Президент JPMorgan Даниэль Пинто говорит, что рецессия вероятна, и рынки могут упасть еще больше, поскольку ФРС повышает ставки.

JPMorgan Chase Президент Даниэль Пинто имеет яркие воспоминания о том, на что похожа жизнь, когда страна теряет контроль над инфляцией.

Будучи ребенком, выросшим в Аргентине, 59-летний Пинто говорил, что инфляция часто была настолько высокой, что цены на продукты питания и другие товары росли ежечасно. По его словам, рабочие могут потерять 20% своей зарплаты, если не поспешат перевести зарплату в доллары США.

«В супермаркетах были армии людей, которые использовали машины для перемаркировки продуктов, иногда по 10–15 раз в день», — сказал Пинто. «В конце дня им пришлось удалить все этикетки и на следующий день начать все заново».

Опыт Пинто, ветерана Уолл-стрит, управляющего крупнейший в мире инвестиционный банк по доходам, выражает свои взгляды в ключевой момент для рынков и экономики.

Выделив триллионы долларов на поддержку домохозяйств и бизнеса в 2020 году, Федеральная резервная система борется с инфляцией, достигшей максимума за четыре десятилетия, повышая ставки и отказываясь от своих программ покупки долгов. Эти шаги привели к падению акций и облигаций в этом году и прокатились по всему миру, поскольку растущий доллар усложняет борьбу других стран с инфляцией.

Жизнь в условиях повсеместной инфляции была «очень, очень стрессовой» и особенно тяжело переживалась семьями с низкими доходами, сказал Пинто в недавнем интервью в штаб-квартире JPMorgan в Нью-Йорке. Рост цен в среднем составил более 300% в год в Аргентине с 1975 по 1991 год.

Хотя растет хор голосов, которые говорят, что Федеральная резервная система должна замедлить или остановить повышение ставок на фоне некоторых признаков снижения цен, Пинто не в этом лагере.

«Вот почему, когда люди говорят: «ФРС слишком воинственна», я не согласен», — сказал Пинто, который в начале этого года стал единственным президентом и главным операционным директором JPMorgan, укрепив свой статус генерального директора. Джейми Даймонстарший лейтенант и потенциальный преемник.

«Я считаю, что очень важно положить инфляцию в рамки», — сказал он. «Если это вызовет более глубокую рецессию на какой-то период времени, это цена, которую нам придется заплатить».

По словам руководителя ФРС, ФРС не может допустить, чтобы инфляция укоренилась в экономике. Преждевременный возврат к более мягкой денежно-кредитной политике рискует повторить ошибки 70-х и 80-х годов, сказал он.

Вот почему он считает, что более вероятно, что ФРС допустит ошибку, проявив агрессивность в отношении ставок. Ставка по фондам ФРС, вероятно, достигнет пика на уровне около 5%; это, наряду с ростом безработицы, вероятно, сдержит инфляцию, сказал Пинто. В настоящее время ставка находится в диапазоне от 3% до 3.25%.

Как ряд других руководителей недавно сказали, в том числе Даймон и Goldman Sachs генеральный директор Дзаядлый СоломонСША столкнулись с рецессией из-за затруднительного положения ФРС, сказал Пинто. Вопрос лишь в том, насколько серьезным будет замедление темпов роста экономики. Это, конечно, отражается на рынках, за которыми Пинто следит ежедневно.

«Мы имеем дело с рынком, который оценивает вероятность рецессии и ее глубину», - сказал Пинто.

Экономическая ситуация в этом году не похожа ни на одну другую в новейшей истории; Помимо стремительного роста цен на товары и услуги, корпоративные доходы были относительно устойчивый, что сбивает с толку инвесторов, ищущих признаки замедления темпов роста.

Но, по мнению Пинто, оценки прибыли не упали настолько, чтобы отразить то, что произойдет, и это может означать, что рынок снова пойдет вниз. S & P 500 по состоянию на пятницу упал на 21% в этом году.

Я не думаю, что мы еще достигли дна рынка», — сказал Пинто. «Когда вы думаете о корпоративных доходах в следующем году, ожидания могут быть слишком завышенными; мультипликаторы на некоторых фондовых рынках, включая S&P, вероятно, немного высоки.

Тем не менее, несмотря на сохранение более высокой волатильности, Пинто заявил, что рынки функционируют «лучше, чем я ожидал». За примечательным исключением обвала рынка золота в Великобритании, который привел к отставке После премьер-министра этой страны на прошлой неделе рынки были упорядочены, сказал он.

Ситуация может измениться, если война на Украине примет новый опасный поворот или напряженность в отношениях с Китаем из-за Тайваня выльется на мировую арену, перевернув прогресс в цепочках поставок, а также другие потенциальные ловушки. Рынки в некотором смысле стали более хрупкими, потому что реформы после кризиса 2008 года вынудили банки удерживать больше капитала, привязанного к торговле, что повышает вероятность остановок рынков в периоды сильной волатильности.

«Геополитика – это большой черный лебедь на горизонте, который, будем надеяться, не закончится», – сказал Пинто.

Даже после того, как центральные банки справятся с инфляцией, вполне вероятно, что процентные ставки в будущем будут выше, чем за последние полтора десятилетия, сказал он. Низкие или даже отрицательные ставки во всем мире были определяющая характеристика предыдущей эпохи.

Этот режим низких ставок наказал вкладчиков и принес пользу заемщикам и более рискованным компаниям, которые могли продолжать использовать долговые рынки. Это также привело к волне инвестиций в частные компании, в том числе в финтех-фирмы, конкурирующие с JPMorgan и его аналогами, и привело к резкому увеличению акций технологических компаний, поскольку инвесторы платили за рост.

«Реальные ставки должны быть выше в следующие 20 лет, чем они были за последние 20 лет», — сказал Пинто. «Ничего безумного, но выше, и это влияет на многие вещи, например, на оценку растущих компаний».

Эпоха после финансового кризиса также привела к появлению новых форм цифровых денег: криптовалют, включая биткойн. В то время как JPMorgan и его конкуренты, в том числе Morgan Stanley и другие позволили клиентам по управлению активами получить доступ к криптовалютеПо словам Пинто, в последнее время прогресс в его институциональном принятии, судя по всему, незначителен.

«Реальность такова, что нынешняя форма криптовалюты стала небольшим классом активов, который не имеет никакого значения в общем порядке вещей», — сказал он. «Но технологии, концепции, вероятно, там что-то произойдет; только не в его нынешнем виде».

Что касается экономики в целом, то на фоне уныния есть причины для оптимизма.

Домохозяйства и предприятия имеют сильные баланс листов, что должно смягчить боль от спада. В регулируемой банковской системе скрывается гораздо меньше левереджа, чем в 2008 году, а более высокие стандарты ипотечного кредитования на этот раз должны привести к менее суровому циклу дефолта.

«То, что вызывало проблемы в прошлом, сейчас находится в гораздо лучшем положении», — сказал Пинто. «Тем не менее, вы надеетесь, что ничего нового не появится».