Питер Шифф: «Дезинфляция преходяща»

Поскольку CME FedWatch Tool показал вероятность более 99% повышения на 25 базисных пунктов на первом заседании года, FOMC добился точно таких же результатов, как и ожидалось, подняв ставку по федеральным фондам до 4.50–4.75%.

Этот шаг ставит ставки на самый высокий уровень за более чем 15 лет после ускоренного ужесточения, включая четыре последовательных повышения на 75 базисных пунктов в 2022 году.

Вы ищете быстрые новости, полезные советы и анализ рынка?

Подпишитесь на рассылку новостей Invezz сегодня.

Губернатор Пауэлл пытался сохранить воинственный тон. отметив,,

…нам потребуется значительно больше доказательств, чтобы быть уверенными в том, что инфляция находится на устойчивой нисходящей траектории…очень преждевременно объявлять о победе или думать, что мы действительно добились этого.

Комитет заявил, что, поскольку инфляция все еще близка к максимуму за четыре десятилетия, ужесточение будет продолжаться (если только дезинфляция не станет еще более резкой).

Однако это послание, похоже, не нашло широкого отклика.

Напротив, вчера рынки завершились ростом: S&P прибавил 1.05%.

Доходность облигаций снизилась, доллар упал до минимума в 101, а золото пробило отметку в 1,970 долларов.

Хотя направление и масштаб ФРС были широко ожидаемы, выбор понижения после единственного повышения на полпроцента в декабре 2022 года может быть первым признанием того, что ослабление денежно-кредитной среды близко.

От «темпа» к «степени»

Авторы исследовательской работы под названием «Сократились ли лаги в передаче денежно-кредитной политики?» опубликовано Федеральным резервным банком Канзас-Сити, писал,

Наши результаты показывают, что пиковое замедление инфляции может произойти примерно через год после ужесточения политики.

ФРС, начавшая ужесточение в первом квартале 1 года, может опасаться, что комбинированный эффект отставания вполне может повлиять на нас и может выявить лежащие в основе хрупкости экономической системы.

Неудивительно, что в заявлении FOMC политики признали неопределенность в отношении лагов, отметив,,

При определении степени будущего увеличения целевого диапазона Комитет примет во внимание кумулятивное ужесточение денежно-кредитной политики…

Рик Рул, известный инвестор в сырьевые товары, бывший президент и главный исполнительный директор Sprott US Holdings, предупреждал,

…возможно, мы еще не ощутили на себе сильного удара повышения процентной ставки.

Важно отметить, что ФРС изменила использование слова «темп» и заменила его на «степень» в приведенном выше тексте, что является явным признаком того, что политическая неопределенность возросла и текущий цикл ужесточения, возможно, исчерпал себя.

В ответ на декабрьское заседание ФРС Даниэль ДиМартино Бут, генеральный директор и главный стратег Quill Intelligence, поделилась аналогичными опасениями по поводу «эффекта сжатого лага», комментарий к которому можно найти здесь.

Рынок труда (плохое) здоровье

Воспринимаемая напряженность на рынке труда занимает центральное место в повествовании FOMC о повышении ставок.

Майк Шедлок, известный блогер, известный под псевдонимом Mishtalk, в течение нескольких месяцев случаев что занятость слабее, чем можно предположить по безработице U3 и общему количеству рабочих мест в несельскохозяйственном секторе.

А вот при крутом падении синей линии что дает?

Начнем с того, что уровень участия в рабочей силе имеет тенденцию к снижению со времен мирового финансового кризиса.

С началом пандемии также произошел массовый исход работников, а во второй половине 2022 года количество штатных должностей сократилось почти на полмиллиона.

Опросы показывают, что сотрудники, занятые неполный рабочий день, и гиг-работники, многие из которых предпочли бы работать полный рабочий день, являются основными источниками данных о занятости.

Некоторые из этих ключевых факторов были расширены в более раннем гайд о состоянии рынка труда для Инвезз.

Всего две недели назад декабрьские данные показали, что 35,000 XNUMX временных работников были уволены (пояснение доступно в кусок в индексе стоимости занятости по сравнению с началом недели), что свидетельствует о самом резком снижении с начала 2021 года.

Хотя количество вакансий увеличилось, согласно отчету BLS, опубликованному вчера, количество увольнений также увеличилось, увеличившись на 15% в годовом исчислении, особенно в секторах, чувствительных к процентным ставкам.

Инфляция неудержима?

Питер Шифф, главный экономист и глобальный стратег Euro-Pacific Capital, считает, что с учетом беспрецедентного стимулирования после 2008 года, а также фискальных вливаний на фоне пандемии, само по себе повышение ставок не было столь эффективным, как утверждалось.

Например, задолженность по кредитной карте превысила $ 16 трлн в Q32022, в то время как уровень сбережений упал почти до исторического минимума 2.3%.

Производство (обсуждено здесь) остается тусклым, добавляя к списку проблем центрального банка.

Наряду с другими факторами, такими как резкое падение розничных продаж, затянувшаяся инверсия кривой доходности и растущие риски рецессии, ФРС может быть вынуждена снизить ставки позже в этом году.

С учетом слабости этих показателей, завышенной силы рынка труда и повышенного автоматический, потребительский и ипотека долга, США могут ожидать гораздо более глубокой рецессии, чем ожидалось.

Если бы FOMC развернулся, Шифф надеется,

Инфляция будет намного хуже .... дезинфляция носит временный характер.

Опираясь на заведомо небольшой размер выборки, нынешний раунд дезинфляции начался чрезвычайно быстро и, возможно, неустойчиво.

Здесь  и здесь, я утверждал, что,

В семидесятых и восьмидесятых годах инфляция потребительских цен в США дважды превышала 8%. Во-первых, с 1973 по 1975 год он оставался выше 8% в течение 23 месяцев подряд. Во втором случае, между 1978 и 1982 годами, это продолжалось 41 месяц подряд.

Для сравнения, в 2022 году инфляция снова опустилась ниже 8% за 7 месяцев и сейчас снизилась до 6.5%.

Outlook

Учитывая, возможно, более слабые, чем общепризнанные, данные по рынку труда, нехватку сбережений и оптимистичную реакцию финансовых рынков после выступления Пауэлла, монетарные власти, возможно, действительно прервали цикл ужесточения.

Если это так, сокращения, скорее всего, будут неизбежны во втором или третьем квартале, а это означает, что инфляция может снова разгореться (возможно, яростно).

Чтобы получить более полную картину положения на рынке труда, инвесторы будут внимательно следить за завтрашним отчетом о занятости.