Exxon Mobil против Chevron: сравнение двух нефтяных гигантов, дивидендных аристократов

Большинство производителей нефти и газа, включая Exxon Mobil (XOM) и шеврон (CVX), зафиксировавшая в прошлом году рекордную прибыль благодаря росту цен на нефть и газ, что во многом отразило санкции западных стран в отношении России за ее вторжение в Украину.

Кроме того, поскольку цены на нефть остаются высокими, акции двух нефтяных гигантов колеблются вокруг своих исторических максимумов. Поскольку большая часть легких денег была сделана на этих двух акциях, вполне естественно, что большинство инвесторов задаются вопросом, какая из них наиболее привлекательна.

Давайте сравним две нефтяные компании.

обзор деятельности

Exxon Mobil — вторая по величине нефтяная компания в мире с недавней рыночной капитализацией в 459 миллиардов долларов, уступая только Saudi Aramco (ARMCO). Компания является одним из наиболее интегрированных и диверсифицированных производителей нефти в мире. В 2022 году Exxon получила 67% своей общей прибыли от своего сегмента добычи, в то время как ее сегменты переработки и химической промышленности принесли 27% и 6% ее общей прибыли соответственно.

Chevron менее диверсифицирована, чем Exxon. В 2019, 2021 и 2022 годах Chevron получила 78%, 84% и 79% своей прибыли от сегмента разведки и добычи соответственно. В то время как большинство крупных нефтяных компаний производят сырую нефть и природный газ примерно в равных пропорциях, Chevron больше зависит от цены на нефть с коэффициентом производства 57/43. Более того, поскольку компания оценивает некоторые объемы природного газа на основе цены на нефть, почти 75% ее добычи оценивается на основе цены на нефть. В результате Chevron больше зависит от цены на нефть, чем Exxon.

Exxon и Chevron сильно пострадали от пандемии Covid-19 в 2020 году и в результате понесли в том же году материальные убытки. Однако благодаря восстановлению мирового потребления нефти после пандемии две нефтяные компании восстановились в 2021 году. Что еще лучше, из-за санкций, введенных США и Европой против России за ее вторжение в Украину, цены на нефть и газ выросли до 13 -годовые максимумы прошлого года. В результате Exxon и Chevron достигли в прошлом году рекордной прибыли на акцию.

Поскольку сегмент разведки и добычи Chevron генерирует большую часть ее общей прибыли, чем сегмент разведки и добычи Exxon, можно было бы ожидать, что Chevron выиграет от роста цен на нефть и газ больше, чем Exxon. Однако санкции сильно ужесточили и мировой рынок нефтепродуктов. В результате маржа нефтепереработки взлетела до беспрецедентного уровня, и, таким образом, сегмент Exxon, занимающийся переработкой и переработкой, показал невероятную прибыль. В целом обе нефтяные компании почти в равной степени выиграли от украинского кризиса.

Цены на нефть несколько снизились, а цены на природный газ в последнее время резко упали, в первую очередь из-за аномально теплой зимы в США и Европе. Следовательно, обе компании, вероятно, зафиксируют более низкую прибыль в этом году. Тем не менее, поскольку цена на нефть остается выше средней, а маржа переработки остается исключительно высокой, обе крупные нефтяные компании, вероятно, также получат высокие доходы в этом году.

Перспективы роста

Exxon — единственная крупная нефтяная компания, которая не смогла увеличить добычу за последние 14 лет. Компания по-прежнему производит около 4.0 млн баррелей нефтяного эквивалента в день, столько же, сколько она добывала в 2008 году. Эти разочаровывающие результаты резко контрастируют с показателями Chevron, которая последовательно наращивала добычу в течение последних пяти лет.

Обе компании в значительной степени полагаются на Пермский бассейн, чтобы стимулировать будущий рост. Помимо Пермского бассейна, у Chevron есть проекты роста в Мексиканском заливе, а у Exxon есть один из самых интересных проектов роста в нефтяной промышленности на шельфе Гайаны. За последние пять лет Exxon более чем утроила свои оценочные запасы в этом районе, с 3.2 млрд баррелей до примерно 11.0 млрд баррелей.

Более того, несколько месяцев назад Exxon представила многообещающий план роста на следующие пять лет. Компания рассчитывает тратить $20-25 млрд в год на капитальные затраты и удваивать свою прибыль к 2027 году по сравнению с 2019 годом. Бассейн, Гайана и Бразилия. Примечательно, что Exxon направит около 90% своих инвестиций в резервы, которые, как ожидается, принесут годовой доход более 10% даже при цене на нефть около 35 долларов. В целом, в ближайшие годы нефтяной гигант резко улучшит свой портфель активов и, как следствие, значительно улучшит свою прибыльность при заданном уровне цен на нефть.

План роста Exxon, несомненно, впечатляет. Однако нефтяная отрасль настолько циклична и непредсказуема, что инвесторам не следует принимать прогноз Exxon как данность. В перспективе Exxon опубликовала аналогичный семилетний план роста в начале 2018 года. Согласно этому плану роста, компания рассчитывала увеличить добычу на 25%, с 4.0 млн баррелей в сутки в 2018 году до 5.0 млн баррелей в сутки в 2025 году. в первую очередь благодаря инвестициям в перспективные районы Пермского бассейна и Гайаны.

Однако фактические показатели Exxon сильно отклонились от плана. Когда разразилась пандемия, компания резко сократила свои инвестиции, чтобы сохранить средства и защитить свои щедрые дивиденды. Кроме того, сказалось на добыче естественное сокращение разрабатываемых нефтяных месторождений. В результате выпуск Exxon снизился примерно на 5% с 2018 года, что намного хуже ожидаемого роста на 25%. Тем не менее, недавний план роста компании, несомненно, является многообещающим.

У Chevron также есть многообещающий план роста. Компания рассчитывает инвестировать от 13 до 15 миллиардов долларов в год в проекты роста в течение следующих пяти лет. Благодаря этим проектам роста Chevron рассчитывает увеличивать производство в среднем более чем на 3% в год в течение следующих пяти лет. Более того, поскольку компания будет инвестировать в дешевые баррели, она рассчитывает значительно увеличить свою прибыль при данной цене на нефть.

Также стоит отметить, что за последнее десятилетие Chevron сообщила о коэффициенте восполнения запасов на уровне 99%. Эта цифра намного лучше, чем у большинства крупных нефтяных компаний, запасы которых сократились за последнее десятилетие.

Дивидендный анализ

Нефтяная отрасль очень циклична, и поэтому нефтяным компаниям крайне сложно увеличивать свои дивиденды в течение десятилетий. Exxon и Chevron — единственные две нефтяные компании, входящие в группу лучших в своем классе дивидендных аристократов. В эту группу входят компании, которые повышали дивиденды не менее 25 лет подряд. Exxon и Chevron повышали дивиденды 40 и 36 лет подряд соответственно.

Хотя у обеих крупнейших нефтяных компаний есть длительные полосы роста дивидендов, инвесторы, ориентированные на доход, должны быть осторожны, особенно сейчас, когда нефтяная отрасль почти наверняка прошла пик своего цикла. Из-за ралли акций Exxon и Chevron, близкого к историческим максимумам, обе акции в настоящее время предлагают почти восьмилетнюю низкую дивидендную доходность. Chevron предлагает дивидендную доходность в размере 3.7%, что выше, чем доходность Exxon в размере 3.3%.

Тем не менее, Chevron уже повысила свои дивиденды в этом году, тогда как Exxon, как ожидается, объявит о следующем повышении дивидендов в конце этого года. Более того, у Chevron коэффициент выплат составляет 40%, тогда как у Exxon коэффициент выплат составляет 35%. Когда Exxon повысит дивиденды, ее доходность и коэффициент выплат станут ближе к показателям Chevron. В целом обе акции в настоящее время предлагают почти одинаково привлекательные дивиденды.

Также важно отметить, что оба нефтяных гиганта укрепили свои балансы, воспользовавшись своими рекордными свободными денежными потоками. Учитывая их хорошие коэффициенты выплат и сильные балансы, их дивиденды безопасны в обозримом будущем. С другой стороны, почти восьмилетняя низкая дивидендная доходность обеих акций, вероятно, свидетельствует о том, что они переоценены в долгосрочной перспективе.

Заключение

Пока цены на нефть и маржа переработки остаются высокими, Exxon и Chevron будут продолжать процветать с незначительной разницей в их результатах.

Chevron выигрывает больше, чем Exxon, от высоких цен на нефть, но Exxon выигрывает больше, чем Chevron, от высокой маржи переработки. При этом у Chevron лучшие показатели роста производства, и она оказалась более устойчивой к пандемии, чем Exxon, которая оказалась на грани сокращения своих дивидендов в 2020 году.

Тем не менее, из-за высокой цикличности нефтяной отрасли обе акции, вероятно, сейчас переоценены с точки зрения долгосрочной перспективы со значительным риском снижения всякий раз, когда цена на нефть вступает в следующий цикл снижения.

Получайте уведомление по электронной почте каждый раз, когда я пишу статью за реальные деньги. Нажмите «+ Подписаться» рядом с моей подписью к этой статье.

Источник: https://realmoney.thestreet.com/investing/energy/exxon-mobil-vs-chevron-a-comparison-of-two-oil-giants-16118049?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo