(Блумберг) — Куча проблемных долгов в четверть триллиона долларов угрожает втянуть развивающийся мир в исторический каскад дефолтов.
Самые читаемые от Bloomberg
Шри-Ланка стала первой страной, которая в этом году прекратила выплаты своим иностранным держателям облигаций из-за непомерных расходов на продукты питания и топливо, которые спровоцировали протесты и политический хаос. Россия последовала в июне после того, как попала в паутину санкций.
Теперь основное внимание уделяется Сальвадору, Гане, Египту, Тунису и Пакистану — странам, которые Bloomberg Economics считает уязвимыми к дефолту. Поскольку стоимость страхования долга развивающихся рынков от неплатежей резко возросла до самого высокого уровня с момента вторжения России в Украину, обеспокоенность также исходит от таких специалистов, как главный экономист Всемирного банка Кармен Рейнхарт, и специалистов по долгосрочным долговым обязательствам развивающихся рынков, таких как бывший портфель Elliott Management. Менеджер Джей Ньюман.
«Для стран с низким уровнем доходов долговые риски и долговые кризисы не являются гипотетическими», — сказал Рейнхарт в эфире Bloomberg Television. «Мы почти уже там».
Согласно данным, собранным на основе индекса Bloomberg, число развивающихся рынков с суверенным долгом, который торгуется на проблемных уровнях — доходность, указывающая на то, что инвесторы верят в реальную возможность дефолта, — увеличилось более чем вдвое за последние шесть месяцев. В совокупности в этих 19 странах проживает более 900 миллионов человек, а некоторые, такие как Шри-Ланка и Ливан, уже находятся в состоянии дефолта.
Таким образом, на карту поставлено 237 миллиардов долларов из-за иностранных держателей облигаций, которые торгуются в бедственном положении. Согласно данным, собранным Bloomberg, это составляет почти пятую часть — или около 17% — от 1.4 трлн долларов суверенных стран с формирующимся рынком, которые имеют непогашенный внешний долг, выраженный в долларах, евро или иенах.
И, как снова и снова показывали кризисы в последние десятилетия, финансовый крах одного правительства может вызвать эффект домино — известный как заражение на рыночном языке — когда своенравные трейдеры вырывают деньги из стран со схожими экономическими проблемами и, таким образом, ускорить их падение. Худшим из этих кризисов был латиноамериканский долговой крах 1980-х годов. Наблюдатели за развивающимися рынками говорят, что текущий момент имеет определенное сходство. Как и тогда, Федеральная резервная система внезапно резко повышает процентные ставки в попытке обуздать инфляцию, вызывая скачок стоимости доллара, что затрудняет развивающимся странам обслуживание своих иностранных облигаций.
Наиболее подвержены стрессу, как правило, небольшие страны с более коротким послужным списком на международных рынках капитала. Крупные развивающиеся страны, такие как Китай, Индия, Мексика и Бразилия, могут похвастаться достаточно надежными внешними балансами и запасами валютных резервов.
Но в более уязвимых странах широко распространено беспокойство по поводу того, что будет дальше. По всему миру возникают политические потрясения, связанные с резким ростом цен на продукты питания и энергию, что бросает тень на предстоящие выплаты по облигациям в странах с крупной задолженностью, таких как Гана и Египет, которым, по мнению некоторых, было бы лучше использовать деньги для помощи своим гражданам. Учитывая, что российско-украинская война оказывает давление на цены на сырьевые товары, глобальные процентные ставки растут, а доллар США укрепляется, бремя для некоторых стран, вероятно, будет невыносимым.
Анупам Дамани, глава отдела международного долга и долга развивающихся рынков в Nuveen, глубоко озабочен сохранением доступа к энергии и продовольствию в развивающихся странах.
«Это вещи, которые будут продолжать резонировать во второй половине года», — сказала она. «Есть много академической литературы и исторических прецедентов с точки зрения социальной нестабильности, которую могут вызвать более высокие цены на продукты питания, а затем это может привести к политическим изменениям».
На краю
Четверть стран, отслеживаемых в сводном суверенном индексе Bloomberg EM USD, торгуются в бедственном положении, обычно определяемом как доходность более чем на 10 процентных пунктов выше доходности казначейских облигаций с аналогичным сроком погашения.
В этом году индикатор упал почти на 20%, что уже превысило годовой убыток, зафиксированный во время мирового финансового кризиса 2008 года. Частично это, конечно, связано с большими потерями на рынках базовых ставок, но ухудшение кредитоспособности было основным фактором. для наиболее бедствующих народов2.
Сами Муадди, портфельный менеджер T. Rowe Price, который помогает контролировать активы на сумму около 6.2 млрд долларов, называет это одной из худших распродаж долговых обязательств развивающихся рынков «возможно, в истории».
Он отмечает, что многие развивающиеся рынки поспешили продать зарубежные облигации во время пандемии Covid, когда потребность в расходах была высокой, а стоимость заимствований была низкой. Теперь, когда глобальные центральные банки развитых стран ужесточают финансовые условия, отталкивая потоки капитала из стран с формирующимся рынком и оставляя их с большими издержками, некоторые из них окажутся в опасности.
«Это острый период испытаний для многих развивающихся стран», — сказал Муадди.
Неприятие риска также распространилось на активных трейдеров, которые покупают страховку от дефолта на развивающихся рынках. Стоимость остается чуть ниже пика, который наблюдался, когда российские войска вторглись в Украину в начале этого года.
«Вещи могут ухудшиться, прежде чем они станут лучше», — сказал Цезарь Маасри, глава отдела стратегии кросс-активов развивающихся рынков в Goldman Sachs Group Inc., на вебинаре Bloomberg Intelligence. «Это поздний цикл. Нет сильного восстановления, на которое можно было бы рассчитывать».
Это заставило управляющих иностранными деньгами покинуть развивающиеся страны. По данным Института международных финансов, в июне они вывели 4 миллиарда долларов из облигаций и акций развивающихся рынков, отметив четвертый месяц подряд оттока, поскольку вторжение России в Украину и влияние войны на цены на сырьевые товары и инфляцию повлияли на настроения инвесторов.
«Это может иметь действительно долгосрочные последствия, которые на самом деле изменят наши представления о развивающихся рынках и, в частности, о развивающихся рынках в стратегическом контексте», — сказал Джин Подкаминер, руководитель отдела исследований Franklin Templeton Investment Solutions. «Первое, что он делает, — это подтверждает репутацию развивающихся рынков — они нестабильны. Конечно, были периоды времени, когда инвесторы, возможно, забыли об этом, но сейчас трудно игнорировать этот факт».
Взрывные спреды по облигациям также вызывают особую озабоченность у центральных банков, которые видят все более резкий компромисс между ужесточением процентных ставок для защиты валют и сдерживания инфляции и сохранением адаптивности, чтобы помочь сохранить хрупкое восстановление после COVID. Многосторонние учреждения, такие как Международный валютный фонд, также предупреждают о дальнейших разногласиях на местах, связанных с бременем стремительного роста стоимости жизни, особенно там, где правительства не в состоянии обеспечить подушку безопасности для домашних хозяйств.
Политические беспорядки в Шри-Ланке усугублялись резкими перебоями в подаче электроэнергии и ростом инфляции, усугубившим неравенство. Аналитики Barclays Plc во главе с Кристианом Келлером предупредили, что это может повториться где-нибудь еще во второй половине этого года.
«Население, страдающее от высоких цен на продовольствие и нехватки припасов, может стать пороховой бочкой для политической нестабильности», — написала его команда в полугодовом отчете.
Прочитайте больше:
Еще четыре страны только что присоединились к клубу проблемных долгов развивающихся рынков
Самые читаемые от Bloomberg
Джей Ньюман видит «идеальный шторм», который создаст почву для дефолтов развивающихся рынков
Самые читаемые от Bloomberg
Краткий обзор того, как риски обрушиваются на EM
Самые читаемые от Bloomberg
Подкаст Стефаномика исследует, как кризис в Шри-Ланке может стать мировой проблемой.
Самые читаемые от Bloomberg
Голод и отключения электроэнергии усиливают риск в странах с развивающейся экономикой
Самые читаемые от Bloomberg
Вот почему более бедные страны сталкиваются с пандемическим кризисом долга
Самые читаемые от Bloomberg
Вот что сейчас происходит на некоторых проблемных развивающихся рынках мира:
Сальвадор
Кредитные оценщики понизили рейтинг центральноамериканской страны, поскольку ее долларовые облигации резко упали из-за иногда непредсказуемой политики президента Наиба Букеле. Принятие биткойна в качестве законного платежного средства, а также действия правительства Букеле по консолидации власти вызвали обеспокоенность по поводу способности и готовности Сальвадора оставаться в курсе внешних обязательств, особенно с учетом его большого бюджетного дефицита и облигации на 800 миллионов долларов, подлежащей погашению в январе.
Гана, Тунис и Египет
Эти страны являются одними из менее частых заемщиков с низким рейтингом и низкими резервными буферами, которые, как предупреждает Moody's Investors Service, будут уязвимы для роста стоимости заимствований. У африканских государств имеется относительно небольшое количество валютных резервов для покрытия платежей по облигациям, подлежащих погашению до 2026 года. Это может стать проблемой, если они не смогут пролонгировать свои облигации с погашением из-за возросшей стоимости выхода на рынки внешнего долга. Гана требует от МВФ не менее 1.5 млрд долларов. Согласно данным, собранным Bloomberg, у Египта есть почти 4 миллиарда долларов по внешнему долгу в ноябре 2022 года и еще 3 миллиарда долларов в феврале 2023 года.
Пакистан
Пакистан только что возобновил переговоры с МВФ, поскольку у него заканчиваются доллары для погашения долга в размере не менее 41 миллиарда долларов в течение следующих 12 месяцев и для финансирования импорта. Напоминая о событиях в Шри-Ланке, протестующие вышли на улицы против отключения электроэнергии на целых 14 часов, которое власти ввели для экономии топлива. Хотя министр финансов заявил, что страна предотвратила дефолт, ее долг торгуется на проблемном уровне.
Аргентина
Южноамериканская нация находится в бедственном положении после последнего из девяти дефолтов, которые произошли в 2020 году во время рецессии, вызванной пандемией. Ожидается, что к концу года инфляция превысит 70%, что усилит давление на власти с целью ограничения бегства долларов из экономики для контроля обменного курса. В то же время новый министр финансов и политическая борьба между президентом Альберто Фернандесом и его вице-президентом Кристиной Фернандес де Киршнер омрачили перспективы экономики в преддверии выборов в 2023 году.
Украина
По словам людей, знакомых с дискуссиями, вторжение российских войск привело к изучению возможности реструктуризации долга украинскими властями, поскольку возможности финансирования разоренной войной страны рискуют иссякнуть. Страна также указала, что в этом году ей нужно от 60 до 65 миллиардов долларов для удовлетворения потребностей в финансировании, что на миллиарды больше, чем ее союзники до сих пор могли обещать. Политики в Киеве изо всех сил пытаются сохранить бюджет, пока военные отражают российское вторжение, которое разрушило города, остановило ключевой национальный экспорт зерна и привело к перемещению более 10 миллионов человек. Страна также обнародовала долгосрочный план восстановления, который может превысить 750 миллиардов долларов.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html.