков США. Отслеживая акции и государственные облигации в развитых странах, JPMorgan Chase & Co. обнаружила, что шестимесячная корреляция — степень, в которой оба актива движутся синхронно, — выросла в этом году до положительной территории, достигнув самого высокого уровня с конца 1990-х годов.

Укрепляющая связь отражает групповое мышление, которое сфокусировано на инфляции, чью постпандемическую тенденцию оказалось почти невозможно предсказать для всех, включая центральный банк.

Комментарии Пауэлла, возможно, подтвердили среди трейдеров ощущение, данное в последних данных, что инфляция сейчас движется в правильном направлении. В прошлом году индекс потребительских цен в США был в основном выше, чем ожидалось, почти каждый месяц вплоть до октября, что спровоцировало самое агрессивное ужесточение ФРС за последние десятилетия и спровоцировало массовую распродажу облигаций.

С тех пор показатели инфляции были либо более мягкими, либо соответствующими. Для стратегов JPMorgan, включая Николаоса Панигирцоглу, не случайно, что акции достигли дна в октябре, в том же месяце, когда доходность 10-летних казначейских облигаций достигла пика.

«С октября прошлого года негативные инфляционные сюрпризы оказывали противоположное влияние на ожидания политики ФРС, одновременно стимулируя акции и облигации», — написали стратеги в записке в четверг. «Постоянство текущего сдвига корреляции облигаций и акций на положительную территорию, вероятно, было следствием устойчивости инфляционных неожиданностей как на пути вверх, так и на пути вниз».

На данный момент согласованное ралли акций и облигаций является долгожданным событием для инвесторов, которые рассчитывают на доходность активов после выхода на пенсию. Тем не менее их все более синхронизированные движения также подчеркивают опасность: если инфляция снова станет горячей или не замедлится так сильно, как ожидалось, рынки рискуют повторить кошмар 2022 года.

Это означает, что инвесторы должны рассматривать активы, выходящие за рамки традиционного сочетания, по словам Панигирцоглу, который отметил резкое движение доллара и отметил, что корреляция между акциями развивающихся и развитых стран приблизилась к нулю в начале 2023 года.

Сэнди Брагар, директор по работе с клиентами в Aspiriant, высказала аналогичный аргумент. Когда экономические и рыночные результаты широко варьируются, разумно иметь диверсифицированный портфель.

«Мы не делаем ставок ни на что из этого, потому что просто невозможно сделать эти ставки правильно и в нужное время. Таким образом, мы остаемся широко диверсифицированными», — сказала она. «Кто знает, может быть, нас ждет продолжительное ралли медвежьего рынка».

В то время как Пауэлл отклонил ожидания трейдеров по снижению ставок в конце этого года, складывается консенсус в отношении того, что эталонная процентная ставка центрального банка, вероятно, достигнет пика около 5%. Это помогло закрепить рынок облигаций, где в прошлом году разразились беспорядки из-за политической неопределенности. Индекс ICE BofA MOVE, отражающий волатильность казначейских облигаций, на этой неделе упал до 11-месячного минимума.

На фондовом рынке улучшение перспектив мягкой посадки пробуждает жизнерадостность. Спекулятивные акции, такие как убыточные технологические фирмы, снова в моде. Корзина таких компаний Goldman Sachs Group Inc. в этом году выросла почти на 30%. Отдельные данные JPMorgan показывают, что розничные инвесторы стекаются в проблемные фирмы, такие как Carvana Co., а заказы от семейной толпы в процентах от общего объема рынка превышают безумие мемов в 2021 году.

Спорный вопрос, можно ли оправдать весь оптимизм. Есть признаки того, что инвесторы спешат играть в догонялки. В четверг, когда S&P 500 подскочил до самого высокого уровня с августа, опционные трейдеры навалились на бычьих контрактах, доведя торговлю коллами до рекордного уровня.

«Все это имеет признаки FOMO, — сказал Крис Уэстон, руководитель отдела исследований в Pepperstone Group Ltd. упуская из виду производительность — сила порождает силу».

– При содействии Кристофера Ансти.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP

Источник: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html.