Председатель ФРС Пауэлл направляется на Капитолийский холм, и у него много дел

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл появляется перед Конгрессом с трудной задачей: убедить законодателей в том, что он стремится снизить инфляцию, не разрушая при этом остальную экономику.

Рынки были на иголках, задаваясь вопросом, сможет ли он это осуществить. Настроения в последние дни были более оптимистичными, но они могут в спешке измениться в другую сторону, если на этой неделе глава центрального банка споткнется во время своих полугодовых выступлений по денежно-кредитной политике.

«Он должен продеть иглу здесь с двумя сообщениями. Один из них повторяет некоторые сделанные им комментарии о том, что был достигнут определенный прогресс в отношении инфляции», — сказал Роберт Титер, руководитель отдела инвестиционной политики и стратегии Silvercrest Asset Management.

«Второе — это быть действительно настойчивым в плане прогноза сохранения высоких ставок. Он, вероятно, повторит сообщение о том, что ставки останутся повышенными в течение некоторого времени, пока вопрос инфляции не будет окончательно решен», — добавил Титер.

Если он займет эту позицию, он, вероятно, столкнется с некоторой критикой, сначала со стороны банковского комитета Сената во вторник, а затем в среду со стороны комитета по финансовым услугам палаты представителей.

Демократические законодатели, в частности, были обеспокоены тем, что Федеральный резерв Пауэлла рискует потянуть экономику вниз, и в частности тех, кто находится в нижней части шкалы благосостояния, своей решимостью бороться с инфляцией.

ФРС повысила его базовая процентная ставка восемь раз по сравнению с прошлым годом, в последний раз на четверть процентного пункта в начале прошлого месяца, что подняло ставку по займам овернайт до целевого диапазона 4.5%-4.75%.

Рынки также разрывались между желанием ФРС снизить инфляцию и опасениями, что она выйдет за борт. Медленное начало борьбы центрального банка с ростом стоимости жизни усилило опасения, что практически невозможно снизить цены, не вызвав хотя бы скромной рецессии.

«Инфляция — это пагубная проблема. Ситуация ухудшилась из-за того, что ФРС не признала ее в 2021 году», — сказал Комал Шри-Кумар, президент Sri-Kumar Global Strategies.

Шри-Кумар считает, что ФРС следовало атаковать раньше и агрессивнее — например, с повышением на 1.25 процентного пункта в сентябре 2022 года, когда инфляция, измеряемая индексом потребительских цен работал под 8.2% годовых. Вместо этого ФРС в декабре начала сокращать масштабы повышения ставок.

Теперь, по его словам, ФРС, скорее всего, придется снизить процентную ставку по фондам примерно до 6%, прежде чем инфляция уменьшится, и это нанесет экономический ущерб.

«Я не верю в этот сценарий без приземления», — сказал Шри-Кумар, ссылаясь на теорию о том, что экономика не увидит ни «жесткой посадки», рассматриваемой как крутая рецессия, ни «мягкой посадки», которая быть более мелким спадом.

«Да, экономика сильная. Но это не значит, что рецессии вообще не будет», — сказал он. «Если у вас будет сценарий без посадки, то вы согласитесь на 5%-ю инфляцию, а это политически неприемлемо. Он должен работать над снижением инфляции, а поскольку экономика настолько сильна, это может затянуться. Но чем больше у вас задержки в рецессии, тем глубже она будет».

Со своей стороны, Пауэллу придется найти точку приземления между конкурирующими взглядами на политику.

A отчет о денежно-кредитной политике Конгрессу ФРС выпустила в пятницу, что служит вступлением к свидетельству Пауэлла, повторившего часто используемый язык, что политики ожидают «продолжающегося повышения» ставок.

По словам Кришны Гуха, главы отдела глобальной политики и стратегии центрального банка в Evercore ISI, тон председателя «будет звучать одновременно решительно и взвешенно». Пауэлл отметит «устойчивость реальной экономики», предупредив при этом, что данные по инфляции стали выше, и путь к ее укрощению «будет долгим и тернистым».

Тем не менее, Гуха сказал, что Пауэлл вряд ли поднимет ставку на полпункта или на 50 базисных пунктов в конце этого месяца, чего опасаются некоторые инвесторы. Рыночные цены в понедельник указывали на вероятность более крупного движения примерно в 31%. Данные группы CME.

«Мы думаем, что ФРС поднимет ставку на 50 б.п. в марте только в том случае, если инфляционные ожидания, инфляция заработной платы и услуг снова ускорятся до опасного роста и/или поступающие данные будут настолько сильными, что медианный пиковый уровень в конечном итоге поднимется до 50 б.п.», — написал Гуха. «ФРС не может закончить встречу дальше от цели, чем она была до начала встречи».

Однако интерпретация данных будет сложной задачей в будущем.

Общая инфляция на самом деле может показать резкое снижение в марте, поскольку резкий скачок цен на энергоносители в прошлом году примерно в это время искажает сравнения по сравнению с прошлым годом. Трекер ФРБ Кливленда показывает падение инфляции по всем статьям с 6.2% в феврале до 5.4% в марте. Тем не менее, базовая инфляция, за исключением продуктов питания и энергии, по прогнозам, увеличится до 5.7% с 5.5%.

Гуха сказал, что, вероятно, Пауэлл может направить конечную точку ФРС для повышения ставок — «конечную» ставку — до диапазона 5.25–5.5%, или примерно на четверть пункта выше, чем ожидалось в декабрьских экономических прогнозах политиков.