(Блумберг) — Независимо от того, кто занимает «горячее место» в Банке Японии, самое большое беспокойство мировых инвесторов в облигации — волна японских наличных денег, направляющихся домой — уже началась всерьез и вряд ли прекратится.
Самые читаемые от Bloomberg
Иена выросла, а доходность по местным облигациям увеличилась в связи с неожиданностью в пятницу, когда экономист Кадзуо Уэда, похоже, был выбран следующим главой Банка Японии, что заставило трейдеров по облигациям изо всех сил пытаться определить, является ли он ястребом или голубем. Но помимо фейерверка доходности, который может вскоре спровоцировать любое ястребиное изменение политики, стабильная продажа зарубежных облигаций в пользу местных альтернатив японскими инвесторами уже является установленным рыночным фактом.
Согласно последним данным Министерства финансов и Японской ассоциации дилеров по ценным бумагам, в прошлом году они избавились от внешнего долга на рекордную сумму в 181 миллиард долларов и вложили 30.3 триллиона йен (231 миллиард долларов) в рынок местных государственных облигаций. Причина, по которой глобальные инвесторы должны беспокоиться о том, действительно ли Уэда снимет ограничение Банка Японии на доходность, заключается в том, что для потенциальной продажи еще осталось более 2 триллионов долларов зарубежных облигаций.
«Наш прогноз предполагает устойчивое смещение потоков японского портфеля в этом году от зарубежных к внутреннему долгу», — написал в недавней заметке Бенджамин Шатил из JPMorgan Chase & Co. «Мы считаем, что этот сдвиг отчасти вызван мнением о том, что устойчивый рост цен и заработной платы будет способствовать дальнейшему ослаблению политики контроля над кривой доходности и большей терпимости Банка Японии к повышению доходности на внутреннем рынке».
По словам Шатиля, до конца 70 года японские инвесторы были нетто-продавцами примерно на 20% из 2022 основных мировых рынков с фиксированным доходом, причем наибольший отток был в Европе и Австралии.
Вероятность того, что более высокая японская доходность вызовет дестабилизирующий эффект на мировых долговых рынках, усилилась в декабре, когда скромная корректировка потолка Банка Японии для 10-летнего ориентира привела к снижению казначейских облигаций и коснулась всего, от фьючерсов на акции США до австралийского доллара и золота. Японские инвесторы владеют ценными бумагами Министерства финансов США на сумму более 1 триллиона долларов и значительным количеством облигаций Нидерландов, Франции, Австралии и Великобритании.
Опасения заставят глобальных инвесторов в облигации внимательно следить за официальным назначением во вторник на замену губернатору Харухико Курода. Но у тех, кто обеспокоен тем, что новое руководство может стать катализатором дальнейшего оттока японцев из зарубежных активов, есть основания для опасений, независимо от того, окажется ли Уэда ястребом или голубем.
Первой задачей нового главы Банка Японии будет держать спекулянтов в страхе
Если Уэда изменит политику и поднимет японскую доходность, их повышенная относительная привлекательность наверняка побудит гигантских страховых компаний и пенсионных фондов страны ускорить возвращение наличных денег домой. Но даже если он сведет изменения политики к минимуму, это, скорее всего, возобновит прошлогоднее давление на иену и подпитает ее обременительные расходы на хеджирование, что является еще одним ключевым катализатором прошлогоднего оттока японских зарубежных облигаций.
Учитывая, что эти затраты по-прежнему заоблачно высоки, даже искусственно ограниченная доходность 10-летних облигаций Японии на уровне 0.5% является более привлекательной для управляющего местным фондом по сравнению с доходностью минус 1.3%, хеджированной иеной, которую они могли бы получить от эквивалентных казначейских облигаций.
Пять вещей, которые вам нужно знать о пике Банка Японии Кадзуо Уэде
«Когда они, наконец, отпустят ставки, отечественные институты в Японии, которые ждали и ждут более высокой доходности, могут наброситься на JGB», — сказал Амир Анварзаде, стратег Asymmetric Advisors в Сингапуре, который отслеживал японские рынки в течение трех десятилетий.
Повышенное внимание к инвестиционным планам некоторых из крупнейших в мире инвесторов с фиксированным доходом происходит в то время, когда мировой рынок облигаций снова находится под давлением. Доходность снова начала расти, так как ожидания пиковых процентных ставок в США растут на фоне надежных данных по занятости и опасений, что инфляция не может быть быстро побеждена.
Инвесторы в облигации готовятся к риску инфляции, подпитывающей медвежий импульс
По мнению Вираджа Пателя, стратега Vanda Research в Лондоне, мировой рынок облигаций, вероятно, сможет выдержать еще одну корректировку политики Банка Японии, но рост инфляции в Японии увеличивает вероятность резкого и беспорядочного выхода из-под контроля над кривой доходности.
«Банк Японии находится на грани совершения той же ошибки политики «временной инфляции», которую Федеральная резервная система совершила 12 месяцев назад», — сказал он. «Мы стремимся к тому, чтобы нормализация политики Японии произошла скорее раньше, чем позже, и есть нетривиальный шанс, что это произойдет до широко разрекламированного апрельского заседания Банка Японии».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html.