Фундаментальное практическое правило экрана стратегии все еще действует на сегодняшнем рынке, и вот почему

В этой статье я расскажу о классической стратегии, которая объединяет три фундаментальных фактора в оценку, используемую для определения перспективных стоимостных акций. ААИИ Основное практическое правило экрана сочетает соотношение цены и прибыли (P/E), дивидендную доходность и скорректированную рентабельность собственного капитала (ROE). Ниже приведен список акций, которые в настоящее время проходят экран «Фундаментальное практическое правило». Эта модель скрининга показала впечатляющую долгосрочную эффективность: среднегодовой прирост с 1998 г. составил 9.6% до закрытия 28 февраля 2023 г. по сравнению с 5.6% для индекса S&P 500 за тот же период. Читайте дальше, чтобы понять, почему этот экран по-прежнему актуален на современном рынке.

Основное практическое правило оценки запасов

Предписаний по анализу обыкновенных акций предостаточно, а новые правила, старые правила и новые версии старых правил постоянно циркулируют в инвестиционном сообществе. Эти правила обычно кажутся обманчиво простыми, например, «ищите соотношение цены и прибыли ниже среднего по рынку». Другие объединяют такие элементы, как коэффициент PEG, который делит соотношение цены и прибыли на рост прибыли и ищет значения ниже 1.0.

Многие из традиционных правил стоимости стали трудными для реализации, поскольку инвесторы сосредоточены на потенциале роста прибыли. Один классический экран стоимости, который все еще применим сегодня, сочетает в себе доходность прибыли, доходность дивидендов, уровни удержания прибыли и рентабельность собственного капитала. Все эти элементы хорошо известны и хорошо используются стоимостными инвесторами. Когда эти коэффициенты объединяются, высокая числовая сумма дает оценку, позволяющую отобрать акции-кандидаты для дальнейшего анализа из тысяч возможностей акций, доступных инвесторам.

Чтобы эффективно использовать любой фильтр, индивидуальный инвестор должен понимать обоснование оценки, компоненты оценки, то, как эти компоненты взаимодействуют, и как интерпретировать и корректировать результаты применительно к отдельным акциям.

Обоснование скрининга, сочетающего доходность, удержание прибыли и дивидендную доходность, простое: каждый стоимостной инвестор должен стремиться к высокому росту и высоким дивидендам по выгодной цене. Конечно, высокие темпы роста и высокие дивиденды в одной компании противоречивы и требуют компромиссов. Исключительный рост может компенсировать низкую или отсутствующую дивидендную доходность и может быть заслуживающим дальнейшего анализа, если цена акций относительно низка. С другой стороны, высокая дивидендная доходность и низкая цена по отношению к прибыли могут компенсировать более низкий рост.

Компонентами основного эмпирического правила являются доходность, отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости и дивидендная доходность.

Доходность

Доходность прибыли - это просто прибыль на акцию, деленная на цену акции:

Доходность = EPS ÷ Цена

Где:

  • EPS = прибыль на акцию за последние 12 месяцев
  • Цена = рыночная цена одной обыкновенной акции.

Доходность прибыли связывает получение прибыли с ценой акций. Желательна высокая доходность. Прибыль на акцию и цена также являются компонентами отношения цены к прибыли, которое представляет собой просто цену на акцию, деленную на прибыль на акцию; это величина, обратная доходности.

Относительно высокая доходность эквивалентна относительно низкому соотношению цена/прибыль. Численно, например, если доходность акции составляет 8.0%, ее отношение цены к прибыли будет 12.5 (1 : 0.08) — другими словами, цена в 12.5 раз больше прибыли на акцию. Чем ниже доходность, тем выше эквивалентное соотношение цены и прибыли. Использование расчетных будущих доходов и предположение о росте доходов — вместо использования доходов за последние 12 месяцев (называемых скользящими доходами) — должны привести к более высокому доходу от дохода и более низкому соотношению цена-прибыль.

Доходность по прибыли приобретает значение по сравнению с эталоном, таким как другие фирмы в той же отрасли, общий уровень рынка или даже доходность по облигациям. Инвесторы, такие как Уоррен Баффет, рассчитывают доходность, потому что она представляет собой норму прибыли, которую можно быстро сравнить с другими инвестициями. Баффет доходит до того, что рассматривает акции как облигации с переменной доходностью, а их доходность равняется базовой прибыли фирмы. Анализ полностью зависит от предсказуемости и стабильности доходов. Баффет любит сравнивать доходность компании с доходностью долгосрочных государственных облигаций. Доходность, близкая к доходности государственных облигаций, считается привлекательной. Проценты по облигациям — это наличные деньги, но они фиксированы, в то время как прибыль компании должна расти со временем и подталкивать цену акций вверх.

Отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости

Второй компонент – это отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости. Нераспределенная прибыль — это просто годовая прибыль после выплаты ежегодных дивидендов акционерам привилегированных и обыкновенных акций. Они реинвестируются фирмой и определяют рост балансовой стоимости.

Балансовая стоимость состоит из всех активов фирмы за вычетом всех долгов и других обязательств. При делении на количество находящихся в обращении обыкновенных акций цифра становится балансовой стоимостью одной акции. «Бухгалтерская книга» в балансовой стоимости является бухгалтерским определением, а не рыночной оценкой. Балансовая стоимость часто называется акционерным капиталом или чистой стоимостью.

Нераспределенная прибыль к балансовой стоимости = (EPS - DPS) ÷ BVPS

Где:

  • EPS = прибыль на акцию
  • DPS = Дивиденды на акцию
  • BVPS = балансовая стоимость на акцию

Отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости измеряет изменение или рост балансовой стоимости, но его лучше рассматривать как скорректированную рентабельность собственного капитала. Наиболее часто используемый показатель рентабельности капитала - это отношение прибыли на акцию к балансовой стоимости.

Отношение прибыли за вычетом дивидендов к балансовой стоимости является наиболее сложным и трудным для интерпретации из трех коэффициентов фундаментальной стоимости, в первую очередь из-за показателя балансовой стоимости. Чрезмерная задолженность или финансовый левередж, будь то в абсолютном выражении или по сравнению со средними показателями по отрасли, могут привести к низкой балансовой стоимости по отношению к общей сумме активов. Это означает, что, хотя отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости может быть высоким, фирма достигает этого роста с риском выше среднего.

Вторая сложность при оценке этого коэффициента - актуальность балансовой стоимости. В качестве показателя бухгалтерского учета балансовая стоимость возникла в результате попытки измерить чистую стоимость физических активов, которые можно использовать для создания будущих денежных потоков и доходов. Балансовая стоимость лучше подходит для изучения традиционных промышленных фирм, но для фирм, ориентированных на услуги или технологии, потенциал будущих доходов, скорее всего, является функцией стоимости нематериальных активов и человеческого капитала, используемых компанией. Если вы исследуете фирму, которая имеет значительные и ценные нематериальные активы, не отраженные в балансе, отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости, вероятно, завышено.

Дивидендная доходность

Третье фундаментальное соотношение стоимости - это дивидендная доходность, которая связывает годовой денежный дивиденд по обыкновенным акциям с текущей рыночной ценой обыкновенных акций.

Дивидендная доходность = DPS ÷ Цена

Где:

  • DPS = Указанный дивиденд на акцию
  • Цена = рыночная цена одной обыкновенной акции.

В то время как этот экран ищет высокую дивидендную доходность, важно помнить о компромиссе между дивидендной доходностью и будущими темпами роста. Чем больше дивидендов выплачивается, тем выше дивидендная доходность, но тем ниже отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости.

Скрининг акций с высокими фундаментальными показателями

Наш основной экран суммирует три отношения и требует минимального общего значения для дальнейшего анализа. Общее значение 25% является рекомендуемым минимумом. Мы взяли текущий список торгуемых на бирже компаний с самым высоким фундаментальным эмпирическим правилом и представляем здесь 20 акций, которые имеют самую сильную взвешенную относительную силу цены.

Акции, соответствующие фундаментальному правилу эмпирического анализа (ранжированные по относительной силе цены)

Эти три коэффициента тесно взаимосвязаны. RCM Technologies Inc. (RCMT) имеет доходность прибыли 14.2%, что соответствует низкому соотношению цены и прибыли 7.04 (1 : 0.142). При соотношении нераспределенной прибыли к балансовой стоимости, равном 56.4%, и доходности по дивидендам, равной 0%, RCM Technologies имеет базовую эмпирическую оценку 70.6%. Совокупные обязательства RCM Technologies в процентах от совокупных активов составляют 52.2%, что ниже медианного показателя в 62.8% для строительства и машиностроения. Избыточный долг может повысить отношение нераспределенной прибыли к балансовой стоимости, но с повышенным риском. Поэтому мы добавили экран, который требует, чтобы обязательства фирмы по отношению к уровню активов были на уровне или ниже ее отраслевой нормы. В то время как цена акций RCM Technologies выросла на 102.8% за последние 52 недели, она снизилась на 4.4% за последний квартал.

Интерпретация балансовой стоимости может потребовать некоторой дополнительной проверки, но экран может служить полезным практическим правилом, если отдельный инвестор осведомлен об обстоятельствах, которые могут вызвать исключения.

Поскольку скрининг позволяет сравнивать все типы фирм, от быстрорастущих до зрелых плательщиков дивидендов, он рекламируется как универсальный начальный скрининг для сравнения всех фирм. Таким образом, это полезный межотраслевой экран, особенно подходящий для просмотра многих кандидатов на акции. Однако мы добавили несколько критериев для исключения американских депозитарных расписок (АДР) на иностранные акции, закрытые фонды и инвестиционные фонды недвижимости (REIT). Чтобы обеспечить базовую ликвидность, мы также исключаем внебиржевые (OTC) акции досок объявлений.

Независимо от того, как вы используете экран «Фундаментальное практическое правило», важно дополнить его анализом, который углубляется в финансовую историю фирмы, включая такие факторы, как стабильность прибыли, финансовая структура, новые и старые продукты, факторы конкуренции и перспективы роста доходов в будущем.

Акции, отвечающие критериям подхода, не представляют собой список «рекомендованных» или «купленных». Важно выполнить должную осмотрительность.

Если вы хотите получить преимущество во всей этой волатильности рынка, стать членом AAII.

Источник: https://www.forbes.com/sites/investor/2023/03/01/fundamental-rule-of-thumb-strategy-screen-still-valid-in-todays-market-heres-why/