Конечно, в последнее время быть золотодобытчиком было нелегко. Как производитель сырьевых товаров вы стоите столько, сколько продаете, а цена на золото снижается с тех пор, как в начале марта она превысила 2,000 долларов за унцию, когда российские рынки всполошили Украину. Затем Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки, что привело к росту доллара США, и с тех пор цена на золото упала на 19% до 1,665 долларов.
Падение золота сильно ударило по Newmont (тикер: NEM): акции упали более чем на 50% с апрельского максимума до 42.40 доллара, самой низкой цены с марта 2020 года, когда золото стоило 1,500 долларов за унцию.
Компания также пострадала от того же инфляционного давления, которое затронуло практически каждый бизнес в этом году. Пара худших, чем ожидалось, квартальных результатов способствовала резкому снижению акций Newmont с апреля. Во втором квартале, о котором сообщалось в июле, руководство сообщило о повышении цен на рабочую силу, дизельное топливо и другую энергию, а также на сырье, используемое для добычи и переработки золота. Компания увеличила свои общие расходы на поддержание производства до 1,150 долларов за унцию с 1,050 долларов. Это был больший рост, чем у многих конкурентов Newmont в то время. Акции упали на 13% после отчета.
Тем не менее, возможно, пришло время покупать акции Newmont. Доллар, выросший на 14% в 2022 году, вряд ли будет расти вечно, а владение золотом обеспечит хеджирование в случае возврата к среднему или потенциальных геополитических и экономических потрясений. Newmont продолжает наращивать производство драгоценного металла, и его акции выглядят дешево. Он также имеет дивидендную доходность в размере 5.2%, а это означает, что инвесторы могут получать деньги за ожидание.
«Недавние низкие результаты знаменуют собой привлекательную точку входа для производителя золота с низким уровнем риска, обеспечивающего рост объемов», — пишет аналитик Goldman Sachs Эмили Чиенг.
Конечно, все начинается с цены на золото — а в последнее время металл находится под значительным давлением. Более высокие процентные ставки, как правило, делают золото, не приносящий никакой доходности, менее привлекательным. Оно также оценивается в долларах, так что по мере роста доллара золото стоит меньше долларов. Но разворот любой из этих двух тенденций может привести к росту цен на золото.
«Золото обладает исключительными среднесрочными фундаментальными показателями, — говорит Томас Кертсос, менеджер фонда First Eagle Gold. «У нас рекордный уровень мирового долга; равное количество геополитической, экономической и финансовой неопределенности; а теперь энергетический кризис и потенциальный продовольственный кризис на горизонте».
Newmont может быть самым безопасным способом сделать ставку на возрождение золота. В 2019 году он увеличился за счет приобретения Goldcorp, получив новые шахты, людей и другие активы. Лучший в отрасли масштаб позволяет компании
S & P 500,
и это остается единственной золотой акцией в индексе. Это делает его стандартным для универсальных инвесторов и дает ему преимущество от владения индексным фондом, в то время как щедрые дивиденды делают его целью для доходных фондов. Он также работает в менее рискованных регионах, чем многие другие золотодобытчики, и около 70% его активов находятся в Северной Америке и Австралии.
Его почти 100 миллионов унций запасов превосходят все его аналоги, кроме одного. Newmont ежегодно производит около шести миллионов унций золота и меньшее количество других металлов, включая серебро, медь, свинец и цинк. Продажи за последние четыре квартала составили 12.4 млрд долларов, чистая прибыль — 1.9 млрд долларов, а свободный денежный поток — 1.8 млрд долларов.
«Активы есть, руководство хорошее, и это, безусловно, крупнейшая золотодобывающая компания, поэтому большинство людей обращают на нее внимание», — говорит Цезарь Брайан, менеджер фонда Gabelli Gold.
Подписаться на новости
Превью Бэррона
Получите предварительный просмотр главных новостей из журнала Barron's выходного дня. Пятничные вечера по восточному времени.
Эти активы выставлены на продажу прямо сейчас. По словам аналитика Gabelli Кристофера Манчини, акции торгуются по цене, в 0.95 раза превышающей стоимость чистых активов, по сравнению с типичной премией от 30% до 50% для золотодобытчиков в целом. Он считает, что акции должны стоить в 1.2 раза больше чистой стоимости, или 52 доллара. Аналитик UBS Клив Рюкерт рассчитывает целевую цену в 50 долларов, исходя из 7.5-кратного значения стоимости предприятия для перераспределения прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, или Ebitda, что близко к историческому среднему значению акций. В настоящее время он торгуется в 5.8 раза. Goldman's Chieng использует сочетание обоих оценочных мультипликаторов и рассчитывает справедливую стоимость в размере 53 долларов.
Все три цели предполагают потенциал роста примерно на 20% до того, как дивидендная доходность Newmont превысит 5%.
В последнее время дивиденды были в центре внимания инвесторов, но Рюкерт считает, что опасения необоснованны. Формула дивидендов компании состоит из базового дивиденда в размере 1 доллара США на акцию в год и переменной выплаты сверх этого, привязанной к 40-60% свободного денежного потока при цене золота выше 1,200 долларов за унцию. В настоящее время это составляет дополнительно $1.20 на акцию в год, исходя из оценки руководства в $1,800 цены на золото, при этом компания переоценивает выплаты всякий раз, когда цена изменяется на $300 в любом направлении.
Рюкерт моделирует достаточный денежный поток в ближайшие годы, чтобы компания могла поддерживать текущие выплаты, инвестируя в новые проекты и шахты. Он отмечает, что текущая выплата в размере 1.20 доллара намного ближе к 40% свободного денежного потока, чем к 60%, в то время как сильный баланс Newmont придает ей дополнительную гибкость. (Чистый долг по отношению к EBITDA на конец второго квартала составлял всего 0.3 раза.) Его дивидендная доходность выше 5% должна обеспечить минимальный порог для акций.
«Все, что вам действительно нужно для восстановления акций, — это чтобы цена на золото оставалась неизменной», — говорит Рюкерт.
С Newmont инвесторы получают солидную возможность получить более высокую цену на золото в высококачественной компании, при этом получая стабильный поток доходов.
Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]
