Вот почему акции Citigroup выделяются среди крупнейших банков США

Все банки «большой шестерки» США отчитались о своих результатах за четвертый квартал, завершив трудный 2022 год, когда рост процентных ставок вызвал спад в нескольких сферах бизнеса.

Корпорации Citigroup Inc
C,
-1.75%

отличается тем, что является единственным из этих банков, который торгуется ниже своей реальной балансовой стоимости, а также имеет самое низкое соотношение форвардной цены к прибыли.

Ниже представлен экран с оценками и настроениями аналитиков для большой шестерки банков, в которую также входит JPMorgan Chase & Co.
ДПМ,
-3.00%
,
Bank of America Corp.
БАК,
-2.32%
,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%
,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%

и Морган Стэнли
МИЗ,
-0.52%
.
Затем следует анализ подверженности группы проблемным кредитам.

Краткое изложение того, как крупные банки справились с отчетностью в этом сезоне, см. в следующем репортаже Стива Гелси:

Возможно, уже настало время восстановления акций крупных банков

У банковской отрасли не было недостатка в болевых точках, включая рост процентных ставок; снижение объемов торговли ценными бумагами, андеррайтинга и сделок M&A; и страх перед возможной рецессией. Но инвесторы смотрят вперед, и, как мы увидим ниже, качество кредита остается высоким.

Вот как S&P 500
SPX,
-1.56%

По данным FactSet, группа банковской отрасли работала с конца 2021 года с реинвестированием дивидендов:


FactSet

Банки лишь немного превзошли полный индекс с конца 2021 года. Но банки упали сильнее, чем широкий рынок в прошлом году, и с середины декабря они резко восстановились. Пока что в 2023 году акции Citi выросли на 11%, что больше, чем у большой шестерки, у Morgan Stanley с доходностью 14%.

Скрининг акций крупных банков

Вот большая шестерка, отсортированная по рыночной капитализации, с двумя коэффициентами оценки:

Банка

Тикер

Рыночная капитализация (миллиард долларов)

Форвард П / Э

Цена/материальная балансовая стоимость

2023 общий доход

2022 общий доход

JPMorgan Chase & Co.

ДПМ,
-3.00%
$413

10.9

1.9

6%

-13%

Банк America Corp

БАК,
-2.32%
$277

9.9

1.6

4%

-24%

Wells Fargo & Co.

WFC,
-1.68%
$168

9.2

1.3

7%

-12%

Morgan Stanley

МИЗ,
-0.52%
$164

13.0

2.4

14%

-10%

Goldman Sachs Group Inc.

GS,
-0.24%
$118

10.3

1.3

2%

-8%

Корпорации Citigroup Inc

C,
-1.75%
$97

8.6

0.6

11%

-22%

Источник: FactSet

Материальная балансовая стоимость (TBV) вычитает нематериальные активы, такие как деловая репутация и отложенные налоговые активы, из балансовой стоимости.

Citi не только самый дешевый по соотношению P/E и цена/TBV, но и имеет самую высокую дивидендную доходность в группе:

Банка

Тикер

Дивидендная доходность

18 января цена

Текущая годовая ставка дивидендов

Ориентировочные дивиденды за 2023 г.

JPMorgan Chase & Co.

ДПМ,
-3.00%
2.84%

$140.80

$4.00

$4.16

Банк America Corp

БАК,
-2.32%
2.55%

$34.52

$0.88

$0.93

Wells Fargo & Co.

WFC,
-1.68%
2.72%

$44.12

$1.20

$1.32

Morgan Stanley

МИЗ,
-0.52%
3.19%

$97.08

$3.10

$3.18

Goldman Sachs Group Inc.

GS,
-0.24%
2.86%

$349.92

$10.00

$10.45

Корпорации Citigroup Inc

C,
-1.75%
4.05%

$50.31

$2.04

$2.08

Источник: FactSet

Аналитики, опрошенные FactSet, ожидают, что этим летом все шесть банков хотя бы незначительно повысят дивиденды. Консенсусные оценки дивидендов на 2023 год относятся к полному году, а это означает, что годовые ставки дивидендов будут немного выше, поскольку в последние годы было объявлено об увеличении выплат вместе с прибылью за второй квартал.

Вполне возможно, что Федеральная резервная система сократит увеличение дивидендов в этом году во время своих ежегодных стресс-тестов. Согласно аналитике Moody's, инвесторы, вероятно, не увидят полных результатов этих тестов до июля. Более высокие выплаты также могут быть менее вероятными, поскольку банки увольняют сотрудников, чтобы сократить расходы. Но дивиденд сокращение кажутся маловероятными, потому что банки остаются прибыльными, а качество кредита пока не стало проблемой в этом экономическом цикле.

Снова оставив группу в том же порядке, вот как аналитики, работающие в брокерских фирмах, относятся к акциям этих банков:

Банка

Тикер

Делитесь рейтингами «покупать»

17 января цена

Минусы Целевая цена

Предполагаемый потенциал роста за 12 месяцев

JPMorgan Chase & Co.

ДПМ,
-3.00%
62%

$140.80

$156.67

11%

Банк America Corp

БАК,
-2.32%
57%

$34.52

$40.80

18%

Wells Fargo & Co.

WFC,
-1.68%
79%

$44.12

$53.13

20%

Morgan Stanley

МИЗ,
-0.52%
56%

$97.08

$100.08

3%

Goldman Sachs Group Inc.

GS,
-0.24%
54%

$349.92

$392.11

12%

Корпорации Citigroup Inc

C,
-1.75%
37%

$50.31

$57.17

14%

Источник: FactSet

Citi наименее любим среди аналитиков, опрошенных FactSet: только 37% оценивают акции как «покупать» или что-то подобное. Все остальные банки в списке имеют большинство рейтингов «покупать».

Имейте в виду, что рейтинги в основном основаны на 12-месячных прогнозах. Это можно считать коротким периодом для инвестора, переживающего экономический цикл. Было много предупреждений о рецессии, поскольку Федеральная резервная система продолжает ужесточать денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. А корпоративные объявления об увольнениях поступают почти ежедневно.

Среди аналитиков с нейтральными рейтингами Citigroup — Дэвид Конрад из Keefe, Bruyette & Woods, который 16 января написал в записке для клиентов, что, несмотря на наличие «долгосрочного потенциала роста», акциям «не хватает краткосрочных катализаторов и расходов». ожидается, что это повлияет на краткосрочную доходность».

Соглашаясь с тем, что Citi «тратит слишком много», аналитик Oppenheimer Крис Котовски оценивает акции как «превосходящие» с целевой ценой на 12-18 месяцев в размере 83 долларов США, что обеспечивает потенциал роста в 65% по сравнению с ценой закрытия в 50.31 доллара США в январе. 17.

В записке для клиентов Котовски указал на растущие расходы Citi как на проблему для акций, но также написал, что при высоком уровне регулятивного капитала он ожидает, что банк возобновит выкуп акций в третьем квартале. «Это расстраивает, но при 61% TBV мы думаем, что акции слишком дешевы, чтобы их игнорировать», — добавил он.

Кредитное качество может быть серебряной подкладкой

В своем освещении результатов деятельности крупных банков Гелси рассказал о снижение на рынках капитала и соответствующих доходов, а также удар по прибыли, полученный банками, поскольку они откладывают больше денег для покрытия ожидаемых резервов на возможные потери по кредитам.

Рассмотрим подробнее кредитные показатели. Вот сколько «большая шестерка» увеличила свои резервы на возможные потери по ссудам в четвертом квартале по сравнению с предыдущим кварталом и кварталом прошлого года. Числа в миллионах:

Банка

Тикер

Резерв на покрытие возможных потерь по ссудам на 4 кв. 2022 г.

Резерв на покрытие возможных потерь по ссудам на 3 кв. 2022 г.

Резерв на покрытие возможных потерь по ссудам на 4 кв. 2021 г.

JPMorgan Chase & Co.

ДПМ,
-3.00%
$2,288

$1,537

- $ 1,288

Банк America Corp

БАК,
-2.32%
$1,092

$898

- $ 489

Wells Fargo & Co.

WFC,
-1.68%
$957

$784

- $ 452

Morgan Stanley

МИЗ,
-0.52%
$87

$35

$5

Goldman Sachs Group Inc.

GS,
-0.24%
$972

$515

$344

Корпорации Citigroup Inc

C,
-1.75%
$1,820

$1,338

- $ 503

Всего

$7,216

$5,107

- $ 2,383

Источник: FactSet

Банки создают резервы на возможные потери по кредитам для покрытия ожидаемых кредитных убытков. Эти ежеквартальные прибавления к резервам называются резервами, и они напрямую снижают прибыль до налогообложения. Банки обычно откладывают больше в резервы, поскольку экономика замедляется, чтобы опередить ожидаемые дефолты по кредитам, а когда экономика восстанавливается, резервы могут стать отрицательными и увеличить прибыль.

«Большая шестерка» выделила 7.2 миллиарда долларов на резервы в четвертом квартале, что значительно больше, чем 5.1 миллиарда долларов в третьем квартале. Оглядываясь назад, можно сказать, что прибыль увеличилась в четвертом квартале 2021 года, когда совокупный резерв составил -2.38 миллиарда долларов.

Но даже совокупный резерв в размере 7.2 миллиарда долларов в четвертом квартале был не очень высоким. В течение первых двух кварталов 2020 года резервы шести банков составили в общей сложности 44.7 миллиарда долларов — в то время они не могли знать, насколько значительно сочетание мер стимулирования со стороны федерального правительства, Федерального резерва, а также мораториев на лишение права выкупа и выселения будет поддерживать кредитное качество.

Затем в 2021 году шесть банков вместе зафиксировали -21 миллиард долларов резервов на возможные потери по ссудам, что привело к увеличению прибыли.

Оглядываясь еще дальше на Великую рецессию и ее последствия, резервы для группы (за исключением Goldman Sachs и Morgan Stanley, у которых не было кредитного риска, требующего создания резервов в те годы) составили 324 миллиарда долларов за три года до 2010 года.

Похоже, что большая шестерка не очень беспокоится о кредитах в течение этого экономического цикла.

Чтобы подтвердить это, вот стандартные коэффициенты кредитного качества и резервов для группы:

Банка

Тикер

Чистые списания/ средние кредиты

Резервы на возможные потери по ссудам / общая сумма ссуд

Неначисленные кредиты/всего кредиты

Резервы на возможные потери по ссудам/ неначисленные ссуды

JPMorgan Chase & Co.

JPM

0.32%

1.96%

0.59%

294%

Банк America Corp

BAC

0.27%

1.36%

0.38%

338%

Wells Fargo & Co.

WFC

0.22%

1.43%

0.59%

231%

Morgan Stanley

MS

Нет

0.63%

Нет

Нет

Goldman Sachs Group Inc.

GS

0.40%

3.81%

Нет

Нет

Корпорации Citigroup Inc

C

0.72%

2.90%

1.07%

241%

Источник: FactSet

Примечания к данным:

  • Чистые списания представляют собой убытки по кредитам за вычетом возмещений. Это годовой показатель. В течение очень длительных периодов коэффициенты списания ниже 1% обычно считаются нормальными.

  • Отношение резервов на возможные потери по ссудам к общей сумме ссуд является полезным показателем покрытия по сравнению с чистым коэффициентом списания.

  • Неначисленные ссуды — это ссуды, по которым банк не рассчитывает получить ни проценты, ни основную сумму долга, но еще не списал их. Уровни резервов для всех четырех банков с риском неначисления были высокими по состоянию на 31 декабря.

Не пропустите: 10 простых инвестиций, которые могут превратить ваш портфель в генератор дохода

Источник: https://www.marketwatch.com/story/heres-why-citigroups-stock-stands-out-amiong-the-biggest-us-banks-11674063695?siteid=yhoof2&yptr=yahoo.