Инвесторы толкнули акции в зону смерти, предупреждает Майк Уилсон из Morgan Stanley.

«Либо по собственному выбору, либо по необходимости инвесторы снова последовали за ценами на акции к головокружительным высотам, поскольку ликвидность (кислород в баллонах) позволяет им забраться в область, куда, как они знают, им не следует идти и что они не могут прожить очень долго», — говорит Уилсон. «Они поднимаются в погоне за конечной вершиной из-за жадности, предполагая, что смогут спуститься без катастрофических последствий. Но кислород в конечном итоге заканчивается, и те, кто игнорирует риски, получают травмы».

Уилсон говорит, что, когда акции начали расти в октябре, они имели гораздо более низкую оценку: соотношение цены к собственному капиталу составляло 15, а премия за риск по акциям составляла 270 базисных пунктов. Премия за риск по акциям представляет собой разницу между ожидаемой доходностью и доходностью надежных казначейских облигаций, при этом более высокое число означает, что инвесторы получают большую компенсацию за свои инвестиции в акции.

Однако к декабрю «воздух начал разреживаться»: P-to-E упал до 18, а премия за риск по акциям снизилась до 225 базисных пунктов. «В последние несколько недель года мы потеряли многих альпинистов, которые продвинулись дальше в зоне смерти», — сказал он.

Но затем начался 2023 год, и «уцелевшие альпинисты решили предпринять еще одну попытку восхождения, на этот раз по еще более опасному маршруту с наиболее спекулятивными акциями», на ошибочной предпосылке паузы в повышении ставок ФРС, которой следует следовать. сокращениями позже в этом году.

«Инвесторы стали двигаться быстрее и энергичнее, более уверенно говоря о мягкой посадке экономики США. Поскольку они достигли еще более высоких уровней, теперь говорят о сценарии «без приземления» — что бы это ни значило. Вот такие трюки с сознанием играет зона смерти — человек начинает видеть и верить в то, чего не существует», — говорит Уилсон.

Сценарий «без посадки» наиболее тесно связан с Торстеном Слоком, главным экономистом Apollo Global Management. Следует отметить, что Слок говорит, что сценарий без приземления, когда экономика не замедляется, не подходит для рынков, потому что потребует более агрессивной активности ФРС по повышению ставок.

Вернемся к Уилсону, который говорит, что отношение P-to-E сейчас составляет 18.6, а премия за риск по акциям — 155 базисных пунктов, что означает, что «мы находимся в самом разреженном воздухе всего долгосрочного бычьего рынка, основанного на ликвидности, который начался еще в 2009 году». Он говорит, что ралли медвежьего рынка, начавшееся в октябре с разумных цен, превратилось в спекулятивное безумие, основанное на паузе/развороте ФРС, которая не наступит.

Конечно, по его словам, ликвидность, в основном увеличенная китайскими и японскими центральными банками, помогла увеличить глобальный M2 — показатель денежной массы — на 6 триллионов долларов с октября, «обеспечив дополнительный кислород, необходимый инвесторам, чтобы выжить в зоне смерти» немного дольше. .

Фондовый рынок США закрыт в понедельник в связи с Днем рождения Вашингтона. На прошлой неделе промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
+ 0.39%
и S&P 500
SPX,
-0.28%
упал, в то время как Nasdaq Composite
КОМП,
-0.58%
вырос в шестой раз за семь недель.