Полупроводниковая промышленность, или микросхема, является, пожалуй, одним из самых важных и сложных секторов фондового рынка для понимания. Чипы есть во всем, от наших смартфонов до автомобилей и всех аспектов вычислений, от ПК до огромных центров обработки данных, используемых для облачных вычислений. Проще говоря, они являются кирпичиками и известковым раствором цифрового мира. Мы их не видим, но знаем, что они волшебным образом заставляют вещи работать. Полупроводниковые компании также часто появляются в новостях в последнее время, будь то США. правительство подавляет экспорт чипов в Китай или инновации в подключенных автомобилях и искусственном интеллекте. Но это не делает отрасль более понятной даже для тех, кто знаком с известными игроками. Ситуация усложняется: рынок имеет тенденцию объединять все, что связано с чипами, в широкомасштабные инвестиционные инструменты, такие как биржевые фонды (ETF) и взаимные фонды. Однако эти компании достаточно специализированы. Несмотря на то, что отрасль сейчас не в фаворе — и наши постоянные усилия по сокращению наших когда-то переоцененных запасов чипов — мы считаем, что портфели инвесторов должны иметь хоть какое-то влияние на отрасль. Во-первых, они имеют решающее значение почти для всех тенденций долгосрочного роста сегодня и в будущем. И пытаться рассчитать время взлетов и падений цикла невероятно сложно, если вообще возможно, делать последовательно. В нашем портфеле остались небольшие позиции в Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) и Qualcomm (QCOM) — все они разрабатывают чипы для различных целей. (Подробности мы рассмотрим позже). Вот наш путеводитель по полупроводникам. Наша цель — помочь вам лучше понять, какое место в цепочке поставок занимают различные компании, связанные с микросхемами, дифференцировать эти компании по их конечным рынкам и получить более полное представление о том, как денежные потоки проходят через отрасль. В конце концов, капитальные затраты одной компании являются доходом другой компании. Что такое литейная модель? Термин литейный цех является отраслевым жаргоном и относится к фабрике, на которой производятся чипы. В этой модели есть четыре основные категории в цепочке поставок: производители капитального оборудования, литейные заводы или фабрики, занимающиеся исключительно игрой, разработчики без фабрик и производители интегрированных устройств. Компании по производству капитального оборудования, такие как Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) и KLA Corporation (KLAC), производят машины, используемые при производстве полупроводников. Чистые литейные заводы, или фабрики, — это компании с фабриками, которые изготавливают (производят) чипы, разработанные другими фирмами (у некоторых разработчиков есть собственные фабрики, но мы коснемся этого ниже). В этих чудовищных сооружениях вы найдете капитальное оборудование, изготовленное производителями капитального оборудования. Уже одно это должно дать некоторое представление о денежных потоках, потому что, когда литейный цех модернизируется или строится с нуля, большая часть этих расходов идет на покупку оборудования у основных производителей оборудования. Когда вы слышите комментарий к звонку литейщика о планах капитальных затрат, просто помните, что вы также слышите комментарий о спросе и доходах производителей капитального оборудования. В число игроков на рынке литейного производства входят такие компании, как Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), которую часто называют просто TSMC, и GlobalFoundries (GFS). Разработчики Fabless обычно передают микросхемы, которые они рисуют, литейным заводам. Опять же, мы можем начать видеть поток средств, поскольку сильное руководство со стороны разработчика fabless означает высокий спрос и, следовательно, потребность в большем количестве чипов. Конечно, чем больше чипов нужно компании, тем большую стоимость заказа она разместит у такого литейного игрока, как TSMC. Разработчики Fabless включают в себя Nvidia, AMD, Marvell Technology и Qualcomm. Поскольку этим компаниям не нужно вкладывать средства в дорогостоящие производственные мощности, они могут использовать более гибкую бизнес-модель с небольшими активами. Им не нужно беспокоиться о необходимости вложения значительного капитала, чтобы гарантировать свою способность производить самые современные микросхемы. Наконец, компании, производящие интегрированные устройства, разрабатывают и производят собственные микросхемы, по сути, с собственным литейным производством. В эту группу входят Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) и Texas Instruments (TXN). Цепочка поставок полупроводников Понимание структуры сектора полупроводников может помочь лучше понять, как деньги проходят через отрасль, и, следовательно, помочь участникам использовать доходы и корпоративные обновления для принятия более обоснованных решений при инвестировании в отрасль. Вот несколько примеров. Если мы знаем, что капитальное оборудование используется в литейных цехах, то с финансовой точки зрения мы действительно знаем, что капитальные затраты (капитальные затраты), осуществляемые на уровне литейного производства, напрямую связаны с доходами производителей капитального оборудования. Таким образом, когда TSMC обсуждает капиталовложения на своей телефонной конференции, наша работа как инвесторов заключается в том, чтобы прочитать эти комментарии до спроса на Applied Materials и Lam Research. Когда Nvidia обсуждает динамику спроса и предложения, она дает представление о том, что ей потребуется от литейного или производственного предприятия типа TSMC. Если есть переизбыток запасов, то последнее, что нужно Nvidia, — это больше чипов; это означает меньше заказов с TSMC и наоборот. Конечно, в том же духе, когда облачные провайдеры, такие как клубные холдинги Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) и Alphabet (GOOGL), обсуждают инвестиции, это означает, что им нужны чипы. Капитальные затраты этих компаний связаны с доходами таких разработчиков, как Nvidia и AMD. Недавно мы видели эту динамику в игре, когда Meta Platforms (META) объявила, что капиталовложения в 2023 году увеличатся по сравнению с 2022 годом из-за инвестиций в центры обработки данных. Эта новость обвалила акции Meta из-за того, что Уолл-стрит считает недисциплинированными расходами. Тем не менее, это дало импульс акциям полупроводников, которые могли реализовать расходы Meta как доход. Если вы слышите, что экономика замедляется, а облачные провайдеры говорят, что хотят «переварить прошлые инвестиции», на самом деле они говорят, что недавно потратили много денег и собираются накачать перерывы на дополнительные инвестиции в облачные мощности. В голове нужно сказать: «Хорошо, облачные провайдеры снижают расходы, а значит, меньше спрос на Nvidia. Если Nvidia увидит снижение спроса в следующие несколько кварталов, возможно, ей придется сократить заказы от TSMC. И если TSMC получит меньше заказов, ей может потребоваться сокращение капиталовложений — и, как следствие, спрос на оборудование Lam Research в ближайшем будущем может снизиться». Конечно, есть много движущихся частей, и синхронизация потока средств невероятно сложна. Но именно так нужно мыслить на высоком уровне. Чтобы оставаться на переднем крае, необходимо всегда смотреть вперед, и компании должны уравновешивать замедление расходов постоянными инвестициями в долгосрочной перспективе, поэтому оценить этапы инвестиционного цикла полупроводников так сложно. Nvidia может столкнуться с переизбытком чипов 30-й серии, но компании все еще нужно работать над увеличением производства своих чипов 40-й серии, чтобы быть готовой, когда переизбыток запасов будет устранен. TSMC, возможно, не видит такого большого спроса на 7-нанометровые чипы, но после этого она должна быть в состоянии начать производство 5-нанометровых и 3-нанометровых чипов. Компания не может полностью прекратить расходы. Не вдаваясь слишком глубоко, отметим, что чем меньше размер микросхемы, тем более плотно упакованы транзисторы. Это приводит к большей скорости, меньшему энергопотреблению и меньшему нагреву, что также означает меньшие усилия/потребление энергии/затраты на контроль уровней температуры. Типы полупроводниковых микросхем Тот факт, что две компании можно объединить в одну кучу на основании их места в бизнес-модели литейного производства, не означает, что их следует рассматривать как равных или даже как прямых конкурентов. Несмотря на то, что оба они являются разработчиками без фабрик, Qualcomm, которая в значительной степени сосредоточена на решениях для подключения, не следует сравнивать с другим разработчиком без фабрик, Nvidia, основное внимание которого сосредоточено на графических процессорах (GPU). Вот общий обзор различных видов чипов, который должен помочь участникам лучше понять некоторые термины, используемые при обсуждении этой отрасли, и стать отправной точкой для тех, кто хочет исследовать больше самостоятельно. Память. Две основные категории микросхем памяти — это NAND и DRAM. Оба рынка по сути являются олигополиями, то есть несколько игроков контролируют предложение. Samsung, Micron и SK Hynix в значительной степени владеют рынком DRAM. На рынке NAND также крупными игроками являются Samsung и Micron, а также Kioxia (ранее Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix и Intel. NAND обычно относится к типу флэш-памяти, тогда как DRAM означает динамическую память с произвольным доступом. Как вы можете заметить, эта отрасль может очень быстро стать очень технической, запутанной и разочаровывающей для тех, кто не знаком с терминами. Флэш-память (опять же, вспомните NAND) относится к типу энергонезависимого носителя данных. Энергонезависимость просто означает, что ваши данные не будут потеряны после отключения питания. Наиболее распространенное использование флэш-памяти, которое вы, возможно, видели, когда в последний раз покупали персональный компьютер, — это твердотельные накопители (SSD), где все файлы хранятся на вашем компьютере. Чтобы действительно упростить ситуацию, когда вы слышите NAND или флэш-память, просто подумайте о твердотельном накопителе на потребительском ПК. (Теперь вы можете спросить себя, что такое SSD. По сути, это запоминающее устройство, которое быстро заменяет традиционные жесткие диски (HDD), используемые в старых компьютерах. В то время как у жестких дисков есть вращающийся диск, на который записываются данные, у твердотельных накопителей нет движущихся частей, что делает их более быстрыми и безопасными — хотя вы, конечно, заплатите за это. DRAM — это то, что известно как энергозависимая память, что означает, что она будет хранить данные только до тех пор, пока есть питание. Часто, когда вы слышите термин «ОЗУ» или видите память, указанную в характеристиках вашего ПК, имеется в виду именно это. В отличие от флэш-памяти, которая хранит данные и файлы в течение длительного времени даже при отключенном питании, DRAM представляет собой «рабочую память», которая вызывается только тогда, когда это необходимо компьютерному процессору для выполнения заданной функции. Чем интенсивнее функция, тем больше DRAM вам может понадобиться, поэтому компьютер, используемый для интенсивного редактирования видео или игр, потребует больше DRAM, чем компьютер, используемый для простого просмотра веб-страниц и проверки электронной почты. Микропроцессоры. Необходимо знать три основных процессора: центральный процессор (CPU), графический процессор (GPU) и более новый блок обработки данных (DPU). ЦП, подобные тем, что производятся Intel и AMD, у которых по сути дуополия — два игрока контролируют поставку, — это, по сути, мозг компьютера. Он отвечает за получение инструкций/входных данных, декодирование этих инструкций и их отправку, чтобы выполнить операцию для получения желаемого результата. Как писала Nvidia в прошлом посте в блоге, если ЦП — это мозг, то ГП — это душа. Графические процессоры более специализированы, чем ЦП, и хорошо справляются со многими задачами одновременно. В то время как центральный процессор будет обрабатывать данные последовательно, графический процессор разбивает сложную проблему на множество небольших задач и выполняет их одновременно. Вот почему мы наблюдаем рост их распространенности в центрах обработки данных. Хотя ЦП остается важным, добавление графического процессора позволяет ускорить обработку данных. Поскольку передается, хранится и обрабатывается больше данных, чем когда-либо прежде, поскольку облачные вычисления все больше внедряются и работают над достижениями в области глубокого обучения и искусственного интеллекта, скорость имеет решающее значение. GPU — это, по сути, дуополия, принадлежащая Nvidia и AMD. DPU, подобные тем, что производятся Marvell Technology и Nvidia, — это новый тип процессора, который становится все более актуальным по мере того, как центры обработки данных становятся все более сложными. Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг сказал в своем блоге: «Это будет представлять собой один из трех основных столпов вычислительной техники в будущем. ЦП предназначен для вычислений общего назначения, ГП — для ускоренных вычислений, а ЦП, который перемещает данные по центру обработки данных, выполняет обработку данных». Все остальное: Безусловно, существует множество различных типов микросхем, которые не входят в классификацию памяти или микропроцессора. Примеры включают те, которые используются для 5G, WiFi, Bluetooth, радиочастотных чипов, чипов связи ближнего радиуса действия (NFC), чипов интегральных схем для конкретных приложений (ASIC) и так далее. Эти чипы производятся такими компаниями, как Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) и другими. Вместо того, чтобы углубляться в каждый из них — что выходит за рамки данного анализа литейной отрасли — мы просто хотим подчеркнуть, что термин «полупроводник» применяется к широкому спектру микросхем, разработанных для различных целей и представленных на разных конечных рынках, каждый из которых имеет свои собственные драйверы спроса. Практический результат При инвестировании в производство чипов крайне важно понимать риски целевой компании. Вам не обязательно иметь инженерный уровень понимания того, как работают или устроены микросхемы, но вам необходимо иметь представление о том, на какой конечный рынок продает компания и кто ее клиенты. Оттуда вы можете приступить к изучению соответствующих конечных рынков, чтобы лучше понять тенденции спроса. Помните, в конце концов, ваш главный вопрос и цель вашего исследования — понять, куда утекают деньги. Это справедливо для всех инвестиций, но особенно для полупроводников. Поскольку они буквально везде, но почти никогда их не видели, не так просто сказать: «Apple собирается продать много iPhone в этом квартале». Скорее всего, никто не будет сидеть за столом в честь Дня Благодарения и говорить о том, как они взволнованы тем, что памяти и микропроцессоров следующего поколения не будет. Однако, когда вы слышите об этом новом гаджете, который всем не терпится получить в свои руки, спросите себя: «Какие полупроводники в нем сидят?» Несмотря на то, что это индустрия, переживающая бум и спад, продажи имеют тенденцию к увеличению с годами, а спрос на протяжении всего цикла увеличивается благодаря растущей распространенности полупроводников в нашей повседневной жизни, когда в каждое устройство встраивается все больше и больше чипов все меньшего и меньшего форм-фактора. В iPhone, например, не всегда была технология обнаружения света и дальности (LiDAR), но теперь она поддерживает новые функции, а это означает, что в телефоне есть еще один чип. Хотя мы видим постоянный рост на более длительных временных периодах, отрасль по-прежнему страдает от резкой динамики подъемов и спадов. Спрос и предложение движут всеми отраслями, но особенно чувствительна к ним полупроводниковая промышленность. Производители чипов обладают значительной ценовой властью, когда спрос превышает предложение, как мы видели в последние годы; новые автомобили буквально будут пылиться на стоянке, пока производители ждут чип-ключ. Но мы видим, что ценовая власть резко возрастает, как только предложение превышает спрос, что приводит к снижению ценовой силы и избытку запасов, которые необходимо устранить, прежде чем начнется следующий цикл. (Благотворительный фонд Джима Крамера давно состоит из AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META и AAPL. См. здесь полный список акций.) Как подписчик CNBC Investing Club с Джимом Крамером, вы получите уведомление о сделке до того, как Джим совершит сделку. Джим ждет 45 минут после отправки торгового оповещения, прежде чем покупать или продавать акции в портфеле своего благотворительного фонда. Если Джим говорил об акции на телеканале CNBC, он выжидает 72 часа после публикации торгового предупреждения, прежде чем совершить сделку. ВЫШЕУКАЗАННАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ИНВЕСТИЦИОННОМ КЛУБЕ ПОДЛЕЖИТ НАШИМ УСЛОВИЯМ И ПОЛИТИКЕ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ, ВМЕСТЕ С НАШИМ ОТКАЗОМ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ. НИКАКИХ ФИДУЦИАРНЫХ ОБЯЗАННОСТЕЙ ИЛИ ОБЯЗАННОСТЕЙ НЕ СУЩЕСТВУЕТ И НЕ ВОЗНИКАЕТ В СВЯЗИ С ПОЛУЧЕНИЕМ ВАМИ ЛЮБОЙ ИНФОРМАЦИИ, ПРЕДОСТАВЛЯЕМОЙ В СВЯЗИ С ИНВЕСТИЦИОННЫМ КЛУБОМ. 
Логотип корпорации Nvidia на ежегодной компьютерной выставке Computex в Тайбэе, Тайвань, 30 мая 2017 года.
Тайрон Сиу | Рейтер
Полупроводниковая промышленность, или микросхема, является, пожалуй, одним из самых важных и сложных секторов фондового рынка для понимания. Чипы есть во всем, от наших смартфонов до автомобилей и всех аспектов вычислений, от ПК до огромных центров обработки данных, используемых для облачных вычислений. Проще говоря, они являются кирпичиками и известковым раствором цифрового мира. Мы их не видим, но знаем, что они волшебным образом заставляют вещи работать.
Источник: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html.