Моя банковская сделка? «Страховой полис» BofA, надеюсь, не окупится

К пятнице Силиконовая долина банк стало в значительной степени именем нарицательным, даже для многих, кто никогда раньше не слышал о нем или не заботился о нем.

The Silicon Valley Bank, калифорнийская дочерняя компания SVB Financial Group (SIVB) , был закрывать. Этот шаг исходил от Калифорнийского департамента финансовой защиты и инноваций, который назначил Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC) управляющим банком.

Это была история, которая доминировала в заголовках новостей в конце торговой недели и стала основной причиной распродажи на рынках в четверг и пятницу, а также значительного всплеска волатильности. Банк Силиконовой долины превратился из одного из 20 крупнейших банков страны по депозитам (со стоимостью чуть менее 175 миллиардов долларов, из которых чуть более 150 миллиардов долларов не были застрахованы) в управление в мгновение ока. SIVB завершил 2022 финансовый год с балансовой стоимостью чуть более 200 долларов на акцию и начал в прошлом году с рыночной капитализацией около 40 миллиардов долларов. По состоянию на 31 декабря общая сумма активов банка составляла около 209 миллиардов долларов, а общая сумма депозитов - более 175 миллиардов долларов.

Это крупнейшее банкротство банка в стране со времен Великой рецессии.

Банк стал лишь очередной жертвой самой агрессивной монетарной политики за последние 40 лет. После бездействия в 2021 году Федеральная резервная система, считавшая инфляцию «преходящей», в марте прошлого года приступила к своему нынешнему пути повышения ставок. Ставка по федеральным фондам теперь составляет от 4.50% до 4.75% с дополнительным повышением на четверть процентного пункта до половины процентного пункта, прогнозируемым, когда Федеральный комитет по открытым рынкам в следующий раз соберется 21 и 22 марта. Повлияет ли крах Silicon Valley Bank на расчеты ФРС в этот момент остается неизвестным.

Взрыв банка Силиконовой долины, безусловно, оказал серьезное влияние на рынок: сильно пострадали банки, а также сегменты рынка с высоким бета-тестированием, такие как биотехнологии и компании с малой капитализацией. И биржевой фонд Russell 2000, и SPDR S&P Biotech (XBI) близки к тестированию своих минимумов с июня прошлого года. Основная проблема Кремниевой долины заключалась в том, что в ее бухгалтерских книгах было около 60 миллиардов долларов ипотечных ценных бумаг, удерживаемых до погашения (HTM), а также около 10 миллиардов долларов в виде обеспеченных ипотечных обязательств, или CMO, которые представляли огромную сумму ее общих активов.

Когда процентные ставки начали расти, банк начал нести значительные нереализованные убытки по этому портфелю. Когда на этой неделе руководство пришло к выводу, что процентные ставки будут оставаться высокими дольше, чем предполагалось ранее, компания продала чуть более 20 миллиардов долларов своих ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, которые должны были быть реинвестированы в краткосрочные казначейские обязательства. Это вызвало убыток почти в 2 миллиарда долларов, который руководство пыталось восполнить за счет крупного увеличения капитала для повышения ликвидности. Когда эта и другие попытки не увенчались успехом, FDIC сочла, что у нее нет другого выбора, кроме как закрыть банк в пятницу, что еще больше потрясло рынки.

Нереализованные убытки по портфелю облигаций HTM банка Кремниевой долины превзошли его общий капитал. Другие банки не были такими неосмотрительными, как SVB. Однако на конец 2022 года банки имели примерно 250 миллиардов долларов в виде аналогичных нереализованных убытков по этим типам облигаций. Банк Америки (BAC) составляли чуть более 40% этой экспозиции, согласно статье, опубликованной на этой неделе в Нулевой Хедж. Я не верю, что это начало следующего финансового кризиса (и я молюсь, чтобы это было не так).

Однако я думаю, что опасения по поводу заражения могут продлиться некоторое время, что может спровоцировать дальнейшую распродажу в банках. И если эта тема сыграет свою роль, я могу легко увидеть, как Bank of America опустится значительно ниже уровня в 30 долларов, на котором он сейчас торгуется. Поэтому поздно вечером в пятницу я купил небольшое количество июльских путов на 30 долларов за 2 доллара. На закрытии рынка в пятницу они торговались по цене около 2.20 доллара. В условиях значительного распространения опасений заражения я мог видеть, как акции двигались к низким 20 долларам, что делало мою сделку чистой прибылью. Если опасения по поводу заражения окажутся необоснованными, остальная часть рынка должна насладиться приличным ралли, и я буду счастлив смириться с потерей по моему маленькому «страховому полису».