Мнение: Новый бычий рынок будет определяться акциями этих трех отраслей.

Чтобы узнать, какие новые секторы будут в моде, я недавно связался с Джоном Линеханом из фонда T. Rowe Price Equity Income Fund.
ПРФДКС,
-0.81%.

Он является хорошим источником информации о рынке, потому что его стратегия превосходит индекс стоимости Russell 1000.
РЛВ,
-0.89%
более чем на процентный пункт за последние три года. Кроме того, он управляет большими деньгами, почти 29 миллиардами долларов. Во-первых, давайте рассмотрим, почему FAANG, вероятно, не будут лидировать — потому что есть большая вероятность, что вы думаете, что они могут.

Забудьте о FAANG

Не думайте, что потому что Meta Platforms
МЕТА,
-3.29%,
Netflix
НФЛКС,
-1.35%,
Алфавит
GOOGL,
+ 0.42%
и Тесла
TSLA, г.
-3.86%
являются лучшими в своей отрасли, они вернутся на вершину.

«Все еще существует убеждение, что, как только мы преодолеем эту тревогу по поводу экономики, мы вернемся к рынку, который был у нас в последнее десятилетие, где рост и технологии будут преуспевать», — говорит Линехан.

Вероятно, этого не произойдет, говорит он, по двум причинам.

1. Инфляция будет намного выше в течение длительного времени, отчасти благодаря перешоринг, что снижает понижательное давление на цены, которым мы наслаждались в результате глобализации.

Это приведет к устойчиво более высоким процентным ставкам, что отдает предпочтение стоимостным акциям, а не росту. Более высокие процентные ставки наносят ущерб «долгосрочным активам», таким как технологии и FAANG. Многие их доходы приходятся на далекое будущее. Эти доходы сегодня стоят меньше, если их дисконтировать из будущего по более высоким ставкам.

2. Появились конкуренты, чтобы бросить вызов высококлассным технологическим компаниям. Это будет встречный ветер.

Возьмите Нетфликс. Десять лет назад стриминг принадлежал ей, потому что она фактически изобрела эту концепцию. Инвесторы могли бы оценить компанию на основе роста подписки и игнорировать прибыльность. Но к настоящему времени традиционные поставщики контента отреагировали агрессивно, отмечает Линехан. Дисней
ДИС,
-1.63%
теперь является сильным конкурентом с предложениями Disney+ и Hulu.

«Это ставит под сомнение конкурентоспособность бизнес-модели Neflix, — говорит Линехан.

Теперь Tesla сталкивается с проблемами со стороны других автопроизводителей, что угрожает ее лидерству в области электромобилей. Meta сталкивается с конкуренцией со стороны новых участников, включая TikTok. Alphabet по-прежнему доминирует в онлайн-рекламе, но бизнес стал более зрелым. Таким образом, будет сложнее расти во время спада.

Лайнхан не относится отрицательно ко всем технологиям. Он думает, что Apple
AAPL,
-0.83%
все еще есть конкурентный ров. Его фонд также владеет Qualcomm.
ККОМ,
-4.20%
— это была шестая по величине позиция на конец сентября — потому что она играет такую ​​большую роль в подключении устройств. Это позволяет играть на мегатрендах, выходящих за рамки смартфонов, таких как умные автомобили, автономное вождение и Интернет вещей (IoT).

«У Qualcomm отличная коллекция предприятий, — говорит Линехан. «Нам нравится их доступ ко многим частям рынка, которые постоянно растут. Мы не думаем, что рынок должным образом их оценивает».

У Qualcomm форвардное отношение цены к прибыли составляет чуть менее 12, что значительно ниже коэффициента P/E S&P 500, составляющего около 16.

С новым

Чтобы найти группы, которые возглавят следующий бычий рынок, обратите внимание на стоимостные секторы, которые работают лучше, чем рост, когда процентные ставки выше. Другая причина в том, что их оставили умирать, говорит Линехан. Скидка, которую несет стоимость по отношению к росту, больше, чем она была почти в 90% случаев за последние 40 лет.

Затем ищите хорошие основы. Это приводит нас к трем группам, которые, вероятно, возглавят следующий бычий рынок.

Финансы

Вот график от Bank of America, который показывает, что финансовые показатели были «оставлены умирать». Они торгуются значительно ниже своей исторической оценки P/E, а также исторически дешевы по сравнению с S&P 500.

Эта скидка кажется странной, потому что финансы выигрывают от более высоких процентных ставок. Они, вероятно, дешевы, потому что многие люди ожидают рецессии, которая может нанести ущерб банкам, если кредиты обанкротятся.

Но банки намного лучше капитализированы, менее рискованны и лучше способны противостоять потрясениям сейчас благодаря повышенным требованиям к капиталу, введенным после Великого финансового кризиса. Кроме того, хотя Лайнхан считает, что ФРС подтолкнет экономику к умеренной рецессии, он говорит, что так много людей ожидают рецессии, что она уже может быть заложена в цену.

Линехан глубоко разбирается в финансах, потому что его высшая позиция в Wells Fargo.
WFC,
-1.07%.
Банк исторически торговался с премией к другим банкам, но теперь он торгуется с дисконтом. У Wells соотношение цены к балансовой стоимости составляет 1.17 по сравнению с 1.55 у JPMorgan Chase.
ДПМ,
+ 0.14%,
например.

Wells Fargo дешев отчасти потому, что регулирующие органы заблокировали рост его базы активов после раскрытия скандалов, таких как создание фальшивых учетных записей для достижения целей роста. Но Wells Fargo по-прежнему имеет сильную банковскую сеть. И затраты на соблюдение требований будут снижаться по мере того, как нормативные требования исчезают. Фонд Линехана также владеет Goldman Sachs.
GS,
-0.14%,
Huntington Bancshares
ХБАН,
-1.32%,
State Street
СТТ,
-0.69%,
Пятый Третий Банкорп
ФИТБ,
-1.81%
и Морган Стэнли
МИЗ,
-0.75%.

Он также выделяет страховую компанию Chubb.
ЦБ,
+ 0.31%.
Страховщики, считающиеся частью финансовой группы, получают выгоду от повышения ставок, потому что размещают большую часть своих акций в облигациях. Страховщики зарабатывают больше, поскольку их облигации переходят в более доходные выпуски. Страховщики имущества и от несчастных случаев снова имеют право ценообразования, отчасти из-за распространенности стихийных бедствий, связанных с погодой.

«Многих людей беспокоит способность страховых компаний устанавливать цены на полисы в контексте меняющихся погодных условий, но они забывают о растущей потребности в страховании, поскольку люди все больше беспокоятся о потенциальных катастрофах», — говорит Линехан.

Энергия

Вы можете подумать, что энергия — это группа, которой следует избегать, потому что она так хорошо зарекомендовала себя. Несмотря на силу акций, группа по-прежнему выглядит дешево.

«Энергию нельзя было изобрести пять лет назад, когда цены на нефть были низкими. Сейчас, когда нефть стоит около 90 долларов за баррель, эти компании чрезвычайно ценны», — говорит Линехан.

Декарбонизация представляет собой угрозу, но она займет некоторое время. «Понятно, что углеводороды еще долго будут частью уравнения», — говорит он.

Он выделяет TotalEnergies
ТТЭ,
+ 0.89%
потому что он поставляет природный газ, которого не хватает. Он также занимает большую должность в CF Industries.
CF,
-3.94%
(четвертый по величине холдинг). Это делает удобрения, которые требуют много природного газа. CF Industries базируется в США, где природный газ намного дешевле, чем в Европе. Это дает ей огромное конкурентное преимущество перед европейскими производителями. Linehan также владеет и Exxon Mobil
ХОМ,
-1.07%,
EOG Resources
ЭОГ,
-2.61%
и ТК Энергия
ГТО,
+ 1.17%,
трубопроводная компания.

Утилиты

По данным Bank of America, «утесы» не выглядят особенно дешевыми по сравнению с их историей или S&P 500.

Но это заблуждение, потому что сейчас у коммунальных предприятий лучшие перспективы роста. Они играют на мегатенденции: более широкое использование электромобилей в рамках декарбонизации.

«Коммунальные предприятия находятся на острие энергетического перехода. Им это будет выгодно», — говорит Линехан. Переход увеличит их тарифную базу, потому что это повысит спрос на электроэнергию.

Вторая по величине позиция его фонда — Southern Co.
SO,
-0.09%.
Основанная в Грузии, компания Southern извлекает выгоду из миграции на юг и силы экономики юго-востока. В настоящее время вводится в эксплуатацию атомная электростанция, которая уменьшит углеродный след и снизит затраты.

«Южный обычно торгуется с премией по отношению к коммунальным предприятиям, но в настоящее время он торгуется в большей степени в соответствии со средними показателями коммунальных услуг, что мы считаем необоснованным», — говорит Линехан.

Фонд также владеет Sempra Energy.
СРЭ,
+ 1.27%.
Коммунальное предприятие из Сан-Диего играет на нехватке энергии в Европе, потому что оно строит завод по экспорту сжиженного природного газа (СПГ) в Техасе под названием Port Arthur LNG.

«Это интригует, потому что становится все более очевидным, что США будут поставщиком природного газа для остального мира», — говорит управляющий фондом.

Майкл Браш — обозреватель MarketWatch. На момент публикации ему принадлежали META, NFLX, GOOGL, TSLA и QCOM. Браш предложил META, NFLX, GOOGL, TSLA, DIS, AAPL, QCOM, XOM, EOG, WFC, JPM, GS, HBAN, FITB и MS в своем информационном бюллетене. Расчесывать акции. Подпишитесь на него в Твиттере @mbrushstocks.