Инфляция оказалась самым тяжелым беспокойство американцев в 2022 году, как цены на все, от газ в пшеница взлетели до рекордных высот. Инфляция в годовом исчислении, измеряемая индексом потребительских цен, в июне достигла 40-летнего максимума в 9.1%, но затем быстро снизилась, и Джеффрис утверждает, что эта тенденция сохранится в следующем году.
«Инфляция в США достигла своего пика», — написал в заметке в четверг Деш Перамунетиллеке, глава глобального отдела микростратегии инвестиционного банка. «Дезинфляция — ключевое предположение для нашей дорожной карты на 2023 год».
Джеффрис считает, что американцам — и особенно американским инвесторам — вообще не следует беспокоиться об инфляции. Дезинфляция, подобная той, что наблюдалась в начале 1980-х, представляет собой реальную угрозу, и она, вероятно, будет сопровождаться падением корпоративных доходов и рецессией в США во второй половине 2023 года.
Аналитики инвестиционного банка выявили несколько ключевых сходств между периодом, последовавшим за «Великой инфляцией» с 1965 по 1982 год, и быстрым снижением ИПЦ сегодня.
Когда Пол Волкер стал 12-м председателем Федеральной резервной системы в августе 1979 года, он сразу же приступил к борьбе с безудержной инфляцией, поразившей экономику за десять лет до его назначения, в конечном итоге подняв процентные ставки почти до 20%. Быстрое повышение ставок Волкером так быстро замедлило экономику, что к январю 1980 года началась рецессия, а безработица достигла пика в 10.8% в декабре 1982 года.
За последний год нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл повышал процентные ставки более агрессивно, чем кто-либо со времен Волкера, и он ясно дал понять, что готов применить некоторые экономические меры.боли,", чтобы взять инфляцию под контроль, как и его предшественник. Аналитики Jefferies говорят, что его действия вызывают у них дежавю.
«Эра дезинфляции ФРС Волкера в 1980-83 годах очень похожа на текущий цикл, учитывая терпимость к более высоким ставкам даже за счет роста безработицы и рецессии. Кроме того, тенденции дезинфляции способствовало ослабление давления со стороны предложения (нефти), как и сейчас», — написали они.
Если нынешнюю экономическую эпоху можно сравнить с эпохой Волкера, это может стать рецептом трудных времен для инвесторов. Во время дезинфляции ФРС Волкера конечная прибыль S&P 500 на акцию упала на 19%. По словам аналитиков Jefferies, это обычное дело во время «значительных периодов дезинфляции» на протяжении всей истории США.
Jefferies — не единственный инвестиционный банк, который предупреждает о значительном снижении корпоративных доходов в последние недели. ИТ-директор Morgan Stanley Майк Уилсон неоднократно утверждал, что оценки корпоративных доходов слишком высоки и в конечном итоге они упадут, унеся с собой акции.
«Это еще одна область, в которой инвесторы проявляют некоторую самоуспокоенность — затраты растут быстрее, чем чистые доходы», — сказал он. заявил CNBC на прошлой неделе, описывая влияние снижения инфляции на компании S&P 500. «Оценка [прибыли] за весь год должна снизиться».
Уилсон прогнозирует падение индекса S&P 500 до 3,000 пунктов, или более чем на 20%, в первой половине года.
И аналитики по акциям Jefferies поддержали эту точку зрения на этой неделе, заявив, что они ожидают, что S&P 500 «скорректируется» в первом квартале не только из-за падения доходов, но и из-за влияния более высоких процентных ставок на размер прибыли и растущих рисков рецессии.
Но после тяжелой первой половины года акции могут показать «сильный потенциал роста» к середине 2023 года, добавили они, рекомендуя инвесторам обратить внимание на «качественные» акции из-за их исторического превосходства в периоды падения инфляции.
«Качественное инвестирование приносило стабильную прибыль», — писали они. «С точки зрения стиля сосредоточьтесь на качестве. Сектора качественного роста превзошли циклические в период дезинфляции 1980-х».
Аналитики Уолл-стрит и управляющие активами любят группировать акции по разным инвестиционным категориям — так называемым «факторам стиля» — с целью помочь клиентам получать доход выше среднего, управлять рисками и диверсифицировать свои портфели. Например, аналитики могут сказать, что они отдают предпочтение акциям «роста» — акциям компаний, которые, как ожидается, будут быстро расти — акциям «ценности» — акциям, которые торгуются по низкой цене по сравнению с их фундаментальными показателями и/или аналогами. И хотя аналитики по акциям Jefferies заявили в четверг, что в настоящее время они предпочитают фактор стиля «качество», определение «качества» легче сказать, чем сделать.
«Не существует фиксированного определения качества, так как оно действительно зависит от точки зрения инвестора», — пояснили аналитики.
Как правило, «качественные» акции определяются как компании, которые имеют стабильные, предсказуемые денежные потоки и являются прибыльными на основе таких показателей, как рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Но Jefferies разработала собственную систему определения истинного «качества», включающую такие критерии, как «надежный баланс», «постоянная и высокая маржа» и предсказуемая прибыль.
Компании, подобные Walmart, Home Depot, VISAкачества Merck все они вошли в список Jefferies «качество по разумной цене», который может превзойти общий рынок в этом году.
Что касается позиционирования секторов, аналитики рекомендовали обратить внимание на «товары первой необходимости, коммунальные услуги, услуги связи и здравоохранение», утверждая, что когда индекс потребительских цен падал в период с апреля 1980 г. по февраль 1983 г., эти сектора «больше всего преуспели».
Эта история изначально была опубликована на Fortune.com
Еще от Fortune:
Air India обвинили в «системном сбое» после того, как непослушный пассажир-мужчина, летевший бизнес-классом, помочился на женщину, летевшую из Нью-Йорка.
Настоящий грех Меган Маркл, который британская общественность не может простить, а американцы не могут понять
«Это просто не работает». Лучший в мире ресторан закрывается, поскольку его владелец называет современную модель изысканной кухни «неустойчивой».
Боб Айгер просто настоял на своем и сказал сотрудникам Disney вернуться в офис.
Источник: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html.